医药行业：维生素E价格步入上升周期，新和成和浙江医药可受益

　　行业近况：

　　近3天，新和成和浙江医药分别取得20%和13%的涨幅，并且成交量处于09年以来新高，主要原因有2个：

　　3日前浙江医药对VE生产线开始每年例行停产检修(一般持续20天左右)，导致市场供货紧张，21日上午新和成对饲料用VE停止报价，市场预期短期价格会上升;

　　近期股票市场比较青睐低估值股票，按21日收盘价和wind一致预期，新和成和浙江医药2010年PE分别只有15x和11x。估值水平处于市场较低水平，更是医药板块中最低的，因此比较受投资者欢迎。

　　评论：

　　我们看好VE未来走势，并在9月21日《浙江制药企业调研报告》中就提出VE4季度将涨价，主要基于以下3点：

　　3季度是传统淡季，4季度是旺季，目前VE1～8月累计出口量已经超过金融危机前水平;

　　浙江省内对节能减排行政要求严格，在2010年最后一个季度预计不会放松，客观上限制企业扩产;

　　4大厂供需仍保持均衡，产能扩张幅度很小。西南合成产能小，工艺未能突破，生产成本较高，预计在2012年之前不会打破目前格局。

　　目前这3点因素仍未改变，而随着浙江医药停产和新和成停止报价同时发生，饲料生产商、经销商和投资者均开始预期未来VE价格将会上涨。

　　VE价格未来可以涨多高?

　　截止今年8月，VE累计出口2.47万吨，已经超过历年来同期出口量，表明国际市场需求已走入正轨;而国内市场08年以来平稳增长，增速超过国外市场。而全球产能格局没有改变，加上节能减排对国内产能的限制，因此VE未来供需压力预计将大幅增加。08年VE平均出口价格是25$/kg, 当前是18.5$/kg,VE价格有望上涨幅度超过35%。

　　VE与新和成和浙江医药股价之间的关系?

　　从VE与新和成股价历史走势对比来看，上一轮大涨之际，新和成股价领先VE4个月左右，而此次面临的形势看：

　　美元贬值导致出口价格提价时点有望迅速提前;

　　投资者经历过上次涨价，对VE价格上涨推动股价逻辑认识比较充分;

　　新和成、浙江医药盈利能力强，估值低，当前10年PE均不到15x，投资者风险降低。

　　因此预计此次新和成和浙江医药被投资者接受更快，更有效。

　　风险提示：

　　欧元、美元等外币汇率波幅较大影响盈利，产品生产安全风险和质量风险。