农林牧渔：农业2011 年三季报总结:盈利增速再超预期

　　投资要点

　　农业板块2011 年1-9 月盈利增速再超预期。整体法计算，2011 年1-6月农业板块收入、净利增速为31.3%、31.8%，1-9 月为34.9%、32.5%，我们此前预期净利增速为30%，再次超我们预期，2009 年至今农业板块盈利维持高增速，板块业绩较好。

　　子行业对比。畜禽养殖、饲料行业子行业2009 年至今整体财务指标明显提升;水产养殖、种子生产子行业在2009-2010 年高增速后，2011 年1-9 月增速出现下滑，经过2011 年调整后2012 年有望重拾高增长;动物保健行业整体盈利能力较好，但是由于行业规模瓶颈，板块盈利增速受限。

　　投资策略。2011 年1-9 月，农业板块盈利增速再次超我们预期，农业板块估值溢价率回落至2010 年至今均值以下，农业进入生产、消费旺季，维持农业板块推荐评级。子行业方面我们仍然推荐种子、水产养殖行业，其机会表现为板块整体机会，其它子行业方面我们重点推荐个股圣农发展、辉隆股份、天宝股份。