食品饮料：业绩增速再创新高，白酒领跑行业

　　市场回顾：9 月食品饮料行业表现弱于大盘，业绩兑现高位补跌。食品饮料申万指数在8 月创下新高之后，本月跟随大盘单边下跌，整体呈现高位补跌的走势。截止9 月23 日收盘，食品饮料申万指数本月下跌了9.18%，同期沪深300 下跌6.23%，跑输市场2.95 个百分点。由于板块中报业绩靓丽，加上补跌效应，板块本期溢价率下降。截止9 月23 日收盘，我们采用市盈率(TTM,整体法)计算的食品饮料板块PE 对沪深300 溢价率为191.56%，较8 月底下降了12.94 个百分点。

　　行业数据解读：行业中报再创佳绩，白酒板块领跑行业

　　1. CPI 同比终回落，消费增速有望低位企稳，食品饮料消费增速高位回落。8 月CPI 同比增长6.2%，较上月的6.5%有所下降，物价上涨压力略有缓解。同期社会消费品零售总额名义增速连续3 个月放缓，但实际增速首次出现上涨，低位企稳在望。食品饮料行业的零售总额增速为24%，有所放缓但仍保持较快增长。

　　2. 行业中报再创佳绩，白酒板块领跑行业。食品饮料行业上半年收入、净利润同比分别增长25.37%、41.51%，整体ROE、毛利率、净利率均有上升，盈利能力稳步提高。白酒板块业绩突出，上半年收入、净利润同比增速分别为49.96%、57.45%。

　　3. 各子行业产量及进口数据披露，行业景气度：进口葡萄酒>白酒>国产葡萄酒>啤酒。1-8 月累计全国白酒产量同比增长29.76%，啤酒产量同比增长9.57%，葡萄酒产量同比增长19.62%，进口葡萄酒数量和金额同比分别增长33.10%、68.50%。

　　投资建议：看好进入旺季有涨价预期和面临估值转换的高端白酒企业。重点推荐五粮液、洋河股份。

　　推荐理由：1.年底旺季来临，市场有涨价预期;2. 政府财政收入快速增长、居民收入保持稳定增长，消费升级支撑中高端白酒消费;3.年底面临估值转换，一线白酒2012 年对应市盈率落到17-19 倍左右，越来越具备吸引力。