证券行业交易量触底反弹、新业务松绑预期增强

　　本报告导读：

　　交易量触底反弹，新业务松绑预期增强。大券商估值安全边际高、创新弹性佳，比价优势明显、更具投资价值。

　　摘要：

　　行业表现：本周行业指数收益-0.10%、超额收益率2.26%;本年度行业收益-12.7%、超额收益1.97%。本周个股，山西(13.2%)、太平洋(5.3%)、宏源(4.2%)领涨，国金(-4.1%)跌幅较大。本年度，国海(33.6%)、方正(22.0%)领涨，广发(-41.1%)、华泰(-25.7%)跌幅居前。

　　经纪业务：本周股基交易0.61 万亿元;日均1,217 亿元，环比增长22%。本年度日均交易额1,936 亿元，较上年增长-15%。

　　承销业务：本周股票发行5 家、筹资额39 亿元、环比增长-53%，全部为IPO 项目5 家。本年度，股票发行额5,487 亿元、相当于去年全年的62%。上市券商中中信、招商表现较好。本周债券发行3 只，募资30亿元，环比增长-42%;本年度债券发行3,855 亿元、是上年的70%，上市券商中宏源、广发表现较好。

　　创新业务：资管方面，本周集合理财产品发行2 只，募资9.9 亿元，环比增长-1%;存续产品共57 家券商的257 只、资产净值1,594 亿元，上市券商中信、光大表现较好。融资融券余额为347 元、为股票流通市值的0.19%，环比增长分别为1.0%，本周融资买入额58.8 亿元，环比增长82%。今年累计交易2,082 亿元，较去年全年增长201%，平均余额246 亿元。本周股指期货成交0.96 万亿元、环比增长-25%，交易额为股票交易的162%。本年度股指期货累计交易31.1 万亿元、日均1,735 亿元，为股票交易的90%。

　　行业动态：日均交易额重回千亿以上;大盘股上市密集;新三板传闻再起;中信证券H 股开始发售、招商证券管理层更迭。

　　行业观点：本周交易量触底反弹，券商股继续保持相对强势，自8 月9日见底以来，行业收益率2.7%，超额收益率5%。我们认为这是市场反弹预期及创新松绑预期综合作用的结果。这也符合早期我们对券商股弹性的预期。需指出的是，板块内个股走势开始由新股(方正&国海)向次新股(山西&兴业)轮动，并有向大券商扩散趋势。我们判断，若市场反弹预期增强，则券商股行情必将进一步向大券商深化;同时，创新业务松绑已面临新的时间窗口，新三板方案推出/融资融券标的券扩容等预期明朗也将支撑大券商走强，大券商创新弹性将表现的更为突出。

　　股票推荐：坚持创新/主业/市场三重弹性选股的逻辑，主业弹性成大/敖东;创新弹性海通/中信/光大;市场弹性选择宏源/东北/国海。