有色金属：金价强者恒强，钨价喜中有忧

　　基本金属—悲观预期宣泄，相对强势仍可维持

　　上周基本金属大幅下挫，LMEX 指数跌幅达8.94%。欧、美、中国相继公布的制造业数据继续疲弱，特别是美国PMI 指数下降至50.9，大幅低于预期，基本金属市场需求下降的预期渐浓。另一方面，由于经济复苏不力，欧洲宣布维持利率水平不变，而日本则进一步追加量化宽松规模10 万亿日元(1276 亿美元)，使得美元再次“被动上涨”。上述两因素使基本金属价格受到重挫。

　　黄金--量化宽松接力，强势必将延续

　　上周金价总体震荡走强，周五COMEX 期金报收1651.8 美元/盎司，周涨幅1.26%。全球经济低迷使各国政府不得不维持宽松的货币政策，流动性的进一步释放也使得纸币的风险继续累积。黄金作为对冲信用货币风险的资产，价格强势必将延续。上周金价震荡主要受美元爆涨的短期扰动。

　　小金属及铁合金--钨价继续反弹，隐忧尤存

　　上周国内钨价继续反弹格局。从上半年综合数据来看，国内钨产量增速仅4%，而实际消费量增速达20%，是钨价持续上扬的根本原因。钨作为机械制造业的上游原料，消费量必将受制于制造业的周期波动，同时反应可能相对滞后。6 月份钨产品的出口已经从上月的1787 吨大幅下滑至233 吨，这表明海外需求在迅速萎缩。预计整个三季度的出口形式均不乐观。钨价的强势主要依靠国内供给收缩来维持。因此，如果国家近期出台更为严格的控制供给措施，将有助于钨价维持强势。

　　有色金属板块--等待跌出来的“机会”

　　美、欧经济数据不振严重打击了外围股市，道琼斯指数周跌幅高达5.75%，海外矿业股指数周跌幅达10.34%。国内有色板块受到拖累而继续调整，周跌幅2.79%。由于金价表现坚挺，黄金板块成为唯一上涨板块，幅度达2.1%。国内有色板块与大盘的相对估值支撑位在2.5~3 之间。目前，相对估值仍偏高。

　　上市公司投资建议--关注铝板块阶段性机会

　　鉴于铝行业库存持续回落以及下半年需求回升预期强烈，铝价有望在中期内延续强势。建议把握铝板块的阶段性机会。重点推存业绩弹性较大，生产成本具有优势的焦作万方。近期重点推荐铜陵有色(业绩高速增长，资源注入预期强烈)中科三环(业绩环比持续向好，成本转嫁能力强)东方锆业(资源自给率上升，下半年业绩增长提速)。