水泥制造：新疆水泥量同增 55%，耀眼需求初绽头角

摘要：

　　2010 年新疆投产14 条生产线，年末产能3500 万吨产能，新干法占75%、电石渣生产线占19%，计划2015 年水泥产能6500 万吨左右(2013 年初可达6300 万吨、基本停止审批新线)。水泥产量2400 万吨、同增20%，人均消费量1.1 吨低于全国1.4 吨(宁夏和内蒙古2.2 吨)。利润总额16 亿、同增43%，吨利润66 元高于全国29 元(宁夏63 元、甘肃48 元)。天山和青松市场份额超50%。

　　“十二五”城镇化率将由41%提升至48%，交通建设投资达1500-2000 亿，铁道部对新疆投资3100 亿。2011 年安居富民工程建筑面积2400 万平米，同增1240 万平方米;公路建设计划完成投资350 亿元、同比增长41%;兰新第二双线2011 与2010 年相比增加水泥用量100 万吨;水利建设2011 年计划投资285 亿元、同增1.91 倍。预期2011 年新疆水泥需求将超过3200 万吨。

　　2010 年投产的水泥生产线在2011 年能新增水泥供应量670 万吨左右，2011 年新疆极大值将投产16 条生产线1800 万吨产能实际新增水泥供应330 万吨左右。考虑开工率和投产时间问题，新疆2011 年水泥供需关系基本平衡，受部分生产线受各种因素影响拖延投产时间、部分地区电力供应紧张产能利用率得不到有效发挥、施工旺季需求集中释放影响，在旺季时间和部分区域上供不应求。

　　东疆吐鲁番、哈密有兰新二线等重点工程需求拉动2011 年仍旧处于供不应求状态。南疆三地州安居富民工程占全疆43%、新建廉租房占55%、棚户区改造暂32%、对疆援建资金占60%左右，预期上半年有缺口全年前紧后松，2012 年有压力。伊犁河谷和博州地区前紧后平。乌鲁木齐、昌吉、石河子有绕城高速、兰新铁路等重点工程支持，预期2011 年供需总体平衡，旺季供需偏紧。

　　新疆 2011 年前2 个月水泥产量76 万吨、同增55%(增速居全国第2 位，全国增速为9%)、增速比上年同期提高33 个百分点，耀眼于全国的旺盛需求初绽头角。天山乌昌地区目前出货量同比高1-2 倍。青松水泥签订4 月32.5 水泥价格360-380 元之间、同比高20-30 元左右，5 月价格比4 月高40 元(同比高60-80 元左右)。天山乌昌现在32.5 标号水泥价格420 元，去年同期360-370 元。

　　新疆全年维持旺盛需求耀眼于全国， 4 月旺季水泥价格后将进一步抬升，这给天山和青松带来不断的向上业绩弹性，上半年新疆水泥股有较大投资机会。天山股份2010-11 年EPS 为1.4、2.8 元，2011 年天山业绩弹性在2.8-3.5 元之间(目标价弹性55-70 元)，建议增持。青松建化2011 年EPS1.1 元，题材丰富，谨慎增持。