医药行业：积小胜为大胜

　　1 月份板块进一步调整：本期医药生物股整体继续向下调整的趋势，板块指数下跌9.55%，同期上证综指微跌1.88%，医药板块整体跑输市场7.67%，板块溢价进一步回调，截止上2 月1 日收盘，医药板块PE 对大盘溢价率为114%，较1 月初127%的溢价率降低13 个百分点。

　　整体估值水平合理，但也不存在明显的比价优势：按TTM 计算的平均市盈率43 倍，明显低于05 年以来平均水平52 倍，从这个角度看板块估值合理;从溢价率角度看，目前溢价率114%，仍高于历史平均93%的溢价水平。

　　政策动态：1、2011 年卫生医改主要工作安排出台：医保推进速度超预期：政府对新农合和城镇居民医保补助标准均提高到每人每年200元，适当提高个人缴费标准，假设11 年个人缴费标准50 元，那么11 年预计政府补助+个人缴纳总额将由150 元提升到250 元，较10年增加67%，仅此项就新增医疗支付能力1000 亿。另外报销比例提升至70%(原先是60%)。新农合也首次提出最高支付限额的底线为5 万元。2、工作要点公布，公立医院改革和基本药物制度建设是今年两件大事。

　　原料药价格：维生素类：VE 价格有所回落,VC 价格止跌;抗感染药类：7-ACA 价格下行压力较大，阿莫西林出现价格反弹。

　　投资建议：今年是金兔年，目前股市表现得很像“温柔兔”，看准一个方向和趋势一直做下去肯定是不对的，也不要太偏执，而应该“积小胜为大胜”。未来一个月医药行业，我们建议精选个股，积小胜为大胜。影响未来行情的几个因素：年报情况(能够有超预期的个股)、政策面(医保品种价格走势)、估值相对溢价程度。

　　投资组合：继续推荐益佰制药、云南白药、东阿阿胶、科伦药业、鱼跃医疗、上海医药、康美药业、海翔药业、中恒集团、华东医药、誉恒药业、海正药业。另外：哈药股份重组完成，估值较低，也可以关注。贵州百灵的太子参产业处在爆发前夜，尚荣医疗增速较快，订单饱满，未来也值得关注。