金属行业：锑价继续狂飙，0#锑锭已达九万

　　一、 0#锑报价达9 万，锑价年涨幅超过100%。自2010 年7 月份出现短暂休整之后，自60000 元/吨起步，锑价一直处于稳步上扬轨道，涨速十分稳定。锑矿及锑品现货供应紧张的局势始终未得到缓解。自2010 年年初43000 元/吨的报价，锑价2010 年全年涨幅超过100%。截止至2011年1 月24 日，上海有色0#锑锭报价已经达到90000 元/吨，1#锑锭价格也已经涨至88000-89000 元/吨。2010 年，1#锑锭均价为62000 元/吨。

　　二、 生产商库存极低，锑价将继续上行。目前市场精锑供货严重短缺，出现了许多生产商因为无法采购到相应的原料而部分停止接单甚至停产。而另一方面，此外，由于春节临近，部分生产商也开始停产检修。由于整个产业链库存极低，春节的来临将加剧中国锑市供应的紧缺程度。此前由于锑价不断创出历史新高，下游生产商采购极为谨慎，一般均为按需采购，小批量交易，导致库存寥寥无几。因此，我们预计这部分生产商在节后面临重新入市补库的需求，锑价将在节后继续上行。

　　三、 全球2010 年锑产量同比减少22.75%，锑市短缺仍将延续。锑价的强势上涨源自供应的急剧减少以及没有天然的可替代品。根据中国国家统计局的数据，2010 年中国锑矿产量同比下滑了24.9%，按2008 年中国锑产量全球占比91.37%计算。2010 年全球锑产量因中国减产导致同比下降了22.75%。中国对于非法矿山与环保未达标企业的关停整治是供应收紧的主要原因。全球最大的锑产地—湖南冷水江目前大多数锑厂仍处于停产状态，仅有为数不多的厂家拥有较为完全的生产能力，至少在2011年中之前难以复产。

　　四、 “黄金”卖出面粉价，锑价长期被低估。美国地质调查局数据显示，2009年全球锑储量为210 万吨，2009 年全球产量为19.7 万吨，据此测算，全球锑资源仅供10.66 年消耗。远低于钨的23.18 年、钼的39.91 年、锗的61.43 年、稀土的798.39 年。中国为世界第一大锑储国，拥有开采超过百年还能雄踞世界第一的“世界锑都”的湖南冷水江，其鼎盛时期占世界锑储量比例高达60%。由于管理缺乏，导致了乱采滥挖现象持续了几十年。导致这种不可再生的战略资源卖出了面粉价。

　　五、 利好锑资源龙头：辰州矿业。公司锑资源自给率达70%，拥有锑资源储量近20 万吨，每年自产锑金属量约1.5 万吨。锑品业务净利润占比将近50%。扣除因资产减值计提的8000 万元，公司2010 年三季度单季每股收益超过0.3 元/股，2010 年三季度1#锑锭均价为65000 元/吨。我们预计锑锭2011 年全年均价将在80000 元/吨之上，维持公司的买入评级。目前27.18 元/股明显低估，建议投资者在大盘企稳之时积极买入。