食品行业：白酒保持高景气，乳品持续稳定增长

　　2010 年1-12 月产量数据速递：白酒1-12 月累积产量达到890.83 万吨，同比增长26.8%，增速基本与上月持平，较去年同期上升2.98 个百分点;啤酒1-12 月累计产量为4483.04 万吨，同比增长6.28%，增速基本与上月基本持平;较去年同期下降0.81 个百分点，葡萄酒1-12 累计产量为108.88 万吨，同比增长12.38%，增速与上月基本持平，较去年同期下降15.25 个百分点;液体乳1-12 月累计产量为1845.59 万吨，同比增长11.1%，增速较上月和去年同期基本持平。

　　白酒产销量未来增速渐趋平稳，消费升级助推行业收入和利润较快增长。12 月白酒产量为100.77 万吨，同比增长21.61%。2010 年全年总产销量达到890.83 万吨,超过近期历史最高水平。我们预计未来白酒行业产销量增速较不会很高，平均增速将保持在10%-20%。但随着消费升级，白酒行业的产品结构将持续上升，行业的收入和利润将继续保持较快增长。

　　2010 年啤酒增速较低，今年或略有好转，但增幅不大。12 月啤酒产量为242.33 万吨，增速为2.29%。全年啤酒的产销量增速为6.28%，符合我们之前的预期。2010 年由于夏季暴雨等异常气候的影响，啤酒的销售增速较差，我们预计2011 年如何没有异常气候的影响，啤酒的销售增速将有所回升，但由于啤酒整体销售量未来增长的空间较小，行业销量增速将保持在10%之内。

　　葡萄酒产销量增速放缓，进口葡萄酒影响继续存在。12 月葡萄酒产量为12.8 万吨，同比增长0.53%。2010 年以来国内葡萄酒公司的产销量增速一直维持在比较低的水平，我们认为近两年来进口葡萄酒的大量涌入，挤占了国内葡萄酒的增长空间，我们预计2011 年该影响可能将逐步减弱。

　　液体乳产销量稳定增长。12 月液体乳产量为170.51 万吨，同比增长16.11%，较10 月上升3 个百分点。2010 年液体乳的销售实现稳定增长，我们认为随着居民收入的增长特别是政府对农村居民收入分配的支持，农村液体乳市场的增长将继续推动乳品市场销售量的稳定增长，2011 年液体乳销售量将继续保持稳定增长。

　　风险提示：2011 年经济增速下降幅度较大，行业内部发生不可预计的食品安全事故。