汽车行业：需求旺盛 11月销量继续超预期

　　需求旺盛，再次超预期。

　　11月我国汽车销售170万辆，环比增长10%，同比增长27%；1-11月，汽车销售1638万辆，同比增长34%，累计销量同比增幅较10月下降0.9个百分点。乘用车终端需求旺盛，再次超出市场预期，临近年底，经销商促销意愿不强，主流整车厂产能成为瓶颈。

　　商用车也表现稳健，其中客车销量同比增速24%，较10月增速大幅上升6个百分点。在12月为传统旺季的预期下，全年整车销量超过1800万辆将是大概率事件。

　　乘用车，销量创历史新高。

　　11月，共销售乘用车134万辆，同比增长29%，环比增长11%，同比增速较10月上升2.2个百分点。1-11月，共销售乘用车1244万辆，同比增长35%，累计销量同比增幅较10月下降0.7个百分点。2010年的月度同比增速并未出现市场之前预期的前高后低情况，反而在Q4持续攀升，预计全年乘用车销售超过1350辆，全年同比增速达到34%。

　　商用车，重卡稳健客车旺销。

　　11月，商用车销售36万辆，环比上升7%，同比增长19%，同比增速较10月份降低1.3个百分点。1-11月，共销售商用车394万辆，同比增长31%，累计销量同比增速较10月下降1.4个百分点。商用车市场中，重卡累计销售94万辆，同比增长64%。4Q10以来，商用车市场逐渐企稳，客车市场回归旺季热销，预计全年商用车销售近430万辆，同比增长30%。

　　估值与投资建议。

　　Wind汽车制造板块统计数据，目前行业的TTM市盈率约14倍，低于03年来的历史平均值26倍，但高于05年中期最低接近12倍、08年10月约10倍的估值；按三季报计算的行业PB目前约2.9倍，高于03年来平均的2.4倍。

　　重点推荐公司：乘用车领域竞争地位稳固上行的公司，华域汽车、福耀玻璃(11.25,0.09,0.81%)、上海汽车(16.50,0.16,0.98%)、一汽富维(33.30,0.01,0.03%)；商用车领域产品升级和国际开拓具领先优势公司，宇通客车(22.72,0.23,1.02%)、江铃汽车(28.88,0.32,1.12%)、福田汽车(26.06,0.27,1.05%)。