风控制度护航 期指仍将“无惊无险”

　　最近一个月，A股发力上攻，出现单边稳步上扬的好势头，其中，沪深300指数月涨幅接近20%，上证综指月涨幅超过15%。笔者以为，沪深300指数期货合理的保证金制度设计，不仅不会对市场的平稳运行构成压力，更不可能出现极端风险事件。在严格的风险控制制度下，期指“稳定器”作用将继续发挥，期指市场运行仍将“无惊无险”。

　　保证金制度是沪深300股指期货最为基础的风险控制制度之一。纵观全球，股指期货平均保证金比例在6%至9%之间，当前沪深300股指期货的保证金比例是12%，期货公司还在此基础上加收约3%的保证金，如果再考虑到投资者实际操作中仓位普遍不超过1/3，那么，对大多数投资者而言，股指期货的实际杠杆比例约为两倍左右。因此，除非A股市场连续出现当日指数涨跌幅达10%的情况，期指市场都会“安然无恙”。

　　当前，国内期货市场的风险控制能力较以往不可同日而语，特别是2008年金融危机爆发后，国内期市的整体“抗击打能力”大有提高。2008年国庆长假后，国内铜期货等主要品种合约出现连续近10个跌停，一度造成期市局部风险，但市场却“有惊无险”。以上期所为例，各品种合约累计涨跌停板曾达200多个。即便如此，全国投资者的爆仓资金也仅有2000多万元。

　　不仅如此，自2008年金融危机后，国内各交易所均修正了风控措施，不仅提高了保证金收取标准(以期指为例，保证金水平在12-15%之间，涨跌幅为10%)，而且对市场连续出现的单边行情也有详尽的风控措施，加之期货公司均以内外部风险率为风控指标进行盘中风控，因此从市场角度来说，不会出现投资者爆仓情况。

　　市场运行的实践也证明，金融危机后各交易所对日内交易的风险把控和市场参与者的风险意识均不断加强，整体上各品种运行平稳。仍以期指为例，数据统计分析表明，股指期货上市近3年来，沪深300指数涨跌幅超过2%的天数下降了50%以上，日收益率标准差降幅达到43%，有学者实证分析也表明，股指期货促进股市波动降低了25%左右。以这样的日均涨跌幅和保证金收取标准相匹配，期指市场不具备产生风险事件的市场基础。

　　笔者认为，完善的风控措施、有效的市场监管、平稳的市场运行和理性的投资者构成了股指期货市场风险管控的合理屏障，可以有效地防止和杜绝风险事件的发生。但对于普通投资者而言，在现货市场出现较大波动的情况下，合理控制期指仓位，严格执行交易纪律则是防止交易风险的最有效措施。