底部拉长走强还需政策支持 市场等待政策指引

　　自从8月6日的中阳线突破6月以来的下跌趋势后，股指稳健上行。但7月经济数据显示经济底部运行过程将进一步延长，空方借助数据利空打压，周一股指再现中阴下跌，市场等待进一步政策指引。

　　近期虽然高层暖风频吹，中共中央在下半年的经济工作会议上，把“稳增长”摆在了更为重要的位置，但政策跟进力度持续低于市场预期。6月以来，国家连续两次降息，但是降准窗口不断推后，宽松预期一次次落空加剧了市场的担忧。

　　随着中国传统消费旺季的临近，虽然去库存现象加速，但这或预示着被动补库存周期将开启，这从原材料库存分项指标的反弹中可以看出。基于此，股指在8月初触底反弹。市场反弹的逻辑是基于政策效果显现、经济触底的判断，但7月数据似乎并不支持这一判断。

　　7月工业增加值同比继续走低，虽然环比下跌有所趋缓，但同比新低预示着经济增长在二季度触底的预测失效;同时7月消费数据增长低于市场预期，特别是5、6月份的实际增速回升后再度下降显示国内经济需求仍然不足，这将降低企业对实体经济复苏的预期，不利于经济增速见底回升。而投资数据7月增速也出现了放缓，7月新增贷款大幅低于预期，这从另一方面证实了经济增长动力不足的现象。

　　在7月经济数据公布后，上周五股指就再现振荡走势，市场期待周末有进一步的政策消息，而预期的再度落空成为了周一股指大幅下跌的导火索。

　　经济触底延后，政策预期落空，市场隐藏的多重矛盾成为了导致周一股指大幅下跌的主要原因。首先，市场供给和需求的矛盾一直存在。根据市场预期，下半年市场融资量超过上半年的两倍，这也是7月市场大幅下跌的原因之一，但是由于近期IPO审核进度确实放缓，加上证监会降低费率等政策利好影响，8月后，这一矛盾再度弱化，但由于国家宽松政策持续推迟，加上近期不断传出的再融资和金融行业巨额的资金缺口，市场隐藏的伤痛再度暴露。其次，业绩疲弱也是市场持续弱势的主要原因。从已经披露的上市公司半年报可以看到，目前很多公司业绩下滑甚至大于2008年经济危机，但由于市场预期经济已于二季度触底，这一问题又被弱化，而7月的经济数据使得这一矛盾再度激化。

　　预期很丰满，现实很骨感。在预期和现实的矛盾中，市场寻底过程仍将持续，在预期和现实形成一致前，市场隐含的矛盾将持续阻碍股指大幅走强。但由于四季度实体经济将迎来消费旺季，市场预期也有着客观因素的支持，但市场拐点何时出现，需要依赖政策的支持和推动。