政策面或将助推期货反弹 利多信号不断出现

　　房地产调控目标微调，市场放松预期增加

　　资金面热钱持续流出与中国货币政策对弈

　　上周上证指数继续延续较为强势的反弹格局，沿5日均线平稳爬升，但在周五受到前期低点附近阻力颈线的压制，上攻动能略有减弱，但仍以一条放量的周阳线结束上周行情。

　　上周超市场预期继续走弱的7月宏观经济数据并没有给上周的A股市场带来太多压制。反之，市场对于不理想经济数据以及目前低通胀环境下的政策放松预期愈发强烈。

　　从固定资产投资数据来看，基建投资从6月开始已经出现触底回升，制造业则保持相对平稳，房地产行业成为拖累整个固定资产投资下行的主因。但刚刚结束的16省市房地产调查组对目前各地政策执行情况表示基本肯定，排除了后期房地产调控加码的可能性。

　　另外，从7月底在北京举办的住建部会议的主要内容来看，房地产调控目标发生了微妙的变化，从“坚决抑制纠正高房价”转变为“保证房地产量价的稳定”，并指出未来将从继续促进和保证刚性需求、鼓励改善型需求的购房者入市、保障房建设纳入地方官员的政绩考核等三方面促使房地产投资回升。这些政策和措施或将给房地产市场带来一丝暖意，有利于经济稳定，对A股市场形成有效支撑。

　　但值得注意的是，二级市场的资金面未明显改善，新股发行依旧在“抽血”。且从二季度国际收支平衡表的数据来看，二季度我国国际收支经常项目顺差597亿美元，资本和金融项目逆差(含净误差与遗漏)714亿美元，为去年四季度后第二次出现逆差。且二季度资本和金融项目下的直接投资项为386亿美元，粗略估算净误差与遗漏的规模在-1100亿美元(净误差与遗漏=资本和金融项目-直接投资)，考虑外管局会把热钱规模列入净误差与遗漏项，二季度热钱规模堪忧，如果未来中国货币政策不能如预期进一步放松并带来经济企稳，热钱的持续流出将对市场继续造成冲击。

　　总体来看，目前市场处于一个政策基本面和资金面对垒的过程，这种局面有望在三季度打破。我们更倾向于政策支持力度将加大并带动经济回暖，从而吸引资金回流，给市场上行带来动力。

　　利多信号不断出现

　　本轮上证指数在创下2100.25低点后，已经有6个交易日重心上移，至今反弹超过60个点。在低于预期的新增贷款数据公布后，期指受挫小幅回调，但我们认为利多信号在不断出现，反弹高度值得期待。

　　首先是财政政策方面，日前召开的国务院常务会议决定将“营改增”试点扩大至北京、深圳等10省市，这是结构性减税的重要内容之一，也是通过财政政策稳增长的重要举措。国务院8月3日出台的《关于深化流通体制改革加快流通产业发展的意见》，其中就有完善财政金融支持政策、减轻流通产业税收负担、降低流通环节费用等意见。这些财政政策和措施或将随着时间的推移产生积极的累积效应。

　　其次，从外围市场看，代表商品货币的澳元已经持续反弹超过两个月，近日澳元对美元更是创出自3月中下旬以来的新高。从历史规律来看，商品货币走势总是伴随经济周期而动：当经济周期下行时，商品货币快速下跌;当经济周期上行时，商品货币总是强于大市。欧债危机持续利空之际，商品货币的走强是值得我们关注的一个信号。

　　无独有偶的是，国内的债券市场在最近的两个月间也发生了一些变化，一年期国债收益率在6月8日创下2.16%的低点之后改变了下行趋势，开始了两个月的振荡反弹。债券市场自去年9月至今年6月已经历了9个月的牛市，吸引了部分资金的关注。根据我们对于债券证券的联动研究，债券牛市的末端很有可能是证券牛市的起点，因此债市的变化也值得投资者关注。

　　另外，资金市场也较为配合。上周二、周四央行以利率招标方式两次开展500亿元7天期逆回购操作，本周公开市场将回笼资金560亿元，两次逆回购后实现净投放460亿元。目前Shibor利率也维持在中性区间，一周利率维持在3.2%左右，银行间流动性还算充裕。

　　总体来看，随着外围市场风险偏好出现转变的迹象，资金很可能流入风险较高的新兴市场。如果这种趋势持续下去，在流动性的推动下，这次A股反弹的时间可能较长，上行概率加大。因此，短期不建议布局空单。