等待经济出现企稳信号 短期股指反弹空间有限

　　7月经济数据普遍逊于预期

　　短期股指反弹空间可能有限

　　8月以来，沪深300指数自低位超跌反弹，回补7月23日的向下跳空缺口，周四收于2400点上方，市场情绪略有回暖。鉴于已公布的7月份经济数据普遍逊于预期，预计后期股指持续反弹空间有限。

　　7月份，国内 CPI同比上涨1.8%，创2010年2月以来最低，环比上涨0.1%，基本符合预期;PPI同比下降2.9%，连续第5个月为负，创2009年11月来新低，环比下降0.8%，逊于预期。通胀破2%，意味着国内货币政策放松仍有空间，但由于此前一二季度的经济见底预期一再落空，以及上半年政策调整空间逊于预期，预计目前市场或更关注经济企稳回升信号的出现，而对政策预期的敏感性相对偏弱。

　　值得注意的是，目前我国经济的企稳回升预期主要是基于政策继续放松的假设，而宽松的货币政策对经济刺激的有效性则需要以市场终端需求的提升为基础，否则很容易形成流动性陷阱。但目前为止，我国PPI指数已连续五个月负增长且幅度加深(2008年—2009年，PPI同比负增长曾持续12个月)，显示当前国内实体经济需求仍在不断萎缩，过剩产能难以消化令企业投资扩张动能不足。

　　另外，目前已公布的7月份经济数据普遍逊于预期，表明我国经济下滑趋势仍在延续，并未出现明显的企稳迹象。第一，7月PMI指数走势分化，虽然7月汇丰PMI出现低位小幅回升，但仍处于50%之下， 连续第九个月萎缩;而官方PMI及新订单指数则继续回落，其中官方PMI下滑逼近50%荣枯分界线， 新订单指数则大幅滑落至49%。第二，7月份规模以上工业增加值同比实际增长9.2%(市场预期9.6%)，比6月份回落0.3个百分点;社会消费品零售总额同比名义增长13.1%(市场预期13.7%);2012年1—7月份，全国固定资产投资(不含农户)同比名义增长20.4%(市场预期20.5%)，增速与1—6月份持平。

　　总体而言，上半年货币财政政策的适度微调，尚未改变我国经济的下行趋势，三季度国内经济见底回升的一致性预期并未得到7月经济数据验证，因此短期内股指反弹扩展空间或有限。关注用以考量货币政策放松规模及其有效性的7月新增信贷数据(预期中值7000亿左右)，若信贷数据符合或优于预期，则沪深300指数或在2350—2460区间内振荡整理以等待经济出现更多企稳信号。