弱势难改 期指反弹缺引擎

　　在技术性超跌反弹需求和节能家电消费补贴政策利好效应刺激下，周四股指振荡走高，金融、材料等强周期性板块领涨，指数在连续下跌后暂得喘息。

　　本周经济悲观预期占据主导，相对于希腊组阁失败、美国经济数据好坏参半等外围利空扰动因素，国内经济下滑—流动性放松—经济探底回升的循环逻辑再度受挫，这或是国内市场调整主因。

　　4月宏观经济数据远逊预期，国内经济正在加速下滑，3月份过万亿信贷宽松尚未改变市场各方对未来实体经济的悲观预期，市场前期乐观预期落空。值得注意的是，4月份新增信贷虽远逊预期，但货币市场利率却持续低位运行。同时国内4月M1、M2也再度超预期回落至历史低位，背离现象进一步加剧，这均表明实体经济终端需求不足是4月信贷低迷主因，而受结构调整和债务瓶颈制约，货币需求传统主导行业——基建和房地产投资增速扩张空间有限，投资渠道的匮乏或使中长期信贷需求不旺的局面短期难以改善。

　　央行降准并不能提振实体经济信贷需求。4月份新增外汇占款年内首现负增长、央行本周实现净回笼结束七周连续净投放格局等消息，验证了本次降准仍然是央行对新增外汇占款趋势性减少和国内银行存款流失加剧的对冲性操作，而非对经济超预期下滑触及政府底线的滞后反应。另外，家电补贴政策重启对市场的恐慌情绪有一定抚慰作用，预计将拉动3000亿左右的家电销售，但该政策表明了政府提振消费的态度，对经济全局影响较小，远不足以改变经济下行趋势。

　　总体而言，预计在新的政策放松信号出现前，国内期指市场弱势格局难改，超跌反弹空间有限，操作上仍应以贴反弹压力位沽空为宜，不建议抢反弹。