期指短期受冲击 节前或难现大幅反弹

　　年初信贷投放节奏相对较快，春节前准备金率再次下调的预期若不能兑现，节前市场或难现大幅反弹行情。

　　由于缺乏实质性利好支持，市场短期资金面重回偏紧格局，沪深300现指延续大幅回调走势，IF1201重回2400点下方，多头信心不足。

　　我们认为，目前行情处在弱复苏反弹伊始阶段，短期冲击在所难免，反弹行情的核心逻辑——流动性改善正在逐步实现。截至上周五，产业资本已连续三周净增持，侧面反映出目前很多企业已经具备了投资价值。近期宏观经济数据显示，12月份CPI同比增4.1%、PPI同比增1.7%，增速回落趋势不变。值得注意的是，12月份进口增速下滑加快，内需降温明显。我们认为，在通胀回落和内需放缓的大趋势下，未来货币政策存在进一步微调的空间。未来货币政策仍将以数量型工具的选择和应用为主，由于近几个月外汇占款连续降低，银行间流动性压力较为紧张，预期春节之后央行将会下调存款准备金率，市场对此也有所期待。临近春节短期国内资金价格有所回升，节前市场将处于弱平衡状态。

　　一季度经济数据和企业盈利快速下滑已是大概率事件，经济快速回落已经较为充分地反映在指数之中了。一季度市场将会集中于企业资金面好转、经济见底回升的预期上。中国资本市场制度性利好也将逐步体现，强制性要求上市公司分红，严把发行审核关，进一步完善新股发行体制，加快完善创业板退市和再融资制度等，虽然在短期内不会对市场产生根本性影响，但随着制度的推进与落实，将长期利好市场。

　　短期来看，春节前央行逆回购虽能缓解货币市场资金需求，若不考虑政策主动释放流动性，1月资金缺口或超1万亿。年初信贷投放节奏相对较快，春节前准备金率再次下调的预期若不能兑现，节前市场或难现大幅反弹行情。现指短期或延续回调走势，上周入场的多单离场观望，暂时以短线交易为主。IF1201本周五到期交割，IF1201短期上方压力位参考2380点和2400点，下方支撑位参考2310点和2330点。