资金面中性偏好 振荡偏多思维对待

　　近期管理层政策“微调”的消息频频出炉，10月信贷加速和新股暂停发审的消息更让降低存准率之说喧嚣尘上。事实上，如今的资金面仅为中性偏好，过分乐观亦不足取。

　　证监会网站信息显示，发审委最新一期工作会议公告为2011年第256次，将于16日审核苏州通润。而年内三大IPO之一的新华人寿亦将在16日上会。这意味着“新股暂停发审”已不攻自破。

　　事实上，拟上会公司临时取消发布预披露主要是受制于证监会新规，系被动推迟而非证监会主动暂停。11月9日证监会出台保护股东回报的四点改革意见，其中，证监会要求立即从首次公开发行股票开始强化分红，即所有新股发行预披露的信息必须有细化回报规划、分红政策和分红计划，并作为重大事项加以提示。这导致近期拟上会公司需重新修订预披露信息，从而被动推迟上会日程。

　　不管“新股暂停发审”的理解是不是有误，该事件的确能起到融资的“平移”作用。不过，这对股票市场短期资金供给依然有明显的缓和效应。此外，据新华人寿预披露的招股书显示，本次计划发行A股不超过15854万股，据目前A股市场中其他三家保险公司的估值水平计算的融资规模将不及50亿元，较市场预期的近200亿元大幅缩水。

　　此外，央行数据显示，10月份新增人民币贷款环比增速创下四个月来的新高。10月份四大国有商业银行贷款为2400亿元左右，贷款继续环比增加。与此同时，近期央行公开市场操作力度明显削弱，并已实现连续两周净投放。种种迹象均支持市场资金面偏于缓和。

　　不过值得注意的是，由于中国特殊的年报财税制度，历年年底资金面都面临较强考验。同时历史数据显示，一年期央票发行利率降幅在10个基点左右，才是降息或降低存准率的较可靠信号。而目前一年期央票利率下调1.1个基点距此目标仍有相当距离。

　　整体来看，目前资金面中性偏好，但远未乐观到降低存准率或降息的程度。中线来看，目前指数仍然处于筑底三部曲之第二步——平台构筑。我们建议以振荡偏多思维对待当前行情，上证指数强压位将在2600-2620一线，也是判断行情能否反转的关键。