利空突袭 股指为何不跌反涨

　　在经历了上周的大幅回调之后，本周A股市场的走势可谓出乎很多投资者的预料。在上半周小幅下探之后，尽管连续遭遇地产调控新国八条和上海、重庆房产税试点正式出炉等利空消息的影响，但股指在下半周却是不跌反涨，呈现稳步回升之势，同时也伴随成交量的温和放大。

　　在笔者看来，国务院常务会议出台的新国八条对地产调控的力度明显超出了市场此前的预期，但股指在遭遇突发利空的情况下，却走出大幅反弹走势，这充分说明市场短期做空的动能开始有所不足，在估值高企的中小盘股前期回调幅度较大、大盘股估值又较低的情况下，市场自发的力量使得股指出现回升，短期底部探明的概率正在增大。

　　不过，股指就此走上大幅回升的概率同样不高，笔者仍然坚持股指在上半年将维持宽幅震荡的整体判断。原因主要有以下一些：

　　首先，尽管地产板块目前整体估值较低，但在国家第三次调控政策出台的大背景下，房价要想大幅上涨已经很难，更不用说调控明确要求地方政府要出台房价调控的具体目标。而有关信贷、限购方面的新规又将严重打压市场需求，随着新房和保障房供应的不断增多，楼市迎来2008年那样的回调已很难避免。在成交可能萎缩、价格又难上涨的情况下，地产股出现整体性机会的概率降低，倒是一些行业龙头或将借机迎来行业整合的良机，关键则在于其自身的抗风险能力和资金流情况。

　　其次，从本周美联储的议息会议来看，尽管其继续维持了前期的量化宽松规模未变，但措辞已开始有所变化，比如确认经济开始复苏等。这意味着美联储继续扩大量化宽松规模的可能已降低，反而有可能视经济情况的变化而缩减此前的规模，而美元指数在连续下跌之后，近期或将有所反弹，这一点从黄金价格不断下跌中已有所体现。金价的下跌在一定程度上体现了市场避险情绪的减弱，也预示着美元的反弹或将来临。

　　再次，从全球的资金流动情况来看，进入2011年以来美股的强势上涨以及新兴市场国家股市的回调都在表明，目前国际资本更开始从政策调控风险增加、股市估值偏高的新兴市场国家撤出，同时开始积极回流美股等发达经济体，在这样的大背景下，此前积极流入中国的热钱是否会回流美国值得重点关注。

　　对今年的A股市场而言，由于国内货币政策的收紧和新股的高频发行，使得市场整体的流动性难言乐观（上半年尤为明显），而热钱的流入将是市场非常重要的新增资金来源，一旦热钱流入开始减速甚至回流，推动股市上涨的资金显然难言充裕，这也意味着股指整体反弹的高度将有限，至少上半年是如此。

　　回到股指近期的走势，在春节前最后两个交易日里，预计仍能维持小幅反弹的态势，但成交量将出现一定程度的萎缩。由于春节前后是市场预期央行可能再度加息的时点，因此投资者目前不宜仓位过重，轻仓过节仍是首选，等待央行加息之后再择时加仓将是更为安全的投资之道。

　　对从事商品期货投资的投资者而言，尽管铜等基本面较好的品种仍可做多，但笔者还是建议投资者空仓过节，以规避春节长假期间一些不可控的市场风险，开开心心过节，给自己一个悠长假期也是高强度的投资生涯必需的休整。