新股三高已过去 机构频频抢筹

　　在过去很长一段时间里，新股往往和高发行价、高市盈率和高募集资金的“三高”现象联系在一起。不过在IPO新政实施之后，这一备受诟病的痼疾已得到有效抑制，不仅高价新股难觅踪迹，大批新股估值甚至还低于行业平均水平，未足募的情况也是频频发生。

　　在此背景下，一些机构在同行疯狂抛售之时，果断介入新股的行为也引起市场不小的关注。而在机构看似矛盾的行为背后，其实蕴含着最为合理的逻辑，以及若隐若现的投资机遇。

　　矛盾的机构：受资金青睐有合理逻辑

　　IPO新政实施以来，对市场走势产生影响最大的，莫过于提高机构网下配售比例，以及解除3个月限售期的规定。正是由于这两个规则的改变，机构在新股申购阶段能够获得更多的股份，而且首日流通量也由过去首发股份的80%增加到100%。也就是在这样一个具有历史意义的新规之下，成功获配的机构们将“抛”字诀演绎得淋漓尽致。

　　据记者统计，实施IPO新政后发行的所有个股 ，在上市首日披露的龙虎榜卖方席位上，均充斥着机构的身影，甚至有不少新股首日卖方前5个席位均被机构所占据。

　　需要注意的是，即使是一些开盘破发的新股，机构也是照卖不误。比如在上市首日大跌14.8%的银邦股份 ，当日卖出榜的前5位就有4家机构上榜，其中有3个席位的卖出金额都在2000万元以上。再比如6月12日上市首日大跌9.34%的百隆东方 ，卖出榜单前5位全部被机构所占据。对此，一家基金公司的人士表示，很多机构参与网下申购，为的就是赚取一级市场和二级市场之间的差价，因此在新股上市之前，就已经制定了明确卖出的策略。

　　不过，记者注意到，虽然IPO新政实施后，近60只新股在上市首日都不同程度受到机构的抛售，但其中的16只却同样受到了机构资金 “真金白银”的青睐，有的机构是在上市首日就买入，有的则是不惜追高，当然也有机构是在新股价格回落之后才逐渐介入。机构之间这种看似矛盾行为的背后，其实有着合理的逻辑。

　　比如，在上市首日就获得机构买入的华灿光电 、硕贝德 、兆日科技 、美亚光电 、太空板业等新股，首日涨幅都不大，其中有部分还出现了破发。而像润和软件 、乔治白等个股，获得机构买入的时间点均在上市后股价出现明显回落之时。当然，也有像苏大维格 、宏大爆破这样在机构的不断买入下日益走强的例子。

　　不管是上述哪一种情况，能够获得机构青睐的新股在针对机构的网下发行时通常都拥有高达10倍的认购倍数，配售率绝大多数都在10%以下。换句话说，其实这些新股早就因为各自具有的一些投资亮点而被机构关注，并非是突然受捧。而在市场低迷和IPO新政实施的背景下，新股已经“便宜”了许多，更别说一些出现破发的新股。

　　新股已“不贵”：“三高”现象受到有效抑制

　　上周刚刚上市的创业板新股南大光电 ，之所以受到市场各方的普遍关注，其中最大的原因就是高达66元/股的发行价格，让公司夺得了“2012年最贵新股”的头衔。就在各方惊叹于南大光电的 “身价”之时，记者却注意到，从本轮IPO重启以来，66元的发行价其实并不算“惊世骇俗”。

　　比如在2010年发行的海普瑞 ，其发行价高达148元/股，汤臣倍健发行价为110元/股，去年上市的沪市主板新股华锐风电 ，发行价也达到了90元/股。根据记者统计，从2009年IPO重启以来，多达20只新股的发行价高于南大光电，但这些新股发行之时，大多都没有受到如南大光电这样的关注。

　　“不是南大光电发行价太高，而是今年以来新股总体发行价较低，南大光电是矮子里面的高个子。”一位投行人表示，这与IPO新政的实施有着密不可分的联系。

　　一直以来，新股IPO高价发行、高市盈率和超高募集资金的 “三高现象”，一直是监管层整治的重点领域，而随着4月1日证监会 《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见》横空出世，新股IPO进入了一个全新时代，而“三高”现象也终于得到了有效的遏制。

　　在这个被称之为IPO新政的文件中明确规定，确定的发行价格市盈率高于同行业上市公司平均市盈率25%的，发行人需分析并披露该定价可能存在的风险因素、对发行人经营管理和股东长期利益的影响。上市后实际盈利低于盈利预测的，中国证监会将视情节轻重，对发行人董事及高级管理人员、保荐机构法定代表人、保荐代表人及项目组成员进行问责。

　　另外，新政还要求加强对路演和“人情报价”的监管和处罚，并将机构网下配售比例最高提高至50%，同时解除的3个月的限售期，从侧面推动机构的谨慎报价。

　　从效果来看，在新政全面实施以来，新股发行的“三高”确实得到了有效抑制。从被誉为新规第一股的浙江美大开始，约有60只新股发行，而发行价格超过30元的，只有南大光电、科恒股份 、泰格医药和金卡股份而已，甚至还一度出现中小板 、创业板新股发行价回落至个位数的情况，比如石煤装备的发行价就低至7.4元/股。

　　从市盈率来看，新政实施后过半新股发行市盈率都在30倍以下，很多公司发行市盈率都低于整个行业平均水平。也正是受制于发行价和发行市盈率的下滑，IPO超募的情况也得到了控制，甚至在浙江美大等新股身上出现了募集资金尚不足以支持投资项目，需要 “自掏腰包”的情况。

　　毫无疑问，过去“高高在上”的新股如今已变得“平易近人”，甚至比早已上市的同类型上市公司更为“便宜”。在这样的背景之下，随着市场的逐渐回暖，一些破发或股价十分接近发行价的个股，所蕴含的投资机会就慢慢体现出来，机构逆市买入也就有了合理性。需要指出的是，在近期大批新股中，能够获得机构青睐的依旧是小部分，而他们“捡便宜”的举动，无疑成为投资者选择关注标的最有力的指引。