金融服务 银行股具有良好防御性

　　据统计，三月金融服务(申万一级)板块下跌5.70%，跑赢上证指数1.12个百分点，成交2824.37亿元，板块中有14只个股呈现大单资金净流入，占板块50只个股总数的28%，排名第二，合计大单净流入142198.52万元。

　　具体来看，14大单资金净流入的个股分别为：中信证券(40305.75万元)、海通证券(28155.93万元)、长江证券(14063.41万元)、华泰证券(13040.96万元)、国元证券(10171.79万元)、光大证券(8911.18万元)、广发证券(7930.84万元)、建设银行(5522.00万元)、农业银行(4448.07万元)、国金证券(3840.86万元)、西南证券(3009.79万元)、宏源证券(2325.03万元)、S*ST前锋(322.23万元)、爱建股份(150.68万元)。

　　虽然银行业基本面在市场预期中，但目前1.2倍的市净率和一季度的大幅下跌足够支撑行业在二季度稳健向上。宏源证券在二季度行业策略上认为，在没有更好的行业选择时，虽然不能保证二季度行业的绝对收益，但却是相对安全的。重点推荐工行为代表的大型银行。

　　同时把握两条主线。第一，乐观一点，各地方政府变相放松房地产市场，宏观经济“软着陆”概率加大，银行资产质量安全性得以保证，资产质量风险顺延，银行板块会获得正收益，但在经济回暖，其他行业盈利提升的背景下，有限的资金会流向其他行业，银行板块很难获得超额收益。第二，房地产市场没有有效回暖，经济硬着陆的概率增加，银行资产质量风险进一步加大，尤其是制造业和商贸行业的风险也会随之而来。这样大盘就面临着严重考验，银行可能获得相对收益，但绝对收益就很难保证。

　　预计16家上市银行2011年净利润增长29.8%，达到8792亿元，2012年净利润1.04万亿，增长18.4%。目前行业2012年市盈率6.95倍，市净率1.26倍，以现有数据看，估值确实够便宜，但鉴于整个中国经济的系统性风险和银行风险最终承担者的角色，保持谨慎态度，维持“中性”评级。

　　维持行业“看好”的投资评级。低估值和相对其行业的高增长使得银行板块具有良好的防御性。建议的投资组合为招商银行、民生银行、兴业银行、华夏银行，同时关注大行的防御性。