低通胀低增长对股市有利

　　高通胀无牛市大家认可。那么低于4%的物价指数会否有牛市呢?本周起，经济学家在预测2月份CPI时，大部分都猜测低于4%，并且认为上半年都可能低于4%的目标。一般认为，中国这类快速发展国家，CPI低于4%应该算低通胀，高于4%目标可认为高通胀。回顾中国股市二十年，牛短熊长是基本态势，在少数上涨的年份多数物价指数比较低。今年很可能也是物价指数相对低的年份，今年能否迎来股价较大幅度上涨的年份呢?

　　这里首先要知道中国在一般情况下，高物价往往与高增长连在一起，低物价往往与低增长相关联。只有极少数情况是高增长低物价，或高物价低增长阶段，这两种极端状况比较少见，多数是前述两种状况。今年低物价大家已经预测，同样今年低增长很可能也是大概率事件。近期，经常听到企业界说订单少，资金困难，房价下跌，出口需求下降，库存增加等等，这一切都是经济增长放慢的信号。在房地产调控持续，地方政府融资平台难上新项目的情况下，今年中国很可能是低物价与低增长同时来临的年份。从以往的实践经验和逻辑推论，这种年份对股市是利大于弊。

　　其一，这种年份的货币政策一般从原来的偏紧向中性或偏松方向转变，这种转变对股市资金面环境是逐步好转的过程。在存款准备金率和利率水平预期朝下走的月份和年份，资金面包括股市的资金状况会慢慢宽松。

　　其二，低增长会使企业利润下降，上市公司业绩下滑，但这种下滑的利空影响在上个阶段已经被提前消化了。众所周知，在经济高增长阶段，上市公司利润大幅增加，但股价不涨，其重要原因在于投资者普遍认为，上市公司业绩虽然好，但紧缩调控会使业绩下滑，所以不敢买业绩会下降的股票。同样反过来，低增长使企业利润下滑，但许多投资者会认为，接下来松动银根会使企业利润上去，趁现在买入正是时机。这就是我们常见的炒预期、炒未来现象，结果就是股价上涨与企业利润增加出现不同步现象。

　　其三，低增长、低物价阶段往往是投资目标机会特别少的时候。房价、大宗商品、字画古玩在这个阶段往往价格低廉，不能有效吸引资金，市场资金价格也会逐级下滑，此时资金会慢慢向股市集聚。

　　当然，低物价和低增长也有大致数量区间。如果经济增长从去年9%下降到今年8%左右，对股市有利，如果过度下降，也会有负面影响。