白酒行业：产销两旺 估值仍有提升空间

　　1-6月白酒产量持续高增长，是酒类板块最活跃品种。券商研究机构判断，白酒销售量将继续快速增长，在消费结构动态调整过程中，中、高档白酒最为受益，继续推荐白酒公司，理由是低估值、业绩有望超预期、具备年底提价催化剂。

　　上半年，白酒是酒类当中最景气的品种。2011年1-6月份，白酒累计产量479.99万千升，同比增长27.99%，上年同期增速为29.38%，同比略降1.39百分点。6月份单月产量91.76万千升，为2001年以来产量次高月份，同比增长33.58%，环比增加13.82%。在白酒消费的相对淡季，产量保持快速增长，显示全行业对今年的白酒销售仍然乐观，夏季扩大生产热情并未消减。

　　今年以来，食品饮料板块市场表现一度弱于沪深300指数，进入5月份以后，食品饮料板块走势渐强，优于大市，其中白酒板块自4月中旬以后，同市场整体走势几乎相逆，显著强于大市以及食品饮料板块。

　　白酒行业年报、季报优异表现强化市场对该板块信心，另外，行业产销数据和经销商调研表明2011年白酒板块仍将行驶在快速增长的轨道上，主要公司业绩高增均有较强确定性。

　　券商研究机构认为，近期白酒估值提升较快，但仍有提升空间。中银国际指出，白酒板块估值仍不高。近期白酒板块涨幅显著领先于A 股整体以及食品饮料板块，但一线品种2011年市盈率仅为25倍左右，净利润平均增速在35%以上，重点公司PEG不到1.

　　在估值具有安全性的基础上，业绩超预期和提价预期是券商看好白酒公司表现的原因。

　　中银国际指出，一线白酒放量相对缓慢且核心产品价格中枢稳步上移，使得二线名白酒无论在价格还是市场延伸上都有了更大的腾挪空间，销售增长迅速。白酒行业总产量的快速增长，进一步凸显一线白酒的相对稀缺性。

　　他们认为，三、四季度白酒板块仍有股价刺激因素。第一，半年报高增如约而至;第二，中秋国庆双节因素在今年白酒整体高度景气的情况下旺上加旺;第三，部分品种下半年的销售表现会好于上半年(例如五粮液的五粮醇下半年销售可能会显著优于上半年;水井坊股权转让尘埃落定后，下半年销售逐步理顺等).

　　东兴证券指出，基于对白酒增长动力的充分了解和基本理解，当前及今后两三年内白酒的消费群体及其偏好以及地方政府的支持力度不仅不会减少、变差、变弱，反而会越来越强化，行业增速仍会保持两位数。

　　投资标的上，在主推一线白酒之外，二线品种近期也获得多家券商重点关注。国泰君安表示，本着进攻与安全兼顾的角度，近期重点推荐二线品种。一方面，市场整体行情向好，转入进攻首配高弹性品种;另一方面，半年报披露期间，部分大幅预增二线白酒高增长预期兑现，估值切换至明年来看动态PE水平不高。在明年预期汾酒和古井50%业绩增长的情况下动态PE仅有25倍左右，估值仍有提升空间。

　　酿酒行业：白酒、啤酒继续保持高增速

　　上半年酿酒行业景气度高企

　　6月份酿酒行业整体产量继续保持快速增长势头。酿酒行业1-6月累计产量增长理想，行业景气度依然高企。主要子行业6月份产量增速基本符合预期，白酒、啤酒产量增长最快。

　　啤酒6月产量同比增长12.40%

　　6月啤酒产量为553.90万千升，同比增长12.40%;1-6月累计增速为11.40%，产量增速较快，符合行业销售旺季的特征，4-6月产量持续快速增长。海关数据显示，进口大麦价格继续维持上涨态势。从啤酒行业上市公司的半年报预期来看，啤酒行业公司上半年业绩普遍向好，未受到太大影响。整个啤酒行业的原料成本压力将在下半年逐渐体现，行业或将以提价来应对成本上涨。

　　6月白酒产量保持高速增长高档白酒零售价稳中有升

　　白酒行业6月份产量为91.90万千升，同比增速为33.00%;上半年累计增速达到28.00%。白酒产量继续保持高速增长态势。中低端白酒的放量明显，呈现出淡季不淡的景象。白酒下半年继续维持高产销量的概率较大。糖酒快讯的数据显示，各主要城市5月份重点高端白酒品种的终端价格基本稳定。我们继续看好白酒行业三季度的旺季销售情况。

　　评级未来十二个月内，酿酒行业：有吸引力

　　我们维持酿酒行业的“有吸引力”评级。从今年上半年的产销量数据来看，啤酒、白酒子行业产量增长情况十分理想。目前是啤酒行业的销售旺季，而三季度是酒类产品的传统销售旺季，高端白酒、葡萄酒销售有望迎来快速增长。尽管近期酿酒板块相对大盘估值溢价回升较快，但考虑到下半年行业成长性明确，板块估值仍有上升空间。建议重点关注公司：泸州老窖、五粮液、山西汾酒、金种子酒、洋河股份、青岛啤酒。