需求旺季将至 煤炭股业绩无忧
由于动力煤供求偏紧，引起价格波动，部分地区已调高了上网电价，随着即将到来的非夏季用电高峰，煤价保持高位可能性较大。市场分析人士认为，上调电价的效应将大多被煤价上扬所侵蚀，在季节性因素下，煤炭基本面短线仍有支撑，维持煤炭行业增持的投资评级。
行业市盈率为18.27倍
5月18日环渤海地区港口平仓的发热量5500大卡市场动力煤的综合平均价格为827元/吨，较上期上涨7元/吨，涨幅0.85%。这已是价格指数连续9周上涨，累计上涨60元/吨。海关总署的最新数据显示，4月份我国动力煤进口环比上升22.65%。短期电厂补库存和进口需求向国内转移将是推升现货煤价的主要动力，煤炭企业的利润增长，将会进一步促进其估值的回落。
2011年煤炭类上市公司一季报显示出该类公司业绩的优良。据统计，煤炭板块的35只股票今年一季度末股本加权平均每股收益0.363元，每股净资产7.1939元，每股经营现金流0.5265元，净资产收益率为18.5%，一季度合计营业收入同比增长39.87%，扣除非经常性损益后的净利润达2418458.1万元。
股价表现来看，上周上证指数累计下跌0.44%，煤炭板块则出现逆市上扬。最新统计显示，35只煤炭股组成的煤炭指数收报2939.62点，本周累计上涨36.01点，周涨幅达1.24%，跑赢上证指数1.68个百分点，合计成交额348亿元，周换手率达2.99%。具体来看，35只股票中，有22只逆市上涨，占比62.85%，其中，国阳新能(7.92%)、山西焦化(7.49%)、昊华能源(3.25%)、兖州煤业(3.19%)、大有能源(3.06%)、山煤国际(2.60%)、恒源煤电(2.38%)、露天煤业(2.34%)、国投新集(2.23%)等9只个股涨幅超2%。
从主力资金流向角度看，本周煤炭板块整体呈净流出状态，合计主力资金净流出37225.99万元，不过仍有10只个股被主力资金净流入积极介入，占本周交易中高铁类个股总数的28.57%，这12只个股主力资金净流入合计达24370.439万元，占本周该板块总成交额的0.8%。这些被主力资金关注的个股分别为：国阳新能、中国神华、露天煤业、宝泰隆、恒源煤电、昊华能源、国投新集、大有能源、平庄能源、靖远煤电。
由于煤炭股处于产业链的前端，成本可以完成转嫁给下游企业，煤炭股的业绩普遍较好，估值较低，随着煤炭价格的上涨估值还有进一步下降的可能。数据显示，截至5月20日收盘，煤炭板块市盈率(TTM)为18.27倍。
上调电价助推动力煤
市场量价齐升
我国华东、华中和华南在3月份淡季出现电力紧张局面，并且淡季“限电”呈现蔓延之势，随着夏季用电高峰到来，业内人士预计中国供电缺口在3000万千瓦左右，缺口可能进一步扩大的趋势。
继4月份上调十余省上网电价后，国家发改委5月17日紧急宣布，拟将江西、湖南、贵州三省的上网电价上调了2分/度，相当于缓解当地发电企业到厂煤价约60元/吨的成本压力，从实质看上调的电价大部分被近两个月上涨的现货煤价吞噬。由此，市场人士分析认为，本次电价上调有望激发以上三地发电企业的积极性，火电厂有望积极购煤发电，促进煤炭需求，国内动力煤市场或将“量价齐升”。
从近期各煤种供求关系及价格走势来看，各煤种分化明显：动力煤供求偏紧，价格走高，而且在夏季用煤高峰到来之际，上行趋势可持续;由于钢铁需求没有明显改善，焦煤市场走势继续疲软。总体来看，季节性因素将对后期煤市走势形成支撑。
具体看，动力煤价格走势较强。近期电厂耗煤水平保持平稳，在大秦线检修结束下，供给有所增加，电厂库存有所上升。未来随着气温上升，电厂储煤力度增加，动力煤需求旺盛，价格走高趋势可能持续。
中转地煤价继续走高。5月11日，环渤海动力煤平均价格820元/吨，周上涨2元/吨(+0.24%)。5月16日，中转地秦皇岛大同优混875元/吨，5500大卡山西优混830元/吨，5000大卡山西大混720元/吨，均上涨5元/吨。
澳煤BJ价格小幅波动。5月16日，澳大利亚BJ现货价格为123.15美元/吨，周下跌0.8美元/吨。
炼焦煤价格本周稳定。近期钢铁下游需求仍然不旺，钢厂产能利用率基本维持目前水平，难有改善，因此焦煤需求维持稳定。5月16日，柳林、孝义、临汾、古交、平顶山、六盘水等主要焦煤生产地价格均保持稳定。
喷吹煤价格保持稳定。5月16日，阳泉、寿阳、长治喷吹煤价格保持稳定。
无烟原煤、块煤价格稳定。5月16日，晋城、阳城等地无烟煤价格均保持稳定。
焦炭价格稳定。5月9日，5月16日，唐山、天津、介休焦炭价格保持稳定。
从以往煤价季节性运行规律来看，市场人士认为中国秦皇岛港市场煤价格攀升势头将延续至6月中旬至7月份。5月18日三省上调火电上网电价后，即上调电价的效应将大多被煤价上扬所侵蚀。在季节性因素下，近期煤价仍将持续坚挺，煤炭基本面短线仍有支撑。
整合利于煤炭行业
长期发展
国家能源局近日要求各地抓紧制定“加快推进煤矿企业兼并重组”的规划和编制工作方案，最迟于今年上半年上报。市场人士分析认为，煤炭行业整合有利于提高煤炭业整体资源利用效率，有利于发挥规模效应，推进节能减排技术，有助于解决安全生产问题，整合期间短期会影响煤炭供给，但长期对煤炭行业有支撑作用。
据了解，除超前完成工作的山西、河南两省外，目前多省陆续拉开煤炭资源整合大幕。不久前，山东省以6家煤炭企业为基础，组建了山东能源集团，全省煤炭工业形成了以山东能源集团和兖矿集团两大集团为主的新格局。河北省也出台决议，将以开滦集团、冀中能源集团和其他大型煤炭企业为主体，对全省小煤矿实施整合重组。
近日，鉴于全省煤炭产业集中度低、安全保障能力差，甘肃省也确定，从5月份开始，将对全省百余家小煤矿进行资源整合和兼并重组，以加快推进淘汰落后产能。
海通证券在近期的公司报告中维持大有能源“买入”的投资评级。公司将受益煤炭资源整合，战略规划明确。集团目前在青海建有产能600万吨的煤矿，新疆也正在建600万吨的露天矿，山西的煤矿整合今年也将启动，产能有待发挥。此外，义煤集团作为河南省的整合平台之一，对河南省义马矿区、陕渑矿区、新安矿区、偃龙矿区、宜洛矿区、汝阳矿区等矿区进行整合，兼并重组79家煤矿。同时，公司也积极参与山西、青海、新疆等各省的资源重组，甚至进行海外优质煤炭资源的收购，做大做强煤炭主业。集团2011年产量规划为3600万吨，约为上市公司产量的一倍，“十二五”期末产量更力争达到7000万吨，战略规划明确。
二季度需关注3大热点
英大证券在二季度煤炭行业报告中认为，二季度需关注煤炭行业3个热点：
1、发改委规范煤化工产业，利好具有煤化工示范项目的上市公司由于煤化工行业竞争十分激烈，要特别关注具有成本优势的上市公司，比如公司拥有煤炭资源的英力特、中泰化学、广汇股份;以及生产上具有规模效应的上市公司，如黑猫股份、丹化科技等。
2、受益于炼焦煤等特殊和稀缺煤种实施保护性开发的上市公司，继续看好焦煤类上市公司，关注西山煤电(000983)、潞安环能(601699)、盘江股份(600395)、永泰能源(600157)、ST山焦、安泰集团、冀中能源等。
3、整合带来资产注入的上市公司以及整合后产能释放的上市公司我们对由于资源整合有资产注入预期类公司给予高度关注，如大有能源、冀中能源、ST山焦、安泰集团、红阳能源、芜湖港、太工天成、欣网视讯、银鸽投资、永泰集团等。它们大多存在煤炭集团整合后注资，并有借壳上市预期。
对于资源整合后具有很大产能释放的上市公司，在二季度暂给予中性评级。如大同煤业、国阳新能、山煤国际等，产能释放还需时日。
中金公司则认为，煤炭板块目前估值位于历史中值水平，在近期缺乏催化剂的情况下，预计将延续盘整格局。重点关注业绩增长确定、具有一定催化剂的个股：A股重点关注中国神华(现货比例持续提高，2011年产量增速加快，未来资产注入值得期待，2011年市盈率为13.4倍，相对A股煤炭板块仍有明显优势)、兖州煤业(受益于国内外煤价上涨，澳洲上市带来新的增长点，关注榆树湾项目进展，2011年市盈率为19.0倍)和兰花科创(期待大宁矿复产和尿素业务改善，2011年市盈率为16.8倍)。
基本面力挺石油股 低估值仍是行业看点
5月初，国家发改委发布了《产业结构调整指导目录》，根据新的指导目录，到2013年前，我国将淘汰年产200万吨及以下常减压炼油装置。依据此标准，市场分析人士预计，80%—90%地方小炼油厂将被淘汰，大幅度提高炼化行业准入门槛，无疑将对中国石油和中国石化等巨头大获利好。
行业市盈率为12.68倍
2011年石油类上市公司一季报显示出该类公司有明显提升。据《证券日报》研究中心最新统计，石油板块的3只股票今年一季度末股本加权平均每股收益0.2132元，每股净资产5.2761元，每股经营现金流0.297元，净资产收益率为15.45%，一季度合计营业收入同比增长36.6997%，扣除非经常性损益后的净利润达5708900万元。
股价表现来看，上周上证指数累计下跌0.44%，石油板块也出现相应回落。最新统计显示，3只石油股组成的石油指数收报2500.26点，本周累计下跌10.02点，周涨幅达-0.40%，跑赢上证指数0.04个百分点，合计成交额15.88亿元，周换手率达0.06%。具体来看，3只石油股均有所下跌，跌幅最大的是申能股份，本周累计下跌1.81%，其余两只石油行业巨头中国石化和中国石油的股价则跌幅较小，本周分别下跌了0.24%和0.45%。
从主力资金流向角度看，本周石油板块整体呈净流出状态，合计主力资金净流出6362.36万元，3只个股的主力资金净流出量分别为：中国石化(4010.151万元)、中国石油(2259.727万元)、准油股份(92.486万元)。
随着股价的回落，石油股的估值优势进一步凸显。数据显示，截至5月20日收盘，石油板块市盈率(TTM)为12.68倍，成为仅次于银行股的行业，但石油行业的基本面明显好于银行。
具体来看，中国石化最新市盈率(TTM)为9.63倍，处于该行业最低的水平，公司股价在这个价位附近整理达1年之久。2011年一季报披露，公司前九大流通A股股东中8家机构投资者合计持有66582万股，占流通盘的比例为0.96%。新进南方隆元产业基金持有4430万股。股东人数较上期减少4.84%，筹码集中度较上期小幅上升。机构对2011年至2013年业绩做出平稳向好的预测，预测这三年的每股收益分别为：0.92元、1.02元和1.09元，近一个月内有5家机构对公司做出评级，其中2家给予买入评级，另外3家给予增持评级。其余两只石油股的动态市盈率(TTM)分别为：中国石油14.04倍和申能股份21.02倍。
原油价格上蹿下跳
国际油价高位震荡，“柴油荒再现”。由于利比亚战争持续和美国经济数据利好，国际油价于4月上旬突破110美元/桶关口。但5月初，由于美元上涨、需求减少以及OPEC可能增产的消息导致原油市场大规模卖盘行为，纽约油价跌破每桶100美元。中信证券研究员认为，二季度，由于农业、工业开工及运输业等复苏，通常是成品油消费旺季，但装置检修及国内限电导致柴油需求上升，国内出现“柴油荒”。预计原油价格近期下跌有助提升地方炼厂的开工率，但目前调价窗口临近，若原油价格不能维持低位，则油荒无法得到实质性缓解。
近日，海关总署公布了2011年4月份原油、成品油进出口数据。4月我国进口原油2154万吨，同比上涨1.75%;环比微降了0.60%。在原油进口价格方面，今年4月我国原油进口均价达到108.57美元/桶，同比上涨39.67%，环比上涨8.93%。
在成品油出口量方面，今年4月我国成品油出口量达到205万吨，同比下降20.23%，环比下降20.54%;成品油出口均价为782.56美元/桶，同比上涨了21.88%，环比上涨3.99%。
海通证券认为，4月我国原油进口单价突破100美元/桶，达到108.57美元/桶。进口单价逐月提升，加大了国内炼厂的成本压力。
海通证券同时指出，二季度国内炼厂的盈利前景并不乐观。目前国内炼厂的盈亏平衡点在在100美元/桶(对应原油进口单价)。预计在4月份炼厂可能亏损的情况下，如果近期成品油价格不上调，国内炼油行业5月份可能继续出现亏损。
同时，4月我国成品油出口205万吨，同比和环比均下降20%以上。
中国石油保持稳健增长
中金公司近日报告认为，在2011年第一季度，中国石油需求保持稳健增长，与预期基本一致。原油的真实需求为9.24百万桶/天，同比上升8%或67万桶/天。一季度，成品油方面，真实需求为9.84百万桶/天，同比上升8.7%或79万桶/天。受抗旱用油影响，石油需求略高于预期8万桶/天。
往前看，中国石油需求增速走势将前高后低。在近期，农忙时节的到来以及用电短缺，将进一步提升油品需求。而2011年下半年需求的增速将放缓，因为一系列紧缩性政策的作用将逐渐显现出来。
汽车能源效率提高和甲醇汽油的推广持续抑制汽油需求。一季度，汽油需求为1.75百万桶/天，同比上升5%与预期基本一致。虽然一季度汽车销量同比增速下滑至8%，但业内人士估算汽车保有量的增速仍保持在11%。实际上，汽车能源效率的提高和甲醇汽油的推广仍然是抑制汽油需求的主要因素。
燃料油受益于成品油旺盛的需求和较高的地炼毛利。一季度，燃料油需求为0.74百万桶/天，同比大幅上升27%。从去年年底以来，旺盛的成品油需求使大炼厂的利用率接近饱和。在一季度较高毛利的刺激下，地方炼厂大幅增加燃料油的进口用以生产汽柴油。同时，水路运输量的上升也提升了燃料油需求。
由于，近期市场供应偏紧，中金公司研究认为，中国可能再度成为柴油净进口国。预期用电短缺将提升柴油需求，由于成品油价格调正的滞后，二季度以来炼厂毛利下降，导致炼厂炼油积极性不高。虽然中石油和中石化纷纷要求旗下炼油厂加大炼油力度，同时，为了保证市场供应充足，中石化已宣布将停止成品油的出口。但是对价格变化敏感的地方炼厂生产已受负毛利的影响而纷纷选择停产。因此，用电高峰带来的需求增加，和负毛利带来供给减少，将使近期市场供应偏紧。预期中国可能再度成为柴油净进口国。
前期高企的原油价格令下游需求受抑制，企业库存压力渐显。中信证券认为，旺季到来，需求恢复却略显乏力。企业产/销量未释放背景下，关注产品价差维持高位或扩大、受益原油价格调整降低原料成本且估值具有安全边际的中国石化、中国石油。同时指出，需注意的风险因素：经济出现风险，导致需求迅速下跌的风险;国家调控政策更加严格的风险。
盘江股份(600395)
受海通证券给予公司12个月目标价格50元。预计2011-13年EPS1.56、1.94和2.36元，分别增长30%、24%和22%。考虑公司量价上涨趋势、毛利率稳定;持续增长前景、充沛现金流等因素。
高华证券首次给予公司“买入”评级，12个月目标价为39.66元。在不考虑资产注入和资源整合的前提下，预计公司2013年自产原煤量将达到1800万吨，2010-2013年产量复合增速达到16%(行业平均为8%)，同时公司净利润有望实现30%的复合增长率(高于行业平均的19%)。
冀中能源(000937)
招商证券维持公司“强烈推荐”的投资评级。预计2011年-2013年，公司每股收益分别为2.75元、3.29元和3.3元，同比增长33%、20%和0.4%。公司业绩弹性大，未来煤价看涨预期下是首选投资品种;关注40亿债券募集资金带来的产能扩张机会;且公司未来有资产注入预期。按照2011年20倍市盈率计算，目标价55元。
申银万国维持公司“增持”评级。维持2011年业绩预测2.70元/股，当前市盈率17.6倍(低于行业平均20倍)。公司发行债券及内蒙成立投资公司表明公司资源扩张的态度，且公司体外煤炭产能为公司产能2倍之多持续资产注入预期强烈。持续的资源整合及母公司资产收购将保证公司未来优异成长性。
中国石油(601857)
银河证券维持公司“谨慎推荐”评级，合理价值区间为14-15元。预计中石油2011-2012年EPS分别为0.85元和0.92元，具有一定的估值优势。
平安证券维持公司“推荐”评级。预计公司2011、2012年每股收益为0.86、0.98元，对应前收盘价的动态市盈率为13、12倍，估值较为合理，考虑到公司在油气资源中的龙头地位，维持公司“推荐”评级。
中国石化(600028)
中金公司维持对中国石化的盈利预测。一季度较好的业绩证明了目前的成品油定价机制符合投资者的预期，我们认为该机制在第二季度仍会得到有效执行，并且将可能在下半年进行微调。在目前的油价水平下，即使政府进一步推迟成品油调价时间，石油公司的盈利水平不可能大幅度下滑。中国石化A股2011年市盈率仅为9倍，维持“推荐”的投资评级和12元人民币的目标价格。
申银万国预计公司2011/2012年的业绩为0.92/0.99元，维持“增持”评级。