目前A股市场年报公布已进入到最后阶段，从A股上市公司机构投资情况来看，不少基金机构对大量亏损类公司的投资增加引起了笔者的关注。相关数据显示：截至4月13日，已经公布2010年年报的上市公司中 (剔除掉ST股)，30家上市公司净利润为负，其中有19家在去年下半年被基金新进或者增持，比例超过六成，公募基金的143笔投资的确让人难以理解。机构为何对这些亏损类公司的投资，笔者研究认为市场机制是主要原因。
从我国证券市场来看，目前市场机制方面对再融资式的重组与直接退市政策较为宽松。从再融资角度来看，研究发现，目前许多亏损类公司选择再融资式的重组，使得公司从亏损或绩差公司经过重组就成为一家题材式公司，并在市场中出现大幅度的表现，这是机构投资者赌注重组成功的关键。上市公司再融资重组是证券市场的重要组成部分，从近年A股市场来看，再融资在2006年5月可作为一个重要的分界线。之前的再融资由于相关条件的严格，比如此前条件之一的规定的是“最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于百分之十”，修改之后变成了百分之六。四个百分点的差距，使得许多公司再融资难以逾越;随着股改启动之后颁布的《上市公司证券发行管理办法》，不仅将原先的考核指标大大降低，更引入了非公开增发这一模式。对于非公开增发这一模式，由于没有净资产收益率以及现金分红等考核指标的制约，并且其操作简单、费用低廉、容易成行，当然也更受到上市公司的青睐。比如原先亏损即将破产退市的某S*ST公司，受益于股改时机与再融资政策，题材重组后，其两年三轮实现再融资近120亿，股价一鸣惊人，这也是市场赌注亏损类公司的实例，最新数据显示，由于融资宽松其准备再资融资。近期年报工作显示，去年底一些预告亏损类的*ST公司，也突然宣布盈利，保壳成功，并准备再融资式重组，因此可以说现行再融资机制成就了亏损类公司的“故事”情节，也使得机构关注度与投资度增加。从直接退市角度来看，我国缺少直接退市的严格政策。比如国际市场的连续不分红退市政策、财务造假直接退市政策等，从世界主要资本市场来看，将直接退市与分红挂钩是主要特征，比如美国、日本等市场均有上市公司连续3-5年连续不分红的公司将采取直接退市的规定，而财务造假退市更为直接与快捷。从我国证券市场多年建设来看，目前已进入到全流通时代，但衡量一下A股许多上市公司来看，其分红水平的确较低甚至长年不分红，而这一方面造成市场优胜劣汰机制基本无存，另一方面也使得相关上市公司约束性差，导致利益包装、内幕交易式的“故事式”重组不断出现，实际上这在某种程度上累积的市场风险，使得市场运行质量大为降低，投资利益受损并始终处于风口浪尖上。
总体来看，目前年报所体现的机构对亏损、绩差类股票投资增加，显示我国证券市场现行机制需要改变，对于再融资式重组应充分考虑其分红与融资规模比例、内幕交易打击力度增加等条款，而对于直接退市方面，完全可以出台更加严格的政策对相关上市公司经营风险的提示，美国等主要资本市场的较大的退市率表明，只有优胜劣汰、考虑股东回报和打击内幕交易、财务造假式的重组综合整理，才会引导市场走向健康成熟，从目前年报所体现的机构投资亏损、绩差股增加角度来看，证券市场投资理性回归的路还比较漫长，其所累积的风险因素已不言而喻。