内容摘要
1、对于持续加息，我们并不感到意外，，随着中国3月官方PMI终止此前连续三个月跌势，政策结束观察期，经济的企稳有助于放手抑制通胀，另外，受到国际局势的动荡，油价高企，输入性通胀压力不可小视，总之，在欧央行刚刚开启加息按钮时，在6月份美国的量化宽松政策结束前，加息预期仍然强烈。
2、上周因美国及中国制造业数据以及美国非农就业数据喜人，对市场人气起了极大的提振作用，原油和黄金再创新高，上涨通道打开。而欧洲央行自金融危机以来的首次加息似乎已在市场预期之内，加息如期而至反而坚定了欧元继续上涨的信心。
3、随着前期商品市场的调整逐步到位，下周我们认为在美元持续下跌的带动下商品有可能出现普遍回暖的局面。金属本周将呈现普涨的格局，我们推荐铜、铝和螺纹钢的做多机会，锌可能在前期密集成交区面临较大压力;农产品可关注谷物类以玉米为首的补涨行情，也可逢低介入活跃的龙头棉花、糖等;化工品方面我们推荐中线投资者可布局塑料。
4、本期图表分析的最新观点是，A股有望在4月走出类似去年10月的上涨行情，即使上涨幅度或不能与之前相比，但流畅程度应较为类似。操作上，我们采用“3400以下逢低买入——3600一线减仓——10日均线跟踪离场”的策略。
5、欧洲央行周四一如预期般宣布加息25个基点，将指标利率上调至1.25%的水平。由于市场早就预期欧银此次加息是"板上钉钉"之事，所以反映平淡;中国加息之后央票发行利率再度上行，此举彰显出央行意欲通过公开市场操作来大力回笼银行体系流动性，市场也由此预期未来仍存在加息空间。
一、一周市场专题
靴子落地，心还悬着
赶在清明小长假结束前的最后一天，央行宣布将1年期基准利率上调25个基点。对于持续加息，我们并不感到意外，早在当2月份CPI达到4.9%时，市场已经略显悲观，认为通胀在多项措施的治理下并未有所缓解，持续调控势在必行。从政府表态看，从偏重数量型调控向更多运用价格型调控转变的表述已经暗示加息会在未来的调控角色越来越重，无论是政府决策层还是各类型的研究机构，都对年内2-3次加息有一定的共识。对于加息的原因以及对大宗商品的影响，我们有以下几点认识：
1、政策结束观察期
从 2011 年年初以来，经济形势可谓内忧外患，年初发生干旱导致农产品价格飙升，春节前后的民工荒导致开工率不足，3月份又紧接着日本地震带来的全球经济复苏担忧，利比亚局势引发的石油价格高企等，这些因素使得判断通货膨胀和经济增长的前景非常困难，虽然央行把抗通胀作为首要任务，但保增长同样不敢掉以轻心，万一政策收的太紧可能导致经济硬着陆，政策处于观察期。不过，中国3月官方PMI自2月的52.2升至53.4，终止此前连续三个月跌势，而中国3月汇丰PMI终值微升至51.8，脱离七个月低点。再加上日本地震导致的核辐射逐步得到控制，欧洲央行本周如期加息从而缓解国内调控压力，相信央行也是基于以上国内外的最新动态才敢再次出手。
2、输入性通胀压力巨大
虽然说利比亚的冲突引发原油的突然上冲合乎逻辑，但该国原油产能占全球比重较低，并不足以引发石油危机，我们认为更多是市场情绪层面理解，即使危机未来得到缓解，油价回落，但是对于原油上涨引发全球通胀的担忧并不会消除。从年初以来公布的PPI大幅上涨，说明大宗商品快速上涨带来的上游成本上涨已有所体现，接下
来，PPI向CPI传导的速度也会加快;而许多企业在各项成本上涨后，内部挖潜增效的空间也逼近极限，涨价成为不可避免的经营之道。
3、加息对大宗商品影响利空
由于利率的上升，导致企业采购成本，资金成本的负担增强，原材料的需求受到压制。这次是去年加息周期启动以来的第四次加息，累积效应正在逐步体现，大宗商品承受向下压力明显，再加上以欧央行为代表的西方经济发达体已经开启了新一轮的加息周期，以及美元的“熊”关漫道，商品却该强不强，以上三重合力将对商品形成一个渐渐明朗的顶部区域，不过由于全球经济复苏仍在进程中，政治经济局势的动荡导致的避险需求还十分明显，因此，商品的高位震荡将是中期较明显特征。
总体而言，对于未来的调控是否依旧从紧，除了上述基本面的分析外，回归到政府的表态，按照央行行长周小川说过一句话：不能让百老姓的钱毛了。是说不能让老百姓的存款长期处于实际“负利率”状况，导致财富不断缩水，有理由相信，在上述基本面因素未发生变化前，在欧央行刚刚开启加息按钮时，在6月份美国的量化宽松政策结束前，加息预期仍然强烈。
二、市场板块解析
欧洲如期加息，市场普遍回暖。上周因美国及中国制造业数据以及美国非农就业数据喜人，对市场人气起了极大的提振作用，原油和黄金再创新高，上涨通道打开。而欧洲央行自金融危机以来的首次加息似乎已在市场的预期之内，加息的如期而至反而坚定了欧元继续上涨的信心，导致在上周最后一个交易日美元再度出现狂泻。同时作为主要的商品货币澳元也是不断刷新28年以来新高，商品市场出现了普遍回暖。
伦锡伦铝伦铅再创新高，伦铜再次挑战10000关口。上周五基本金属价格呈现全体飙升。伦铝、伦铅分别突破了2650、2700的平台，连续突破上涨至金融危机以来的新高，伦锡盘中更是达到33100的历史新高，伦铜再次冲击10000的前期高点，而伦锌走势相对较弱，2500一线阻力较为明显。相对于外盘的强劲，内盘基本金属相对较弱，但仍呈现集体上扬的走势，沪铜无视外管新规，继续领涨金属板块。铝和铅锌震荡走高。但涨幅不大。
化工品被动跟涨。上周受到原油价格连创新高的影响，国内化工能源板块表现强势，橡胶、 LLDPE、PVC涨幅居前。然而，从各化工品反弹的力度及目前各自的基本面来看，此次上涨属被动性跟涨的可能性较大。沪胶虽然周涨幅超过5%，但我们仍然认为其走势并不是很强，原因有三：一是其反弹在很大程度上受到了日胶的影响，但其走势明显要远弱于日胶;二是沪胶从2月中旬以来下跌幅度巨大，但在本轮反弹过程中表现偏弱;三是目前处于停割期，按照以往规律，4月份应该表现极度强势，而目前的表现与预期差距较大。化工板块其它品种，如LLDPE、PTA、PVC在下游需求依旧疲软的情况下，原油价格的上涨难以对其走势产生明显的影响，况且原油对其成本的影响还需要经过产业链上一步步的传递。
农产品表现最弱。其中，谷物类虽然上周中获得CFTC基金的底部增持，但仍然垫底于大宗商品市场，反而在本周的补涨可能较大。豆类油脂类仅优于谷物，这与美国农业部豆类报告偏空、以及前期已经累计有一定的涨幅有关。此外，棉花白糖等活跃商品的领涨，体现出目前由于美元的破位下行，市场情绪偏多的态势。 (刘翔、牟宏博、李斌)
三、每周数据分析
1、谷物获得青睐，黄金原油持仓稳中趋升
上周，从截止到4月5日的CFTC持仓数据可见，在农产品方面基本反映出基金对美国农业部报告的预期，相对较看好谷物类商品。另一方面，由于数据的滞后性，上周末被避险情绪再度推升的黄金原油持仓尚未反映入图表。国际货币基金组织(IMF)在7日发布的一份报告称，全球石油市场已经进入日益稀缺的时期;欧佩克也称对当前每桶高达120美元的油价已经无计可施。整体而言，上周的中国加息、欧洲央行加息、日本再遭地震等负面消息都未能阻扰伴随着美元下跌而带动大宗商品的整体上行。对于本周，可相应做多原油相关品种。
2、化工品现货价格依旧疲软
国际油价的大涨已经使得股票市场相关的股票蠢蠢欲动，然而，期货市场中化工品期货却表现平淡。由于下游需求的不振，LLDPE现货厂商近期连续下调出厂价格，目前扬子石化7042的报价在11100元/吨，较上月价格下调了每吨600元。乙烯法PVC价格也并未受乙烯单体价格上涨影响，上海氯碱的SG5型PVCC长期以来报价在8500元/吨。期现价差方面，塑料期货较现货升水在每吨600元左右，PVC期货与现货价格基本持平。
3、铝内外盘持续创新低
因期价前期大幅下挫，金属升贴水近期保持低位。沪铜的升水有持续下跌的态势，显示国内市场对铜后期不看好，内外盘来看，伦铝已创阶段性新高，而沪铝仍表现疲软，铝内外盘比值不断创新低。高企的沪铜库存上周出现拐点，令价格压力减小。
四、本周投资策略
美元的再度下挫将带动整体商品市场回暖
近期日本核辐射危机虽然仍未过去，但事态发展已经较前段时间缓和许多，对于这一事件引发的前期商品及股市的大幅恐慌下挫近期也在不断修复。但需要认识到一点的是，目前日本核电站的外部电源仍未接上，是否会引发更大的核泄漏还不敢确定，加上上周日本再次爆发7级余震，我们认为现在还难言核危机已在控制范围内，因核泄漏导致对经济和资本市场的影响还有再次恶化的可能性。例如近期不断释放的核污水以及核扩散是否会引发全球粮食的又一轮危机等等。
同时我们也看到前期炒作较多的利比亚冲突也暂告一段落，从利比亚高官不断出逃其他国家，反政府武装在北约的支持下已经基本掌控了利局势等消息的推测，我们认为利比亚事件后期的发展将如之前伊拉克事件一样演绎。另外近期已有利比亚的运油船离港，来自利比亚的原油供应已经开始恢复。
在利比亚和日核危机事件暂告一段落之后，近期出台的美国及中国的制造业数据喜人，美国的非农就业数据也是好于预期，市场对量化宽松是否会退出表示普遍的怀疑。而上周如期而至的欧洲央行金融危机以来的首次加息更是放大了市场对全球流动性开始收缩的怀疑。我们认为这将是下周乃至四月份市场可能会炒作的题材。而欧洲的加息必然会对承担较大外债的欧债国家造成较大的压力，欧债危机的幽灵是否会再次出现我们拭目以待。
上周还值得关注的是，市场曾经担心外管新规将使国内累积的隐性库存流入市场，铜的现货投机力量受到打击，而沪铜无视新规继续上涨，“通知”主要针对以转口贸易为主的铜贸易商进行变相融资的行为，增加其融资成本，但对直接贸易的铜进出口企业影响比较有限。真正的铜需求更多的来自直接进出口贸易的企业，外管新规旨在打击投机，并不抑制终端需求。铜价的上涨与日本再次出现7.4级的地震可能有更大的关系。受到核辐射的影响，日本实际冶炼能力比预想的受损更为严重。据一些媒体对国内大型冶炼企业的了解，铜精炼现货加工费已经由日本地震前的每吨70美元至80美元上涨至每吨140美元至150美元，后续加工费的上涨可能预示着未来铜价的进一步上涨。
另外国内方面，产能过剩 700亿电解铝拟建项目将被叫停，电解铝产能向西部转移的步伐将会受到极大的影响。截至2010年底，国内电解铝产能越2200万吨，而此次叫停的项目占到国内产能的三分之一，对相对外盘较为疲弱的沪铝的价格起到很好的提振。
随着前期商品市场的调整逐步到位，下周我们认为在美元持续下跌的带动下商品有可能出现普遍回暖的局面。
金属本周将呈现普涨的格局，我们推荐铜、铝和螺纹钢的做多机会，锌可能在前期密集成交区面临较大压力。农产品可关注谷物类以玉米为首的补涨行情，也可逢低介入活跃的龙头棉花、糖等。
化工品方面我们推荐中线投资者可布局塑料。我们认为，目前LLDPE已经具备了较为安全的做多边际。原因有三：一是国际油价目前已经进入了加速上涨的阶段，市场对LLDPE的炒作东风已经具备;二是其基本面在未来将趋于好转，季节性旺季因素在未来对其价格将形成提振作用;三是目前大宗商品已经进入一个全新的估值时代，原油创出2年多来新高，金价创出历史新高，铜价高位运行，而LLDPE价格处于历史相对低位，安全边际较高。