水泥行业：2月份月报仍有上行空间荐7股
投资要点：二级市场表现：中东部领涨，板块涨幅居前2月份，水泥制造板块整体表现较好，位列申万一级行业涨幅榜第二位。春节假期过后，由于各地水泥窑炉处于停窑检修阶段，水泥价格季节性回调幅度未超预期上行，市场对全年的价格走势重新做出评估，激发了参与热情，板块涨势大幅超越上证综指。
在个股涨幅排名中，4家涨幅超过30%，即同力水泥、华新水泥、江西水泥、福建水泥，均为中东部水泥公司，符合我们的投资逻辑，即2011年中东部地区水泥价格同比较大增长带来高业绩弹性，估值也会同步反应，对股价造好。
水泥价格：环比下跌有限，同比上涨是基本点2月底，全国P.O42.5水泥价格为398元/吨，较1月底408元/吨环比下跌2.4%，较2010年12月底的价格高点424元/吨下跌6.1%，但同比涨幅为10.7%。
六大区域中，中南、华北和华东环比分别下跌4.5%、2.4%和2.1%。但同比来看，华东、中南、华北同比分别上涨50.0%、19.7%和10.4%，东北、西北、西南同比分别下跌2.9%、4.0%和14.0%。对比七大区域2009、2010和2011年每年2月底的水泥价格可以发现，经过节能限电后的一轮价格调整，华东、华中和华南的水泥价格走出洼地，创出新高，并且成为各区域的价格高地，其中尤以华东地区为甚。水泥价格上涨对业绩的高弹性是我们上半年看好中东部水泥企业的逻辑基础。
投资策略：仍有上行空间，维持"看好"评级通过2000年以来水泥板块和沪深300指数估值对比，我们发现，水泥板块的PE和PB估值从2010年7月初触底反弹以来震荡攀升，上证指数3187点至2661点的调整也没阻止住估值上行的步伐。从PE估值看，虽然经历一波向上调整，但依然处于历史均值底部，为28.24倍，较均值38.43倍尚有36.1%的空间。我们认为在行业供需改善导致景气提升的大背景下，水泥板块PE估值提升至历史平均水平应该是可以预期的底限。
我们重申对水泥行业的"看好"评级，主要有如下逻辑支点。第一，十二五开局之年，固定资产投资保持较高速度的增长可以预期;第二，在投资的微观层面，水利投资和保障房建设分别构成基建投资和房地产投资增长的驱动力量;第三，水泥投资增速的下滑和落后产能淘汰是供给层面的利好因素。建议重点关注海螺水泥、冀东水泥以及江西水泥、巢东股份、天山股份、福建水泥、亚泰集团。(马静渤海证券)
银行业：政策间歇、估值洼地催化阶段性修复行情荐5股
政策间歇、估值洼地催化阶段性修复行情，关注息差反弹强劲、盈利能力优异的招行、南京、民生、华夏和农行。
上半年通胀仍然是政策调控的主要目标，政策是影响银行股走势的关键变量。央行加强预期引导，价格总水平影响利率工具使用，数量工具常规化。目前的政策间歇、估值洼地催化阶段性修复行情，个股上推荐招行、南京、民生、华夏和农行。
食品饮料：或跟随大盘上涨荐3股
平安证券最新行业策略月报称，市场短期以震荡为主，但正酝酿中长期向上拐点。市场若真能向上，食品饮料将进入"进攻次优选择"阶段，即同步大盘上涨，但上涨时间和幅度将处于跟随地位。
平安证券指出，2月份食品饮料相对市场估值稳定，表明估值下调对股价的影响已大大减弱。两个思考角度：一是结合一季报预期，投资者可关注业绩高增长个股，如重点公司中的汾酒，非重点公司中的金种子酒、洋河、古井贡等;二是市场向上预期下，投资者可关注业绩与估值双升机会，主要是高端白酒和长期成长性良好的子行业龙头。高端白酒中仍推荐茅台，建议关注泸州老窖，子行业龙头中建议关注双汇发展和张裕A。同时，若市场向上，虽然早期仍有换仓压力，但一旦市场进入板块轮动和持续上升阶段，则优质食品饮料公司可能再次形成逼空效应。(平安证券)
商业百货：行业聚焦个税改革提振消费信心荐7股
广发零售行业指数显示行业景气度高。为更好观察零售行业景气度和销售趋势，我们推出了广发零售行业指数，2010年12月份的GFRI显示最近一季我国零售行业景气度处于历史高位。GFRI增长率自2008年11月开始向上反转，之后一路上行，到2010年第四季度增速已经达到30%，这一结果与国家统计局发布的扣除价格因素后的限额以上商品消费增长率水平相互印证。
行业聚焦-个税改革提振消费信心。国务院3月2号原则同意了调高个人所得税薪酬起征点和调整税率档次并报人大批准。据测算如果起征点调高至3000元，收入有望增加2%以上，使整个中低收入的工薪阶层受益，同时调整税率档次则有利于全面降低居民纳税额，提高居民收入，以上举措有利于提振消费者信心。
近期行业及公司资讯。1。化妆品珠宝消费税有望在"十二五"取消;2。商务部欲打造超级零售航母，15家企业再入围;3.2010年全国单体百货销售杭州大厦排第一，王府井成都店排第五;4。去年美电子商务零售额增长12.6%;5。国美、苏宁将在线上线下全面展开竞争。
投资建议：我们在1月份指出1月中下旬是行业买入较佳时点，二月份批零指数上涨8.04%。我们对三月份行业走势乐观，我们认为国家关于提高个人所得税起征点以及调整税率级差的信息将提高居民可支配收入并极大鼓舞消费者信心，这也是为实现市二五期间消费率提高的重要举措之一，我们预期后续还将有提高居民收入的实质性措施，这将持续推动行业指数上涨，个股方面我们重点推荐的为王府井、小商品城、潮宏基、友阿股份、新华百货、广州友谊、苏宁电器。
风险提示：通胀失控所带来的宏观调控风险;物业，劳动力成本持续上涨。(广发证券)
旅游业：“十二五”引爆旅游业潜力荐3股
我们基于未来五年国内旅游业将呈现爆发式增长的态势，和景区作为各地旅游发展核心的优势，看好旅游业的前景。并且从行情看，旅游行业整体处于历史估值较低的水平，目前行业市盈率为33倍，远低于2006年至今的行业平均市盈率52倍。
因此我们看好景区类上市公司在未来的成长性，其未来估值存在较大的提升空间，特别是拥有可复制盈利模式且附加值较高的新型景区类上市公司，如中青旅、宋城股份等，建议投资者予以积极关注，目前价位可以买入并长期持有。
"十二五"引爆旅游业潜力
旅游业是我国扩内需、调结构、促增长的重要力量，是国家重要的战略性支柱产业和现代服务业，我们认为，在"十二五"期间我国旅游业的巨大潜力将会得到爆发。
首先，从最新的统计数据看，2009年全国有10省区人均GDP达4000美元以上，即达到中等发达国家水平，而上海、北京人均GDP更是超过1万美元，从居民消费能力来看，当前全国观光游需求正处于快速增长期。
其次，我国旅游发展程度与世界平均水平相比仍有较大差距。近20年来，旅游业持续以高于世界经济增长的速度快速发展，成为全球最大的产业之一。旅游投资占投资总额的12%以上;新世纪以来国际旅游总收入年均增长6%至7%，远高于世界经济年均3%的增长率。而我国当前旅游占GDP的比重仅为3.79%。
再次，2009年12月1日，国务院下发了《关于加快发展旅游业的意见》，明确提出了我国旅游业的发展目标：到2015年，国内旅游人数达33亿人次，年均增长10%;入境过夜游客人数9000万人次，年均增长8%;城乡居民年均出游超过2次，旅游消费相当于居民消费总量的10%;旅游业总收入年均增长12%以上，旅游业增加值占全国GDP的比重提高到4.5%。
最后，"十二五"期间，我国的铁路、公路和民航均将面临大发展，铁路方面，多条高铁将新建通车;民航方面，"十二五"期间预计将有多个机场新建和改扩建。随着交通设施便捷度的大幅提高，必将进一步激发国内居民的出行旅游热情，推动旅游市场的发展壮大。
地方政府加大扶持力度
目前我国已经有20多个省将旅游业作为支柱产业和重点产业优先发展，而地方政府大力发展旅游业会侧重扶持当地的上市旅游类公司。因为旅游行业的发展离不开企业经营的提高，而扶持的过程一般先是量的集中，然后才是质的提升，因此我们预计旅游类上市公司特别是国资控股的，在"十二五"期间存在资产注入的可能。
2011年，我们预计国内旅游增速进一步加快，旅游收入年增速预计达到20%以上。出境游仍有望延续爆发式增长势头;入境游增速有望回升，增幅在5%~10%。在经济仍然保持增长的大背景下，2011年作为建党90周年和辛亥革命胜利100周年的纪念年，红色旅游首先将成为带动全年旅游增长的一大特色旅游主题。据国家旅游局统计，最近6年的时间里，全国红色旅游的接待总人数已接近13亿人次之多，年均增长18%，综合收入接近4000亿元。另外，2011年4月将在西安召开世界园艺博览会，海南国人离岛免税政策也有望在2011年获批。这些区域性的旅游热点也将带动全国各地的旅游热情，进而推动2011年国内旅游行业的快速增长。
景区的垄断性
据此，我们认为景区基于其拥有的不可替代的自然资源垄断属性，将成为各地旅游发展的核心。首先，供需矛盾决定了景区具有很大的溢价能力。从供给面来看，在当前全国近2万个旅游景区中，真正用于度假的预计仅5%。
其次，从旅游行业的发展规律看，通常各地旅游的发展往往是通过景区的发展带动周边酒店、购物、休闲度假等一系列衍生产业的发展，景区有着独一无二的带动先发优势。同时，运营景区的成本以固定成本为主，经营杠杆很大，这样可以带来较高的业绩弹性。
最后，从国家旅游局的统计来看，国内旅游人均花费从1994年的195元增长至2010年的595元，复合年均增长率达到7%以上。另一方面，景区的资源垄断性和唯一性，决定了其未来的票价存在进一步上调的可能。
中青旅：目标价20.3元
公司是国内最具影响力的旅游类上市公司之一，致力于打造成为国内领先的综合旅游服务提供商，公司主要业务涉及旅游业务、景区业务和投资业务。
公司2010年旅游业务受行业大幅反弹及上海世博会客源拉动双重效应影响大幅增长，全年预计增速在40%以上，2011年增速虽然由于基数效应会有一定放缓，但是考虑到公司的创新业务自由行业务随着国内游客自助游和自驾游比例的快速提高，正在快速走向成熟并成为公司新的盈利增长点，因此我们预计公司2011年旅游业务的增速将保持在25%左右。
我们维持之前对公司2010年、2011年、2012年每股收益0.51元、0.85元和1.04元的预测。目前股价对应2010年30倍和2011年18倍的动态市盈率，估值不高。维持"买入"评级，目标价20.3元。
宋城股份：目标价64元
公司主要经营文化类主题公园宋城景区(其核心产品为大型旅游文化演艺节目《宋城千古情》)、游乐类主题公园杭州乐园和杭州动漫馆，收入以门票收入为主，还包括部分商品销售、商铺租赁等收入。
公司从2011年1月1日起将景区演艺联票价格提高20元。从历史上看，票价的提高对当年公司宋城景区收入的增加效果明显。同时，暂不考虑公司大戏《宋城千古情》广受好评，即使和其他同类的景区和演艺节目相比，原先票价也偏低。因此我们认为提价不会影响公司游客人数。据我们测算，景区演艺联票提价20元，将新增公司年收入5814万元，这会使宋城景区营业收入增长19%左右。
我们预计公司2010年、2011年、2012年净利润分别为1.64亿元、2.2亿元和3.04亿元，复合年增长率为51.75%，每股收益为0.97元、1.31元和1.81元。目前股价对应2011年市盈率37倍，我们认为存在一定的低估，没有完全体现出公司"主题公园+旅游文化演艺"模式的快速复制性。给予公司"买入"评级，目标价64元。
中国国旅：目标价40.5元
公司主营业务为旅行社和免税业务，经营主体分别是国旅总社和中免公司。国旅总社在境内拥有31家子公司和近200家门市部，遍布于全国主要中心城市和旅游热点城市。中免公司作为我国免税行业的龙头企业，其免税品销售的国内市场份额始终排名第一。
海南国人离岛免税政策如果如市场预计在2011年初实行，公司将是最直接的受益者，考虑到目前仅公司旗下的中免公司具有海南免税牌照经营权，且公司在三亚建筑面积为7000平方米的大型市内免税店也已经开业，因此从中短期看公司将独享免税盛宴。假设三亚2011年接待游客962万人，20%的游客进免税店购物，人均消费1800元，公司三亚店免税业务净利润率10%，则海南免税业务2011年有望为公司贡献3.46亿元的净利润，折合每股收益0.39元。
考虑海南国人离岛免税政策如果于2011年开始实施，预计2010年、2011年、2012年公司每股收益将分别为0.46元、0.89元和1.35元。而政策在今年实施的可能性较大，基于包含政策的2012年每股收益1.35元，给予公司30倍的市盈率，目标价40.5元，维持"买入"评级。