周二买什么？17家券商推荐90只牛股

    爱建证券给予海兰信等3家公司推荐评级

　　交运：海兰信（300065）期限：中线
　　公司自成立以来，一直专注于航海电子科技领域，主要从事航海电子科技产品和系统的研发、生产、销售和服务。目前生产与研发的主要产品包括：船载航行数据记录仪（VDR，又称“船用黑匣子”）、船舶远程监控管理系统（VMS）、船舶电子集成系统（VEIS）、船舶操舵仪（SCS）以及雷达等。目前公司的主要客户有国内大型航运集团，包括中远集团、中海集团；国内大型石油集团，包括中海油、中石油等；国内大型船厂，包括黄埔船厂、渤海重工船厂等；政府部门，包括国家海事局等；国际航运企业，包括台塑集团、地中海海运公司（MSC）等；公司还是中国海军的合格供应商之一。走势良好。


　　电子：华微电子（600360）期限：中线
　　六英寸半导体功率器件MOSFET生产线项目将是公司未来发展重点，目前9个型号产品已全部开发完毕，且通过客户认证。该线08年11月已经通线进入小批量试产阶段，项目全部达产后将实现年产36万片六寸片生产能力，将来计划扩产至72万片/年的规模，同时公司芯片设计产能达到300万片/年。MOSFET具有驱动功率小、开关损耗少等优点，广泛应用于包括消费类电子、计算机、汽车电子等领域，同时因其具有明显节能作用，在变频调速、电动交通工具等领域有巨大的应用前景，还将迎合CRT电视向液晶电视市场需求。据预测2008至2011年，中国MOSFET市场需求量年均复合增长率为19.9%，到2011年销售数量和销售额将分别达到364.8亿只和408亿元。走势良好。


　　交通：赛为智能（300044）期限：中线
　　公司是中国最专业的智能化系统解决方案提供商之一，主营业务为智能化系统，包括城市轨道交通智能化、建筑智能化、铁路数字信息化系统等。公司城市轨道交通智能化系统解决方案包括综合安防系统、乘客资讯系统、综合监控系统、通信系统、自动售检票系统共5个系统的解决方案。09年度，公司轨道交通智能化产品收入占主营收入比重为54%，而09年进入的铁路数字化信息化系统占比为6%。未来3年内，公司将通过本次募投项目高速铁路信息化项目大力发展铁路（含高速铁路）信息化数字化系统产品走势良好。

安信证券给予平高电气买入评级

　　平高电气(600312)：特高压中标仅仅是开始
　　黄守宏 010-66581627 huangsh@essence.com.cn
　　平高电气发布公告，中标1000KV 晋东南-南阳-荆门特高压交流试验示范工程扩建工程晋东南变电站1100KV GIS3 个间隔。我们对此进行点评：
　　预计中标GIS 金额最高：本次扩建工程扩建GIS 间隔9 个，平高电气中标3 个，从数量上占1/3，预计西开和沈开各中标3 个，由于晋东南站采用GIS，南阳和荆门站采用H-GIS，因此在GIS 的中标金额上预计平高电气最高。
　　后续特高压交流工程可以期待：锡盟-南京特高压交流线路已经获准开始前期工作，我们预计明年一季度将进行招标，考虑内蒙煤电、风电送出，预计明年还会有线路获得批准。根据我们前期的报告《特高压，大范围能源调配的磐石》（2010-10-10），如果国网规划的特高压交流“三纵三横一环网”都如期建设，平高电气预计可以获得80 亿元的GIS 订单。由于平高电气的收入规模较小，特高压交流工程对业绩的弹性是最大的。
　　预计一次设备毛利率明年三季度回升：近期国网公司的招标规则开始变化，招标价格开始回升，根据交货时间预计明年一次设备毛利率上半年最低，三季度将回升。国网明年将试点工程总包方式，我们预计总包方式招标的工程设备价格将高于单独设备招标的价格，国网国际公司继承了原中电技的工程总包资格，作为关联公司平高电气将受益。
　　盈利预测与公司评级：假定后续特高压如期建设，我们预测公司2010-2012 年EPS 分别为0.03 元、0.38 元、0.7元，目标价位上调到21 元。维持“买入-B”投资评级。
　　风险提示：如后续特高压交流工程不能如期建设，平高电气业绩将不达预期。市场预期平高电气将成为国网公司高压一次设备资产整合平台，如果不能实现则公司的市盈率将显著降低。 

    东方证券给予烟台冰轮等3家公司买入评级 给予中国国旅等6家公司推荐评级

　　烟台冰轮——借行业发展契机，享节能环保溢价；首次给予买入
　　研究结论：
　　冷链发展规划拉动公司主业持续高增长。减少浪费就是最大的节能环保，因此，我国出台了冷链发展规划，目标到2015 年冷库容量在880 万吨的基础上增加1000 万吨，行业面临前所未有的发展机遇。公司是我国制冷空调领域的领军企业，必将充分受惠于行业的高增长，我们预计公司主业未来三年年均增速有望超过20%。
　　公司主业具备拓展节能环保领域潜力。公司的螺杆压缩机具备向地源热泵、海水源热泵、工业流程能量回收、冰蓄冷电网调峰等节能环保领域拓展的潜力。节能环保大幅拓展了公司主业的下游应用领域，打开公司主业未来五年的成长空间。
　　分享节能环保盛宴，实现投资收益大幅增长。节能环保将是我国“十二五”的一个重要核心，公司三大主要参股公司的主导产品均涉足节能环保装备领域，未来五年均将在我国节能环保产业的迅速膨胀中飞速发展，进而预期给公司带来持续高增长的丰厚回报。
　　烟台现代冰轮重工（参股45%）主营流化床锅炉和余热锅炉，直接受惠于我国的节能环保大趋势，未来三年年均增速有望达到50%以上。
　　烟台顿汉布什工业（参股45%）主营中央空调，在核电、高铁和城轨地铁及其周边商圈等大规模建设的拉动下，未来三年年均增速有望达到30%以上，
　　烟台荏原空调设备（参股40%）主营大型溴化锂机，在工业流程能量回收，以及合同能源管理产业大发展等的拉动下，未来三年年均增速有望达到25%以上。
　　风险因素：宏观经济波动影响的不确定性，以及钢材、铜等原材料价格波动影响的不确定性。
　　催化剂：“十二五”规划及其相关节能环保扶植政策的推出。
　　估值与投资评级：冷链产业发展规划拉动下的主业高速增长与节能环保驱动出来的丰厚投资收益回报，是公司持续高增长的主要驱动因素，我们预计公司未来三年净利润复合增长率为40.21%。
　　鉴于公司的节能环保溢价和投资收益占比较大的折价效应，我们给予公司股价0.8PEG 和32.17倍PE 估值水平，对应2011 预测EPS 的股价是24.75 元，目前股价低估，首次给予买入评级。
　　机械制造行业首席分析师 周凤武 63325888×6100 zhoufw@orientsec.com.cn
　　机械制造行业助理分析师胡耀文 63325888×6103 huyaowen@orientsec.com.cn


　　关于中国太保出售所持太平洋安泰股权的点评：实现投资收益，解决同业竞争
　　事件：2010 年11 月26 日，中国太保在上海联合产权交易所挂牌拍卖集团所持太平洋安泰人寿保险有限公司（以下简称“太平洋安泰”）50%股权，挂牌价格9.43 亿元。
　　研究结论：
　　出售本来就在意料之中：按照2009 年报所述，太保在2007 年8 月的董事会会议中就已经决定出售所持太平洋安泰50%的股权。此外，2010 年6 月执行的《保险公司股权管理办法》规定：“两个以上的保险公司受同一机构控制或者存在控制关系的，不得经营存在利益冲突或者竞争关系的同类保险业务，中国保监会另有规定的除外”。
　　预计最终成交价格即为挂牌价格，预计成交方应为建设银行牵头的联合受让体（最终取决于保监会等监管部门的批准）：按照拍卖公告中的受让方资格条件，“意向受让方应为联合体受让（联合体成员不得低于4 家），联合体牵头方应为符合资格的全国性商业银行，最近一期经审计的净资产规模不得低于人民币2000 亿元”。
　　根据 2010 年3 季报，只有工、农、中、建、交五大银行净资产超过2000 亿元，而其中工行、中行和交行都已经参股保险公司或者正在监管审批过程中，此外，建行已经与持有太平洋安泰另外50%的股东荷兰国际集团（ING）签订了股权转让协议，且ING 已放弃了对本次挂牌股权的优先购买权。因此，我们预测最终购买方只能为建设银行牵头的联合受让体。
　　交易价格基本合理，如果交易成功，太保每股净利润增加 0.043 元：鉴于太平洋安泰与金盛人寿的规模类似，比照最近工商银行12 亿元协议购买金盛人寿60%股权，交易价格基本合理。如果交易顺利，那么按照评估结果，截至2010 年6 月30 日，太保所持太平洋安泰50%的账面价值为4.49 亿元，按照我们的假设成交价格等于挂牌价格为9.43 亿元，将实现投资收益4.94 亿元，增加每股净利润0.043 元。
　　对保险行业的银保业务，不得不说“狼来了”：如果建设银行购买太平洋安泰股份成功，将是又一家银行系控股的保险公司。控制着最终渠道的银行，将决定银行保险的发展方向，对于保险公司的银保业务来说，“人为刀俎，我为鱼肉“。
　　投资建议：预期太保寿险业务2011 年新业务增速能够稳定增长，预期2011 年新业务价值增长20%，产险承保利润继续高速增长。鉴于价值被低估，维持中国太保“买入”评级，目标价32.05元。目前股价23.11 元，对应的隐含新业务倍数为 11.6 倍，历史平均新业务倍数为18.1 倍。
　　风险因素：银保新业务可能会受到银监会取消银保驻点销售的不利影响。
　　保险行业高级分析师 李海铎 63325888×6083 lihaiduo@orientsec.com.cn
　　银行业资深分析师金麟 63325888×6084 jinlin1@orientsec.com.cn


　　浦发银行 600000.SH——战略合作协议签署提供纠错机会

　　研究结论
　　浦发银行公告，11 月25 日该行与中国移动有限公司正式签署了《战略合作协议》。根据该协议，浦发银行将与中国移动在包括现场支付以及远程支付在内的手机支付领域开展合作，并将联合研发和推广提供多种金融服务功能的手机金融软件及手机支付安全解决方案，还将发挥双方的资源优势，在客户服务和渠道共享等领域开展合作。
　　手机支付将为浦发银行提供低成本资金和中间业务收入增长空间。我们认为，《战略合作协议》的如期签署，意味着浦发银行在中移动手机支付的版图中占据了优势地位，这将帮助浦发银行更好地把握手机支付业务机遇。预计手机支付金融模式将有巨大的成长空间，浦发银行同样将较明显地从中受益。
　　更核心的利好是客户和渠道资源共享。与我们预期相符合的是，浦发银行还将与中移动开展客户和渠道资源共享。这意味着浦发银行将有可能得以利用中移动4 万家左右的营业网点以及超过5 亿名用户资源，相比之下，浦发自身的营业网点为592 家，银行卡累计发卡量亦不过2019 万张。若能够有效共享，中移动的巨量资源对于浦发银行的渠道和客户基础将是一个非常巨大的提升。当然，此次公告并未披露《战略合作协议》的细节，这使得我们还难以具体判断双方的合作以及受益前景。
　　《战略合作协议》的签署提供了纠错机会。虽然与中移动的合作为浦发银行带来显著利好，但浦发银行的股价却始终并未对此利好给予合理定价。即使包括公告与中移动战略合作停牌前几天的股价表现，浦发银行从2月24 日以来仍然累计下跌14.02%，更跑输行业指数4.03 个百分点。考虑到同期浦发银行的盈利增长态势位于行业平均水平以上，市场完全没有反应中移动入股的利好。此前市场的负面观点集中在中移动入股的可能性、中移动手机支付业务的发展空间，以及中移动是否有动机用自己的资源帮助浦发银行做大做强之上。此次的《战略合作协议》虽然没有具体披露细节，但仍然使得双方战略合作的前景进一步明朗。我们认为，战略合作协议的签署将提供一个纠错机会。维持对浦发银行的买入评级。


　　邂逅免税天堂——海南免税岛投资主题分析

　　研究结论
　　海南免税岛具体免税政策有望在年底前出台，最早2011 年免税政策将进入实施阶段。四大突破可能会带来免税政策的超预期：扩范围，免税范围由目前的四家市内免税店扩大到全岛范围；扩群体，购物免税对象由目前的境外游客扩大到国外国内游客都可以享受；扩品种，由目前的进口产品和奢侈品扩大到包括优质国产品；扩额度，有望将购买免税商品的额度提升到5000 元以上。
　　从免税形式上看，海南最终可能采取 “特定免税”这一力度最大的免税方案。即机场内免税店（免除进口关税、消费税）、市内免税店（免消费税，”Tax Free“）和特定免税店（免进口关税，“Duty Free“）三种免税店中，特定免税同时以国内消费为目的，适用于所有离岛旅客（本国本土、本岛以及外国离岛、离境旅客），对旅游消费刺激程度最大，冲绳机采用了该模式。
　　免税额度超 5000 有望使海南购物吸引力超香港。离境购物销售免税优惠的瓶颈在于国内海关而非购物地免税额；冲绳免税额超15000 人民币，香港无限额，但我国海关仍将对规定旅客携带在境外获取的总值超过人民币
　　5000 元(含5000 元)的自用物品需要征收进口税。因而，只要海南的免税额度超过5000 元，则大陆居民离岛时不存在进口关税问题而使海南较其他免税地更有吸引力。
　　免税市场有望超过 45 亿元。按照游客的15%（远低于冲绳75%和济州岛30%的水平）进免税店消费，人均消费1500 元（低于中国公民香港过夜人均购物4000 元水平）保守估算，则海南的免税市场将达45 亿元人民币，如果以海外经验乐观估算，则其潜在市场有望突破200 亿，达到香港的1/2。
　　投资建议
　　首先直接看好免税政策的直接载体：建议重点关注中国国旅和海南航空。前者旗下中免集团是国内唯一具备在全国范围内开展免税业务资格的企业，在三亚市内已相继推出一、二期香化和首饰免税产品零售业务，两年内有望盈利；近日与三亚市海棠湾管委会签署“海南国际免税城”项目，免税部分将全部由中免集团负责经营；受益于机票成为免税购物的重要凭证以及降低购物费用后旅行方式的升级，海南航空市场份额首位的海南航空将大幅受益。
　　长期看好为客流提供服务和消费的酒店、交通运输、餐饮乃至游艇制造等配套企业，同时高速公路、房地产等行业也将受益。相关标的如海南高速、海峡股份、罗牛山、太阳鸟等。
　　风险因素：具体免税政策低于预期。


    方正证券给予双汇发展买入评级 给予科陆电子等2家公司增持评级

　　科陆电子(002121) 关于重大经营合同中标的提示性公告
　　事件：科陆电子(002121)11月25日晚间发布公告，国家电网公司集中规模招标采购2010年电能表第四批项目电能表招标中标人名单”，公司为此项目第一分标“2级单相智能电能表”和第二分标“1级三相智能电能表”中标人，共中2个包，中标的智能电能表总数量为177,500只
　　点评：
　　本次国网招标的电能表总数为18,727,868只，规模上远超今年前三次，公司中标的电能表总数量为177,500只。其中2级单相智能电能表中标数量156,000只，1级三相智能电能表中标数量21,500只，相比公司在今年国网前三次中标份额13%有所下降。公司目前在国内标准仪器仪表市场占有率排名第一，用电自动化业务排名第二，公司是我国智能电表龙头企业之一，在未来几年里充分分享智能电网全面建设带来的大规模智能电表招标盛宴。公司目前产品主要覆盖智能电网、节能减排、新能源等三大领域，除了用电自动化产品和电能表两项传统优势业务外，公司凭借自身在电气自动化及电力电子技术的优势，积极开拓电能质量、电能监测、智能变电站、电动充电桩以及航空电源等一系列极具市场前景的产品，公司前期定向增发募集的资金也将用于智能变电站自动化系统项目、智能网络电表生产项目、变频器扩产等新项目的建设。我们预计公司的多极化产品发展战略将维持其未来高速的增长以及综合毛利率的提升，未来3年年复合增长率有望超过40%，预计公司2010年-2012年每股收益分别为0.53元、0.81元、1.06元，维持“增持”评级。
　　(电力设备行业研究员 李俭俭 姚玮)


　　平高电气(600312)董事会公告点评
　　事件：平高电气(600312)11月27日晚间发布董事会公告，公司接到国家电网公司招投标管理中心的“签约通知书”，国家电网公司集中招标采购1000KV 晋东南-南阳-荆门特高压交流试验示范工程扩建工程变电站主设备竞争性谈判采购评审工作已经结束，公司被确认为扩建工程中晋东南变电站1100KV GIS 3 个间隔的设备供应商，并将于近日与国家电网公司签订书面合同。
　　点评：
　　此次公告与我们之前的预期相符，由于公司在第一条交流特高压试点线路的出色表现，并且作为唯一的全封闭GIS中标者，在后续的特高压线路全封闭GIS采购中具备寡头优势。虽然公司第三季度营业收入环比增加了14.5%，但是由于公司本部产品价格下降，导致毛利率大幅下降。同时公司合资子公司平高东芝产品价格下降等也造成了其净利润大幅降低，导致公司对平高东芝计提的投资收益大幅减少。虽然目前公司业绩不能迅速地改善，但我们对公司明年业绩仍抱较乐观的态度，我们预计明年初国网将加速启动特高压设备招标，而公司特高压产品产能也将从4 间隔/年增加至约20 间隔/年。国网特高压产品交货期与公司产能扩张节奏相吻合。通过对锡南线及陕长线规划中的特高压开关间隔数量估算，按单价1.1 亿/间隔（1100kV GIS），我们预计公司明年可能获得超过18 亿元订单，成为其明年业绩一大亮点。国网直接和间接持有公司24.91%股权，明显偏低。一旦国网成立新的装备产业平台后，必将整合旗下业务雷同的相关资产。综合考虑国家对特高压线路投资提速、公司高端产品产能扩张以及国网入主后的积极效应，我们认为2011年公司将走出业绩底部，逐渐步入增长期。预计公司2010-2012 年EPS 分别为0.01元、0.30 元和0.39 元，维持公司“增持”评级。
　　(电力设备行业研究员 李俭俭 姚玮)


　　双汇发展（000895）重大资产重组方案点评
　　事件：公司2010年11月28日发布重大资产重组方案，并将于11月29日提前复牌。重组方案由发行股票购买资产方案以及换股吸收合并方案两部分组成，该两部分构成本次重大资产重组不可分割的组成部分并互为前提条件。1、公司拟将持有的漯河双汇物流投资有限公司85%股权与双汇集团持有的22家公司100%到75%不等的股权进行置换，超额置入部分以以发行A股作为对价；公司拟向罗特克斯非公开发行A 股股票作为支付方式购买其持有的漯河双汇保鲜包装有限公司30%股权和上海双汇大昌有限公司13.96216%股权；2、公司拟以换股方式吸收合并五家公司（广东双汇、内蒙双汇等）。该方案还需经股东大会、商务部、证监会等通过方可实施。
　　点评：
　　通过本次重大资产重组可以实现罗特克斯屠宰和肉制品加工业整体上市，避免与本公司同业竞争，减少关联交易，有利于公司做大做强做精主业。本次拟注入资产共计339.4亿元，拟置出资产17.2亿元，差额部分以50.94元/股价格发行6.32亿股来完成。公司目前股本共计6.06亿股。置入资产2010年5月31日归属于母公司所有者权益43亿元、净利润7.27亿元；公司原有归属母公司所有者权益（2010年中报）28亿元，计2010年1-5月份净利润3.88亿元，从市净率角度看，本次重组后合理价格为63.33元，升值空间24%，从市盈率角度看，合理价值为71.77元，升值空间达40%，如果考虑到资产整合后总体盈利能力也会有一定提高，则价值上升空间会更大，给予公司买入评级。
　　(农业食品行业分析师 陈光尧 张保平)


光大证券给予古井贡酒等3家公司买入评级 给予浦发银行等4家公司推荐评级 给予潮宏基增持评级

　　食品：古井贡酒增发预案点评-维持“买入”的投资评级，目标价提升至107.25 元
　　联系人：李卓
　　拟定向增发投资4 大项目：
　　公司拟定向增发不超过2000 万股，募集资金总额不超过13 亿元，增发价格下限为定价基准日前二十个交易日公司A 股交易均价的90%即66.86 元/股。募集资金用于投资优质基酒酿造技术改造、基酒勾储罐装中心及配套设施建设、营销网络建设和品牌传播建设四大项目。我们认为，本次定向增发主要围绕提升公司年份原浆酒等中高档产品的产能提升及市场开拓，将有效提升公司品牌力，保障公司销售扩张和产品结构升级的顺利实现，我们预计公司2012 年50 亿元的销售目标（含税）将顺利完成。
　　产能提升保障产品结构有效升级：
　　公司中高档产品年份原浆酒从2008 年10 月份推出以来，呈现井喷式增长态势，09 年销售收入就已超过2 亿元，10 年前三季度销售收入更是接近5 亿元，占销售收入的比重达40%左右，超过年初定的35%目标。本次募投项目投产后将把8000 吨普通基酒产能提升为8000 吨优质基酒产能，同时新增5 万吨基酒勾储能力和5 万吨成品酒灌装能力，这将满足年份原浆酒的高速增长对优质基酒的需求，从而解决公司产品结构升级的后顾之忧。随着产品结构的进一步升级，公司盈利能力将得到显著提升，预计今明两年的净利润水平将分别大幅提升至15.3%和18.1%。
　　营销网络和品牌传播建设进一步提升公司品牌和渠道优势：
　　公司营销网络建设主要包括在合肥成立全国营销指挥中心及区域物流运营中心，在安徽市场新建102 家精品终端展示店；品牌传播建设主要包括拟用募集资金1.7 亿元用于中央电视台、凤凰卫视、安徽卫视等电视媒体广告投放，同时拟用自有资金4.8 亿元投放重点市场户外广告、重点市场车身广告、大型公关活动及平面、网络等其他媒体广告。我们认为，公司拟进行的营销网络建和和品牌传播建设围绕“谋划全国布局，聚焦苏鲁皖豫，深度营销安徽市场”策略，在精细化营销和体验式营销双管齐下，注重品牌形象的快速提升，这将极大提升公司品牌优势和渠道优势，对公司长期发展非常有利。
　　盈利预测与投资评级：
　　因增发进度尚不明确，我们暂不调整盈利预测，维持公司10-12 年的EPS 分别为1.19、1.95 和2.90 元，以11月26 日收盘价82.50 元计算，10-12 年动态PE 分别为70X、42X 及28X。我们认为公司的品牌恢复与调整已经基本完成，增发将进一步增强公司的优势和竞争力，公司井喷式快速增长态势将延续，盈利预测有不断上调可能。虽然公司目前估值较高，但我们看好公司的长期发展，维持长期“买入”的投资评级，目标价提升至107.25元。


　　零售：鄂武商-“襄石”在湖北，成就看二线----公司参与二项目竞拍公告点评
　　联系人：唐佳睿
　　公告概要：
　　公司公告拟在黄石市西塞山区中心以总价不超过4.6 亿竞拍约40 亩土地用于黄石购物中心建设，拟在襄樊市樊城区中心以总价不超过6亿竞拍约50亩土地用于襄樊购物中心项目建设，上述项目将视进展及时披露详细信息。
　　同时，公司公告拟投资9.22 亿元，拆除十堰人商大楼，新建建面13.35 万平米的十堰现代商业城，项目拟通过贷款和企业自筹资金解决，该案还需提请股东大会审议。
　　百货业态逐渐向二三线城市挺进：
　　公司目前“百+超”下沉湖北省二三线城市策略较为清晰，此次三项百货项目将奠定公司未来二三线城市拓展的良好基础，由于黄石市和襄樊市项目具体细节尚未公布，我们暂时在盈利预测中尚未考虑该两处项目的影响。
　　而十堰项目将对2011 年的营业收入略有影响，我们下调十堰商业城2011 年营业增速为-20%（原先为5%），预计全年营业收入将减少1.54 亿至128.35 亿（原先模型为129.9 亿）。我们认为公司目前在武汉地区百货的垄断优势有助于未来二三线城市的人气凝聚度和品牌招商力，因此“襄石”（相识之谐音）在湖北，未来成就亦能因二线消费升级而崛起。
　　融资需求较大，未来释放业绩动力充足：
　　此次资金需求共计不超过19.82 亿，其中不超过10.6 亿资金来源尚未公布（9.22 亿十堰项目为自筹资金解决和贷款解决），而之前鄂武商在2010 年4 月23 日公告增加投资摩尔城项目9.49 亿元，其中配股募集资金不超过10.65 亿元，则暗示企业自筹资金需解决14.86 亿元。考虑到公司目前的资本负债率73.63%（3Q2010）仍处于高位，我们认为未来公司直接融资需求仍然较大（10.6 亿+14.86 亿），相信公司未来对资金的诉求将转化为释放业绩的动力，而2011 年配股方案若能获得批准，则成为短期股价催化剂。
　　维持买入评级，爆发期或在2H2011 年：
　　考虑配股情况（假定2011 年10 配3，配股价每股7 元），我们修正2010-12 年EPS 至0.46/0.60/0.81 元（不配股情况为0.59/0.78/1.06 元），以2009 年为基期未来三年CAGR30.9%，认为公司合理价值在18.00 元（不配股情况为23.40 元），对应2011 年主营业务30 倍市盈率，调整六个月目标价至23.40 元（不配股情况）。
　　我们认为鄂武商2011 年下半年摩尔城的竣工以及十堰现代商业城一期的竣工，将促使公司经营规模和品牌能力上一个新台阶，未来公司在武汉地区垄断优势明显以及未来摩尔城发展的潜力较大，因此仍给予现价（20.70元）”买入”评级。


　　零售：苏宁电器-言必行，行必果----公司更改47 家连锁门店地址公告点评
　　联系人：唐佳睿
　　公告梗概：
　　公司公告由于募投项目从规划到资金到位的时间间隔以及市场环境变化，使得250 家连锁发展店选址发生变化，结合公司近期连锁发展规划，对250 家连锁店中47 家连锁店实施地点进行变更。
　　言必行：
　　公司此次公告连锁店地址变更项目是顺应市场环境变化和实践渠道下沉发展的具体体现。从公布门店数据中，我们发现有较多市区门店更改为城镇郊区以及县镇门店。而2010 年三季报中，苏宁在坪效/单店收入数据上暂时弱于国美的现象，也反映出苏宁勇于沉淀三四线城市的进取精神（乡镇店面积平均1000 平米/店，对单店收入有较大拖累）。由上述现象以及苏宁近三年下沉渠道的数据和目前努力打造物流中心支援三、四线城市建设的布局来判断，我们认为苏宁未来渠道下沉的力度仍然将持续进行，因此在模型中维持2011-13 年每年乡镇店200 家新开数量的预测。
　　行必果：
　　随着城镇化战略的不断深入，居民消费升级将有利于公司目前向三、四线城市沉淀的外延业务变革，相信苏宁未来三四线城市的渠道下沉将逐渐结出累累硕果。未来新以旧换新省份家电行业鼓励消费政策实施将进入中期，而明年保障性住房大规模建设后也逐渐崭露头角，将成为下游家电消费新的需求驱动。我们重申之前“以旧换新”全面推广（短期）、未来家电逐渐下沉（中期），以及家电零售本身蛋糕不断变大（长期）都将促成未来苏宁保持较高增长的观点。
　　维持买入评级，明年仍有亮点：
　　我们维持2010-2012 年公司EPS 分别为0.61/0.82/0.92 元的预测，六个月目标价20.50 元（现价14.33 元），对应2011 年25 倍PE。我们认为未来3C 产品和网络销售是家电连锁行业的趋势和潮流，作为家电零售龙头的苏宁未来仍能通过规模优势降低成本，通过3C 专业化销售形成自己独特的竞争优势。此外我们预计苏宁三四线城市将继续推进渠道下沉，门店外延扩张将延续今年较为积极的扩展势态，长期推荐苏宁电器的买入观点不变。


　　零售：潮宏基-周生生事件短期对潮宏基影响甚微----关于周生生旗下非镶嵌K 金手链产品全国下架的点评
　　联系人：唐佳睿
　　事件梗概：
　　2010 年6 月，北京市工商局对24 个企业56 款珠宝首饰进行了抽检。11 月，周生生一款18K 白金手链被曝出含金量不足。目前周生生官方网站宣称已对旗下该款产品全国下架。凡购买了上述18K 白金手链及其他周生生非镶钻18K 金手链的大陆地区消费者，可前往办理退货手续，且退货时间延长至2010 年12 月31 日。
　　事件短期对公司影响甚微
　　我们认为周生生个别款式的含金量不足并不能推断出行业整体诚信出现问题的结论。相反，潮宏基自上市以来始终坚持“注重细节、精益求精”的生产理念，视产品质量为公司发展的生命源泉，致力于追求质感非凡的珠宝首饰产品。得益于此，公司产品在国家各有关部门、各省市质检部门开展的多次质量监督抽查活动中均顺利通过。公司先后获得辽宁省、山东省、江苏省等省市质检部门授予的“质量信得过单位”、“3.15 重点推介的质量过硬服务满意创名牌示范企业”等称号；“潮宏基”品牌被国家质量监督检验检疫总局评为“中国名牌产品”、“珠宝首饰行业十佳放心品牌”。因此，我们认为周生生事件短期对潮宏基影响甚微，股价若因此事件产生一定波动，则恰恰为投资者提供买入公司股票的良机。
　　坚持差异化经营者长期将胜出
　　此外我们认为目前香港系珠宝企业各自有自己的特色，差异化营销上有各自独到之处。周大福作为创建于1929年，自1998 年进入中国零售市场后，凭借黄金销售方面较强实力，在规模和网络扩张上有较强实力，在款式质材上都有较大优势。周生生在零售和批发业务上均有所斩获，但其点睛品定位时尚珠宝，在中国发展较为谨慎。而谢瑞麟优势产品以铂金珠宝首饰为主，款式上较为见长，而质材上相对较弱。因此未来潮宏基以K 金为主打产品的策略，并不和目前其他黄金珠宝零售商有正面直接冲突。
　　未来只要行业容量和成长空间足够大，相信能够脱颖而出的一定是行业内具有独特差异化经营特征的公司。目前潮宏基主打K 金品牌，强调设计制造有别于一般黄金首饰保值的特点，符合目前欧美国家黄金珠宝的消费习惯。相信随着中国国富民强的消费趋势，珠宝消费者目前保守的避险保值习惯将逐渐趋同于海外市场，K 金的魅力（镶钻、服饰搭配等）是一个逐渐认知的过程。
　　维持增持评级和目标价
　　我们维持公司2010-12 年EPS 分别至0.66/0.90/1.22 元的预测，以2009 年为基期未来三年CAGR 37.5%，认为公司合理价值在40.50 元，对应2011 年45 倍市盈率（我们认为行业足够广阔的市场空间以及目前公司较小的规模决定公司仍处于发展初期，以及未来较有潜力的K 金产品特征可以给予较一般零售企业更高的市盈率溢价）。未来公司受益于珠宝行业高速增长，在盈利模式和外延门店扩张上仍然具有较强潜力，维持”增持”评级，建议长期关注，34 元以下可以积极配置。


　　公路：赣粤高速撤除银三角立交收费站点评
　　联系人：糜怀清
　　赣粤高速发布公告称经公司与政府协商后,决定于2011 年1 月31 日撤除银三角立交收费站收费岗亭，停止收费，作为对公司的补偿，适当延长赣粤高速昌九高速公路收费年限，公司将会同省高速集团尽快测算、提出适当延长相关路段收费年限的具体补偿方案，上报省发改委、省财政厅和省交通运输厅后，报请省政府批准。
　　我们认为停止银三角收费对公司影响很小。
　　银三角立交2009 年收取车辆通行费6300.47 万元，占公司路费收入比2.5%，2010 年1 月～10 月收取车辆通行费5131.06 万元（未经审计），占公司路费收入比2.1%，今年受到分流的影响，收入累计同比增长0.2%，远低于公司公司其他路产两位数的增长。
　　昌九高速是公司的主要路产，2010 年1-10 月累计录得路产收入6.6 亿，同比增长18.1%，占公司路产收入比27%。
　　赣粤高速多年来一直受到政府的大力扶持，今年收到政府的财政补助2.4 亿，增厚公司业绩0.08 元，我们认为停止银三角的收入并延长昌九高速的收入年限应该不会损害到公司利益。
　　预计公司2010/2011 年EPS0.6/0.68 元，对应PE9.7/8.6 倍，公司的客车与货车收费标准低于安徽、湖北、福建等邻省，存在费率上涨的空间，同时公司的估值在高速板块中最低，具备估值优势，维持公司“增持”评级。


　　银行周报：10 月外汇占款创新高，调控影响下短期资金面趋紧
　　联系人：沈维冯钦远
　　本周市场表现
　　本周沪深300 上涨0.50%，银行板块下跌5.50%，跑输大盘；其中中小银行以流通市值加权下跌1.79%。国有行受工行复牌补跌影响跌幅较大，股份制银行跌幅较小，城商行居中。以周五收盘价计算，行业10 年PE/PB 分别为9.9 倍/1.74 倍。其中，国有行、股份制银行、城商行10 年PE/PB 分别为8.7 倍/1.62 倍、9.9 倍/1.73 倍和11.8 倍/1.95 倍。
　　本周行业焦点
　　1.货币市场资金面紧张，公开市场再度净投放540 亿元。
　　2．11 月信贷投放或超预期，流动性管理未放松。
　　3.10 月新增外汇占款5190 亿元，环比大增79%，创30 个月来新高。
　　4.2011 年信贷增速或减至15%, 收紧程度或低于市场预期。
　　5.浦发中移动签署《战略合作协议》，协同效应值得期待。
　　6.本周其他行业要闻：
　　(1)银监会近期下发的《中国银监会关于加强当前重点风险防范工作的通知》规定。(2)银监会近期下发通知，要求各银监局抽查所辖银行业金融机构贯彻落实“三个办法一个指引”的情况，严防资金挪用现象。(3)银监会表示，目前尚未提出系统重要性银行的明确标准和名单，国内系统重要性银行的识别评估方法和监管政策框架尚处于研究阶段。
　　行业观点及股票组合
　　目前货币政策收紧对市场有一定的抑制作用，但银行股较低的估值和位置以及稳健的盈利增长仍使其成为相对安全的投资标的，继续建议投资者择机积极配置。
　　1、宏观经济复苏背景下，坏账风险温和反应至拨备；规模及息差温和向上，非息收入高速增长；预计2011 年上市银行业绩增长20%以上。
　　2、通胀和升值预期下，居民储蓄搬家及国际资本流入一定程度上抵消货币政策紧缩压力；海外量化宽松政策依旧，预计国内紧缩前期股市流动性状况依然偏好。
　　3、银行业绩稳健，估值存有安全边际，对各种宏观、市场及行业的负面因素已进行了长时间、充分的反映；目前A 股折价显著。
　　我们相对看好低估值的优质股份制银行，首推浦发、招行、深发展、华夏。基本面稳健和高股息率的大银行（农行、建行、工行）亦可适当配置。


广发证券给予苏宁电器等2家公司推荐评级 给予石基信息等4家公司买入评级


　　石基信息收购上海讯付股权公告点评
　　公司以1575万自有资金收购上海讯付15%股权

　　公司与上海环迅电子商务有限公司于2010年11月24日签署了股权转让协议，以1575万元收购其所持有的上海迅付信息科技有限公司15％的股权。上海环讯主营电子支付，拥有面向企业和个人应用的多款在线资金管理解决方案，其中企业解决方案包括国际信用卡支付系统（ICPAY）、信用卡支付反欺诈系统（A.N.T.）、即时分账解决方案、机票行业B2B2C资金分销解决方案、行业授信解决方案、集团帐户资金管理服务、小额担保交易服务、个人应用代销服务、物流COD资金融通服务等。

　　此次交易的标的上海迅付是上海环迅的全资子公司，主营业务为电子商务、电子支付、支付结算、支付清算系统领域内的技术开发。

　　公司第三方支付业务继续战略布局，维持“买入”评级

　　收购上海讯付股权为公司第三方支付战略发展又增添了一块拼图。公司在酒店、餐饮行业已经积累的客户资源和Infrasys餐饮POS系统、南京银石SOFTPOS收银系统、上海讯付的电子支付技术结合，形成了日趋完整的高端消费领域第三方支付战略布局。我们维持对公司2010-2012年EPS分别为0.94元、1.22元、1.62元的预测不变，对应57、45、34倍的动态市盈率。公司第三方支付业务处于启动期，有望成为酒店信息系统之外的新增长点，维持“买入”评级，12个月目标价56元。

　　风险提示

　　新建酒店信息系统低于预期的风险；第三方支付业务发展低于预期的风险。
　　联系人：邵卓15330229387 sz3@gf.com.cn


　　保险行业2011年投资策略--关注保险股“投资属性”，长期将明显受益于加息周期。
　　保险股具备高贝塔特性，关注行业“投资属性”

　　从历史上看，保险股具备高贝塔特性，贝塔值达到1.2。从行业“投资属性”的角度出发，保险公司在指数上涨中能够提升利差收益，在流动性过剩以及人民币升值的影响下，明年A股上升预期较大，在年底指数3000点，11年指数3600点的假设下，权益类资产利差收益带来的净资产涨幅分别为：中国人寿8%，中国平安7%，中国太保5%。

　　加息对投资收益影响有限，长期将明显受益于加息周期

　　在国内CPI持续上涨，国外美国实行量化宽松的货币政策的背景下，为了控制通胀，央行很可能会采取持续加息的手段。对于保险公司而言，加息导致目前持有的可供出售债券的净价下跌只是一次性的短期影响，对净资产影响有限，而从长期来看，加息可以提升新增保险投资资金的收益率，降低资产配置压力，对于保险公司是利好而不是利空。

　　保险公司参与融券，有望提升收益

　　证监会提出要在适当时机建立转融通机制，从国际经验来看，无论是使用集中授信模式还是使用分散信用模式的国家，作为长线资本的投资主体，保险公司是整个证券信用交易市场中最重要的借券方。参与转融通业务，可以给保险公司带来一笔稳定的融券利息收入，提高保险公司的长期投资收益。

　　投资建议及风险提示

　　中国平安业务结构进一步优化，协同效应明显，预测2010年EPS2.59元，目标价87.00元，给予买入评级；中国人寿未释放浮盈较多，且下半年业绩增长有望提速，预测2010年EPS1.28元，目标价39.42元，给予买入评级；中国太保保费增速高于市场平均水平，产险表现突出，未来有望受益税收递延试点放开，预测2010年EPS1.05元，目标价34.02元，给予买入评级。未来存在重大灾害风险以及资本市场大幅波动的风险。
　　联系人：曹恒乾 020-87555888-419 chq@gf.com.cn


　　零售业2011年投资策略--零售商的商业地产投资机遇
　　明年行业仍将保持快速增长

　　展望明年，我们认为国家收紧货币政策和采取价格管制，将有利于将通胀控制在合理范围，这将有利于稳定消费者预期，对于保持消费持续稳定增长将起到积极作用，我们预计明年社会消费品零售总额增速仍将保持在18%以上。
　　零售商的商业地产投资机遇

　　产业转型和消费升级将加大商业地产的需求，而目前低估的商业地产为零售商进入该领域提供了良好的机会，零售商进入该领域主要有两种模式，一种模式为拿地自建自用，主要代表零售商为银座股份、欧亚集团、百联股份等公司，一种模式为百货和商业地产开发并举，主要代表为成商集团和南京中商。我们更看好第二种模式。

　　投资建议

　　从行业来看，我们仍然最看好百货行业，我们认为超市行业将受到价格管制影响。我们建议重点关注行业内重资产公司，在未来行业租售比不断提升情况下，他们在长期将受益更大，且不用受制于租金水平提升的压力。我们重点推荐的公司包括小商品城、成商集团、银座股份、南京中商。同时行业内低估的品种在业绩增速超预期情况下，会有较大的投资机会，明年一季度我们重点推荐广州友谊，同时可以关注中兴商业。区域角度来看，我们认为估值合理，明年受益于西安园林博览会的西安民生可重点关注，同时友好集团目前估值逐步回落，已经进入合理投资区域。新华百货作为明年二季度的重点品种，建议在明年一季度开始关注投资机会。行业龙头方面，我们仍然坚持推荐王府井、苏宁电器。

　　风险提示

　　1、消费增速放缓

　　2、行业竞争加剧导致毛利率下降
　　联系人：欧亚菲 020-87555888-641 oyf@gf.com.cn




国泰君安给予双汇发展增持评级

　　双汇发展（000895）资产收购方案点评：千呼万唤使出来，行业再添千亿市值公司
　　双汇发展发行股份购买资产及换股吸收合预案：双汇集团和罗特克斯以其持有的屠宰、肉制品加工等肉类主业公司股权和为上述主业服务的密切配套产业公司股权注入上市公司；上市公司将持有的双汇物流85%股权置出给双汇集团。同时，向双汇集团非公开发行A 股股票作为受让双汇集团置入资产价值超过公司拟置出资产部分的对价；向罗特克斯非公开发行A 股股票作为罗特克斯认股资产的对价。
　　置换资产总价值：经初步估算，本次交易拟注入资产预估值约345.9 亿元，拟置出资产预估值约17.2 亿元，按照公司对注入资产利润的测算，2009 年、2010 年预测分别为12.62 亿元、18.76 亿元，PE 分别为27.4，18.2 倍。境外股东变化，兴泰集团成为实际控制人，引发要约收购：收购价格56 元/股，不过我们预期本次复牌价格将远超过这一水平。
　　注入资产后上市公司业务量大幅增加。资产注入后，拟注入公司的29 家公司主要从事屠宰及肉类加工业务，其2009 年鲜冻品产量为75.86 万吨，肉制品产量为55.52 万吨，本公司同期的鲜冻品产量为29.36 万吨，肉制品产量为85.77 万吨，注入资产的生产规模高于上市公司。按照2009 年口径计算，公司年生猪屠宰量将达到1,136 万头，肉制品产量将达到144 万吨，分别较本次重组前增长245.7%和68.4%，其中低温肉制品产量占肉类产品的比重由24%提升至34%，达到49 万吨，同比增长142%，高温肉制品产量同比增加46%。
　　避免同业竞争，大幅减少关联交易，未来公司财务透明度将大幅提升。按照公司披露的数据，本次重组前双汇发展对双汇集团2009 年的关联采购额约为166.81亿元，根据本次重组后双汇发展的资产范围模拟计算，2009 年关联采购降低为26.61 亿元，收购资产的关联交易量占总关联交易的84%。关联销售，重组前双汇发展对双汇集团2009 年的约为25.82 亿元，根据本次重组后双汇发展的资产范围模拟计算，2009 年关联销售降低为13.03 亿元。我们有理由相信在本次资产收购完成后，公司的关联交易大幅下降，财务透明度大幅提升，资本市场形象进一步好转。
　　重组方案千呼万唤始出来，基本令人满意，每股收益大幅上升，预计2010、2011年公司Eps分别为2.51、3.3元，增持。在长期停牌后，双汇发展的重组方案终于出来了，2010 年17 倍的收购价格应该说还算是可以的，解决了关联交易后，公司财务透明度大幅增加，我们看好屠宰及肉制品行业产业化和产品升级过程中规模以上企业的发展机会，并且我们预计公司未来几年净利润复合增速能超过30%，因此给予公司2011 年30 倍PE 的目标价格，一年目标价格100 元，增持。本次复牌预计定价将超过80 元，低于80 元建议增持。


国信证券给予辰州矿业等10家公司推荐评级 给予科陆电子谨慎推荐评级

　　有色金属行业数据库周报：钨锑小金属涨价趋势依旧
　　评论：
　　1、大宗金属：美元持续反弹，大宗金属价格继续承压
　　1）我们认为，造成大宗金属价格一周下跌的主要原因仍然是美元的大幅反弹。目前美元指数重返80上方，其走强主要是受到亚洲地缘政局不稳，爱尔兰债务危机以及美国消费数据较好的影响。虽然美国房屋销售及耐用品订单数据并不理想，但消费逐渐成为美国经济复苏引擎的预期提振了市场对美国经济发展的信心。
　　2）美元接近底部区域以及中国流动性收紧预期依旧是近期大宗金属价格上涨的主要压力：我们维持对于美元接近底部区域的判断，尤其是看到美国较好的消费数据，而亚洲地缘政局的不稳也将在未来一段时间支持美元的走强；另外根据国信宏观判断，通胀压力是未来中国经济面临的主要问题，那么流动性收紧预期也将持续存在，金属价格上涨空间就会受到抑制，而对于高β的有色股来说，股价表现也将受到系统性风险的抑制；
　　3）中长期需要回归到金属的基本面要素，铜依旧是我们最为看好的大宗金属品种：在前期推动此轮商品牛市的流动性泛滥预期逐渐减弱情况下，金属价格及金属企业股票难免出现回调，从历史来看一般回调幅度为15%左右，而在急速下跌之后也存在一个修复过程。我们认为后续需要关注的是获得基本面支持的金属，而铜预计在2011年存在较大的供需缺口，仍是我们最为看好的大宗金属。
　　2、贵金属：保值和避险需求推高本周黄金价格
　　1）黄金价格在亚洲地缘政局不稳和爱尔兰债务危机担忧加剧下出现了小幅的反弹，但市场走势略显疲弱。
　　2）但是我们认为，金价在保值和避险需求下，上涨动能犹在：首先是全球较低的利率环境，低利率环境引发市场对于纸币的不信任，从而寻求更为安全的投资标的，黄金是最佳的选择之一，而根据国信宏观小组判断，全球将维持低利率环境。其次，是目前不断高企的通胀压力，新兴市场通胀形势已经很是明显，发达经济体中欧元区通胀压力也在显现。3）从ETF持仓量指标来看，SPDR的持仓量从6月份以来一直维持稳定状态，我们认为市场对于黄金的需求热情依然不减，那么这将支持黄金价格的上涨。投资黄金进行保值是一个方向性的选择。
　　3、小金属：稀土绝大大部分品种价格走势平稳、锑和钨继续上涨，锗价短期大涨
　　1）国内钨锑价格继续上涨：锑锭每吨上涨1000元，周环比上涨达到1.3%，三氧化二锑每吨上涨1000元，周环比涨幅为1.4%，供给缩紧继续推升锑价上涨，尽管涨幅相对趋缓。由于湖南冷水江地区停产整改要延续到明年年中，以及近期广西等地节能减排压力的继续影响，我们认为锑供应偏紧或是今后半年的一种常态，预计今明两年内年均供给缺口可能在7千吨左右。虽然市场成交方面有消息称较为清淡，但是在供给持续偏紧情况下，外部经济复苏以及中国经济的高位发展将使得市场逐渐接受这一价格不断走高的事实。锑锭目前均价78,750元/吨，较年初上涨92%，三氧化二锑目前均价70,000元/吨，较年初上涨超过89%。
　　钨方面，钨精矿每吨上涨7000元，周环比上涨6.7%，氧化钨每吨上涨7000元，环比上涨3.8%，大幅上涨之势依旧；供给方面的收紧同样是此轮上涨的原因，10月份钨金属产量数据充分说明了这一点。钨精矿目前均价111,000元/吨，较年初上涨59.71%，氧化钨目前均价191,000元/吨，较年初上涨59.17%。
　　2）稀土方面，氧化铈和金属铈价格本周区域平稳，与上涨报价基本持平，氧化镨钕价格回落到20.4万吨左右，平均每吨下滑2000元，周回调幅度为1%。我们维持前期对于下游钕铁硼永磁体生产企业消耗库存以及年底停止接单引起价格下滑的判断，但考虑到1月份复单及补库存的需要，氧化镨钕价格或将再次重回上涨态势，而近期由于包钢稀土控量等影响，价格下行空间不大。
　　3）另外，金属锗和氧化锗一周出现大涨：氧化锗报价4450元/公斤，周环比上涨18.7%，较年初上涨27.14%；金属锗报价6900元/公斤，周环比上涨11.3%，较年初上涨13.11%。我们分析锗价短期上涨的主要原因：因为锗主要为铅锌副产品，中金岭南和驰宏锌锗的锗产能大概占到全国的20%。近期两公司的整顿可能导致了锗金属短期供应偏紧：1.中金岭南韶关冶炼厂因污染事件停产；2.驰宏锌锗环保整改；3.十一五节能减排对其他锗生产企业的影响。与此同时，由于锗价长期处于历史低位，国内生产商的生产积极性普遍不高，所以库存一直不足。短期偏紧和库存的不足导致了锗金属价格在10月20号以后逐渐上涨。由于中国锗价的上涨，也推动了美国锗价近两年来的首度上涨，但因为大部分稳定的需求主要来自于长单，所以锗价的短期上涨还不构成重大影响，现货市场基本没有需求。不过有市场观点认为，因为中国供应了全球70%左右的锗初级产品，所以中国主要的生产商很容易联合起来推高报价。我们提示锗类金属（如云南锗业）的交易性投资机会，但锗价后期走势仍待观察，因为中金岭南韶关冶炼厂1月份会逐渐复产（而丹霞冶炼厂已经逐渐复产）；此外，由于节能减排已经基本达标，其他企业也会逐渐复产。
　　4、投资建议
　　在推动此轮板块上涨的流动性泛滥预期逐渐减弱的情况下，我们认为板块短期投资风险大于收益。但我们认为，美元走势和流动性因素对无期货交易的小金属品种影响甚微，有中国资源优势小金属品种的未来价格走势取决于中国政府对此类行业整治的决心及下游需求的坚挺（目前锑、钨和稀土价格走势就是很好的证明）。近期有色板块的整体调整对此类品种的股价也造成了较大冲击，而从一年来的表现来看，我们认为有中国资源优势的小金属已经处于战略性投资阶段，我们因此将继续推荐辰州矿业（002155）和包钢稀土（600111）。
　　此外，我们认为下游深加工领域的品种也在一定程度受到了板块整体调整的冲击。我们坚持认为铝电解电容器行业结构性调整将为铝电解电容器产业链带来的战略性投资机会（详见我们前期发布的《铝电解电容器产业链深度报告——供需结构性调整带来的新机遇》。继续推荐新疆众和（600888）和东阳光铝（600673）。
　　中长期看，全球继续维持低利率导致不断高企的通胀压力大环境仍将有利于资源品价格的上涨及资源股的投资。大宗金属方面，我们中长期推荐基本面最为良好的铜，维持对江西铜业（600362）的推荐投资评级，江西铜业较高的资源价值为投资者提供了较高的安全边际。黄金股方面，我们继续中长期推荐四只黄金资源股：山东黄金（600547）、中金黄金（600489）、辰州矿业（002155）和紫金矿业（601899）。
　　（分析师：彭波（ SAC执业证书编号：S0980209080404），联系人：谢鸿鹤）


　　● 贵州茅台调研报告：王者归来，茅台的放量元年
　　评论：
　　茅台的业绩释放动力有显著变化
　　随着近几个月贵州省主要领导的更替，新一届省委省政府提出了“又好又快、更好更快发展”的口号。明年又是“十二五”的开局之年，烟酒又是贵州工业化强省战略提出的“振兴十大行业”之一，公司加速发展的态度比较明确。另外国资委也在考虑对茅台的市值考核，也从侧面支持茅台的业绩释放预期。
　　茅台酒三年内销量有望翻番
　　我们估计公司今年茅台酒销量在1万吨左右，而产量在2.6万吨。按照茅台酒的生产规律，新生产的酒经过三年左右的储存，加以勾兑就可以销售。即使按照最保守的估计，三年后的茅台酒可销量也可以达到2万吨以上，实现翻番。茅台公司的风格一向稳健和保守，如果有10%的放量预期，背后的可放量应该远超过这个数。同时，公司对销量释放的态度也更为明确和正面，这可能是茅台启动销量释放的一个信号。
　　投资者关系改善 股价应该超过洋河
　　公司主要领导全部出席与投资者交流，并明确表示会加强与投资者的沟通交流。我们认为这反映了公司对股价的重视。洋河和五粮液股价大幅上涨对公司有直接的压力。作为蓝筹股代表，茅台11年的动态市盈率比洋河和张裕有30-40%的折价，这很大程度上反映了投资者关系的折价。我们认为，随着茅台投资者关系的改善，茅台的股价应该超过洋河。
　　风险提示
　　CPI高涨导致政府直接干预物价，可能对公司提价的时点和幅度带来一定影响。
　　合理股价应该在洋河之上，给予“推荐”评级
　　我们预测茅台10-12年EPS分别为5.14、7.17和9.52元，目前动态市盈率分别为40、29和22倍。我们认为公司合理估值为286.7元，相当于11年40倍市盈率。相对目前股价还有30%以上空间，给予“推荐”评级。
　　（分析师：黄茂（ SAC执业证书编号：S0980209080407））


　　● 双汇复牌快评：利润回归大势已定，中国食品行业航母起航
　　评论：
　　方案基本符合预期 实现我们年初的预期
　　公司的整个资产重组方案，由三大部分组成：1、双汇集团与罗特克斯用资产交换上市公司股权，同时上市公司出让双汇物流，解决关联交易；2、上市公司以原价购买9家子公司少数股权，行使优先受让权；3、通过双汇国际层面的特殊投票权安排，以及股权激励计划，双汇管理层成为上市公司实际控制人。
　　本次重组及回购9家相应股权完成后，按照2009年口径计算，公司年生猪屠宰量将达到1,136 万头，肉制品产量将达到144 万吨，分别较本次重组前增长245.7%和68.4%，公司生产规模将实现跨越式增长，显著提高上市公司的综合竞争能力及盈利能力。整个方案基本实现了公司的资产整体上市，达到我们今年年初对双汇发展的基本判断。
　　资产注入定价明显偏高 未来有调整空间
　　本次资产注入按照“主辅分离”的原则，双汇集团和罗特克斯以其持有的29家肉类主业公司及配套公司股权注入；同时，本公司将持有的双汇物流85%股权臵出给双汇集团。经初步估算，拟注入资产的交易价格为约339.4亿元，这相当于10年18倍和09年27倍市盈率，以及8倍市净率。这是有史以来食品饮料行业资产注入定价中最高的，按照目前方案，上市公司股份将会扩张一倍，EPS将增厚30%。我们认为上述方案仅为预案，经过和流通股东的协商，评估增值仍有大幅向下调整空间。
　　少数股权原价收购 增加净利润2个亿
　　上市公司行使优先受让权，以6.1亿的原价收购九家子公司的少数股东权益，公司预计上述收购每年可带来2个亿多亿的净利润，仅相当于3倍市盈率，并增厚完全摊薄后EPS10%。
　　管理层掌握控制权 后续三年有激励计划
　　在停牌期间，公司对集团复杂的股权控制结构进行了大幅调整。管理层其集团相关员工合计263人所控制的兴泰集团直接持有双汇国际30.23%股份，另外还通过持有双汇国际6%股权的运昌公司对管理层实施了一个为期三年的股权激励。此外，通过给予兴泰集团（雄域）和运昌公司及其指派的董事两倍投票权，管理层实际获得了过半数的投票权，因此管理层代替鼎晖成为公司的实际控制人。公司还披露新天域、郭氏集团和淡马锡都是集团的投资方。
　　新上市公司拟合年均利润增长率达到40% 毛利率显著改善
　　拟注入资产2005年-2009年总收入年复合增长率为25%，净利润年复合增长率为47%，有很强的增长能力。我们估算新上市公司08-10年的拟合净利润复合增长率超过40%，同时，上市公司肉制品和生鲜冻品毛利率从11.5%和4.8%提升到23.1%和7.3%，超过了雨润同期的水平。不过由于期间费用偏高，使得注入后的净利润仅有8.2%，低于雨润同期的12.6%。
　　行业空间巨大 公司正在快速扩张产能
　　2009年，中国屠宰生猪6.5亿头，生产肉制品1120万吨。而双汇集团09年屠宰1142万头，生产肉制品133万吨，市场占有率分别为2%和13%。而且除了雨润之外，行业内没有其他规模接近的大型企业，整合空间还很大。尤其是在大规模就地建设新基地之后，运输成本大幅下降，对当地的无品牌中小企业将有显著替代作用。而政府的屠宰厂分级和限制屠宰厂数量等政策指引，也将保证大屠宰企业的垄断优势。
　　由于政府积极推动屠宰行业的整合，双汇近期启动了十几个大型生产基地建设，覆盖了全国主要省市。上述产能如果全部投产，将会增加2000-3000万头的屠宰能力，和约100万吨的肉制品产能，增加200-300亿的销售收入。我们预计公司能在2012年前实现收入突破600亿，实现产能和收入翻番。屠宰和肉制品属于相对轻资产行业，产能新建周期大约在1-2年，所以我们预计从2011年底市场开始逐渐释放，12年将会进入释放的高潮期。
　　风险提示
　　公司关联交易仍未彻底解决，集团仍保留了部分肉类加工、辅料和物流运输业务，使得关联交易仍然会持续；更重要的是集团没有明确承诺未来不介入肉类加工和原辅料等业务。这可能需要流通股东进一步争取。
　　10年EPS2.51，复牌后目标价113-138元，维持公司“推荐”评级
　　公司预计，新上市公司10年整体拟合净利润31个亿（含少数股权收购），完全摊薄后EPS2.51。我们认为随着公司产能释放，未来2-3年公司利润复合增长率会达到40%，外加注入预案出现有利于流通股东的调整的预期。我们认为，公司市盈率可以参考洋河的估值水平，按照10年45-55倍市盈率，目标价定位113-138元。
　　（分析师：黄茂（ SAC执业证书编号：S0980209080407））


　　● 科陆电子快评：智能电表中标波动大，新产品将陆续贡献业绩
　　事项：
　　近日国家电网公司公布了2010年第四批智能电能表中标人名单，公司此次中标数量占比不高。从全年来看，公司智能电表中标的数量波动较大，但在全部中标企业中仍占有较高市场份额。
　　评论：
　　智能电表中标数量大幅下降，波动性明显
　　2010年11月25日，国家电网公司公告了集中规模招标采购2010年电能表第四批项目电能表招标中标人名单，此次招标的电能表总数为18,727,868只，招标数量为历次最多，其中普通表1,594,260只，智能电表17,133,608只，占91.49%，2级单相智能电表为15,676,129只，占智能电表的91.49%。
　　公司第四批智能电表中标数量为177,500只，占智能电表总数的1.04%。其中，2级单相智能电能表中标数量156,000只，占1%；1级三相智能电能表中标数量21,500只，占1.68%。与2010年第三批中标情况相比，公司此次中标数量和所占份额均大幅下降。公司2级单相智能电能表中标数量下降约54%，1级三相智能电能表中标数量虽有所增加，但数量相比太少。
　　从2009 年12 月，国家电网公司开始集中规模招标采购智能电能表，目前已进行了5批招标。从2010年四次中标情况来看，共招标智能电表4500余万只，公司中标数量和所占份额波动性较大，但四次综合来看，公司依然占有较高的市场份额。
　　智能电表竞争激烈，中标价格呈下降趋势
　　我国智能电表生产企业数量众多，竞争激烈，而且行业集中度不高，呈地方割据态势。以国家电网公司历次招标最多的2级单相智能电能表来看，中标企业比较分散。在2010年国家电网智能电表第一批中标企业中科陆电子、宁波三星电气、威胜集团、许继电气、浩宁达、浙江正泰等市场份额均不超过10%，市场相对分散，集中度较低。同时，近几次中标价格呈现下降趋势，一方面是由于国家电网采用集中规模招标方式，智能电表生产企业议价能力差；另一方面是由于智能电表毛利率较高，引发众多企业进入，市场竞争日益激烈。
　　我们认为，随着智能电网建设的不断深入，以及智能电表行业的不断成熟，行业竞争格局将趋于平和，价格短期虽有所下降但
　　将趋于平稳，生产企业也将充分受益我国智能电网建设盛宴。我国智能电表市场空间巨大，截至2009年底，国家电网公司系统服务的电力用户就达2.3亿户之多，用电户数众多。我国2010-2014年预计将安装2.4亿块智能电表，每年的智能电表需求为5000万块左右。从长远来看，考虑到中国13亿人，中国安装智能电表的总量应该是5亿块，中国将成为全球最大智能电表消费市场。
　　2013年公司智能电表产能翻番，规模效益将显现
　　目前，公司的电子式电能表年产能为380万台， 2010年上半年实现1.19亿，同比增长104%，占总营业收入的41.9%，成为公司第一大主营业务，但毛利率呈现下降趋势，2007-2009年毛利率分别为44.40%、47.77%和41.45%，2010年上半年毛利率为40.82%，主要是因为产品销售结构中附加值不高的单相电能表销售比重提高。
　　为了进一步提升公司在智能电表领域的竞争力，公司2010年11月10日通过非公开发行股票募集资金，投资20,980 万元建设年产460万台智能/网络电能表，项目建设期约为1.5年，第一年达产率为50%，第二年达产率80%，第三年完全达产。该项目以智能卡式电能表、载波智能/网络电能表、智能防窃电电能表、自动抄表系统、非接触式IC 卡收费系统等为主流产品，达产后公司将能够提供智能用电信息采集主站、智能终端设备、智能电表等产品全面解决方案。同时，由于公司拥有计量、通信和系统成套的核心技术，市场竞争力强，也将很快形成规模效应。
　　电动汽车充电设备检测产品提升公司竞争力
　　2010年11月9日，公司自主研制开发的电动汽车充电设备系列检测产品研发成功，可以上市销售。该产品用于电动汽车充电站、充电桩的检定，可以实现充电站、充电桩的电能计量、收费、帐务管理、通信、读写卡等多项功能和指标的检定，为电动汽车充电站、充电桩计量执法提供检定装备，为电动汽车充电站、充电桩研发和生产提供标准检测手段。该产品的成功研制，将进一步巩固公司在该领域的优势地位，增强公司的技术创新能力和核心竞争力。
　　同时，公司是国内第一家拥有汽车充电主站软件、监控系统、保护系统、充电站、充电桩、计量表计、通信等全套设备的厂家，技术综合实力雄厚，成功研制了CL6700电动汽车智能配电管理系统、CL6710电动汽车充电站系统、CL6711电动汽车充电柜、CL6730电动汽车充电桩等产品。
　　国家电网计划2010年底在27个省市完成75个电动汽车充电站，6209个充电桩的建设；2011年到2016年，建设4000个电动汽车充电站；2016年至2020年，建设1万个电动汽车充电站，全面开展充电桩配套建设，建成完整的电动汽车充电网络。公司充电站相关产品面临巨大的发展空间。
　　研发和技术积累雄厚，产品线丰富，后续增长动力十足
　　公司产品线丰富，应用领域广泛，研发和技术实力雄厚，应用领域涉及电力、石油、航空、化工、轨道交通、新能源、电动汽车等众多领域。产品不仅覆盖智能电网的用电、配电、变电等环节，而且在新能源领域储备了多项核心技术，涉及电动汽车充电站、风电变流器、光伏逆变器等。未来，随着产品的不断推出和应用，将成为公司业绩稳步增长的源动力。
　　我们认为，在智能电网、节能减排、新能源等多个政策或规划的带动下，公司的技术和产品优势将逐步显现，业绩将逐步释放。我们初步估算公司10-12年EPS分别为0.55、0.74和0.90元（考虑增发摊薄），分别增长66.67%、34.27%和21.34%，对应最新收盘价的市盈率分别为55倍、40倍和33倍。由于公司新产品的未来收益时间和金额的不确定，所以估值中暂未考虑未来新产品接到订单后的业绩贡献。我们认为未来新产品逐步推向市场后将会进一步提高公司的业绩，业绩超预期的概率很大，维持“谨慎推荐”评级。
　　（分析师：陈健（ SAC执业证书编号：S0980210030018）、李筱筠（ SAC执业证书编号：S0980210080002））


华宝证券给予海通集团买入评级

　　?机械设备：海通集团(600537)：完整产业链成为决定性优势 (研究员：陈亮)
　　- ◎独到见解：
　　- 具有完整中下游产业链的光伏企业，其盈利能力更容易保持稳定，而产业链相对较为单一的企业则波动较大。无锡尚德、江西赛维和河北晶澳都有过2009年单季度毛利率几乎为零甚至于为负值的极度恶劣现象，而英利新能源、天合光能和亿晶光电则从未发生这种现象。
　　- ◎投资要点：
　　- 海通集团资产臵换方案已获得商务部原则上同意，等待证监会对其进行审核。资产臵换完成后，原亿晶光电光伏业务将成为海通集团的主营业务，公司也从果蔬加工企业转化为光伏电池组件一体化加工企业。
　　- 在考虑产业链完整度情况下，亿晶光电在全球光伏产业竞争格局中的位臵将大幅提升。具备完整中下游产业链的光伏企业较之仅具有电池片+组件下游产业链的企业应有相当于翻倍的盈利能力和企业价值。我们预计2011年公司将进一步扩大全产业链产能至1GW。
　　- 深厚产业积累使得公司在生产成本、质量控制上优势明显。公司硅片切割的厚度控制在160-180um，硅片切割的损失为30%，每瓦电池片所需的多晶硅已可降至7克左右，上述指标已经完全达到先进企业水平，而大幅度领先行业新兴企业。
　　- 未来光伏市场预期乐观。欧盟最新观点为2050年可再生能源将占总能源构成的80%以上，其中太阳能在能源总构成中占据19%左右的比例。未来十年全球光伏市场复合增长率预计在35%以上。国内光伏市场正处于爆发前夕。最新预测2020年光伏累计装机容量将达到50GW，高于此前预期。
　　- 预测公司2010、2011、2012年eps分别为1.56、2.23、3.38元。考虑到目前资产臵换并未完成的风险折价因素，我们给予公司按照2011年eps的27倍估值，则目标价位为60.21元。给予“买入”评级。
　　- ◎风险提示：
　　- 公司资产臵换进程未如预期。
　　- 2011年光伏市场景气度低于预期。


华创证券给予超声电子等2家公司推荐评级

　　海兰信（300065）：国内航海电子的龙头企业，11年或将迎来高速发展期
　　事 项：
　　近日，我们对北京海兰信数据科技公司进行了调研。
　　华创观点：
　　（1）公司专注于航海电子科技领域，从事航海电子科技产品的研发、生产、销售和服务。VDR产品在未来几年收入将保持稳定；VMS作为公司的募投项目之一，预计未来几年收入增速较快；VEIS是公司的战略方向，公司的目标是通过3-5年的时间使集成系统中自有产品的比率从目前的10%提升到70%，这将大大提高VEIS的毛利率。
　　（2）公司的市场目标是进口替代市场，市场空间较大。
　　（3）2011年将是公司的高速发展期。目前公司的船舶操舵仪（SCS）已经研发成功，并通过了德国船级社的认证；公司的电子海图产品已通过中国船级社的认证，而中国将可能强制要求内河船只安装电子海图。
　　（4）应密切关注公司11年上半年的业务表现。公司的业务发展具备不确定性，建议密切关注公司11年上半年的业绩表现，我们预测公司10、11、12年EPS分别为0.69元、1.46元、2.25元，复合增长率为65%，对应的P/E分别为73倍、35倍、23倍，首次给予推荐评级。（梁上）


　　超声电子(000823)调研简报：触屏业绩明年释放，HDI毛利提高值得期待
　　研报摘要：
　　(1)整体上看，公司主要业务保持持续增长势头。目前公司形成了印刷线路板PCB与覆铜板CCL，液晶显示模组与触摸屏两大业务线。
　　1)PCB与CCL业务线方面，今年呈现两大特点：一是毛利倒挂，PCB一厂的一般多层板在金融危机后业绩贡献更大，而PCB二厂的高端HDI板由于供求关系等原因影响，业绩反而一直未达预期。二是业务协同效应增强，CCL投产后抵御原材料成本上升的实力有所增强。
　　2)液晶显示模组和触摸屏业务线方面，触摸屏受到市场关注度比较高。采用了自主研发技术，良品率和成本均有较高的保证。目前已经供货给联想lephone，月产量10万。触摸屏今年下半年开始已产生效益，预计明年量产后业绩将全面释放。
　　(2)明年公司主要有三大值得关注的看点：
　　1）HDI板毛利很可能恢复到应有的水平。HDI板主要应用于智能手机、平板电脑等便携设备上，这一市场在今年下半年开始需求全面恢复并进一步升级，明年HDI板提价非常可能，今年下半年已经提了一次价格。
　　2)高端CCL产品的突破。高品质的CCL需要从生益科技等CCL领先厂商进货，现在正在积极研发，明年很可能在产品种类和品质上取得突破，预计明年纵向一体化的协同效应将会更强。
　　3)触摸屏CTP技改项目的量产。公司明年触摸屏量产年规模为600万片（以3.5寸计算），规模化效应可观。同时在建生产线能够采用自主CTP和主流on-cell两种技术方案，将降低触摸屏技术演进中的替代风险。此外公司在PCB和液晶显示上积累了索爱、中兴、联想等重要的客户资源，为CTP发展奠定了可靠的基础。
　　(3)公司近期正在制定未来五年的发展规划，战略转型思路的确定将会对公司产品结构、业绩增长产生重大影响，我们将持续关注。
　　(4)盈利评级和投资预测：公司在HDI和触摸屏方面的竞争优势突出，稳健的企业战略和雄厚的客户资源为明后两年的业绩增长提供了可靠保障。随着智能手机和平板电脑市场的高速增长，公司未来三年业绩将持续提升，我们给予“推荐”评级。预计2010年、2011年、2012年三年EPS分别为0.36、0.55、0.72元，当前股价对应的PE分别为54、35、27倍。
　　(5)公司未来面临的风险：一是人民币升值带来的汇率风险；二是下游电子消费品需求未达预期的市场风险；三是HDI、触摸屏等主要业务的技术产能优势面临市场竞争风险。(李怒放)


海通证券给予康美药业等6家公司推荐评级 给予探路者买入评级

　　? 2011 年度医药行业策略报告
　　（江维娜,刘宇,刘杰 2010 年11 月26 日）
　　增长是主旋律，长期看好
　　过去两年医药板块相对上证综指超额收益率为191%，在最近的上涨中重新获得高估值，相对全部A 股的市盈率高出136%，处于历史高位。相对来说风险已经积聚，但基本面依然向好，行业增长的因素远大于风险。中国医药行业发展处于快车道，老龄化推动医药需求增加，新药研发艰难，新医改促进蛋糕做大，仿制药进口替代迎机遇，这将不局限于心脑血管用药、抗肿瘤药等重大专科领域，如人福医药芬太尼系列等。医药行业“增持”评级。目前医药行业估值相对市场处在高位，但医药行业的发展主题还是增长，建议关注康美药业、人福医药、乐普医疗、恩华药业、天士力、上海医药等上市公司，给予医药行业“增持”评级。


　　? 探路者_跟踪报告 (买入,调高)
　　（区志航 2010 年11 月26 日）
　　明年业绩有超预期可能，上调评级至“买入”
　　我们一直强调看好户外用品行业并且预期公司2011 年公司重新进入高增长趋势，公司开店速度和订货会情况均超预期，所以我们上调公司盈利预测，2011-2013 年每股收益将分别为0.83、1.34 和2.23 元，三年复合增长率高达65%，调高评级至“买入”评级，给予2011 年60 倍PE，目标位50 元。


兴业证券给予西单商场等5家公司强烈推荐评级 给予哈药股份推荐评级

　　西单商场（600723，￥15.29，强烈推荐）：经营步入上升通道，未来重组受益显著
　　事件：我们近日对西单商场进行了调研，我们认为公司自身主业经营已处于涅槃重生前期，新燕莎的入主更将显著提升公司在北京地区占有率及影响力，我们给予公司“强烈推荐”的投资评级。
　　点评：
　　1、公司现阶段主要经营三块业务：百货、品牌代理、物业出租，其中收入和利润主要来源于百货和品牌代理。09 年百货、品牌代理、物业租赁收入占比分别为69%、30%、1%,净利润占比分别为34%、51%、13%；
　　2、亏损资产剥离已告结束。公司08 年开始对部分大幅亏损业务进行了剥离和清理，主要包括关闭和转让青海创新店、四川金鹏食品、河北金鹰食品公司。截止目前，这些亏损资产处理事项均已结束，相关存货、应收账款减值损失也已经完全计提减值；此外，公司还重新梳理和定位部分小幅亏损或微利门店，并时隔5 年后新开一家百货门店。
　　3、公司经过08、09 年的调整，目前主业经营趋势向好。2010 年前三季度，公司实现营业收入20.87亿元，同比增长20.24%。分区域看，北京地区西单商场、北京友谊商店前三季度收入同比增长15%左右，异地兰州店收入增长20%以上，成都、乌鲁木齐店收入增长30%以上；品牌代理方面，法雅商贸收入同比增长20%以上，西羽商贸在40%以上。净利润方面，前三季度虽然归属母公司净利润2680 万元，同比下降9.15%，但是少数股东损益同比增长110%。净利润同比下降，主要是开办十里堡店带来的一次性成本增加，少数股东损益同比大幅增长，表明控股公司盈利高增长。
　　4、重组后西单有望多方位受益。公司今年9 月公司通过与首旅旗下新燕莎控股重组方案，我们认为整合对西单将至少带来以下几个好处：1）品牌商资源共享；2）核心商圈门店再造，西单商场目前单店坪效在2.5 万/平米.年，友谊商店更是仅有0.4 万/平米.年，这与大都市核心商圈门店3-4 万的坪效相比差距显著，未来这些门店若能借助首旅集团及新燕莎资源优势重整建设，则有望实现价值最大化；3）客户资源共享。西单和新燕莎都有相关客户资源，未来双方整合后有望实现客户资源的共享。5、北京地区消费强劲，西单燕莎受益显著。 2010 年1-3 季度，北京市累计社零同比增长16.3%， 10月份，全市社零售同比增长18.6%，其中穿着类商品同比增长28.7%，增幅比9 月份提高7 个百分点。前三季度，西单收入增长同比在20%以上，新燕莎在25%以上。我们认为，新燕莎及西单的收入增速与北京社零销售增速相关度较高，因为两家公司近2 年都鲜有新店开出，收入增速主要体现为同店增长速度，在目前北京地区消费持续高速增长背景下，我们对公司2011 年业绩抱有充足的信心。
　　6、盈利预测与投资评级。不考虑整合，我们预测2010-2012 年公司对应现有股本的EPS 分别为0.12元、0.23 元、0.31 元，假设整合在2011 年完成且方案不变，预测2011-2013 年公司整合后对应新股本的EPS 分别为0.60 元、0.75 元、0.90 元（其中西单贡献0.15 元、0.20 元、0.25 元，新燕莎贡献0.45元、0.55 元、0.65 元）。根据我们调研的情况，我们认为西单商场经过近2 年的亏损资产清理剥离和原有资源再整合，目前已经处于涅槃重生的阶段，即便不考虑新燕莎控股入主，其未来几年净利润也有望实现较大大幅提升（亦源于其较低的基数）。重组以后，新的西单将拥有西单、燕莎、贵友等多个北京
　　知名百货品牌，未来公司在北京市场的占有率和影响力都将显著提升，我们看好公司长期前景，给予公司“强烈推荐”的投资评级。投资风险。公司重组方案不能顺利获批；北京地区消费受非系统性风险影响大幅波动


　　哈药股份（600664,￥25.79,推荐）管理层变动点评
　　哈药股份发布董事会公告，公司董事长郝伟哲先生和总经理姜林奎先生分别辞去任职，董事会选举张利君先生出任董事长，并聘任为公司总经理。
　　点评：
　　公司管理层变动，并不是因为出现负面问题。哈药股份过去在股东和上市公司的人事方面，一直有一些重叠。从长期发展来看，需要做一个合理的调整。郝伟哲先生目前担任集团董事长，姜林奎先生目前担任集团总经理。在辞去哈药股份职务后，他们仍然在集团保留任职。从哈药整体来看，仍然保持一个稳定的人事架构，不会影响公司的发展战略。
　　张利君先生成为哈药股份董事长兼总经理，有利于公司进一步发展。张利君先生曾经担任过哈药股份下属医药商业公司——哈药集团医药有限公司的总经理，后担任哈药股份分公司——哈药集团制药六厂厂长。他的经历包括医药商业、OTC 以及保健品行业，而这两者也是哈药目前收入占半壁江山的业务。
　　他出任公司总经理，意味着哈药集团的管理团队对其工作能力的肯定，也意味着公司未来可能继续做强保健品和中药业务。
　　总体而言，我们认为哈药股份此次人事变动属于正常，并不存在负面问题。
　　我们继续看好哈药的发展前景。公司2008 年8 月的股改承诺，将在未来30 个月内注入优质资产。
　　从时间表来看，已经临近承诺实施的时点。我们认为，公司未来注入资产后，一方面能适当增厚公司业绩，另一方面，集团会倾注更多的资源在哈药股份上，有利于改善公司治理结构，提升投资价值。
　　我们维持对公司2010-2012 年业绩预期不变，三年EPS 分别是：0.90、1.08 和1.31 元（不考虑注入资产）。综合考虑公司的估值水平不高，未来业绩增长确定，我们维持“推荐”评级。


　　商业零售行业研究员 向涛（021-3856 5942）
　　王府井（600859，￥46.37，强烈推荐）：拟非公开发行收购部分成都王府井股权
　　公司今日发布公告，为满足公司经营发展需要，扩大公司规模，拟筹划向特定对象非公开发行股票：包括向特定对象成都工投资产经营有限公司发行股票收购其持有的成都王府井百货有限责任公司13.51%的股权，同时向其余不超过九名特定对象发行股票募集资金，用于公司在全国范围内新设百货门店和现有老门店装修改造等项目。
　　点评：1、公司目前持有成都王府井70%股权，剩余30%股权由成都工投资产经营有限公司持有，成都工投资产经营有限公司隶属成都工投集团，是成都市政府的投融资平台；2、成都王府井为公司拓展最为成功的异地门店，09 年成都王府井实现营业收入33.9 亿元（其中成都店22 亿元），07-09 年净利润分别为1.3 亿元、1.2 亿元、1.1 亿元，近三年净利润有所下降，主要是公司为了纳税筹划考虑，将08年以来新开门店和培育期门店均纳入成都王府井报表核算，目前成都王府井全资持有重庆、乌鲁木齐、兰州、昆明、太原5 家门店股权。2010 年上半年实现净利润1.25 亿元，已经超过09 年全年水平，表明成都店高增长，其余控股门店在持续减亏中；3、假设此次增发成功，收购成都王府井13.51%股权后，预计年增加公司净利润2700-3000 万元，考虑到其控股门店多处于经营上升期，未来利润增量更加客观；4、此外，公司还将向不超过9 名对象发行股票募集资金，用于新店开设和老店改造，公司目前在全国范围内拥有21 家门店，分布在全国14 个城市，为我国成功跨区域扩张的百货龙头典范，拥有其他公司无法比拟的百货扩张经验，我们相信通过此次募集资金将进一步巩固公司未来全国百货业领袖的地位；5、我们将待公司具体增发方案出台后进行相关分析，我们维持公司2010-2012 年的EPS 分别为1.23 元、1.63元、2.00 元的预测，对应动态PE 分别为35X、25X、21X，维持对公司评级至“强烈推荐”。


　　科陆电子（002121；30.32元；强烈推荐）：智能电表盈利能力仍将维持较高水平
　　事件：
　　科陆电子发布中标公告：国网公司公布2010 年第四次电能表集中招标中标结果，本次招标的电能表总数约为1873 万只，公司中标的电能表总数量为17.75 万只。其中2 级单相智能电能表中标数量15.6万只，1 级三相智能电能表中标数量2.15 万只。
　　点评：
　　1)公司第四次智能电能表中标份额略有下滑。公司2 级单相表中标15.6 万只，约占本次招标同类电表数量的1%，较前三次平均份额下降约4.3 个百分点；1 级三相表中标2.15 万只，约占本次招标同类电表数量的1.7%，较前三次平均份额下降约3.3 个百分点；0.5S 级三相表没有中标，前三次平均中标份额为9.6%；0.2S 级三相表公司今年均未中标。
　　2)预计此次公司中标价格较高，位居中标公司前两位，电能表利润率仍将维持较高水平。由于目前公司主要客户是电网公司，回款普遍集中在年底，因此公司应收账款（09 年为主营收入的66%）和存货（09 年为主营成本的90%）比例较高。预计今年公司新增订单超过10 亿元，未来各项业务发展很快，需要较多经营现金，因此公司决定此次招标以盈利性而非数量为目标，使用较高价格投标，维持明年电能表仍有较高盈利水平。
　　3)公司基本奠定智能电表第一集团地位。综合今年国网公司全部四次中标结果，科陆电子约占国网智能电表招标数量的4%，其中2 级单相表中标份额为3.7%，在全部70 多家中标企业中排名第6；1 级三相表中标份额为3.8%，在全部30 多家中标企业中排名第10；0.5S 级三相表中标份额为9.6%，在全部十多家中标企业中排名第4。公司智能电表第一集团地位基本确立。
　　4)预计公司2010~2012 年每股收益分别为0.53 元、0.92 元和1.33 元，维持“强烈推荐”评级。未来五年国内智能电网用户侧高速建设充分保障公司业绩，同时十二五期间新能源、节能降耗是重点投资对象，公司新产品比重将快速提升。我们看好公司未来长期高速成长性，维持对公司的“强烈推荐”评级。


　　三维工程（002469）：走在成长的道路上
　　事件：
　　公司29 日公告与河南信儒科技有限公司签订15 万吨／年酮苯脱蜡项目设计合同，合同总金额1000万，履约期9 个月。
　　点评：
　　1）1000 万的酮苯脱蜡设计合同占公司上年度营业收入的7.05%,占设计业务收入16.35%，根据合同履约条款，该设计合同对2010 年度业绩基本不会产生影响，业绩贡献将主要发生于2011 年。
　　2）该设计合同履行对公司业绩的影响并不是我们关注的重点，我们更关注公司在非硫磺回收业务的拓展对公司未来成长的意义。
　　3）我们在公司报告深度《专业创造优势，专注成就梦想》分析认为，技术成熟将推动硫磺回收市场份额上升和超募资金会驱动公司非硫磺业务的拓展，非硫磺业务进展是公司未来增长的看点。
　　4）根据石油化工行业和煤化工行业惯例，年底到下年1 季度是业主进行项目招标的密集期，我们将积极关注公司在承接新业务合同的进展。
　　5）我们维持公司2010-2012 年EPS 0.91、1.40、1.88 元的业绩预测，维持公司“强烈推荐”评级。


　　广田股份（002482）：老友助力，成长加速
　　事件：
　　公司公告称与恒大地产签订战略合作协议，恒大每年安排35 亿元的装修施工任务给公司，之后每年增加10 亿元的施工任务，协议期3 年。
　　点评：
　　1）与金螳螂、亚厦股份每年30 年、期限两年的合作协议相比，广田股份与恒大地产的战略协议显示出二者长期以来互惠共赢的合作关系。
　　2）公司2007、2008、2009 以及2010 年上半年来自恒大地产的收入分别为1.99 亿、4.76 亿、7.07亿及8.21 亿。预计2010 年公司来自恒大地产的收入在17 亿左右。根据公司与恒大的战略协议，2011年公司来自恒大的收入至少35 亿，增长超过100%。
　　3）精装修作为住宅产业化的方向，近年在北上广深等一线城市已经达到较高的比例，并呈现出逐步向二三线城市扩散的趋势。我们认为未来几年主流地产开发商的推动下，我国住宅批量精装修市场将迎来快速放量增长阶段。
　　4）公司作为精装修领域的领头羊，多年发展形成了成熟的管理标准和管理模式，公司独创的“全程一体化设计施工”项目管理模式和 “562”管理模式将助力公司在精装修市场快速放量增长过程中获取更多的市场份额。
　　5）尽管恒大主动与装修业三巨头结盟的关系，无疑是想通过建立竞争机制，从而提升房地产开发的进度和开发产品的差异化，但我们更愿意相信在精装修市场的放量增长过程中，行业领跑者间的竞争能够相互激励，促进精装修行业健康发展。
　　6）我们上调公司明后两年业绩预测，预计公司2010-2012 年EPS 为1.41、2.49、3.73 元，对应PE分别为62.5、35.3、23.6 倍，上调公司评级至“强烈推荐”。


山西证券给予山西汾酒买入评级

　　山西汾酒（600809）-竹叶青价值回归或为公司增长再添一双翅膀-竹叶青酒营销公司设立点评
　　主要事件：
　　公司与山西杏花村汾酒集团共同投资设立“山西杏花村竹叶青酒营销有限责任公司”，其中公司出资1800万元，占注册资本的90%，汾酒集团公司出资200万元，占注册资本的10%。
　　投资要点：营销启动，竹叶青战略发展标志性一步。自09年秋季糖酒会起，公司就已对竹叶青酒的发展做出了战略规划，此次竹叶青酒营销公司的设立是公司战略具体实施迈出的标志性一步。营销公司设立后将充分利用各方营销资源独立运作销售竹叶青酒，有助于深入挖掘竹叶青品牌价值，扩大产品市场占有率，显示了公司战略发展竹叶青酒的决心。 ?

名酒价值回归或为公司增长再添一双翅膀。与主打汾酒品牌一样，公司的竹叶青酒历史悠久，有着较高的美誉度，曾多次荣获评酒会“国家名酒”称号，并于1997年荣获了法国巴黎国际酒类展评会金奖第一名，是我国唯一的保健名酒品牌。不过与此相对地，由于营销不足等问题，当前竹叶青酒年销量仅在3000吨左右，且终端价不足100元，营销启动有助于实现竹叶青酒的价值回归，为公司增长再添一双翅膀。预计今年公司竹叶青酒销售收入可达2亿元，未来公司计划在2015年实现竹叶青收入15亿元。 ?

营销公司股权结构合理，利好公司发展。此次营销公司设立，其中90%股权归属于上市公司，仅有10%属集团公司，股权结构较为合理，既可发挥集团公司资源优势，亦防止了利润流出问题，有益于公司战略执行及其长远健康发展。
? 投资建议：我们预计公司2010-2012年的EPS分别为1.27、1.78、2.45元，对应动态市盈率分别为64.2、45.9、33.4倍，短期估值较高，不过考虑到其长期成长性，维持“买入”评级。 ? 风险提示：省外市场开拓具有不确定性；营销推进或大幅增加销售费用。（山西证券研究所-罗胤）

湘财证券给予荃银高科等2家公司买入评级

　　荃银高科(300087)：十八天内再拿一城，维持买入
　　事件：公司2010 年11 月26 日晚发布公告，公告拟投资1530 万元，与三位合作人合作，在安徽省合肥市设立注册资本3000 万元种业公司，公司名称暂定为“安徽荃银欣隆种业有限公司”，公司占合资公司51%股权，合资公司成为荃银高科控股子公司。
　　两优6326 水稻为四大花旦之一 两系杂交水稻四大品种分别为新两优6号，丰两优1 号，两优6326 和扬两优6 号，该四大品种占据了两系杂交水稻50%的市场份额。公司在已拥有新两优6 号的基础上有望再下一城，获得了两优6326 的品种权和独家经营权，从而拥有两系杂交水稻四大品种一半江山。两优6326 具有稳产、高产、高抗倒伏、适应性广、米质优良的特点，享有“泰国香米的品质、超级杂交水稻的产量”之美誉，整精米率高达66.5%，出米率高，农户对其认可度很高，市场一直处于供不应求状态，据数据显示2008 年两优6326 的推广面积已达500 万亩左右。该品种适宜在整个长江流域种植，目前该品种主要市场安徽和湖北尚存在巨大的增长空间，在其他地区如广西、湖南、江西等适宜种植省份，尚未进行规模化销售布局，因此市场潜力巨大。我们预计两优6326 很可能成为公司业绩巨大增长点。
　　静待新强8 号的快速成长 新强8 号于2007 年通过安徽省审定，由于该品种原有公司的资金实力问题，所以该品种在制种面积和推广方面都尚未规模化布局。新强8 号该品种适应性广，耐肥抗倒、米质优良，后期熟相好，杆青籽黄。从目前已推广的新强8 号地区来看，新强8 号的田间表现十分优良，深的种植户的支持，在市场上也一直是畅销品种，年年处于供不应求状态。我们预计荃银欣隆种业会将新强8 号作为首推品种之一，在制种规模和渠道推广上重点布局，确保新强8 号大面积推广计划的顺利进行。2009 年新强8 号的结算价在30 元左右，随着种业大变革时代的来临，优质良种价格处于上升通道中，我们认为新强8 号将成为公司业绩激增点之一的产品。盈利预测 我们预计公司10-12 年公司营业收入分别为1.91 亿元、3.18 亿
和5.86 亿元，净利润分别为0.39 亿元、0.77 亿元和1.43 亿元。对应的EPS 分别为0.74 元、1.46 元和2.70 元。考虑到公司未来的高速成长，我们维持公司“买入”评级。(行业研究员：于青青)


　　广汇股份(600256.SH)：煤炭销售渐入佳境，LNG 重卡推广有望提速
　　事件：公司与中国铝业签订煤炭购销合同，合同履行期限为2010 年11 月到2013 年底，公司将于未来3 年向中铝兰州分公司销售动力煤150-200 万吨、今年到年底销售5-10 万吨；煤炭价格以兰州局张家祠站为交货地、基低位发热量5300 大卡的沫煤综合到厂含税价410 元/吨为基准，包含煤价、公路运费、铁路运杂费。
　　合同规定，收货方承担100 元/吨公路运费，高出部分由公司承担；铁路运杂费以实际发生票据金额为准；扣除以上两部分后为煤价。每结算批次按平均热值计算，每结算批次收到基低位发热量升降1 Kcal/Kg 结算基础价格按0.075 元/吨增减。按批次收到基低位发热量小于4800 Kcal/Kg 时，双方协商解决。
　　煤炭销售渐入佳境，单位净利可达100 元/吨，为明年业绩主力公司向中铝销售煤炭的发热量5300 大卡基准价410 元，和9 月份与甘肃大唐燃料公司签订的基准价408 元基本相当，我们预计未来几年公司的新增煤炭购销合同，基准价保持这个水平的可能性很大。煤炭基准价格中包含了煤价、公路运费、铁路运杂费，公路和铁路运杂费分别按照100 元/吨来测算，煤价除税价约为180 元/吨，扣除煤炭成本35 元/吨、以及其他装卸、煤损耗等费用，煤炭吨净利在80 元左右。
　　公司哈密煤矿区为5500 大卡以上的优质高热量露天煤，我们预计销售煤炭发热量在5500-5800 大卡之间。按合同，发热量升降1Kcal/Kg 基准价增减0.075 元/吨；若按5600 大卡来测算，再加上此项目享受“两免三减半”税收优惠，煤炭销售单位净利可达100 元/吨。煤炭业务将贡献公司2011 年EPS约0.54 元，为业绩主力。公司第一个实现大规模疆煤东运，若煤炭销售供不应求，我们认为不排除公司在淖柳铁路通车之前、再建设一条淖柳矿用公路的可能，煤炭销售超预期可能性较大。
哈密煤化工项目预计明年2 季度投产，明年全年预计贡献业绩不大哈密煤化工项目预计明年2 季度初投产，全年整体开工率预计30%左右，初期折旧和开工刚性成本较大，2011 年煤化工业务预计基本不盈利，2012 年煤化工开工率预计可达70%以上。明年煤化工开工后，随着煤炭销售增长，LNG 重卡将提速。
　　风险提示：LNG 重卡推广和哈密煤化工开工进度低于预期
　 投资建议：我们长期看好公司的发展，预计公司2010-2012 年EPS 分别为0.59元、1.13 元和2.46 元，维持“买入”评级。(综合性石油天然气行业研究员：王强)




平安证券给予科陆电子等2家公司强烈推荐评级 给予四川成渝等2家公司推荐评级

　　双汇发展重大资产重组公告点评
　　事项： 双汇发展今日发布公告，拟以置出资产与双汇集团的置入资产迚行置换，向双汇集团和罗特光斯非公开发行A股股票，作为受让双汇集团置入资产价值超过本公司拟置出资产部分的对价，和罗特光斯认股资产的对价。 平安观点：
　　1、 非公开发行收购股东资产有利于彻底解决兲联交易，大幅提升双汇发展盈利能力。此次交易完成后，双汇集团屠宰、肉制品加工及相兲辅助业务均将迚入上市公司，且股东双汇集团和罗特光斯承诺，今后不会在中国境内以仸何形式直接或间接地仍亊与发行股份购买资产后双汇发展在养殖业、屠宰业、肉制品加工、包装印刷、商业连锁等肉类主业经营范围内极成实质性竞争的业务。受益于此，双汇发展盈利能力将大幅提升，如根据公告中2009年备考利润表显示，若本次交易完成于2009年1月1日，则双汇发展2009年净利润将较未完成交易前增加128%。
　　2、 非公开发行收购资产定价偏高，但仌在市场预期之中。本次双汇发展拟以339.4亿元的价栺收购集团和罗特光斯的相兲资产，以2009和2010年（预测）数据计算，PE分别为26.9和18.1倍。同时，双汇发展置出的漯河双汇物流投资有限公司85%的股权作价17.2亿元，2009年和2010年（预测数）PE分别为21.8和22.8倍。2010年18倍PE靠近此前市场预期的15－20倍的上限。
　　3、 斱案成功概率高。本次以发行股份斱式收购股东资产预案仌需通过股东大会、商务部和证监会的审批。显然，解决兲联交易有利于股份公司的长期持续发展，股东们也期待和沟通已久，敀我们认为预案最终成功概率高。
　　4、 要约收购价栺低，估计股价涨幅为65%－90%，维持“强烈推荐”。由于双汇国际的股东迚行境外股权变更，导致双汇发展及其兲联企业的员工控制的公司关泰集团成为双汇发展的实际控制人，高盛集团和鼎晖投资不再通过罗特光斯对双汇发展实斳共同控制，仍而触发了关泰集团的要约收购义务，其开出了56元/股的要约收购价栺。根据公告披露的完成交易后双汇发展2010年业绩预测，2010年EPS为2.34元，当前食品饮料行业2010年PE约为41倍，我们保守起见，以35－40倍PE测算，则双汇发展复牉后股价可达82－93元，较停牉前价栺有65%－90%的上涨空间。敀我们认为要约收购将难以成真。中国肉制品行业仌在现代化过程中，作为行业龙头，我们看好双汇发展长期持续快速增长前景，维持“强烈推荐”。


　　科陆电子智能电表中标结果点评
　　事项： 11月27日，科陆电子发布公告，公司在国家电网公司2010年智能电表第四批招标中，共中标智能电表17.75万只（其中2级单相表15.6万只，1级三相表2.15万只），占本次总招标量1872.7万多只的0.95%。 平安观点：
　　1. 年底采取保守策略，中标占比大幅下降。本次智能电表招标总觃模创记录，为了降低厂商少带来的供货风险，国网此次引入了较多的中小电表企业参与投标，这造成了中标情冴较分散、价栺竞争激烈。公司此次采取保守的市场策略，中标占比仍此前的平均6%左右下降到不到1%，有部分缓解年底资金压力的因素，有利于产品线的拓展和长进发展。
　　2. 中标分散是阶段性现象，长进来看集中度将提高。本次招标中标企业较多，主要原因是国网为了杜绝此前出现的供货紧张问题，幵不代表行业发展趋势。中小厂商普遍中标价栺低、觃模小，长进来看无法维持，预计2011年起行业集中度将提高。
　　3. 本次中标占比下降对公司未来经营业绩影响较小。电表的交货周期一般为2-3个月，此次中标数量下降预计将造成公司2011年一季度电表业务增速有限，但长进来看一斱面智能电表行业的持续景气将利好行业龙头的发展，公司电表业务2011年的增速仌将在50%以上；另一斱面电表业务仅占公司收入的40%，单次中标占比下降对整体经营业绩影响较小。
　　4. 维持“强烈推荐”投资评级。预计公司2010、2011、2012年EPS分别为0.51、0.91、1.27元，对应11月27日收盘价PE分别为59、33、24倍，维持“强烈推荐”的投资评级。


　　广田股份重要事项点评
　　事项： 广田股份发布公告，称公司与恒大集团签订意向性协议，恒大每年将安排约35亿元的斳工仸务给公司，幵逐年增加10亿元的斳工仸务。 平安观点：
　　1. 意向合同签订确保明年收入增速。预计今年精装修业务占公司营业收入40%左右，其中75~80%来自恒大。照此估算，假设明年公司其他业务无增长，仅恒大业务即可带来约50~60%的收入增速。
　　2. 高客户集中度影响偏正面。若按本次协议，预计明年恒大业务占收入比重可能超过55%。我们认为，过于依赖个别客户，使公司业绩存在波动较大的风险。但正面的影响是，与大型开发商建立长期合作兲系，可降低公司承揽项目的成本，提高盈利能力。长进来看，公司承揽了恒大地产在华南大部分项目的住宅精装修工程，使公司树立了住宅精装修龙头的声誉和形象，仍而有可能获得更多的长期和大型客户。
　　3. 看好住宅精装修市场，公司有望巩固龙头地位。房地产调控对装饰行业住宅精装修业务的发展影响有限。最有可能出现的情冴，是住宅开发面积增速回落、但采用精装修的比例增加，使住宅装修的“工装”市场依然快速增长。公司上市后现金流充足，与大客户的合作积聚了品牉敁应，在更多开发商将选择精装修的背景下，有望获得更多住宅精装修订单，巩固住宅装修“工装”的龙头地位。
　　4. 上调盈利预测，维持“推荐”评级。我们调整了对公司明年精装修业务的预期，上调公司2011年、2012年的EPS至2.30元、3.57元，对应当前股价的动态PE分别为38倍、25倍。我们认为，公司精装修龙头地位稳固，未来仌将保持高速增长，维持“推荐”的投资评级。


　　四川成渝调研简报
　　事项： 近日我们调研了四川成渝，就经营情冴和战略发展，和公司高管迚行了详细的交流。 平安观点：
　　1. 路网贯通敁应带来更多的是诱增而非分流。未来几年是四川省高速公路处于建设大发展的阶段，2009年，全省高速公路通车里程达到2240公里，新开工高速公路里程达到1383公里，在建高速公路总里程达到3020公里。我们通过分析公司各路段的竞争情冴，认为路网贯通敁应带来更多的是诱增而非分流。2010年11月份新开通的邛名高速将分流成雅高速部分川北、成都地区至雅安、名山车流，我们预计2011年分流大致在10%左右；而2012年底开通的雅泸高速，乐雅高速、乐自高速都将形成贯通敁应，对成雅高速和成乐高速的车流量产生诱增。
　　2. 提高收费标准预期强烈，但时间点未知。四川成渝各路段一类车收费标准为0.35元/公里，为全国最低，离全国一类车平均收费标准0.45元/公里大致还有约30%的提升空间（四川省2008年以后建成通车的高速公路实行“新路新价”，2008年通车的领垫高速、南渝高速以及2010年通车的广巴高速，小客车收费标准均为0.5元/公里）；四川省执行货车计重收费20%的优惠政策（原计划2010年9月30日取消）。提高收费标准预期强烈，但由于公司仅可以提出收费标准调整申请，调整斱案需要交通厅和物价局的批准，虽然公司也迚行了一些努力，但是政府可能是出于管理通胀或其他一些因素的考虑，收费标准调整的具体时间点未知。根据测算，若占收入约30%的一类车收费标准提高至0.45元，2011年EPS将仍0.44元提升至0.51元；若占收入约50%的货车恢复正常收费（即提价20%），2011年EPS将仍0.44元提升至0.52元；若一类客车提高收费和货车恢复正常收费同时迚行，2011年EPS将仍0.44元提升至0.59元。
　　3. 公司面临所得税税率调整的风险，但我们认为维持15%的优惠税率可能性较大。公司2007-2010年享受西部大开发企业所得税税收优惠政策，按15%的税收征收企业所得税，2011年面临所得税调整的风险。但是根据2010年7月胡锦涛主席在丽行的西部大开发工作会议上提出的，对西部地区属于国家鼓励类产业的企业，仌减按15%税率征收企业所得税，我们认为维持15%的优惠税率可能性较大。
　　4. 国有股划转，行政级别提升，资产注入尚需时日。2010年11月16日，四川成渝控股股东川高集团将所有股份无偿划转给交投集团，公司由交投集团的孙公司变为子公司，行政级别提升。但由于交投集团刚成立（2010年4月份组建），人员和工作岗位划分未完成确定，计划于2009年年底注入的成南高速和遂渝高速注入迚程需要等待交投集团的组织结极迚一步完善后才能提上日程。
　　给予“推荐”评级。暂不考虑成南高速和遂渝高速的资产注入，提价等因素对公司经营的影响，我们预计公司受益于川渝经济区的经济发展，公司未来几年车流量将保持一定的增长，预计2010年、2011年、2012年EPS为0.39、0.44、0.52，对应2010年11月24日收盘价6.76元，对应PE分别为17.3倍、15.4倍、13.0倍。考虑到公司提价预期强烈，资产注入明确，给予“推荐”评级。




华泰联合给予广田股份买入评级

　　广田股份（002482）：“双赢”合作模式带来充足订单
　　分析师：周焕 （0755-82492072 ）
　　2010 年11 月26 日，公司公告与恒大地产签订《战略合作协议》。恒大集团未来3 年将给公司分别安排约35 亿、45 亿和55 亿的施工任务。合作协议有效期3 年，可在合作协议届满之日前15 日内续签。
　　从恒大方面来看，截止到2010 年6 月份，恒大集团土地储备达到7238 万平方米，足够恒大业务在未来5年的快速发展，而恒大集团今年前3 季度合约销售面积已经达到570 万平方米，预计未来3 年每年的精装修工程量在100 亿-150 亿；从公司方面看，公司目前拥有项目经理73 人，预计到2012 年，公司项目经理的人数会增加到200 人。我们认为，公司充足的人力资源储备和发展规划完全能够适应公司未来3 年的高速发展，而《战略合作协议》的签订无疑为公司未来3 年的订单量提供了强有力的保证。
　　根据合作协议的规定，公司在室内外装修项目的设计和施工上将给予恒大集团最优惠的价格，并承诺在合作协议生效期间承接新客户的住宅精装修业务不超过公司年度营业额的10%。我们认为，虽然公司承诺给予恒大集团最大限度优惠，但公司在精装修方面丰富的经验以及与恒大集团已经建立的长期合作伙伴关系，使得公司的净利率不会受“最优惠价格”的影响而下降。
　　我们认为，“战略合作协议”的合作模式，使得房地产开发商避免了不停更换装饰公司带来的工程质量下降的风险，可以将更多的精力投入到主营业务上，而建筑装饰公司又可以节省开拓客户所需的营销费用和管理费用，因此这种合作模式对于开发商和装饰公司来说是一种“双赢”的合作模式，未来有或将成为房地产开发商和装饰公司的一种合作趋势，而行业排名靠前的上市公司将凭借品牌优势、人才优势和良好的信誉度而获得巨大收益。
　　基于对未来5 年建筑装饰行业高景气度判断和战略合作协议的签订给公司带来的充足的订单，我们上调公司2011 和2012 年EPS 分别为2.60 和4.14，2010-2012 年复合增长率达到77%，对应2010-2012 年PE 分别为67 倍，32 倍和21 倍。考虑到公司的高成长性和大量超募资金可能带来的并购扩张潜力，我们认为应该给予公司2012 年30 倍PE，目标价125 元，上调为买入评级。


渤海证券给予五粮液33家公司买入评级

　　◆食品饮料行业周报——买入（闫亚磊）

　　“茅酒之源”进入南京白酒市场

　　甘肃莫高成为青岛啤酒麦芽战略供应商

　　传中粮6.5亿洽购广东酒企百年糊涂

　　古井贡酒获全国十大白酒最具价值品牌
　　合同即将到期 古井贡总经理刘敏去留是个问题

　　酒鬼酒遭大股东减持近440万股

　　陕西“西凤酒”品牌价值达83.23 亿元

　　蒙牛控股君乐宝 借酸奶跳板剑指“世界十强”

　　行业表现优于市场 白酒行业集体上涨

　　上周，上证指数下跌了0.58%，同期食品饮料指数上涨了8.67%，食品饮料板块表现明显优于整体市场，显示出下跌初期板块具有明显的防御性。其中，白酒行业表现亮眼，上周累计上涨12.35%；其他酒类和乳品次之，分别上涨了6%和5.58%。上周所有食品饮料行业子板块均有不同程度上涨，涨幅较低、且涨幅低于1%的有三个子板块，分别为肉制品、啤酒和调味发酵品，涨幅分别为0.13%、0.36%和0.47%。涨幅最好的白酒行业中，金种子酒涨幅最高，为25.12%，沱牌曲酒和贵州茅台涨幅次之，分别为19.13%和18.31%；其他酒类和乳品行业中涨幅最高的分别为古越龙山和三元股份，涨幅分别为7.24%和7.05%。

　　整体涨幅排名看，排名前五的股票全部来自白酒板块，分别为金种子酒、沱牌曲酒、贵州茅台、老白干酒和酒鬼酒，其中沱牌曲酒和老白干酒均有改制预期在；跌幅榜前三名的安琪酵母、重庆啤酒和天宝股份。

　　上周我们提示了白酒、乳业、啤酒行业提价预期又起，关注相关投资机会。二级市场运行状况有所反应。未来随着通胀水平提升，我们认为提价能力强的白酒和葡萄酒值得持续关注。

　　公司推荐：五粮液、泸州老窖、山西汾酒、水井坊、伊利股份、高金食品、保龄宝


　　◆关注节能板块，静待新兴能源产业振兴规划——新能源行业12月月报（江艳）

　　投资要点：

　　节能产业规划获批，“十二五”期间投资额超3万亿元

　　我国环保业“十二五”期间投资规模可能超过3万亿元，同比增长100%以上，未来较长时间内环保业的年均增速将在15%-20%左右。《节能产业发展规划》主要针对节能产业、环保产业和循环利用产业提供技术、产品和服务等支持，未来财税、金融等政策支持将陆续出台。

　　光伏特许权二期仍以低价中标结束，国内市场2012年前难有期待

　　二期共计280MW的光伏特许权项目，中标价格在0.7288-0.9907元/千瓦时，中标企业仍以大国企、大发电集团为主。不足1元/千瓦时的中标价格远不足以弥补光伏发电成本，国内市场2012年前都难以有大规模发展。

　　欧洲多国削减补贴，明年组件价格下滑压力大

　　欧洲包括捷克、西班牙、德国和意大利等过都在削减可再生能源补贴，这对明年光伏需求市场的增长形成一定的负面影响，ISuppli已于近期调低明年光伏装机量预期至19.3GW，并认为明年一、二季度组件价格分别有9%和6%的下滑。

　　配额制及风电并网技术标准将加快风电并网发展

　　政府部门已明确对电网企业实行配额制，以促进新能源尤其是风电上网，同时风电并网技术标准也有望于明年初出台，风电并网问题有望随之得到解决，同时也有利于未来光伏发电等其他新能源的顺利并网。

　　投资建议及公司推荐

　　近期新能源板块略跑赢大盘，在近期大盘进入调整期的背景下，我们仍然看好核能板块和光伏板块，建议关注福星股份、超日太阳、合康变频、百利电气等个股。 催化剂：新能源产业振兴规划正式出台


　　◆周报点评：电子行业——买入评级（陈志峰）

　　事件：

　　上周电子行业指数上涨了2.14%，位列涨跌幅榜中游，相比上周4.55%涨幅，回落较为明显。

　　点评：

　　在大盘震荡调整期间，前期涨幅凶猛的电子行业表现为弱势震荡。

　　消息面上：美国亚利桑那州立大学的研究人员16日表示，他们研发出了能够取代传统逻辑门的“混沌门”（chaogates），该成果对半导体工业的发展具有十分重要的意义。利用“混沌门”，人们有望获得一台能够根据用户的需求而改变自身内部行为、在一秒钟内产生数以10亿计定制芯片方案的计算机。
　　PwC近日公布报告指出，由于消费者持续购买电子产品，中国大陆半导体市场的表现持续超越全球，半导体消耗量约占全球总量的41%，全球超过50%的半导体首次公开上市(IPO)在大陆证券交易所，而大陆也雇用全球25%的半导体产业从业人员。

　　根据SEMI SMG的统计，2010年第三季度全球硅晶圆出货面积较第二季度有所增长。第三季度硅晶圆出货面积总量为24.89亿平方英寸，较上一季度的23.65平方英寸增长5%，较去年同期增长26%，达到历史高位。

　　欧洲半导体设备业龙头ASML Holding NV财务长Peter Wennink 19日在摩根士丹利年度科技媒体电信(TMT)大会上表示，明年度半导体业的资本支出将增加，该公司客户的需求强劲使得前臵时间达10个月。

　　根据VLSI Research发布的报告，该公司预测2010年度全球IC市场将成长32%，2011年度将成长8%；2010年度设备市场将成长103%，2011年度将成长10.6%。

　　价格方面：上周电子元件电子器件价格指数均出现了小幅下探趋势。国外手机价格指数延续前面震荡向上的走势，国内手机价格指数表现平稳。数码产品价格指数继续下滑，IT产品价格指数有所反弹。

　　本周投资策略方面，我们继续认为中小盘题材股值得投资。继续看好LED行业，尤其看好蓝宝石衬底相关的上市公司，看好触摸屏相关的上市公司，看好智能控器行业，看好新型显示器件AMOLED行业以及功率器件铝电解电容。维持天通股份、深天马A买入评级，给予江海股份、英唐智控、莱宝高科买入评级。


　　◆航空业周报（齐艳莉） 国际航空运输协会发布的最新国际定期航班运输数据显示，10月份国际客运需求同比上涨10.1%，国际货运需求同比上涨14.4%。国际航空业继续复苏。

　　上周航空业周累计下跌2.8%，低于沪深300指数3.3个百分点，机场行业财累计下跌1.8%，低于沪深300指数2.3个百分点。行业内个股均出现下跌，其中海南版块的海南航空表现较好，中信海直回落幅度较大。

　　航空业11年动态市率15倍，机场业11年动态市盈率16倍，均低于历史平均水平。均低于历史平均水平。行业估值水平较，给予买入投资评级。建议关注外运发展和受益于海南旅游旺季及免税岛建设的海南航空。


　　◆零售周报——买入（陈慧）

　　上周回顾

　　上周行业和公司信息：

　　1. 10月份我国大型零售企业销售增速与前9个月持平

　　2. 收购买店臵业，茂业国际大手笔布局山东

　　3. 天虹商场高端店“君尚百货”11月25日开业

　　4. 苏宁将在成都开三家Expo超级旗舰店，包含家用用品、办公用品独立主题超市

　　5. 当当网拟IPO融资2亿美元 或于12月8日上市

　　6. 国美收购家电B2C库巴购物网80％股份，零售商多看上电子商务。

　　上周行业走势：

　　上周零售行业表现好于大盘，整个行业上涨2.05%，上证指数下跌0.58%。三个子行业全部上涨，商业物业经营涨幅最大2.13%，百货涨幅最小0.94%。

　　上周行业估值：
　　上周零售板块市盈率41.15倍，与前周基本持平。全部A股的市盈率19.24倍，较上一周20.75倍略有下降，零售相对于全部A股的溢价率为114%，较前一周有所上升。

　　本周观点

　　零售去年四季度基数较高，又无股价刺激因素，因此近两个月表现不好。但行业长期向好的趋势不变，我们维持长期买入评级。

　　股票池：天虹商场、友阿股份、鄂武商、合肥百货、渤海物流。

　　对于前期重点推荐的渤海物流（000889），11月份以来跌幅在板块中较大。这其实是在我们的预料中，毕竟该股前两个月涨幅巨大，已经积累了大量获利盘。另外，短期看，该股仍属于重组题材股，暂时没有业绩支撑，在大盘方向选择不明下，稳健的和短线投资者建议先观望。但如果是长线投资者，可以借每次大盘下跌时逐步建仓或者摊低该股成本。


　　◆通信行业周报——“买入”评级（张博）

　　1）上周中国联通上涨1.98%，申万二级通信设备行业指数上涨3.49%，同期沪深300指数上涨0.50%

　　2） 移动增值业务依然为行业热点 本周增值服务板块表现一般，但行业消息层面依然是热点。移动电子商务再次获得市场重视，成为移动互联网的热点业务，有望带动移动互联网产业的发展。

　　3） 光通信行业、终端行业维持高增长态势 本周宽带接入和终端行业保持了高行业景气。工信部数据显示，截止到10月份，光电子器件产销增长均达47%左右。终端是另外的行业热点，数据显示我国手机产量同比增长35%。

　　4） 投资策略 投资策略方面，依然看好光通信板块、终端相关板块、移动增值服务板块。个股方面建议关注拓维信息、北纬通信、恒信移动、中兴通讯、数码视讯、光迅科技。


　　◆开滦股份异动点评——买入评级（任宪功）

　　事件：

　　11月26日，开滦股份股价上涨6.24%，行业指数上涨1.28%,上证综指下跌0.92%；公司股价跑赢行业指数4.96个百分点。

　　点评：

　　公司近日无重大公告，股价上涨主要与煤炭板块整体上涨有关；

　　公司目前煤化工主要仍以焦化业务等传统煤化工为主，现代煤化工业务目前正处于不断丰富产品和延伸产业链的阶段。焦炭业务由于其行业地位，难免受上焦煤行业和下游钢铁行业的影响，业绩波动较大，而现代煤化工短期内还难以对公司业绩形成较大贡献，但是发展潜力值得关注；

　　积极拓展镜内外资源。国内方面，公司下属公司泰瑞公司在山西介休整合当地煤炭资源受挫，公司仍将积极在山西寻找新的整合机会。境外方面，公司在加拿大正在积极拓展煤炭资源，盖森煤田200万吨/项目预计明年年初开工，大约2年左右能够建成；墨玉河300万吨/年项目目前正处于前期勘探阶段；
　　预计公司2010、2011年每股收益分别为0.70元/股、0.87元/股，对应的PE分别为26.76倍和21.53倍，估值不是很高，维持公司“买入”评级。


　　◆三聚环保——买入评级（康凯）

　　事件：

　　11月26日，三聚环保上涨5.19%，收报49.88元。

　　点评如下：

　　我们认为三聚环保此次上涨，符合预期，继续维持对该股的买入评级。


　　◆佛塑股份第七届董事会第五次会议决议公告点评（康凯）

　　事件：

　　通过1.关于公司的控股子公司佛山市金辉高科光电材料有限公司增资扩建锂离子电池隔膜项目追加1410万元投资的议案 。2.关于公司的全资子公司佛山市合盈臵业有限公司增资项目的议案。

　　点评如下：

　　我们认为公司增资锂电池隔膜项目彰显了公司做大做强锂电池隔膜业务的决心和信心。而公司增资房地产公司则夯实了公司房地产开发项目未来如期为公司业绩爆发性增长做贡献的基础，这两项决议无疑是实质性利好，我们维持前期观点，继续给予公司买入评级。


　　◆公告点评：嘉事堂——中性评级，乐普医疗——买入评级，哈药股份——买入评级（渤海证券医药小组）

　　事件1：嘉事堂药业股份有限公司上周末发布了关于挂牌转让持有北京嘉事大恒制药有限公司100％股权、北京大恒倍生制药厂有限公司75%股权的后续进展公告（一）、《北京嘉事大恒制药有限公司审计报告》、《北京大恒北京制药厂有限公司审计报告》、《北京嘉事大恒制药有限公司股权转让项目股东全部权益价值资产评估报告书》和《北京大恒倍生制药厂有限公司股权转让项目股东全部权益价值资产评估报告书》。其中，对于北京大恒倍生制药厂有限公司的资产评估结论是其总资产为 2,391.49万元，总负债为1,324.03万元，净资产为1,067.46万元；评估后的总资产为2,891.98万元，总负债为1,324.03万元，净资产为1,567.95万元，增值500.49万元，增值率46.89%。而对于北京嘉事大恒制药有限公司的资产评估结论是其总资产为10,132.79万元，总负债为3,246.44万元，净资产为6,886.35万元；采用成本法评估后的总资产为10,143.79万元，总负债为 3,246.44万元，净资产为6,897.35万元，增值为11.00万元，增值率0.16%。

　　事件2：上周末，乐普医疗发布董事会换届选举并征集候选人的公告，公告中称乐普医疗第一届董事会任期将于2010年12月27日届满，计划新成立的第二届董事会将由8名董事组成，其中独立董事3名，此次换届选举采用累积投票制。同时，公告中还说明了非独立董事和独立董事的任职资格。

　　事件3：哈药集团股份有限公司于2010年11月26日以通讯表决方式召开五届二十三次董事会，会议审议通过如下决议：（1）同意郝伟哲辞去公司董事、董事长及董事会战略决策委员会主任委员、薪酬与考核委员会委员职务；选举张利君出任公司第五届董事会董事长及董事会战略决策委员会主任委员、薪酬与考核委员会委员、提名委员会委员职务。（2）同意姜林奎辞去公司董事、副董事长、总经理及董事会战略决策委员会委员、提名委员会委员职务；聘任张利君为公司总经理。
　　点评1：嘉事堂继之前发布了关于挂牌转让持有北京嘉事大恒制药有限公司100％股权、北京大恒倍生制药厂有限公司75%股权的公告后，上周末又发布了转让进程公告以及上述两家公司的审计和资产评估报告。北京大恒倍生制药厂有限公司是采用现代化生产线及生产工艺，生产加工片剂、胶囊剂、颗粒剂、口服液、合剂、中药饮片等各种中成药为主打产品的制药企业，并按照制药行业的国际化水准，在北京市顺义区中北工业区建立了近万米的GMP药品生产车间；大恒倍生是其旗下以中药饮片为主的企业。关于此次股权转让，我们基本上维持之前的观点，即此次资产处臵符合公司集中发展医药商业主要是医药分销业务的战略目标，同时规避了药厂环保、研发等方面持续投入带来的不确定的风险，有利于提高公司的资产使用效率，符合全体股东的利益。但综合考虑了对于嘉事堂四季度业绩的预期，我们调整了投资评级，给予“中性”，之后我们会继续跟进其转让项目的后续进展。