上海家化:未来三年佰草集仍将保持快速增长

　　三季报基本符合预期,三季度继续加大销售力度,各品牌梯队均有亮点公司前三季度收入增长、毛利率水平符合预期,其中佰草集、高夫、美加净等高毛利产品增长情况良好,从而使得公司毛利率水平较上半年继续提升。公司三季度销售费用率继续提升,而公司对销售费用的敏感度较高,一般销售费用率提升1个百分点,影响EPS0.07元,我们认为,短期加大营销和广告宣传力度,如果能取得较好的效果,则中长期必然会促进收入增长,从而摊低费用率水平。

　　今年截至目前,美加净、高夫等情况喜人,其中美加净预计今年增速达到25%左右,超出市场预期。其他各产品从收入增速来看,我们预计六神今年增速在12%,佰草集增速在40%,高夫增速达到55%。预计全年业绩仍将保持较快而健康增长。

　　短期公司改制等问题尚待解决,一旦改制成功摆脱国有机制束缚,公司将再次腾飞我们认为,短期来看诸如公司改制、改制以后高管和大股东的过渡和适应,以及改制后公司可能的股权激励等因素,股价保持平稳符合各方有利。长期来看,随着公司改制成功,公司将摆脱国有机制的束缚,未来股权激励启动,将提升管理层的积极性。我们看好国内日化行业的发展空间,公司作为国内优秀的日化行业龙头企业,未来仍有很大的成长空间。