博瑞传媒：估值显示低位,战略需要突破

       公司自1999年实施重大重组以来，坚持对产业结构进行优化调整，通过参股、控股及重大资产置换，注入具有高成长性和高回报的优质传媒经营资产，完成了产业转型和升级，确立了公司传媒经营主业的发展优势。目前公司拥有都市日报、财经日报、汽车杂志、户外广告、互联网等主流媒体经营业务，并着手打造网络游戏、娱乐传媒、文化创意等新媒体产业经营链，是西部地区最大的综合性媒体经营公司。
       公司前三季度实现营业总收入9.96亿元,比上年同期增长15.5%;利润总额3.76亿元,比上年增长14.0%,净利润2.80亿元,同比增长12.3%,对应EPS为0.45元,由于晨炎收购终止未能增厚业绩,业绩低于我们预期0.52元。前三季度销售费用率3.42%高于去年2.77%,管理费用率8.47%高于去年同期8.31%考虑四季度发行协议调整的积极影响,以及商业地产项目有望贡献利润;同时,考虑公司较长时间序列进取经营状况,尽管面临子行业经营与新战略尝试挑战,我们仍暂时维持公司2011/12/13年EPS预测为0.72/0.86/1.01元,当前价11.73元,对应2011/12/13年PE为16/14/12倍,考虑市场估值环境,给予2012年20倍PE,对应目标价17.6元(较此前21.6元有所下调),维持“买入”评级。