三安光电：“十二五”规划政策节约资源和保护环境 高亮度LED产业进入发展新阶段

　　在过去的“十一五”期间，LED 作为高效节能、长寿命的半导体照明产品，得到了大力推广，并且在 2006 年科技部“863”半导体照明工程攻关计划等政策的引导下，高亮度LED产业进入加速发展的新阶段，为LED产业发展提供了良好的契机。

　　随着国家“十二五”规划政策的出台,国家决定坚持把建设资源节约型、环境友好型社会作为加快转变经济发展方式的重要着力点。深入贯彻节约资源和保护环境基本国策，节约能源，发展循环经济，推广低碳技术，促进经济社会发展。国家这一政策将对我国LED产业的发展产生积极而深远的影响，必将促进我国LED进入新的发展时期，发展动力强劲。

　　另，公司研发的高倍聚光太阳能 (俗称“第三代太阳能发电系统” ) 正符合国家推广的“重点开发推广高效节能技术装备及产品，开拓多元化的太阳能光伏光热发电市场。”的号召，该产业的兴起必将会提升整个聚光光伏产业，引导国内外企业向清洁能源、节能减排、环境保护、低碳技术、循环经济等绿色经济的重点领域转移，未来发展前景十分广阔。

　　公开增发项目将帮助公司把握产业时间窗口,奠定产业领导地位。公司4月13日公告公开增发不超过2.1亿股,按规定价格不低于45元,用于芜湖二期项目的投资。其中芯片投资58亿元,12个月建成,新增年产能包括外延片112.5万片,蓝绿芯片900亿粒,净利率预计20-25%;封装应用33亿,建设期3年,新增年产能包括背光灯条111.6亿只,LED 显示屏 3.15万m2,白光照明灯具612万只,净利率预计15-20%。此次大规模增发处于LED 芯片产业大规模投资的窗口期(截止到2012年上半年),有利于从规模上奠定公司的国内产业领导地位。

　　首次关注给予增持评级,芯片产能如能按预期释放,将拉动未来3年业绩成长。按照当前价格水平测算,一台56片产能MOCVD 设备正常运转一年可带来1000万左右的净利润,按照11/12/13年芯片价格相比10年跌价15%/30%/40%,平均产能利用率50%/60%/70%,按当前6.56亿股本计算,不考虑政府补贴,预计11/12/13年LED 主营业务(芯片+封装应用)贡献EPS0.60/1.15/1.55元,11-13年复合增速61%。首次关注给予增持评级。