塔牌集团：政策倾斜粤东市场 三点布局占尽先机 业绩保持较高增长

　　公司主要从事水泥的生产和销售，是广东省最具规模的水泥制造商之一。现拥有水泥粉磨678万吨和熟料烧成528万吨的生产能。公司主打产品“塔牌”水泥先后荣获“国家质量免检产品”、“广东省著名商标”等荣誉。公司被确立为国家水泥工业结构调整重点支持发展的大型企业，力争在2010年水泥生产规模实现2000万吨，资产总额实现60亿元，力保广东行业第一的优势，进入中国水泥行业十强行列。

　　公司在粤东地区布局合理,占尽先机,市占率将大幅提高,龙头地位不断巩固经过多年经营,公司在粤东地区已形成三点布局,覆盖了粤东的主要区域,目前,公司的三个生产基地:梅州基地、惠州基地和武平基地(福塔),各占总产能三分之一(约400万吨产能),在战略布局上三个基地都有着极为重要的地位。梅州基地覆盖粤东大部分区域,是公司生产、销售水泥的主要地区;惠州基地水泥部分供给珠三角,部分供给粤东,是公司御外攘内,保护粤东市场的重要关口;福建武平基地兼顾粤东市场和福建、江西市场,同时当地大量的石灰石资源为公司未来的资源供给提供了保障。

　　受益于国家和省内政策的大力扶持,粤东水泥需求将保持较高的增长速度公司所在的粤东地区属于广东省较落后地区,受到省内政策支持力度大。去年广东发改委发布《关于促进粤东地区实现“五年大变化”的指导意见》,要求2011年粤东地区城镇化率从目前的56%提高到60%以上。近年来粤东固定资产投资速度保持高位,重点工程项目大量上马,拉动水泥需求迅速增长。

　　公司去年年底投产的武平二线今年将全部贡献产能以及价格的同期大幅提升助定今年公司利润高增长,我们预计2011/2012年公司营收41.67亿和46.17亿元,按照最新股本计算,EPS为0.7元和0.77元,对应13.33股价,2011PE为17倍,相对于15倍行业估值偏高,但是公司业绩弹性是行业内较高的,给予公司股价“增持”评级,考虑到近期公司股价短期上涨过快,建议投资者调整时介入更安全。