回天胶业（300041）：工程粘胶剂行业龙头，募投项目进展顺利，未来发展空间仍然巨大

    公司业绩同比大幅增长:2010年三季度,公司主营业务保持良好的发展势头,各项主要经营指标同比均呈现大幅增长。三季度公司实现营业总收入为1.1亿元,较去年同期增长46%;利润总额为2,877万元,较去年同期增长46%;归属于母公司所有者的净利润为2,489万元,较去年同期增长45%。基本每股收益0.38元,同比增长7.7%。1-9月份,公司实现营业收入2.9亿元,同比增长48%;归属于母公司所有者的净利润为6730万元,较去年同期增长61%。基本每股收益1.02元,同比增长20%。

    公司在汽车、太阳能、风电、LED、高铁领域销售比重增大:公司在汽车工业领域的销售额保持稳中有升,在太阳能、风能等再生能源领域及高铁行业的销售增长速度进一步加快,且所占比重扩大。由于这些行业未来仍将保持高速增长,对公司产品工程胶粘剂的需求也将继续放大。此外,报告期内,公司大客户的购买比重增大,利于公司保持稳定的销售收入;公司高端产品的销售比例也逐步提高,利于公司整体毛利率的提升。

    公司研发投入的增长将带来市场回报:2010年1-9月公司累计研发投入1589万元,占销售收入的5.5%,同比增长73.9%。公司强化了对汽车制造、新能源、电子电器领域主机厂的配套产品研发,同时,组建应用试验研究室,为客户提供菜单式服务和系统解决方案,多项产品开始进入行业内的标杆客户进行试用或批量订货。公司研发方面的投入产出将提升公司的未来价值。

    募投项目进展顺利:公司募投的5000吨高性能有机硅项目从今年4月部分投产;5000吨的聚氨酯项目建设顺利;此外,公司利用超募资金建设的3000吨聚氨酯胶预计2012年将投产。募投项目的陆续达产将有利于突破公司的产能瓶颈、拉动公司的业绩实现腾飞。

    盈利预测及投资评级:预计2010-2011年公司的EPS分别为1.262及1.746元,以报告日收盘价66.60元计算,对应的PE分别为53及38倍。公司产品的前景仍然看好,给予公司“谨慎推荐“评级。