长春高新（000661）：拳头产品再次发动新力 储备产品助推业绩快速增长

    长春高新集团将继续加强内部资产整合，步入锦绣年华。2010 年集团上半年实现净利润5968 万元，同比增长68.43%，实现EPS 为0.45 元。

    集团的生物制药将全面领衔，华康药业整合晨光药业后将继续提高盈利能力，房地产业务将依托政府优势稳健经营。公司投资成立生物产业创投基金，将孵化下一个金赛、百克。长春高新是投资控股型的集团公司，作为一种讨论，我们认为对于金赛和百克通过向管理层定向增发的方式吸收合并换股，不失为一种多赢的方案，既增加了对金磊和孔维等优秀科学家兼企业家的激励，更有利于集团的整体发展，提升了上市公司的核心价值，整个公司的盈利能力和协同效应将全面提高。　　

    公司近几年通过产业结构调整,已经实现了向集生物制药、基因概念、化学制药和中成药于一身的综合类集团化企业的发展。
    投资亮点：
    1、公司医药产业保持了快速增长，实现了基因工程药、生物疫苗和现代中药鼎立发展的全新格局，并向产业化成功转型。
    2、在技术创新方面，科技开发取得很大成效，在源头上注重科技与经济的结合，技术与市场的结合，保证科研成果顺利实现产业化。通过对后续发展项目的储备及研发投入，培育了新的经济增长点，突出了公司核心竞争力。
    3、房地产开发：怡众·名城的开发销售工作有序进行，08年项目按计划开工顺利。08年上半年完成了怡众·名城项目整体规划、5期景观设计，对商业街进行了全面包装，提升了商业氛围，获得了2008年消费者最信赖的质量服务双优十佳楼盘和2008年5A园林景观奖。

    预测公司2010-2012年EPS为0.89/1.22/1.67元，对应PE为71X/52X/38X。今年业绩低于我们的预期，主要是由于前期百克狂犬疫苗生产不够稳定，导致的研发费用较大，拖累公司业绩，但四季度百克的盈利逐渐得到改善有望实现盈亏平衡。长远看我们认为公司拳头产品生长激素增长较快，长效产品投产后行业龙头地位难以撼动；狂犬疫苗明年有望规模生产，未来多个储备产品有望成为亿元销售品种，公司长期快速增长有保障，且不排除未来股价合适的时候，公司会以向管理层定向增发的方式吸收合并换股，提升企业的核心竞争力。基于以上因素，我们看好公司的长期发展，给予"推荐"评级。