谨防开年当头棒喝

　　这轮股指上升印证了索罗斯的名言：行情在不知不觉中发生，在不断怀疑中加强。但现在市场有一致认同的苗头了，我们反而要说，中期反弹行情虽没有结束，但期间第一次明显调整就要来了。上升行情中不调整是不可能的，首先，这种事情不符合规律且从未发生过;其次，现在并非牛市的起点，尚不具备牛市初期那种势如破竹之势。

　　我们曾在12月1日出版的《红周刊》第47期中，明确地提前预测了12月5日这波行情的启动时间。本次，我们提醒投资者调整可能已经很近了。调整开始的参考时间是2013年1月7、8日，点位参考上证指数 2360点。建议投资者降低仓位，适当做点差价并调整持仓结构，或者使用适当的工具进行对冲。

　　我们对调整的判断依据和具体应对策略如下。

　　具备操作价值的行情得到确认

　　监管层近期第一次确认QFII抄底和估值合理，而股市的确正在逐步上扬。中国证监会投资者保护局2012年12月20日(以下简称证监会)在对当前有关问题表态时称。针对沪深300成分股中沪市股票 ，10月QFII单月净买入额是今年前7个月净买入总额的40多倍。QFII的这些投资动作，客观反映了其对当前中国股市投资价值的认可。股市已变为上升趋势，我们有必要再次强调12月5日开始的本轮上涨是几年不遇的可具操作价值的行情。

　　经济的颓势和制度不完善难以造就牛市

　　我们上次也指出本轮行情性质是大级别的反弹而非牛市。因为从大的经济层面来看，我们观察到9月份以来经济数据中一系列增长见底、通胀温和回升的迹象可以表明经济的短期企稳，但不能据此证明经济已彻底摆脱了颓势。当前国际形势尚未明朗，出口环境不利;经济转型阻力重重，消费的提升难以一蹴而就，复苏之路可能漫长曲折。

　　另外，每轮牛市都有重大制度创新措施出台，而迄今制度建设还不完善。还是上述证监会表态说正努力推进相关制度建设等等。对基本事实我们完全认同，但结论我们与证监会迥异，我们认为这一系列改革措施还不知何时出得了台，更重要的是能否经得起实践检验。

　　成本阻力伴随高获利浮筹构成调整的必要条件

　　随着行情的深入在低位时我们说过的空头抑制已经消失，2010年11月8日上证综指创下3186点中小板则在11月11日见到历史最高点8017点)以来，在历时两年多的调整过程中，留下了层层套牢盘。这种层层叠叠的筹码区域就是未来上涨的逐级解套抛压盘。在没有足够承接力的情况下有可能成为未来上升的一个个阻力位。在逻辑上这些区域是阻止上涨的必要条件但不是充分必要条件。现在上证综指马上要面临的第一个重要的成本压力位大致位于2360点(可以不到但到了在附近受阻的几率很大)，在现在的资金量总体温和的条件下不一定构成真正阻挡但很可能形成滞留。另外，从辅助指标来看，如与成本紧密相关的是各种指数都出现了较严重的过度乖离和量价背离。

　　时空阻隔谨防开年当头棒喝

　　在我们的交易体系中一项非常具体量化的东西即是量价时空的分析。12月5日上涨以来，我在自己的微博里讲，在2360点前只买进不谈调整，为啥步子要这么大，其实这是因为我们对本轮行情的级别是大级别反弹所决定的，就像走远路的人，第一次休息的时间不会特别早。

　　经过近期的逼空行情，根据江恩理论，我们发现到了1月7日左右，上证指数2316或2360点附近，如果时空交融，极有可能出现本轮上涨以来第一次较大的调整，调整的幅度和时间都不可小视。要谨防开年当头棒喝!这有两层含义：其一，棒喝不是棒杀，调整结束后还有上升;其二，这可能是1949点以来第一次真正意义上的调整，不注意棒喝很可能到时就乱了方寸，要争取踏准节奏。由于仍处于上升趋势中，我们不过分强调调整的时空，并会有后续文章进行操作上的提示。

　　市场重回盈亏平衡点时锁定利润

　　从盈亏的角度，我们发现类似1664点开始的大波段反弹，在重回盈亏平衡点的时候也会产生明显调整。比如2009年2月16日和2010年9月13日出现0.777%和0.8%的市场盈利时，随后分别出现过-6%和-21%的调整。现在盈亏值正迅速接近这个数值。

　　另外，自12月5日到26日以来股东增减持净额60亿元、15亿多股，其中最后三天高达9.9亿元之巨、9.7亿股，为年内第一大月，仅低于去年11月。大小非 、大小限净增持的环境由对供求关系从有利变为不利。更主要的是抄底的各路机构在有一定利润后很容易倾向于锁定利润从而有减仓或抛空股指期货进行对冲等行为。这将在短期内制约行情进一步向纵深发展。

　　投资策略和主线品种

　　对真正的交易者而言，对未来的一切预测最终都要落实在投资的策略上。我们认为，如果上述各种因素，如时空本身、成本和量价关系本身以及这两者之间的配合能够比较完美，那就必须相信系统给出的提示，在操作上坚定做出与前期做多相反的操作。

　　这轮上涨迄今为止受益最大的除了有翻番潜力的股指期货外，受益最大的首推有放大功能的分级基金，比如银华锐进 150019(迄今上涨91%，远高于同期各种指数的涨幅)，大涨后透支了不少未来上涨的预期，这部分丰厚的利润要落袋为安，卖出分级基金的B类份额的同时买入部分分级基金的折价A类份额。在股市下跌期间，部分有向下折算预期的A类基金可提供类似于看跌期权的保护，与大盘指数走势相反。

　　本轮行情上涨的主线是银行和地产，银行是罕见地打到托宾 Q(企业股票市值对资产重置成本的比值)为1的地步，这几乎是一个极值，比格雷厄姆安全边际的要求更高，即使股指将来涨完后再来一轮下跌也很难再创新低。而房地产虽受调控政策影响从经济数据上亦可得出已经走出困难时期的结论，而且从逻辑上讲，在希望房价有一定程度回落的情况下公布的数据不应是虚高的。在大盘个股双高时适度滚动操作，再逢回调时买进。这些就是典型的白马股，从板块指数方面来看，本轮的最大赢家可能非它们莫属。关于此点，我们再配一张图予以说明(见附图)。在这张“二八”分化周线图中，阳线表明权重的“二类”股票强势，相反就是小盘股所代表的“八类”股票强势。显然，“二类”股票强劲上升的势头不会因为这两周的小调整而结束。

　　当然，每轮上涨中涨幅最大的所谓黑马股除题材股外的确会有很多基本面非常好的高速成长股，这需要切实的研究和长期跟踪。在像本轮这样比较大的反弹行情中，只是不要过分期待那些纯周期的如有色煤炭钢铁等品种的强势即可。

　　我们也要特别提醒大家注意，在我们的交易系统中越接近阈值调整才越容易实现。比如时间到了而点位还远远不够(大盘股停顿)，市场也没产生应有的狂热情绪(小盘股调整)，即要求的全市场都有短期急速的狂热没能实现，就不一定实施这种反向操作或最起码的减少力度。须知这种操作属于锦上添花，也要防止弄巧成拙。