国泰君安研究员：“黑天鹅”不再“黑”股价

　　国泰君安证券研究员孙金钜、王稹8月14日在证券时报发表的文章《公司成长多插曲 “黑天鹅”不再“黑”股价》说，股市“黑天鹅”事件指资本市场非常难以预测且不寻常的事件，通常会引起市场连锁负面反应。这些事件既有天灾所致，也有人为所起，直接表现为短期股价暴跌，中长期则影响公司业绩。尽管“黑天鹅”事件突发后上市公司股价均迅速下跌，但部分股票截至7月31日的涨幅仍远远跑赢上证指数。

　　今年上半年，A股“黑天鹅”事件仍不少，医药食品等领域成为“黑天鹅”事件的高发地。一旦碰到“黑天鹅”事件，公司股价往往会出现暴跌，像被报道“螺旋藻铅超标”的汤臣倍健复牌当天股价就重挫8.48%;反映在公司业绩上则会出现阶段性下滑，像2008年下半年受“三聚氰胺”事件影响，伊利股份和蒙牛乳业业绩均出现亏损;行业奶粉产量在9月份事件曝光后突降，同比增长由8月份53.86%急剧下降到9月份-19.08%，10月份更下降到-26.21%;2011年3·15被曝“瘦肉精”后，双汇发展当年中报业绩也同比下滑84.85%.

　　在上半年遇到“黑天鹅”事件的8家上市公司中，目前只有汤臣倍健一家公布了中报，爱尔眼科和比亚迪曾公布过业绩预告。从公告看，受2012年3月底发生的“螺旋藻事件”及4月份发生的药品行业“问题胶囊”事件的影响，汤臣倍健第二季度收入和净利润增速分别为65%、50%，较一季度的115%和161%明显放缓。

　　因今年2月份受有关媒体和舆论对眼科行业的负面报道影响，准分子激光矫正近视手术量受到一定影响，爱尔眼科预告今年中报净利润同比增速10%~20%，相比去年同期52.63%的增速也下滑不少。

　　对部分医药食品公司来讲，出现“黑天鹅”事件，在成本端，一方面要召回涉事产品，注销部分库存;另一方面，危机事件过后要对品牌美誉度进行修复，销售费用会增加。而在收入端，消费者需求减少会带来产品销售量的下滑。

　　从影响业绩时间远近看，召回涉事产品、注销部分库存是最直接的影响，中短期的影响是产品销售量的下降，中长期则是为了促销产品带来的费用增加。

　　汤臣倍健的“螺旋藻事件”印证了上述观点。中报显示，“螺旋藻事件”对公司的负面影响已基本消除，但受“问题胶囊”事件波及的影响仍然存在，持续时间和影响有待进一步观察。考虑到危机事件过后对品牌美誉度修复的必要性，公司将加大全年的品牌推广力度，相应增加公司下半年的销售费用。

　　尽管“黑天鹅”事件突发后上市公司股价均迅速下跌，8家公司平均相对跌幅为7.27%，但部分股票截至7月31日的涨幅仍远远跑赢上证指数。“黑天鹅”事件只是一些公司成长中的小插曲——业绩出现阶段性下跌。

　　股价下跌不无道理，除业绩因素影响外，恐慌心理恐是主因。针对不同“黑天鹅”事件要区分看待，有时候“黑天鹅”事件不一定是坏事，反而是一个“抄底”机会，还记得巴菲特投资美国运通的故事吗?