沪指大跌失守2200点 八机构论剑行情走向

　　昨日沪指报收2170.81点，跌幅2.37%，2200点失守，创6个月以来新低;深成指亦跌破9500点整数关

　　三大因素

　　导致A股大幅下挫

　　主持人：昨日沪深两市低开低走，大幅下挫。其中，沪指盘中跌落至2200点下方，深成指亦跌破9500点整数关口。截至收盘，沪指报2170.81点，跌幅2.37%，失守2200点，创出了6个月的新低;深证成指报9496.68点，跌幅2.00%。上周五股指绝地大反击，出现大幅拉升，可为何昨日却出现大幅杀跌的弱势局面呢?

　　广州万隆：市场的大幅下跌，主要是受三大利空造成分别为：首先，美国6月非农数据低于市场预期，其三大指数全线大跌，也拖累欧洲股市明显杀跌;其次，年内第二大IPO中国铁物上周五过会，连续的巨额融资抽血，给市场造成沉重压力。第三，温家宝总理再次强调严格限购措施，绝不能让房价反弹，说明未来调控压力仍然很大。

　　金证顾问：从基本面来看，外围市场当中的不确定性因素的增加，造成外围市场出现了大幅波动。其中如美国市场因为美国6月非农就业人数仅增加8万，低于市场预期，美元兑欧元创两年新高，美股受到牵连大幅收跌。并且，欧洲股市在美国就业数据低于预期与西班牙10年期国债收益率再度逼近7%重要心理关口，该国股市暴跌的负面传导之下，整个欧洲市场出现了一定幅度的调整，均对A股市场走强起到负面的牵制作用。

　　经济有望

　　短期内触底

　　主持人：昨日公布的CPI数据如期破“3”，创2010年2月份以来29个月新低，引发市场抛盘。请问6月CPI升幅的大幅回落将对A股市场产生怎样的影响?

　　东吴证券：受食品及油价回落的影响，6月CPI环比回落幅度为0.6个百分点，为本轮通胀下行过程中最大环比跌幅。同时由于国际大宗商品价格的回落，6月PPI继续回落至-2.1%，环比回落0.7个百分点，购进价格指数回落至-2.5%，环比回落0.8个百分点，反映了中游层面的制造业企业利润空间有改善的迹象，加上近期央行不对称降息之后，企业层面的盈利能力将逐步改善。另一面，快速回落的通胀水平也反映了目前经济中需求不足，中国经济面临通缩的风险，央行一个月内连续两次降息，反映了政策层面对于经济的处境达成一致，未来政策将逐步释放，经济有望在短期内触底，预计经济触底后回升的力度较弱，两位数经济增速或将一去不复返。

　　金百临咨询：目前，物价指数大幅回落至2时代，说明整个经济的活力不振。在此背景下，上市公司的业绩担忧开始沉重起来。而目前又恰恰是半年报业绩披露的时间窗口，所以，更强化了各路资金对经济下行背景下的上市公司业绩加速回落的态势。与此同时，银行利率市场化的趋势也较为明显，尤其是央行此两波降息，均有典型的不对称降息的特征，意味着银行利率的息差迅速收敛。如果再考虑到经济下行所带来的坏帐增多等预期，意味着银行的利润景气高点已过。在此背景下，银行股将面临着业绩下滑导致市盈率降低，同时也由于业绩下滑的预期而导致二级市场估值重心也将下降。如此就使得银行股面临着“戴维斯双击”，从而驱动着银行股在昨日也大幅下跌，使得整个A股市场出现了没有支撑，只有下跌的走势。

　　五大方面

　　探寻投资线索

　　主持人：面对目前市场的持续疲弱，请问投资者应当如何应对当前疲弱的市场走势，从技术上来看市场将如何演绎?投资者又该如何把握?

　　海通证券：在操作上，宽松的货币政策可能使市场小幅反弹，建议投资者相对前期可以稍微积极一点，同时通过精选个股规避中报风险，中报业绩低于预期的行业主要有煤炭、汽车、水泥等。可以从两个角度挖掘投资机会，一是政策受益板块，即受益于刺激性政策行业内的优质公司，例如地产、保险、安防、装潢等;二是中报业绩相对比较好的板块，例如医药、男装、火电等。

　　招商证券：宏观数据低于预期，引发市场对经济情况的担忧情绪，导致昨日A股大幅回调，沪指再破2200点，创出本轮回调的新低。技术面上，10日均线对市场的压制明显，市场整体表现疲弱，下行趋势短期仍将持续，沪指距离前期低点2132点仅一步之遥，跌破的概率较大。

　　山东神光：从技术面来看，周一沪深股指双双收盘在全天最低点附近，以近乎光脚的中阴线报收，其中沪指创出了近期新低2168点，空头再度逞强，短线不容乐观。从时间周期来看，周二是测量周期的转折日，可能会有超跌反弹的机会，但之后将继续震荡调整。从空间来看，沪指周一再度跌破了前期低点5月28日2309和6月8日2276点的连线，该线以每天3.667点的速度下行，周二位于2199点，恰在2200点整数关附近，提请注意该线附近的阻力。

　　东兴证券：面对持续低迷的A股市场走势，下半年市场将在盈利触底反弹、流动性稳中偏松以及政策红利之间形成一个新的平衡。预计下半年指数将有修复性上涨，沪指波动区间在2200至2550点。

　　投资者可以从以下五个方面寻找投资线索：一是在外围经济环境不确定背景下，建议积极关注扩大内需带来的行业投资机会，尤其是可选消费，如房地产、汽车、家电、旅游和航空运输、医疗等;二是深化改革背景下的投资机会，如铁路运输、非银行金融行业如信托、保险和券商等;三是关注新兴产业的交易性机会，重点关注节能环保、新能源汽车、核能核电、海洋经济、新材料等;四是盈利触底反弹情况下，中游机械设备毛利提升带来的机会，以及上游成本压力减轻的电力行业和化工行业都可积极关注;五是把握事件性机会，例如奥运概念股的阶段性投资机会;锂电池价格上涨带来的机会;区域经济战略规划带来的相关个股机会等。

　　经济悲观预期拖累：A股遭遇估值沦陷?

　　尽管A股市场上周五在降息的利好消息刺激之下出现反弹，但随着不佳的中外经济数据的陆续公布，沪深两市股指周一再度出现大跌，上证指数更是跌破2200点，再创6个月新低，同时逼近年内低点2132点。这也是A股市场6月初以来第三次周一以长阴收盘。

　　大跌令A股市场再度“空气”弥漫，经济减速以及上市公司业绩增长乏力的预期，使得市场投资者对A股的整体估值心存疑虑，未来下调的空间有多大，底究竟在何方?这些成为了市场参与各方最为关注的话题。

　　6月以来沪指三现“周一长阴”

　　上周五美国非农就业数据再度低于市场预期，周一公布的中国6月CPI同比仅增长2.2%，等等，中外系列经济数据不断消磨着市场信心。

　　上证指数周一以2210.71点大幅低开，市场在短暂反弹之后即在CPI数据公布后出现加速下行，除了水泥、券商等强周期板块继续大幅下跌之外，受到存贷差收窄的银行股板块也开始加速下行，成为股指下行的最大动力来源。上证指数最后仅报收于2170.81点，大跌52.77点，跌幅为2.37%，为6月初以来第三次出现“周一以长阴收盘”的情况。深成指报收9496.68点，下跌193.48点，跌幅为2.00%。两市合计成交1439亿元，较上一交易日小幅减少。

　　从盘面来看，除了旅游酒店、电力两个板块出现逆市上涨之外，其余板块全线皆墨，水泥、电器、券商、煤炭石油等板块整体跌幅居前，而银行股板块的破位下行则成为股指大跌的最大诱因。两市全天资金净流出也再度回升到47.23亿元。

　　经济预期诱发大跌

　　由于上周五股指在央行降息之后出现反弹，而昨日却又再度大跌，市场人士普遍将此归因为近来公布的中外经济数据不佳所致。

　　一位私募基金人士表示，上周五美国公布的非农就业数据仅为8万，低于市场预期的10万，这已经是非农就业数据连续三个月低于市场预期了，这也体现了美国经济尽管并未进入衰退，但复苏的动力也开始明显不足，引发了金融市场的担忧，这一点也可以从上周五美股、原油价格均出现下跌中得到体现。

　　昨日公布的中国6月CPI数据，同比增长2.2%创下了29个月新低，也从另一个侧面说明了国内宏观经济形势的严峻。产能过剩导致的问题已经开始从上游向下游传导，经济回落的速度明显加快。其实从上周央行出乎预料的降息来看，已经体现了中央对目前经济加速回落形势的担忧，开始有意识地加大了政策稳定经济增长的力度，但一次降息就想改变经济形势显然并不现实，还需要更多配套政策的出台。

　　底在何方?

　　股指再现大跌走势，使得市场人士对于股指后续走势的信心也开始明显减退。

　　利可投资研究员李砚清认为，A股近期或将再迎剧烈波动，中期向下格局难改。A股市场自一季度创下年内新高后，进入调整周期已经近5个月，其中虽然二季度初市场对政策出现调整有着较强预期，因而产生了短期做多力量带动了一波反弹，但经济增速下滑这一基本事实导致A股依然无法摆脱中期继续走弱的老路。上周四晚央行宣布降息，次日市场反应却较为平淡，这反映出市场也已非常清楚地认识到经济增速下滑的环境下短期利好刺激仍无法改变A股持续走弱的现状。在面临年内低点2132点仅一步之遥的情况下，未来两周市场出现短期剧烈波动可能性极大。但无论是选择向上快速反弹，还是继续向下迅速创下年内新低，整个三季度A股继续向下经历令人痛苦的磨底过程这一格局难以改变。

　　而民族证券策略分析师彦英则认为，从经济周期的角度，继续维持市场底部区域的判断，不稳定性和对当前估值的较高认可度是该阶段的重要特征，该底部区域的运行时间预计不会低于6个月。通过不同方法测算，及考虑存贷款利率调整幅度扩大对银行业利润增速的不利影响后，预计2012年上市公司净利润增速为0%~8%，假设对应预测市盈率为13~15.5倍，则上证指数的运行区间为2177~2804点;对下半年上证指数的运行区间继续维持2200~2800点的箱体格局，2200点之下属于下限区域，最具投资机会。

　　费心猜“底”不如耐心寻“牛”

　　年内第二次降息虽对市场形成利好，但非对称降息却对银行股构成利空，因此，金融板块的相对弱势拖累上证指数昨日创下2478高点以来的调整新低2168点。但我们也看到，在大盘近期的弱势整理之中，仍有不少板块呈现强势，不少个股仍在创出反弹新高，延续着牛市之路，市场已经形成新的走势格局。某种程度上讲，与其费心猜测大盘底部在哪里，还不如找寻那些已经具有“牛性”的投资品种来得更有意义。

　　政策累积效应将加速筑底

　　国务院提出“稳增长”精神后，国家从财政、金融、税收等方面相继出台了一系列利好政策或刺激措施，比如要求积极推进“十二五 ”规划重大项目按期实施，陆续推出各项新兴产业规划，淘汰落后产能和节能减排力度继续加大，推出了刺激家电、节能设备、新能源产品消费的政策;实施强有力的金融改革创新，降息降准、实施逆回购等各种政策手段，建立功能齐全的强大的资本市场，服务实体经济。证监会也不断完善证券市场制度建设，积极拓宽入市资金渠道，新增QFII额度500亿美元放宽投资限制，推进RQFII扩容直投A股、养老金试点入市，未来还将进一步放宽QFII准入门槛，放行银行理财资金入市、住房公积金入市、养老金全面入市。这些都有助于改善市场资金供求关系，形成长期价值投资市场。

　　目前市场对这些利好视而不见并不买账，关键原因还在于市场对经济何时见底尚没有达成明确的预期。随着时间的逐步推移，这些政策利好的累积效应将不断显现，从而促进大盘尽早完成筑底过程。1664低点就是两次降息、汇金增持、4万亿投资等政策利好共同促成的大底部。

　　弱势中呈现新气象

　　大盘今年走出了反弹、回调、再反弹、再下跌的弱势整理格局，如以昨日大盘2168点低点计，其较2478高点的最大下跌幅度达到12.5%。受宏观经济影响，行业景气度较差的采掘、钢铁 、机械设备、电力设备、交运设备、轻工、化工 、建材等板块调整幅度较大，处于弱势。不过，食品饮料、房地产 、医药生物、非银行金融、建筑装饰、餐饮旅游、电力等板块仍处于上涨，成为弱市中一道亮丽的风景线。

　　我们还注意到，在近七年的市场走势中，深证综指与上证综指呈现较强的一致性，尤其在底部构筑的时间上保持相对的同一性(底部时间上差异最大的是深证综指2005年7月19日低点245点较大盘998低点的时间晚了31个交易日)。今年3月29日大盘创下2242点第一个调整低点，次日深证综指创出885低点;6月25日大盘收盘跌破2242低点并在昨日创下2168点新低，但深证综指近期低点902仍高于885点(截至昨日，见底时间上的差异已达65个交易日)，这是大盘走势上出现的一个新现象。

　　深证综指近期走势强于大盘的原因，或与其总市值前十大个股中以食品饮料、券商 、消费类个股偏多有关，如排名位居第一、第三大总市值的洋河股份和万科A昨日仍创出新高显示“牛性”。综合指数走势上的差异充分体现了目前市场上“结构性牛市”的特点。

　　轻大盘重个股投资风格渐成

　　看大市做个股的投资理念早已深入人心，但今年个股走势呈现的新特点正在颠覆这一传统的观念。据资料显示，截至昨日收盘，上证综指较2478高点下跌12.41%，同等情况下沪深两市2309只可比A股平均下跌14.77%，其中369只A股仍创出反弹新高，占到总数的16%，平均涨幅达到15.8%;下跌A股共1940只，占总数的84%，平均跌幅20.6%。涨幅前20名A股中医药股6只、食品饮料股4只、房地产股2只、公用事业股2只，另有券商、餐饮旅游、电子、机械、建筑、轻工类个股各1只，医药股成为最大赢家。跌幅前20名A股分居14个行业板块，显得较凌乱，唯一明显的特点是其中有6只*ST股，可见新的退市制度对风险股产生的威慑力。

　　如果我们不重视市场出现的新盈利模式，可能会失去一些投资机会，但逆市操作仍需具备相当的胆量、较高水平的投资技巧以及随时止盈止损的心理准备和抗风险能力。