实际利率转正利好股市 可选消费与中游行业最受益

　　上周五发布的2月份CPI同比增幅降至3.2%，低于一年期存款利率3.5%，使得实际利率两年后首次转正，这也是十年来的第三次。前两次负利率转正后，股市均出现了不同程度上涨，且可选消费和中游制造业表现最好。

　　实际利率转正利好股市

　　利率转正后，居民对财富缩水的担忧缓解，不仅存款可以获得正收益，而且股市上涨的概率也在增加。历史数据显示，2000年至今，我国出现过两次实际利率由负转正现象，分别是在2005年4月和2008年12月，两次转正时间均出现在A股市场底部附近。2005年6月沪指见底998点，随后开启长达两年的大牛市。2008年10月份沪指见底1664点，后来上涨至3478点。

　　中金公司分析员汪超认为，产生这种规律性变化的原因与货币政策、宏观流动性密切相关。通胀上行必然带来政策调控，导致宏观流动性紧张、经济增速放缓、市场利率上升，A股则在三重利空下逐步走低。而一旦通胀得到控制，货币政策则会从紧缩逐渐恢复正常，使得经济增长能够在控通胀因素消失后逐渐回归正轨，为股市走好创造条件。

　　进一步统计前两次利率转正后行业的超额收益情况发现，2005年5月和2008年12月，家用电器、交运设备、轻工制造、电子、信息设备、农林牧渔等行业均表现不错，这些行业基本上都属于可选消费或者中游制造业;有色金属、钢铁、化工、交通运输、纺织服装等行业表现较差，这些行业基本上都是强周期性行业。

　　关注可选消费和中游行业

　　数据显示，虽然2月全国商品房销售面积累计同比下滑-14%，但是从周度环比数据看，一线城市销售面积近期周环比回暖明显。2月地产成交价格总体回落，北上广深等一线城市房价环比分别下跌0.61%、0.06%、0.15%、0.34%。华泰联合策略分析师穆启国认为，首套房利率下调、流动性的适当放松使得地产行业资金紧张情况得到缓解，市场预期房地产行业的景气回暖或可持续。

　　据中国汽车工业协会统计，2月份汽车产销分别为160.87万辆和156.71万辆，环比增长23.79%和12.75%，同比增长28.48%和24.51%，基本摆脱了销量持续下滑的局面。东北证券汽车行业分析师刘立喜表示，由于去年基数较高，3月份仍将会呈负增长状态，但是4月份以后将逐步恢复正增长。预计2012年全年汽车销量增速10%左右，其中乘用车销量增长12%左右，汽车股上半年会有不错的表现。

　　数据显示，2月全国家电下乡产品销售697万台，实现销售额182亿元，同比分别增长6.4%和19.1%。穆启国表示，从PMI分项指数来看，2月电器机械的新订单反弹，近期商品房销售面积开始回暖，显示家电下游驱动有所改善。2月家电下乡销售额有所回升，政策的退出导致的销量回落效应边际递减。而且PMI新订单和出口订单均出现大幅上升，整体家电的景气回升。

　　此外，从卖方一致预期的盈利增速来看，穆启国认为，上游煤炭、有色金属行业处于持续下调趋势中;中游化工、机械等行业从2月份开始上调盈利预测;下游可选消费中地产、家电从1月份开始上调盈利预测;下游日常消费中食品饮料盈利增速预测维持高位，农业从去年11月份开始持续上调。