刀口舔血难赚钱 防御优先不折腾

　　周三沪深两市冲高回落，上证指数下跌1.39%，深成指下跌1.61%，创业板暴跌5.71%，两市合计成交了1426亿元。行业方面，建材、证券、有色表现相对较好。医药、软件、食品饮料跌幅居前。

　　近期我们一直强调两个观点。一是市场的结构性风险仍处于加速释放的过程中。结合盈利和历史估值的情况判断，中小盘股仍有20%以上的调整空间。从减持金额的结构上看，中小板的减持金额依然较高，2012年10月份以后，创业板公司将陆续进入全流通阶段，限售股解禁带来的心理冲击将提前反应，因此即便春节后中小盘股跌深反弹，但在熊市尾声的消耗战中，我们对中小盘风格持相对谨慎的态度。

　　二是熊市中消耗性质的反弹操作难度大。近期反弹引发契机是流动性的季节性边际改善的预期叠加股市政策暖风，而非经济面的好转，看似是正规军作战，其实是大规模的游击战而已;看似是战役上的胜利，其实在战略上暴露实力，引发敌人疯狂反扑，后期面临“三光”、“扫荡”风险。所以，我们看到市场一反弹就呈现“煤飞色舞”特征，让人恍如觉得进入复苏前期，是正面战场的大战役，但投资者一定要理解背后的力量，不要被迷惑。