连续下跌后大盘有望否极泰来

　　2012年首个交易周，大盘冲高回落，强势股纷纷补跌。虽然，上证指数跌幅有限，但中小板、创业板的下跌却十分惨烈，市场结构性风险得到快速释放。本周中小板和创业板指数均以中阴线报收，显示市场已步入最后杀跌阶段。在市场风险集中释放后，大盘的短中期阶段性底部也将随之到来。

　　政策面方面，温总理近期在湖南调研时重申，实行稳健的货币政策，因时因势进行预调微调。这也使得市场对政策放松的预期有所提高。受节日效应提前释放的带动，2011年12月消费者物价指数(PMI)环比上升1.3个百分点，显示出当前经济增速回落的态势趋于稳定，但增长动能仍相对较弱。我们预计，随着未来几个月出口的进一步走弱，房地产建设步入“寒冬”，2012年一季度国内生产总值(GDP)可能会进一步放缓至7.7%。这将促使政策面出现更明显的放松，并从二季度开始提振国内投资和实体经济活动。

　　从宏观面来看，自中央定调“稳中求进”，实施稳健的货币政策后，市场对于政策宽松的预期有所落空，投资信心也相应减弱。今年国内外经济放缓已成定局，但股市是个玄妙的东西，它反映了人们对未来的预期。当所有的人都一边倒地认为经济不好，股价其实早就提前反映了最糟糕的时刻。

　　当前对市场有利的因素有：每年年初是全年信贷的集中投放期，一季度是全年信贷投放高峰期，流动性最充沛;新年初始机构都有新年的盈利任务和目标，都有奋力一搏做好一波行情的欲望;一季度为年报披露的高峰期，业绩分红的炒作将掀起;由于财报审批的时限，年初则往往迎来发行减速期。此外，央行今年春节前将暂停央票发行，并开展短期逆回购操作，表明货币政策放松的可能性大增。

　　目前，市场短期处于政策性利好预期推动和基本面增速放缓压制的夹缝之中，流动性定向宽松导致的反弹难以改变经济下行对股市的拖累。但无论是从“下调存款准备金率”的政策预期，还是从“5浪下跌3浪反弹”的技术预期来看，一轮中级反弹行情都正在酝酿之中。

　　我们预计，今年上半年特别是一季度将是全年行情最好的时期。如果1月份上证指数在2100左右形成短中期底部，并展开3浪反弹，对3067以来的5浪下跌进行修复，则这是熊市中的较大级别反弹。如果一季度依然只有一个次级别的反弹，则说明市场极度疲弱，大盘有可能演变为7浪甚至9浪的下跌。