两利空对决三利多震荡上行依然可期

　　上周，沪指在多次尝试上攻2530点未果后，形成小双头并开始下挫。A股的破位下行，给多头造成沉重打击，恐慌盘开始杀出。沪指周跌幅达2.6%，报收2416.56点，2500点整数关再度失守。

　　分析人士认为，市场经过调整后，短期做空情绪得到一定宣泄，再度出现暴跌的概率不大，行情好转依然可期。

　　两因素引发杀跌

　　因素一，欧债病灶犹存，风险或陷恶性循环。由于欧洲未能有效解决主权债务危机，欧洲经济的滑坡已经加剧，如果经济再度出现衰退，反过来又将令解决债务危机的难度进一步加大。从近期来看，欧债危机的负面消息是越来越多，越来越糟。危局长时间难以扭转，造成全球投资者的情绪低落，部分悲观者已开始设想欧元区国家的债务危机失控，从而吞噬欧洲银行体系，并在全球产生冲击波，也令A股市场承压。

　　因素二，前期货币宽松预期淡化，场外增量资金大量入市的局面尚未形成。自10月12日，国务院常务会议研究确定了支持小微企业发展的9条金融、财税政策措施后，一系列扶持政策细化方案陆续出台，政策进入预调微调期。但这种政策松动只是结构性的微调，还难以在其他领域全面展开。另外，虽然10月CPI继续下行，而且有望形成下行趋势，但毕竟目前仍处在5.5%的高位，这使全面宽松的货币政策难以实施得到市场共识，投资者谨慎情绪增加以及场外资金进场并不如预期的踊跃，造成A股上周运行步履维艰。

　　分析人士认为，欧债危机的加剧，货币政策全面宽松还难以实现是造成A股下行的真正原因。

　　三方面提振信心

　　对于此次调整，业内人士认为投资者不必过度悲观。

　　首先，从国内经济状况来看，三季度后，调控政策效果显现，物价过快上涨势头得到初步遏制。敏锐、准确地把握经济走势出现的趋势性变化，适时适度进行预调微调，使政策风向悄然改变，“保增长”回归宏观调控首要目标。随着“十二五”规划进入密集发布期，多项产业政策蓄势待发，利好频出封杀了大盘的下跌空间，使下跌失去了动因。目前，我国经济继续朝着宏观调控的预期方向发展，用温和回落的经济增速、初步抑制的物价涨幅，回应了诸如“硬着陆”“滞胀”之类的质疑，在低迷的世界经济格局中一枝独秀，这为股市企稳转暖打下了良好基础。

　　其次，A股估值水平处于底部区域，吸引力增加。在前低2307点，A股整体估值为14.3倍，动态市盈率为12.25倍，平均市净率为2.22倍，均已接近历史底部区域估值。按照历史估值波动情况，大盘股的估值水平在2307点已经见底，而中小盘股的估值经过大幅调整后，泡沫已经被大大压缩。分析人士指出，从3067点到2307点这半年的调整，估值开始回归，价值投资机会逐步显现。

　　最后，连续三个交易日的下跌，使日K线与5均线的偏离较大，日K线有向5日均线靠拢的要求，分析人士指出，股指在2400点附近技术性反弹随时都有发生的可能，前期2307低点有较强支撑。

　　中期底部构筑中

　　上周初大盘反弹到2550点附近，2550点区域作为今年8月份箱体整理的价格中枢，具有较强技术压力，在上周二无法放量突破的情况下，回调也就顺理成章了。近期关于国际板的利空传闻以及欧美市场的大幅下挫，只是加大了A股的回调力度。华融证券预计市场处在中期底部的构筑中。

　　综合上述因素考虑，分析人士认为，三方面造好股市，调整后A股仍将震荡向上，低点会逐步抬升。当然，由于全球经济增速的惯性下滑和欧债危机的跌宕起伏，A股上升行情不会一蹴而就，仍需要一段时间的反复和整固。

　　机构观点

　　西南证券

　　有望止跌回升

　　上周大盘尝试冲高受阻后便出现连续大幅下挫，国际板的传闻，以及外围股市大跌，均对A股形成较大的杀伤力，2500点整数关口再度宣告失守。两市合计成交金额也出现缩减，上周五处于1400多亿元的低水平，显示市场陷入悲观氛围。

　　技术面，大盘周K线均线系统维持空头排列发散状态，但5周均线上穿10周均线，中期走势有所转好。从日K线看，上周五大盘收出跳空下跌的长阴线，处于30日均线压力之下，将考验2400点整数关口支撑。均线系统处于交汇状态，短期均线下探，短期处于调整走势。布林线上，股指处于下轨之下，超卖严重，线口收敛后向下运行，呈现盘跌形态。

　　周内的走势和10月17日至21日的一周颇为相似，均为当月股指期货的最后一个交易周，有制造空头陷阱的嫌疑，预计本周A股有望重拾升势，并收复2500点关口。

　　日信证券

　　或迎低吸良机

　　上周国内A股上演过山车般的走势，在多方屡次上试2535点均未果后，市场心态发生变化，加之市场政策利好预期中的货币政策也迟迟未发出明确信号，而国际板推出的传闻更是从根本上撼动了多方信心。沪深两市上周三双双拉出长阴，一举击穿各短期均线，而上周五两市股指的跳空杀跌不仅将多方近月来的反弹成果吞没大半，而且日K线再度出现跳空缺口，并击穿前期小双底颈线位2450点，大盘走势形态被严重破坏。即便如此，也应该看到尽管市场后半周持续下跌，但成交量并未显著放大，而且与强势股大面积补跌形成鲜明对比的是，两市先期步入调整的权重板块却有所企稳。

　　综合这些盘面特征，极有可能是之前主动减仓的资金正在进行低位回补，而这恰恰是未来大盘完成二次探底的重要前提。展望后市，短期调整或将继续，但中期来看，反弹的希望并没有完全破灭。

　　光大证券

　　弱势格局未改

　　上周股指先扬后抑，以连续的中阴线下跌结束，沪指逼近2400点关口，投资者对资金宽松预期的改变、欧债问题的延续是造成A股再度下行的主要原因。

　　从历史情况来看，CPI在3以上货币政策都难出现较大的拐点，考虑到CPI目前仍处于5以上，且负利率的特征仍然显著，通胀的阴影并没有完全过去。同时，由于房地产贷款利率在2011年的提升需要在明年体现，在目前房地产价格进入快速下行的时段后，明年因房价回落而造成对经济的负面影响也将显现。在12月份中央经济工作会议前，货币政策的具体措施都难以呈现，所谓的适调不会对A股市场产生实质的作用。

　　短期来看，经过上周的快速下探后，市场仍有反抽的机会，但沪指并没有摆脱2300-2550点箱体运行的格局，在没有明显的政策拐点出现前，A股仍需要时日来消化弱势格局。