一边是政策放松 一边是企业业绩沉沦

　　此轮反弹行情驱动力归结于政策微调预期不断兑现，调动市场各方力量推动了超过200的反弹。先看营业税改增值税试点、民间借贷阳光化、10月信贷数据超预期、各项产业政策陆续落实、临近年底财政项目审批加快等定向宽松政策。再看近期政府高层表态，从“保增长”、扶持微小型企业逐步阐述到减少行政干预，从结构性减税到货市市场的数量宽松，并且继正在制定的分红新政策之后，证监会准备动手限制无序融资，并将调整非公开发行股票实施细则。特别值得逻辑推理的是，本周一年期央票利率再次出现下降，连续两周下降共9.65个基点，引发了市场降息与否的激烈争论。

　　总的来说，政策放松预期仍将主导未来的阶段反弹行情，但是伴随时间的推移，政策放松预期边际刺激效应也将减弱，虽然眼前各类政策放松预期逐步兑现，但是政策放松空间不像2008年经济危机之后的救市政策，倾向于有限的空间内进行温和措施，这就注定了行情节奏也不会太强劲。

　　与政策放松预期相反的是，最新宏观数据显示，投资、出口、工业增加值等数据并不乐观，预示着四季度GDP可能进一步回落，当然与其密切相关的企业盈利预期也将同步回落，而且当前多数传统行业景气度不尽如人意，比如在地产政策丝毫不放松的前提下，涉及的地产、钢铁、水泥、机械等周期性的行业景气表现乏力。可见，四季度上市企业盈利预测回落，意味着此轮反弹行情空间得不到业绩盈利增长的内在支撑。再从当前热点节奏看，文化传媒、环保、软件、LED、物联网等表现突出的题材，多数出现了不同程度的高位滞涨现象，而市场新的领导热点又十分缺乏。这归根结底还是市场对四季度上市企业的盈利预期不强，从而制约了大盘一帆风顺式的反弹。

　　基于以上基本面分析，我们不难理解此轮反弹行情性质。缺乏未来上市企业盈利增长亮点、放松政策预期主导下的反弹，伴随着利好政策边际刺激效应的减弱，后市行情反弹节奏将会出现宽幅震荡，当然后市热点板块也将出现分化结构性的反复炒作，建议投资者，一方面关注各项产业政策扶持的板块，包括各类新兴产业题材;另一方面，关注通胀回落、电价以及公用事业等提价预期涉及的板块，比如电力、水务、燃气、煤炭等优势个股机会。