鼓舞投资信心深挖结构机会

　　证券市场的运行态势在上周末之前并不乐观：A股大幅震荡，上周五上证综指一度下探至年内低点2400点。对此，著名投资人士胡立阳高呼，“A股在2571点以下都是买入良机”;基金安信、华安升级主题、华安核心优选基金经理陈俏宇认为，流动性对于股市的影响正在减弱，而通胀的干扰因素更为明显;华泰联合证券基金研究中心总经理、研究总监王群航则就基金产品创新不断涌现的局面展开分析，建议投资者在基金投资中加强主动参与意识。

　　“转型”是今年以来基金经理热议的话题。在9月24日“建行·中证报金牛基金系列巡讲”贵阳站活动中，基金安信、华安升级主题、华安核心优选基金经理陈俏宇认为，流动性对于股市的影响正在减弱，而通胀的干扰因素更为明显。

　　陈俏宇从今年夏季达沃斯论坛的主题词“关注增长质量，掌控经济格局”切入，指出2008年以来，全球包括中国在内开始对旧的经济增长模式进行反思，寻求变革，希望创造新的增长模式，这将是未来股市两三年中的一条投资主线。

　　陈俏宇指出，在房地产业之后，高铁投资本来有希望带动相当长的产业链，使我国经济继续保持比较稳定的增长并实现转型，但动车事故给“中国制造”带来了较大冲击。观察次贷危机后中国出口的产品结构，有相当比例由低端制造构成。中国制造业在全球产业链中的竞争力有所下降，这是经济结构性失衡的表象之一。

　　她认为，A股目前的估值已明显下了一个台阶，许多行业估值以历史眼光来看已非常便宜。但她强调指出，我们现在面临的几乎全部是结构性问题，流动性对于股市的影响正在减弱，而通胀的干扰因素更为明显。在通胀之下，投资者忧心企业增长的稳定性与持续性，因此要求更高的ROE回报率。如果企业能够以稳定的商业模式和持续的盈利能力增强投资者信心，市场估值将会逐步提升。但目前为止，还没有看到趋势性的改变。

　　如何考评上市公司，从而挖掘结构性机会?陈俏宇指出，在大环境不确定的情况下，新的经济增长点虽然可以看好，但需要保持观察。在此过程中，稳定增长应该成为基础配置。此外，大股东或管理层正在增持的上市公司也值得格外关注，原因与产业资本的定价权有关。同时，寻找估值瓶颈是一种防御手段，这要求我们一方面关注增长质量，关注资产盈利水平及企业竞争壁垒的稳定性;另一方面留意具有新市场容量和模式创新的公司。

　　陈俏宇还谈到目前投资过程中的几个关注点，一是高端装备制造业在中国经济发展中具有战略意义，也有可行性;二是在医药和消费电子行业中，“中国制造”更多地融入了前沿技术研发，逐步参与了全球经济一体化进程。此外，安保行业越来越受到政府重视，成为瓶颈行业;而企业家精神突出，采用轻资产模式运作的公司也正在进入她的投资视野。

　　前美林证券副总裁，著名投资人士胡立阳为参与9月24日“建行·中证报金牛基金系列巡讲”贵阳站活动的投资者带来的不是枯燥的理论分析，而是充满激情的股市信心动员演说。支持其“A股在2571点以下都是买入良机”观点更多的是出于技术分析层面的把握和多年来的经验直觉。

　　胡立阳认为，投资者对于欧美经济和希腊债务问题忧虑太多，导致信心缺失。其实股市运行与经济之间并没有紧密联系，根据他过往在美国证券界的工作经验及数年来对于新兴市场的研究，股市表现有其时间规律，在启动和调整方面也有一定的规律可循。

　　他表示，每年八九月全球股市都表现不太好，而每年最后两个月至来年一月，往往是股市的最佳行情时期。此外，涉及到个股投资，当股价突破并上涨20%时，将遭遇到较强的调整压力。从股市整体来看，当其从筑底后的低点启动，上涨至一倍阶段时，往往出现剧烈调整，而且会延续较长时间，因此在投资过程中要分外小心。

　　胡立阳以A股市场为例，指出其在2008年确认1664点的底部之后，一路上涨至3478点，之后出现绵延不绝的调整，直至现在。不过，他认为，根据经验来看，选取底部与顶部平均的中位线，只要股指在其下方区域，都可以大胆买入。目前来看，A股已处于2571点的中位线区域以下，正是“捡便宜货”的好时机。

　　除了估值便宜使A股市场蕴含着“危机即转机”的机遇，他同时向与会投资者指出了其他积极因素。他表示，现在全球市场缺乏的是信心，而不是资金，由于资金泛滥，空头市场不会真的形成。此外，2012年就是美国大选年，选举因素将导致美国政府不会任由糟糕的经济局面持续。

　　胡立阳说，在股市中不可盲从价值投资理念，一只有价值的股票，如果在高位买入，也不会带来投资收益;投资时应当对价格保持敏感，对于股价的“底档”与“高档”区位比较了解。他同时鼓舞现场的投资者，要获得不错的收益，在股市中就应当具有一定的逆向思维能力，要勇于在股市低位时买入。

　　在为投资者分析投资机遇的过程中，胡立阳论述了对于黄金市场的看法。他表示，截至目前，黄金涨势已经告一段落，眼下投资一定要谨慎。黄金价格处于每盎司1300美元至1400美元时，全世界投资黄金的热情都在高涨，但转势已经出现，只是由于利比亚等北非国家局势动荡，以及欧洲债务危机等因素影响，对金价构成利好。投资者从金价冲破每盎司1900美元关口后大幅调整的迹象中应提高风险意识，将注意力转移到估值更低的股市中去。

　　在9月24日“建行·中证报金牛基金系列巡讲”贵阳站活动上，华泰联合证券基金研究中心总经理、研究总监王群航梳理了基金产品创新的三种形式，并提示投资者，面对基金市场的不断创新，在投资理念上应有所变革，要提高在投资基金方面的主动参与意识，更多地进行主动性抉择，而非僵化的长期投资。

　　王群航认为，基金产品的创新目前有三种形式：第一种是对提高基金收益有帮助的创新;第二种是建立在细分市场、重组市场基础之上的创新;第三种则是提供了全新的、更多的交易方式，给予投资者更多的主动性操作机会。

　　王群航指出，对于提高基金收益有帮助的创新，一直是基金业多年来所考虑、钻研和探索的事情，但这种创新难度最大，难以取得实质性突破。目前基金公司在这方面可以发力的途径是：按照基金契约去投资，降低组合的风险，提高收益的稳定性。

　　谈到第二种创新时，王群航表示，在这方面，基金公司首先会对标的市场进行细分，包括二级、三级细分等。在细分市场的基础上，再通过主动、被动等方式，把一些行业组合在一起，设立各种不同类型的基金产品。例如主动型产品方面，已出现各种主题类、行业类产品，有基金管理公司推出了造业精选基金，也有基金管理公司关注新兴产业等题材;在被动型产品方面，不仅出现了周期与非周期ETF，还有基金管理公司在相关行业或概念指数的基础上进行增强。各类型基金有不同的投资策略，给投资者提供了不同的投资机会。

　　第三种基金产品创新主要涉及到场内交易。王群航表示，场内交易具有速度快、成本低等优点，值得投资者重视。目前可以在场内交易的基金种类有ETF、LOF、封闭式基金、有封闭期限的基金、分级基金，后两类还可继续细分为杠杆指基、杠杆股基、杠杆债基、固收主动、固收约定五个子类别。对于不同种类的基金，鉴于其不同的创新条款设计，如份额的配比、封闭期限、配对转换机制等，以及各只基金的绩效特点、不同的风险收益等特征，应该付诸不同的投资策略。

　　王群航表示，基金创新将促使基民提高主动参与意识。面对基金市场的创新，基民要通过认真研读基金招募说明书等法律文件，充分了解创新的具体内容，包括相关基金、相关份额的设计特点、运作特点、绩效特点等，辅之以适当、灵活的交易策略。