疲弱市道折磨人 积极信号别忽视

　　自标普下调美国国债信用评级以来，全球股市以跌为主，中国A股更是出现跟跌不跟涨的弱势格局。近两个交易日，上证指数连创年内新低。从周二盘中看，多头开始尝试组织反弹，但力度有限，成交量仍然维持在地量水平。从市场运行看，如没有利好刺激，弱势调整的格局仍将维持。但在磨人的极弱市道中也不乏积极信号闪现，只是利好效应仍需不断积累。

　　信号一：救市声音加大。救市声音已在近期市场持续下跌中不断出现。从国庆节期间的人民日报评论，到近期呼吁新股停发，都表达了市场人士的一种声音。我们认为，管理层应该重视这种声音。股市的持续下跌给经济增长带来的负面影响不容忽视。新股无罪，但发行节奏应兼顾环境。新股的发行改革已使其走上市场化的道路，新股本身的发行并不会给市场带来实质性不利影响，但在股市持续下跌之时，管理层应暂缓新股发行，给市场一种救市的信号，给投资者一种信心和安慰。只有信心，才是影响市场的根本。

　　信号二：市场流动性有所缓解。为了治理通胀，前期“每月提准，每季加息”、扩大存款准备金范围等手段在很大程度上快速收紧了流动性。但从近期来看，央行侧重于运用公开市场操作手段来调整市场资金供给。数据显示，在连续九周的公开市场操作中，央行持续保持周净投放态势，总计向银行间市场投入了3510亿元的资金。这对于缓解市场流动性紧张，稀释存准基数扩大的影响有积极意义，也在一定程度上舒缓了前期市场较为浓重的流动性担忧情绪。而从物价走势来看，CPI已有高位回落的迹象，一旦CPI明显回落，市场的流动性需求会真正出现缓解。

　　信号三：盘面显现见底特征。从近期的盘面来看，虽然仍以下跌为主，但也不乏一些积极信号出现。

　　一是成交量持续低迷。近两周以来，上证指数大部分交易日成交量位于600亿元以下，且新的地量水平不断被刷新。这种地量成交的频频出现，是交易双方观望情绪不断加重的结果。从周二的情况来看，成交量在下午略有放大，市场即形成了一波较好的弱势反弹。

　　二是新股频频破发。新股破发，是市场人气低迷的表现，也在很多情况下被认为是市场见底的征兆。从本周的新股来看，上市不少，破发的也多。周一的明泰铝业、周二的长青集团、露笑科技，都是上市首日即跌破发行价。

　　三是强势股补跌。从近期来看，一些前期的强势股开始出现补跌现象。一般来说，强势股是较为抗跌的，但在一轮中期下跌行情中，强势股往往到最后独木难撑，出现补跌，而补跌的出现，也往往是短期见底的信号。

　　四是市场热点忽隐忽现。比如近期磷化工板块的集体走强，部分券商股的持续新高，天宫一号发射带来的航天股走强，国庆长假临近带来的酒店旅游和消费类个股的遐想，等等。

　　总之，从趋势来看，市场仍在下降通道中运行，但其中也不乏积极信号。相信随着这些信号的不断积累，反弹的脚步也会越来越近。

　　中长期价值显现

　　近期，A股市场走势低迷，国信证券发布策略报告称，目前，流动性和大盘估值都处于历史性的较低位置，成交也处于地量，中长期看市场正在构建底部，短期不排除大盘股的发行给市场带来冲击，这样市场还将维持弱势震荡。

　　操作上，建议继续关注中下游的行业，中报业绩增速不错的行业，如机械设备、食品饮料、零售和纺织服装等。以及前期跌幅较大的一些行业，如软件、银行和券商等。

　　国信证券称，在市场低迷的情况下，两类投资者操作方向不同，短期投资者交易谨慎，而中长期投资者进行价值投资。短期二级市场普通投资者相当谨慎，首先从换手率来看，目前两市换手率为0.4%，位于历史的底部，沪市成交量低于500 亿的规模，市场低迷可见一斑。其次，基金的发行规模创出近期新低，如分级债券基金海富通稳进增利发行规模只有2.2 亿元。

　　不过，中长期的投资者积极增持。首先，股东对上市公司增持的家数出现了增加的趋势，8 月份以来每周增持的家数仍保持在今年的高位，从8 月1 号以来有65 家。上周上市公司增持的金额达到22.8 亿元大股东贡献了大部分)，是今年以来最多的一周。其次，一些长期投资者埋伏其中等待中长期市场转好。如，最近一个月一些投资者在大量买入指数型杠杆基金，其中份额增加最多的是银华锐进，增加5.25 亿份，国联安双禧增加了2.95 亿份，申万菱信深成进取增加了2.64 亿份。

　　股票的估值结构差别较大，不同类别的板块也出现两种力量的对比。沪深300的整体市盈率水平为11.6 倍，低于2008 年的最低点的水平，全部A 股14.5 倍也低于2008 年的最低水平。但是中小板的估值水平为33 倍，而2008 年的最低水平为16 倍，高出一倍左右，创业板为44 倍。

　　在一级和二级市场之间，两种估值差距还是存在。上述二级市场的估值水平远远低于新股发行的市盈率。如上周整体市场平均发行市盈率41.85 倍，上周的新股尔康制药和万福生科达到50 倍和34 倍，再远一点新莱应材与雅本化学首发市盈率分别为46.63 倍与51.76 倍。

　　从宏观政策上看，欧美和中国步调不一致。2011 年9 月15 日，全球五大央行联手采取措施，向欧洲银行提供美元流动性。但是国内还是以应对通胀为主的宏观调控政策，市场还在等待政策的转向。从目前看，只有等经济出现了明显的回落才有可能转向。