通胀形势仍严峻 市场短线难突破

　　预计后市将现宽幅震荡，待政策更加明朗后，再进行方向选择

　　6月份规模以上工业增加值达到了15.1%，远远好于市场预期的13.1%，因此，下半年经济不存在“硬着陆”风险。

　　陈宝 德邦证券分析师

　　相比上半年，下半年“提准”频率将降低，而7月加息后仍存在1-2次加息可能。

　　谢祖平 万国测评分析师

　　数据公布之后近期将进入政策空当期，多空双方均无法主导市场，总体呈现震荡整理的格局。

　　张兆伟 华安证券资产管理中心总经理

　　本周二，国家统计局公布上半年国内生产总值(GDP)20.44万亿元，同比增长9.6%，增速略高于此前预期。对此，不少业内人士表示，虽然未来一段时间中国经济将呈现缓慢回落的状态，但并不存在“硬着陆”的风险。由此，A股市场迅速做出反应，在本周三走出单边上涨行情。

　　与此同时，数据显示，6月份CPI涨幅创下年内新高。业内普遍认为，下半年从紧的货币政策依然无法缓解，年内或仍有1到2次加息，指数在此关口上行存在压力。

　　经济“硬着陆”担忧降低

　　理财一周报：本周三，国家统计局公布了上半年经济较上年同期增长9.6%，虽然同比数据略降，但高于此前市场预期，这一数据是否消除了下半年经济增速“硬着陆”的担忧?

　　陈宝：从周三公布的上半年经济数据来看，基本符合预期，但我们更为看重的是工业增加值。6月份规模以上工业增加值达到了15.1%，远远好于市场预期的13.1%，因此，我们认为下半年经济不存在“硬着陆”风险。

　　谢祖平：对比今年一季度GDP增速，二季度有所回落，但增速仍略高于市场预期，主要在于政策调控对经济结构的调整，市场对于国内经济“硬着陆”的担忧有所下滑。事实上，虽然今年年初以来多次提高存款准备金率和存贷款利率，但是另一方面继续加大基建、保障房以及新兴产业等投资，国内经济仍将保持着较高的增速，出现“硬着陆”的可能性并不大。

　　张兆伟：数据比市场预期的好，表明经济稳定向好，经济“硬着陆”的担忧明显降低，不过经济前景信心增强，紧缩政策放松或将推迟。

　　理财一周报：统计局数据显示，6月份的CPI增速6.4%，达到年内最高，您认为CPI增速是否已经见顶?您如何判断下半年的通胀形势?紧缩的货币政策会否松动?

　　陈宝：6 月CPI、PPI增速略高于市场预期。就目前来看，猪肉、粮食价格持续上涨均为推动本轮通胀创新高的重要因素。在生猪持续补栏的背景下，猪肉价格在后期是否会出现下降将是CPI上涨的重要制约因素。此外，后期还需关注非食品价格超预期上涨的风险。因此，我们认为7月份的CPI不会较6月份出现明显的下跌。从目前的通胀走势以及经济运行上看，政策继续收紧的必要性在降低，但是政策也不会出现大幅度的放松，应该只能说是微调，而这微调或许在将来会出现反复。

　　谢祖平：根据国家统计局的数据显示，猪肉价格的上涨是CPI增速创三年新高的主要因素。针对猪肉价格上涨的影响，后续稳定猪价的措施将逐步出台。四季度CPI增速将会下滑，全年CPI增速可能在4.7%~5.2%之间。不过，从7月份CPI数据看，不排除7月份CPI增速创新高的可能，故目前尚难判定CPI增速在今年6月份已经见顶。受此影响，货币政策出现明显松动的概率不大，但相比上半年，下半年“提准”频率将降低，而7月加息后仍存在1-2次加息可能。

　　张兆伟：CPI增速是否见顶仍存不确定性，预期三季度都将维持高位，在6%上下，通胀形势还是很严峻，虽然紧缩的货币政策总体呈现稳中有松的大趋势，但预计三季度政策难以明显放松。

　　短线或现宽幅震荡

　　理财一周报：从大盘走势来看，受外围市场的影响，大盘在本周二出现放量下跌，而在本周三上半年经济数据公布后则出现强劲反弹，这两天宽幅震荡走势是什么因素造成?

　　陈宝：周二的中阴线主要是因海外风险造成，意大利债务危机是市场预期之外的。而A股本身从技术上就存在调整的要求，海外利空因素放大了调整的空间。而周三A股的中阳主要得益于国家半年报的超预期。在此情形下，市场就会出现反复。

　　谢祖平：周二、周三两天走势，一方面受外围市场的影响，另一方面上证指数做多量能释放过快，引发周二股指调整。但同时，周二无一家个股出现跌停，显示经过6月下旬以来的反弹投资者追涨的意愿增强，利于游资拉高个股，反映在A股市场上则周三两市题材性品种纷纷活跃。此外，银行股近期反弹幅度不大，周三权重股和题材股走强推高周三股指。

　　张兆伟：从技术面上看，指数到了年线附近，投资者对后市趋势产生明显分歧，多空双方在不同时间点主导市场，造成市场的大幅波动。另外，数据公布之后近期将进入政策空当期，多空双方均无法主导市场，总体呈现震荡整理的格局。

　　理财一周报：在经过前期反弹后，大盘是接近反弹尾声还是开始了新一轮上涨?您怎么判断接下来A股走势?

　　陈宝：综合来看，市场短期或难以突破，但考虑未来紧缩政策松动迹象明显加强，因此，大盘或以区间震荡方式等待政策更加明朗后，再选择向上突破。

　　谢祖平：短期市场的做多信心尚未出现转变，预计后市将可能出现宽幅的震荡，指数重心或将有所上移。

　　张兆伟：从技术趋势来看，指数将在年线附近进行充分整理，由于对政策预期总体是稳中有松，投资者对后市向好的信心在逐步增强，因而整理之后趋势选择向上的概率较大。

　　水利股短期风险显现

　　理财一周报：从盘面情况可见，近期盘面热点轮动频繁，您认为接下来哪些板块更有机会?

　　陈宝：市场一旦企稳回暖后，前期跌幅较大的中小盘股的超跌反弹力度好于大盘。同时，中报业绩披露已经开始，建议投资者围绕中报预增板块积极布局。其中，煤炭股增长确定，受夏季电荒而涨价预期比较强烈，且估值也处于较低位置。同时，水泥企业受益保障房而行业保持景气，企业盈利同比大幅增长比较确定。此外，养殖业受益猪肉价连续大幅上涨，重点公司中报预告普遍业绩大幅增加。

　　谢祖平：对于奉行价值投资的投资者，建议可波段性关注银行等蓝筹股;而对于交易性的投资者而言，市场的机会较多，短线能力强的投资者不妨关注稀缺资源、新材料、水利等概念。

　　张兆伟：震荡整理行情下，中小市值的主题投资是主要方向，主题主要包括：保障房、电荒、新兴产业和中报预增。

　　理财一周报：此外，近期水利股同样走势强劲，但从交易所公布的交易席位可见，机构有出货迹象，您能否从技术面及基本面分析一下水利板块?

　　陈宝：今年的旱涝灾害，暴露了我国水利工程建设的落后，因此，加大水利建设非常迫切。同时，1-5月水利投资仅仅完成了1000亿元多点，远远低于“一号文件”规划。在此背景下，政策对水利建设的大力支持是很明确的。从技术上看，水利板块近期表现强劲，而且板块整体涨幅并不大，建议重点关注。

　　谢祖平：资金在相关品种里面反复运作，部分个股股价向上创新高，但由于国内从事水利建设的公司分散，目前已上市的水利概念公司规模不大，所以，对于目前的水利建设板块建议投资者以市场活跃的题材性角度关注，把握其中的交易性机会，莫将投机当作投资。

　　张兆伟：前期高规格的水利工作会议，对水利板块有中长期的利好支持作用，但是由于近期水利板块普遍涨幅较大，因而在利好兑现之后，短线进入调整是个大概率事件。