结构性放松在强化

　　上周市场震荡小幅上行，中下游制造业的表现较强，近期表现总体符合我们中期策略的判断。上周A股市场小幅震荡上行，周一市场大幅上涨，周二、周三货币利率跳升和加息，市场涨幅受到制约，全周市场仍小幅震荡上行。从行业看，中下游制造业如电子、纺织服装、化工、计算机、电力设备等行业涨幅居前，总体上，中下游近期的反弹符合我们中期策略报告的预判。

　　结构性放松在强化，维持积极态度。我们在中期策略报告会以来多次强调对下半年市场持积极态度，原因在于随着国内经济回落下半年通胀将得到缓和，同时，美国对通胀的敏感从而控制油价并让美元温和升值复合美国利益，这种输入型通胀压力也会缓解。而政策层面则会从最紧向不紧、适度放松过渡。从中央表态解决中小企业融资难、汽车政策的修正、力推保障房建设已显示结构性放松的迹象，本周中央水利工作会议再次使结构性放松得到强化。

　　如何看待通胀再创新高?应该说六月份以来，我们的确看到了美元的温和反弹、大宗商品价格的调整等迹象，这和国内经济回落共同降低了市场的通胀预期，可是周末的通胀数据再创新高并略高于市场预期，会对市场的反弹路径产生如何影响?我们建议如果市场因此而发生回调，应该持积极参与的态度，毕竟通胀是滞后指标，若7月份通胀如预期回落，那么市场将延续中期反弹态势。如果7月份通胀数据再创新高(8月份公布)，届时市场才会真正为此轮反弹画上句号。

　　结构方面，我们目前依然遵循6月初以来的逻辑，即重点推荐中下游制造业，坚持持有低估值行业。推荐中下游制造业如汽车、机械、电子、家电等，逻辑在于预期下半年通胀压力缓解后毛利提升，消费品继续推荐食品饮料和纺织服装，同样具备中下游制造业的逻辑;对于低估值的金融地产坚持持有。上述行业也基本上复合政策结构性放松时首先受益的先导性特征。