三大压力刺破“估值底” 跳空缺口或为主力诱空

　　"黑色星期四"连袭六周，沪指失守2700点

　　上证指数创近9个月收盘新低 A股近百亿元资金净流出

　　上证指数昨日大跌1.52%，失守2700点整数关口，同时创近9个月以来的收盘新低。

　　央行年内第六次宣布上调存款准备金率后的第二个交易日，A股继续大幅收跌，上证指数不仅大跌1.52%，更是失守2700点整数关口，创近9个月来的收盘新低。

　　而"黑色星期四"也不再是个传说，上证指数连续六周在周四走势惨淡。

　　470只个股创年内新低

　　受前夜欧美股市以及全球大宗商品纷纷下跌等多重利空因素影响，A股市场昨日继续震荡下挫。沪深两市股指双双大幅跳空低开，上证指数开盘便跌破2700点整数关口，随后围绕2680点进行低位窄幅震荡，前夜美元大幅上涨导致国际商品指数明显下挫，进而使得A股市场的煤炭、有色金属、石油等资源类品种大幅杀跌拖累了股指重心，而公开市场上三个月期央票发行收益率又意外上行，令市场加息预期进一步升温，上证指数午后节节败退，最终报收于2664.28点，下跌1.52%，创下2010年9月30日来的最低收盘点位。深证成指报收于11435.99点，下跌1.55%。中小盘个股跌幅更大，中小板指和创业板指分别收跌1.98%、2.03%。

　　两市昨日合计成交1298亿元，较前一交易日萎缩一成。数据显示，昨日两市有98.92亿元资金净流出。

　　个股方面，昨日再度出现普跌的局面，超过九成个股收跌，仅4只个股涨停，6只个股跌停(不含ST)。以沪深股指涨跌为据，统计数据显示，昨日分别有29.4%和32.43%个股跑赢大盘。而截至昨日收盘，两市有470只个股股价复权后创年内新低，而收盘价创一年新高的个股仅有9只。

　　盘面观察，市场热点乏善可陈，仅航空运输板块板块小幅收涨，中国国航、南方航空、海南航空(600221)、东方航空悉数收红。分析人士指出，全球经济的复苏、人民币升值、市场需求旺盛及行业重组等因素都是该行业得以复苏的前提。不过，进入2011年，面对高通胀、高油价及去年较高的基数，众多市场人士都认为航空业不可能延续去年井喷式发展的势头，将逐步趋于平稳。

　　此外，水泥板块也较为抗跌，西水股份(600291)以4.58%的涨幅领涨，江西水泥(000789)、海螺水泥(600585)、亚泰集团(600881)、同力水泥(000885)均涨逾1%。业内人士仍然看好水泥股下半年的表现，并认为在经过几轮的调整后，水泥股下半年存在较大的投资机会。下半年水泥行业不断改善的供求关系也将为相关股票带来机会。按照惯例，下半年是水泥传统旺季，供需关系将进一步改善，企业盈利能力将出现根本性改善，水泥企业合理市盈率在15-20倍之间，因此板块的深幅调整是买入的好机会。

　　投资信心陷入地量水平

　　观察市场近期走势，上证指数从年内最高的3067点到昨日盘中最低的2663点，上证指数两个月内已从高点跌去400点，累计跌幅12.66%。而在昨日，两市成交金额总量降至1298亿元，虽然市场的下跌似乎并未引起放量恐慌性抛售，但"温水煮青蛙"的行情却让投资者信心愈加不足。

　　中国证券登记结算公司本周公布的最新数据显示，目前股民投资信心陷入地量水平。上周4个交易日，A股市场日均新增开户数继续创下今年2月份以来的新低，一周新增开户总量仅有13.3万户;同时，投资活跃程度也创下2月来的新低，参与交易A股账户数降至千万户以下，仅有941.84万户。

　　而在此之前，A股市场每周参与交易账户数保持在1000万户以上已有连续16周，而在顶峰水平上A股曾经一周有1910万户参与交易。参与交易的活跃账户下降一半，再加上持仓账户数连连创下新高，众多股民被套已显而易见。

　　面对市场人气的回落，中金公司研究部副总经理侯振海的惊人话语或许能给投资者带来启迪。根据中金公司的研究，过去的两次大牛市有几个显著市场特征，包括一级市场发行市盈率跌破20倍，新股发不出去甚至停发半年左右，A股开始进入大牛市。侯振海表示，过去的两次大牛市都是被这样推起来的，也就是说要跌到一级市场都死掉，二级市场才会有牛市。但当前A股具并不具备牛市基础，因融资还很足，大股东减持愿意仍在，仍有诸多公司排队发股票。

　　不少研究机构在近期的中期策略报告会上也对未来可能出现的加息有所忌惮。

　　申银万国研究员钱启敏则分析认为，目前市场预期6月份CPI或更高，因此通胀势头尚没有出现有效拐点，未来仍将保持高位运行。"预计6、7月份还将是政策紧缩敏感时间点，再次升息的可能性继续存在。在这一背景下，A股市场行情很难出现趋势性转变。"

　　存准率上调未必是股市利空

　　近一时期，美国和欧洲股市接连遭遇滑铁卢，而日本发生的地震导致核泄漏的负面影响，又给日本股市造成重创，国内股市或多或少地受到波及，呈现出一波三折起伏跌宕的震荡行情，上证指数一路从3000点以上跌至2700点以下。而近日，中国人民银行又决定从6月20日起，再次上调银行存款准备金率0.5%。值得关注的是，这是中国人民银行今年以来第6次上调银行存款准备金率，使大型金融机构的存款准备金率达到了21.5%，中小型金融机构的存款准备金率也达到18%，分别创下历史新高。据业内人士估算，上调银行存款准备金率0.5个百分点，从全国范围看，可一次性冻结银行资金3600多亿元。

　　大家都知道，银行每一次对货币政策和流向的调整，必然掀起证券市场的波澜，有人开始担忧存款准备金率的上调，会对股市带来负面效应。而笔者对此的看法恰恰相反，正是因为这种强有力举措的出台，将会给股市注入生机和活力，促进股市健康稳定地发展。基于此，在一定程度上说，银行上调存款准备金率，对股民来说未尝不是一次机遇。

　　从调整幅度看，银行存款准备金率虽然每次只提高0.5个百分点，但央行连续6次上调存款准备金率，非常明显地向市场和公众表明了政府将坚决执行从适度宽松货币政策转为稳健货币政策的决心，由此引发的一系列举措和行动，会改变整个市场的预期，增强投资者对股市之信心，有助于解决国内股市投资者信心不足的难题。这种分析和预判绝非空穴来风。其一，银行存款准备金率上调0.5个百分点，一个显而易见的效应，是能够有效防止通货膨胀的潜在风险。目前国内固定资产投资呈下降趋势，银行信贷进一步转向支持中小企业和"三农"，这有利于减少中小企业融资成本，缓解农村基础设施改造资金紧张的压力。其二，当前全球金融市场仍然为后危机时代所困扰，在这种背景下，若想保持股市的相对强势，必须有政策支撑。而提高存款准备金率，意味着国内经济增速将更为稳健，经济发展方式将加快转变，民生问题将得到更加重视。这肯定有利于经济持续长久的发展，也有助于证券市场的良性发展。其三，尽管存款准备金率再次上调，可能会对股市资金面造成一定压力，但纵观最近几次收紧流动性的措施，并没有导致股票市场资金严重抽离，专业人士对近期股市仍持乐观态度。据媒体一项调查表明，近43%的股民认为，近期股市将低开高走，只有36%的股民认为股市会低开低走。还应看到，由于市场连续上攻不可避免地累积了一些获利抛压盘，在上调存款准备金率的影响下，短期可能出现小幅震荡，但反弹并没有结束，回调能为投资者逢低买入提供时机。其四，客观地看，经济结构方式转变不单纯针对证券市场，关键在于促进实体经济增长。尤其需要指出的是，除了银行持续不加息、提高存款准备金率之外，尚有对中小企业加大政策倾斜力度、出台惠农举措等诸多预期，这些预期一旦得以兑现或落实，即可在股市形成炒作热点，例如农业股、科技股、创业板等，特别对涉农股会带来直接效应。而确保市场物价稳定、减少居民消费支出和有效拉动内需等一系列舆论导向，也有望使地产股成为活跃股，并由此聚集市场人气和资金。

　　作为一名普通股民，此刻需要的不是怨天尤人，悲观失望，而是要跳出三昧之外，站得高点，看得远点，想得深点。通晓政策，把握时机，审时度势，权衡利弊，高度关注，谨慎稳妥。既不要头脑发热，盲目跟进;也不要以偏概全，坐失良机。充分利用船小好掉头的优势，理性操作，敢于出手，切忌贪欲，如此可以掌握主动，赢得商机。

　　三大压力刺破“估值底” 2661能否挺住

　　2700点一直被乐观投资者看作估值底，而本周四的大盘走势似乎证明，估值底也并不“保险”。外围市场疲弱、宏观环境不佳以及资金面的骤然紧张，促使沪综指跌破2700点，并呈现出一定的破位特征。由于制约市场的不利因素并未发生明显改观，A股弱势格局短期恐难扭转，大盘也有向今年年初2661点低位寻求支撑的倾向。

　　外围市场持续低迷

　　经历了前一个交易日的“提准”冲击，沪深股市本周四继续双双低开，这次市场下行的促发因素是隔夜外围股市的大幅下跌。

　　本周三，欧美股市普遍出现较大幅度调整，美国三大股指跌幅均超过1%。其中，道琼斯工业平均指数下跌1.48%，纳斯达克综合指数[2083.84 -1.05%]下跌1.76%，标准普尔500指数下跌1.62%。事实上，进入5月份以后，欧美股市受到欧债危机再度紧张以及美国经济数据不佳两方面影响，纷纷进入明显的持续下行通道，道琼斯指数自5月3日至6月15日，区间累计下行了7.11%。

　　欧美股市持续调整对A股会产生三方面的负面影响：一是引发A股投资者的紧张情绪，就如同周四A股因美股下跌而大幅低开一样;二是导致国内投资者重新审视全球经济环境，进而形成不佳判断;三是欧美股市会明显影响港股走势，并通过估值比价的渠道下压A股。

　　短期看，美国经济复苏脚步愈发迟缓，伴随QE2的退出，投资者对经济的担忧有可能加剧;而欧洲债务危机也并未平息，并且在近期重新出现了不利变化。在上述背景下，欧美股市低迷的格局恐难很快结束。

　　宏观环境明显不利

　　就国内因素来说，A股市场之所以始终欲振乏力，并且无视估值底的支撑继续下跌，其中很重要的原因在于当前的宏观环境至少在短期内将处于非常差的状态。

　　就投资环境而言，“高通胀、低增长、紧货币”的格局往往直接对应着股市最低迷的走势，而目前的A股恰恰就面临这一不利的环境。在通胀方面，5月CPI同比增速达到5.5%，再创本轮通胀上升周期的新高;在经济增长方面，工业增加值增速5月继续回落，与之伴随的是企业去库存化的进一步深入;在政策方面，尽管经济开始显现低迷迹象，但下行幅度可控，这导致政策仍然将主要精力放在通胀管理方面。于是在本周公布宏观数据当天，央行就再度提高存款准备金率，而这也未能降低未来的加息预期，韩国、印度等亚洲周边国家近期就纷纷再度提高了基准利率。

　　资金面骤然趋紧

　　当然，对短期市场走势来说，更为严峻而直接的考验还是骤然趋紧的资金面。就在本周央行宣布提准的第二天，上海银行间同业拆放利率呈现飙升态势。6月15日，1周SHIBOR从6月14日的4.1592%，大幅上涨至6.1825%;3个月SHIBOR从4.9232%上涨至5.2788%。并且这种利率快速上升的情形在本周四得到了延续，除隔夜SHIBOR涨幅有限外，其他期限SHIBOR再度大幅走高。至此，最为市场看重的3个月SHIBOR已经重回今年年初的高点区域。

　　如果说利率的大幅上升仅仅是因为提准的短期刺激，倒还不至于引起过度恐慌，但投资者明显由此联想到了去年6月份的那轮资金紧张。回顾去年6月份长达1个半月的资金面紧张局面，其主要原因有三：一是货币紧缩政策的累积效应，二是商业银行半年度贷存比考核，三是新增存款减少。显然，今年6月的资金面仍然面临与去年相同的不利影响，而且情况可能更为糟糕，比如日均贷存比考核的启动，又比如紧缩货币政策的累积效应更为显著等等。

　　总体而言，尽管在刺破估值底后，市场的安全边际进一步提高了，但在诸多不利因素的影响下，短期似乎仍然难以看到大幅反弹甚至反转的希望。这期间尤其要预防的，是市场在悲观情绪主导下出现非理性杀跌。

　　五大理由昭示周四缺口或为主力诱空 新低后将反弹

　　从周四的市场来看，市场整体呈现一种层层杀跌的状态，沪指再创调整新低，盘中基本没有出现明显的反弹，这样对于市场的信息打击将是非常的大，但是我们认为往往是最恐慌的时候，也许是市场转机就要来临的时候。

　　首先我们还是看，市场的整体估值，16倍左右的股指在技术上说具有技术底的特征，只是缺少一个政策的推动。

　　再则，根据市场的浪型来看，当前的调整处于第五浪调整，这个浪一般是市场的最后杀跌浪;

　　同时，我们发现昨日调整居前的基本是前期的强势股，它们的杀跌表明市场已经进入了最后的阶段，同时我们也会发现很多个股都提前市场出现了止跌;

　　其次，昨日的杀跌是缓慢推进，每波杀跌的动作并不大，同时盘中杀跌的主力变成了中石油，中石油的砸盘，也是一个最后调整的标志;

　　最后，虽然市场看起来杀跌动作比较凶猛，但是2661点这个位置的缺口依然还未回补，这表明当前市场的杀跌应该是有步骤性的，有很强的调仓换股的迹象，一旦这个步骤完成，市场的反弹将很快展开。所以，当前的调整应该被定义为最后的诱空阶段，短线的调整空间并不大。

　　"A股比全球主要市场都便宜"

　　专访国泰基金投资副总监兼基金管理部总监黄焱

　　在当前低估的市场中，黄焱尤其看好银行、地产和资源类个股。

　　学物理出身的黄焱说话语速很快，这和他投资中的速率相反。"我对事情一般都是三思而后动，我要先把它考虑清楚了，才会行动。所以遇到一个信息，我一般不会凭感觉快速行动，因为在很短的时间内，不能做很充分的思考。"黄焱说。

　　目前，具有18年证券期货基金从业经历的黄焱，在国泰基金工作已经9个年头。今年1月起，40岁的他开始担任国泰基金投资副总监兼基金管理部总监，同时还是国泰金鹏和国泰价值的基金经理。

　　黄焱投资的特点是持股相对分散，他管理基金的投资组合中，即使重仓股也很少超过5%。而在买入的过程中，他是一个左侧交易者(逆向交易者)。"当股价在价值中枢20%以下时开始买入，一开始下手不能太重"，在下跌中不断加仓。

　　实际上，这种稳健的投资风格取得的收益还不错。黄焱曾经管理的基金金泰、国泰金龙行业精选、基金金鑫均跑赢同期上证指数。黄焱将其归结为独立思考和逆向思维的结果。"这个跟性格有关系，我不喜欢凑热闹，甚至对于追女孩子，当大家都去追的时候，我可能就没有什么兴趣了。"

　　对于目前的A股市场，黄焱近日接受早报记者专访时说："所有的乐观因素大家都没看到，(A股)低估值大家习以为常，但在高增长的情况下，我们的股票已比全球主要市场都便宜，这并不合理。而货币政策已经到了最紧的阶段，货币政策的反思和讨论下一阶段将会出现。"在当前低估的市场中，黄焱尤其看好银行、地产和资源类个股。

　　价值投资也要逆向思维

　　2008年的单边下跌，给了此前喜欢长线投资的价值投资者当头一棒，这部分投资者目前几乎销声匿迹。但黄焱认为，自己是一个价值投资者，他说在最近两三年中，越来越确认自己善于运用逆向思维进行价值投资，并且愿意为此付出时间成本。

　　"其实从我入行到现在，只有一段时间，好像大家对价值投资口头上提的比较多。实际上大家投资的期限确实都比较短。"黄焱说。但由于价值投资的不可复制性，他不崇拜价值投资者的传奇人物巴菲特, "巴菲特(的成功)其实有偶然因素，这个偶然因素现在大家不知道是什么。我觉得一个人的成功，尤其是极端成功，一定是某些必然因素和某些偶然因素的结合，因此很难完全复制。"

　　在投资方面，黄炎有自己的法宝，即价值投资中采取逆向思维，以及强调估值。

　　比如市场情绪悲观的2008年，黄焱做出如下判断：其一，全球一体化的阶段，不可能爆发战争;其二，中国的经济体系没有崩溃，银行没有太大问题，也没有次贷危机，只是受到出口的强烈冲击。"并且全球政治家开始考虑怎么解决金融危机。我看到的积极方面是，2008年全球政治家对经济的控制影响，已经远远超过1933年的大的金融危机。"黄焱说，"2008年就是直接和1929年的大危机做对比的。但最大的区别在于，1929年全球的货币体制的主动性是不够的，而2008年已经进入到全球虚拟货币体制之下，我看清这一点比其他人早。"

　　对于估值，黄炎强调的并非单纯动态或静态的PE。"我看一个公司一般会看一个周期，而估值方法是一个综合的体系，我会跟该公司的历史比，会跟同业去比，会跟同业的历史去比，会跟其他相关产业的历史去比。而且不光是一个PE(市盈率)的指标，PB(市净率)、PS(市销率)、PEG(市盈率相对盈利增长比率)等等这些指标都要综合考虑。"黄焱说。

　　"在这个阶段之后，还要有一个合理的安全边际。从过去这么多年的经验上看，我们对价值中枢的判断，可能有上下20%的波动。"黄焱说，当股价在价值中枢20%以下时会逐渐买人，在20%以上则会开始卖出。

　　投资人要为自己负责

　　自2003年从平安保险公司投资管理中心离职加入国泰基金后，黄焱就再也没有跳槽。"对国泰基金比较忠诚"，在采访的大部分时间中，黄焱非常认真，但谈到这里时他语气有所放松。

　　在基金经理流动加速，且"公转私"盛行的今天，黄焱的"忠诚"显得非常少见。对此，自称有诸多爱好但不沉溺的黄焱有自己的解释："我觉得我的投资在细节上还没有把握得很好。公募可以提供一个更好的学习的环境，一旦做私募信息可能就闭塞，越做可能就越退步。此外，现在公募还是主流，我本身对私募追求α的投资方式(即超额收益)是有质疑的。"

　　在目前的市场中，公募基金主要是跟随市场，力求战胜指数，追求β收益(即市场平均收益)。但是包括公募中的专户投资和私募基金，对外宣称的多是做α，有超额收益且不亏损。

　　"近几年媒体把支持都给了α，但是对这个我是有质疑的，因为α加起来是等于零的，所有的投资人集合在一起α是零。追求α是一个零和游戏。"

　　记者反问说，有说法认为私募正收益是从公募基金这边来的?

　　"凭什么说私募的正收益是从公募这边来的?有什么可以证明?" 黄焱反问说，公募从历史上看是长期战胜沪深300的，怎么能说(私募的正收益)是从公募这里来的，要是说从市场其他投资者那里来的还有可能。

　　"而且美国100年的发展史证明β是长期存在的，为什么要放弃呢?尤其在中国这样一个高速增长的经济体中，β的存在更是一个合理的推动，为什么要为了追求α而放弃β，而且在不放弃α的过程中我一样可以追求β。当然前提是要承受一些风险，可能有一些波动，这就是不同投资人的偏好。"

　　黄焱说，其实市场质疑最大的一点在于公募基金没给投资人挣钱，公募基金整体上是亏损的，这个解释起来也很容易。"因为大部分的资金是在2007年6000点的时候进来的。某种意义上来说，这种亏损并不是基金经理或者是投资人单方面的责任，更多的责任是不成熟的投资人自己造成的，为什么在2008年的时候基金卖不动，投资人为什么不买。现在为什么基金发行不了?难道投资人自己不需要为这些事情也做一下反思吗?"

　　"当然，这是人性决定的很难改变，在美国也是这样永远是在市场低的时候，成交量最少，没有人买股票，基金发行也是最少。这就是为什么我们这些逆向思维的人有生存空间的一个重要因素。"黄焱说。

　　六月关注左侧机会 七月布局右侧行情 目前A股"三碗面"组合

　　5月份通胀创新高与经济温和回落的数据，以及央行再次"提准"均在市场预期之中，行情因此并未产生大的波动。A股行情在5月份数据公布前后出现小幅反弹，更多是预期兑现后的"靴子落地"效应，整体上属于弱势反弹性质，还不能就此扭转乾坤。原因在于，在通胀形势有了可预见的眉目后，目前市场对本轮经济滑落的程度、滑落的周期长度还难有清晰预期。下半年通胀虽能回落，但整体上仍会处于较高位置。况且在政策层面上社会发展的重要性已经显著大于"经济为纲"，对经济增速回落的容忍度已经显著提高，对通胀、房价、信贷的容忍度已经大幅降低。因此，只要经济没有出现硬着陆迹象，下半年的政策可能会"无为而治、见机行事"，整体上不会进一步紧缩但也不会明显放松。这决定下半年行情有形成次级或中级反弹的机会，有政策"见机行事"下的主题性机会，但缺乏整体逆转动能。

　　本月的A股与外围市场联系再度紧密起来，原因在于本次经济疲软是全球性的。5月份美国核心CPI环比上涨0.3%，环比涨幅创过去五年来的新高，欧美经济也已出现疑似滞胀现象，PMI、就业率等显示欧美经济的复苏已有"阻断"迹象。与此同时，欧美政府的债务危机时常"隐隐作痛"，加大了全球资本市场投资者的忧虑。目前，投资者大多把新的希望寄托在美国QE3上，但我们认为QE3已只是一种幻觉。原因在于，量化刺激对经济、对资本市场是一种"上瘾容易，戒掉难"的毒药，已经不可再持续。况且，明年是美国大选年，奥巴马政府再推QE3会面临共和党政治上的制衡。更主要的是，此一时彼一时，即使美国再推QE3，全球资本与资产市场的反应可能会不再上涨，而是更显著下跌。因为，美国再推QE3只会证明其经济非常糟糕，还会对全球通胀火上浇油，目前全球投资者最厌恶的是通胀，这截然不同于两年之前只关心经济复苏。

　　基于以上因素，我们已有必要回顾两年前的一个认识：中国是全球经济的火车头，其演变周期一般领先于欧美成熟经济体3-6个月。例如，全球金融危机时中国在2008年11月份提前触底复苏，美国滞后在2009年3月份触底复苏;本次全球经济同步滑落的状况也一样，中国经济从1月份开始降速，美国PMI、就业率在5月份出现超预期回落。因此，这一次全球经济同步疲软更可能是对前两年复苏的一次调整，也是对前两年过度刺激后遗症的一次消化。对美国经济来说，需要在经济被动性调整中实现财政赤字与债务规模的再平衡;对中国经济来说，在经济被动性调整中实现经济增长模式的"调结构"。基于这个背景，我们认为，欧美股市、CRB指数、BDI指数等事关经济和反映经济的一系列价格指标，可能已经形成一个中级周期的重要头部。同时，我们还需要形成一个新的认识是，目前我国经济正处于转型期，经济增速温和回落正是吐故纳新"调结构"所需要的。因此，在前次刺激造成的产能过剩、流动性过剩、地方融资平台债务、高通胀等的一系列后遗症尚未得到消除的形势下，预计我国不会再出台新的刺激计划。在这个大背景下，已经提前于外围市场调整的、也已经到达历史估值底部的A股行情会有反弹机会，但还难以形成新的系统性行情。

　　目前A股"三碗面"组合是：政策面"紧缩近尾声，松动暂无望"、基本面"通胀即将见顶，经济正在滑落"、市场面"估值水平已到底，盈利调降未消化"。因此，现阶段行情的强弱将更多取决于流动性与市场信心，就6月份后半个月来看，最不能乐观的恰恰是市场流动性处于一个阶段性枯竭期。此外，实体领域的流动性窘迫已经明显影响到股市供需，"实体向股市要钱"的现象日益明显，5月份公告减持股数环比上升108%，其中国有股东减持占比达到55%，减持规模已经超过非国有股股东。在"土地财政"难以为继，保障房建设任务、地方基建投入、地方融资平台还贷等资金需求压力下，国有股减持压力已经不可小视。

　　由于缺乏逆转条件，也因为流动性的日益枯竭，短期行情在2700点附近震荡半个月之后终究没有摆脱"久盘必跌"的规律。因此，行情形成波段性反弹的更好时机应该产生在6月份CPI公布后，市场形成通胀见顶认识、上半年公司盈利定局后盈利预期调降的结构性风险得到消化、度过6月底的流动性干枯期、"久盘必跌"之后形成恐慌底的7月份，相应策略是"6月关注左侧机会，7月布局右侧行情"。