五大利空让散户失去安全感 A股底在何方

　　多重利空打压 美股重挫

　　受到当天公布的就业及制造业数据远低于预期的影响，加上评级机构穆迪调低希腊主权信用评级，1日纽约股市三大股指均下跌超过2%，其中道琼斯指数收盘下跌近280点，创下去年8月份以来最大单日跌幅。

　　经济数据方面，美国行业研究机构供应管理协会1日公布的数据显示，美国5月份制造业采购经理人指数由4月份的60.4下降至53.5，表明美国制造业活动有所放缓。

　　同时，美国自动数据处理就业服务公司发布报告显示，5月份美国非农私营部门新增就业岗位仅3.8万个，增幅远低于此前经济学家预计的17.5万个。

　　除了当天两项数据不佳，美国世界大型企业联合会5月31日发布的报告显示，5月份美国消费者信心指数由前一个月的66下跌至60.8，为6个月来新低;标准普尔公司同一天公布的最新房价数据显示，美国房价今年第一季度再次跌至金融危机以来的最低水平。

　　综合近期悲观的经济数据，投资者担心美国经济复苏步伐因此放缓。而评级机构穆迪1日宣布将希腊主权信用评级由B1下调至Caa1，并将评级展望定为负面。在希腊债务危机的解决方案仍悬而未决的情况下，此消息进一步加重投资者的担忧情绪。

　　到纽约股市收盘时，道琼斯30种工业股票平均价格指数比前一个交易日跌279.65点，收于12290.14点，跌幅为2.22%。标准普尔500种股票指数跌30.65点，收于1314.55点，跌幅为2.28%。纳斯达克综合指数跌66.11点，收于2769.19点，跌幅为2.33%。

　　国际油价6月1日大幅下跌

　　由于美国不利经济数据影响原油需求预期，国际油价6月1日大幅下跌。

　　当天，美国自动数据处理就业服务公司发布报告显示，5月份美国非农私营部门新增就业岗位仅3.8万个，增幅远低于此前经济学家预计的17.5万个，为2010年9月以来的最低水平。此外，美国权威行业研究机构供应管理协会公布数据显示，5月份美国制造业采购经理人指数由4月份的60.4降至53.5，说明美国制造业活动扩张速度大幅放缓。加之欧洲公布的制造业数据不尽人意，原油需求前景黯淡。

　　当天，跟踪美元对一揽子货币汇率变化情况的美元汇率指数小幅上涨，也对油价构成不利因素。

　　未来几日，美国将公布一系列就业数据和行业数据，美国能源情报署也将于2日公布上周原油库存报告，其结果都将影响油价走势。

　　到当天收盘时，纽约商品交易所7月交货的轻质原油期货价格下跌2.41美元，收于每桶100.29美元，跌幅为2.35%。伦敦市场7月交货的北海布伦特原油期货价格下跌2.20美元，收于每桶114.53美元，跌幅为1.88%。

　　3年期央票再启 市场预期端午加息概率大

　　本周末即将迎来端午小长假，市场再燃加息预期。今年以来，央行货币政策保持“一月一提准”和“隔月一加息”的节奏。业内人士表示，无论是根据货币政策的整体节奏，还是基于5月份的CPI预期，央行将于端午节假期加息已然成为大概率事件。

　　与此同时，作为重启后的第二次发行，本周3年期央票发行规模为230亿元，较前次减少逾四成。业内人士指出，当前公开市场操作的变化仅表示央行运用数量调控方式回收流动性，而非货币政策的反转。

　　小长假又见加息窗口

　　“整体上，货币政策紧缩的趋势没有改变。”东方资产投资业务部主任王自强在接受记者采访时表示，央行一月上调一次存款准备金率、隔月加息一次的总体节奏不变，但具体时点无法判断。

　　今年央行前两次宣布加息时点为2月8日和4月5日，分别是春节假期和清明节小长假的最后一天。因此，端午小长假即将来临之际，市场的加息预期渐浓。

　　交通银行(601328)金融研究中心研究员鄂永健则认为，6月份加息很早就在市场的预期之中，而且机构对于5月份的CPI预测都比较高。

　　来自华泰联合证券的最新研报显示，预计5月CPI同比上涨5.5%，环比升0.1个百分点。光大证券(601788)表示，今年CPI通胀会在年中见顶。“因此，不排除端午节加息的可能性。”鄂永健称。

　　招商银行(600036)分析师刘俊郁指出，PMI下滑的幅度小于预期，因此紧缩货币政策可能不会那么快放松。最新公布的数据显示，5月份宏观经济先行指标PMI指数连续第二个月回落并降至9个月新低，为52.0%，环比回落0.9个百分点。“5月份经济数据公布前的6月上旬和中旬是政策敏感期。”他表示，6月份加息的可能性比较大。

　　“6月份加息一次，大家还是比较认同的。”财通证券研究所分析师金赟表示。

　　3年期央票缩量发行

　　与此同时，作为重启后的第二次发行，本周3年期央票发行规模为230亿元，较前次减少逾四成。而央行同时公告发行的3月期央票发行量则较上周的10亿元大幅增加，为150亿元。

　　央行于5月12日重启暂停近半年的3年期央票发行，重启后首次发行量为400亿元，中标利率3.80%。后因流动性紧张未再发行，直至本周一央行再次要求交易商上报3年期央票需求。

　　对此，业内人士指出，当前公开市场操作的变化仅表示央行运用数量调控方式回收流动性，而非货币政策的反转。

　　“央票发行的变化等，只是针对银行间市场资金面所作的微调，货币政策并没有发生转向。”王自强表示。

　　数据显示，周三(6月1日)银行间市场的资金面未如预期骤然放松。短期利率风向标7天质押式回购加权平均利率报收3.91%，较前收盘涨6个基点，隔夜品种则大跌72个基点至3.16%。

　　市场交易员们表示，隔夜回购利率的大跌，是因月末因素消除，而7天回购利率小幅上涨，则是因周末端午小长假将至。“整体而言，月初的流动性没有想象中那么快就趋松。”上海一交易员称。

　　对于未来的资金面，业内人士表示，尽管6月份到期资金超过6000亿元，预计新增外汇占款也将保持在3000亿元左右，因此短期内银行系统流动性仍将充足，但未来的货币政策仍有收紧空间，加之日均存贷比监管带来的不确定性，均对其形成压制。

　　华泰联合证券分析师认为，考虑到公开市场7月份到期资金在3000亿元以下，8月和9月两个月到期资金则仅在2000亿元左右，因此央行公开市场进行跨月及跨季操作的必要性及可行性均较大。

　　“预计6月份央行将主动加大公开市场操作规模，同时由于通胀有望再创本轮新高，届时央行可能在加息和上调准备金率之间再做政策选择，其中加息可能性应高于再次"提准"。”上述分析师指出，年内继续上调存款准备金率的空间有限，公开市场操作也将以净投放为主。

　　“电荒”影响凸显 工业经济面临四难

　　“电荒”之下，中部各省投资冲动明显受挫。

　　最新数据显示，5月PMI生产指数为54.9%，比上月回落0.4个百分点。其中，中部地区比上月大幅回落5.3个百分点，由55%以上跌至50%以内。中国物流与采购联合会对此的解释是受电力紧张等因素影响。

　　记者注意到，与往年不同，今年出现电力紧张的区域范围明显扩大，除了在东南沿海外，江西、湖南、湖北、安徽等中部省份也出现了严重的“电荒”。

　　一直以来，由于重工业对GDP的拉动力更强，各地政府发展重工业的热情高涨。而随着缺电省份陆续发布限电措施，重工业一下子变成了重点打击对象。

　　以“电荒”最严重的湖南为例，其一季度重工业同比增长达25.5%，较轻工业增速高出10.8个百分点。

　　分行业来看，中国物流与采购联合会数据也显示，5月部分高耗能行业，如造纸、非金属矿物制品业、黑色金属冶炼及压延加工业，生产指数回落明显，幅度多在5个百分点以上。

　　由于PMI生产指数在趋势上可以反映产出的变动，与工业增加值同步性较大。这意味着，在5月生产指数回落的带动下，下半年工业增加值也会出现回落。

　　工信部、中国社会科学院工业经济研究所1日联合发布《2011年中国工业经济运行春季报告》指出，1-4月份全国工业经济保持平稳较快发展，但仍面临四方面困难和问题。

　　《报告》指出，生产成本持续上升，企业经营难度增大是当前工业经济面临的首要问题。

　　资源环境约束强化，要素保障压力加大也是困难之一。电力供应“淡季不淡”，部分地区电力供应紧张趋势较往年提前出现。西北、西南地区铁路运力持续紧张，高油价抬高物流运输成本，影响电煤等大宗商品跨区域运输。

　　第三，央行货币政策在有效抑制流动性过剩的同时，也加大了企业资金压力。今年央行两次加息使企业融资成本不断上升，据有关机构测算，中小企业获取银行贷款的综合成本上升幅度至少在13%以上，远远高于一年期贷款基准利率。

　　最后，企业产成品库存增长较快，经济运行面临回调压力。1-4月规模以上工业企业产成品库存同比增长23.2%，比去年底上升12个百分点。从过去经验看，产成品库存增速在20%-25%时，会出现“去库存化”的可能，特别是随着今年企业出现资金紧张，工业经济增速可能面临回调压力，如与高位运行的物价(特别是上游原材料)交织在一起，企业生产经营难度加大。

　　据统计，1-4月，全国规模以上工业增加值同比增长14.2%，增速同比回落4.9个百分。

　　十家信托公司房地产信托业务被叫停

　　记者从相关渠道获悉，近期十家信托公司房地产信托业务被监管部门叫停。

　　有关监管部门暂停房地产信托业务的说法已盛传许久，有关部门上月为此曾两度表示，银监会对房地产信托业务的要求并无变化。

　　近日信托业内再度流传房地产信托业务被暂停的消息，称日前有关部门已经以口头通知和书面通知的形式通知了相关信托公司，要求“房地产信托余额不得超过4月底的规模。”

　　对此，知情人士向本报记者透露，监管部门近期召集部分信托公司负责人开会，叫停了十家信托公司的房地产信托业务，但并没有全面停止房地产信托业务。不过，“这十家信托公司的房地产信托业务规模都比较大。”这位人士说。

　　这位人士还称，监管部门要求其他信托公司要控制房地产信托业务的规模，做到“稳中有降”。

　　“我们已经接到要求控制规模的通知。”新华信托相关人士向记者证实。此外，大连华信信托以及中海信托相关人士也都表示接到了要求控制规模的通知。

　　“虽然不是全面暂停，但此举对房地产信托业务无疑将是一个很大的打击。”某大型信托公司负责人称，目前房地产信托业务是信托公司的主打业务，也是所有业务中最赚钱的，该业务的暂停将会对相关信托公司今年经营产生显著影响。

　　普益财富日前发布的数据显示，4月份，房地产领域信托以39款的产品成立，数量位居信托产品数量第三位，环比降幅9.30%。从平均规模来看，房地产领域产品依然位居榜首，遥遥领先于其他领域产品。根据已公布的产品募集规模测算，房地产领域信托产品的平均募集规模为3.13亿元，较上月增加0.74亿元。从收益来看，房地产信托产品预期收益占绝对优势。各期限的房地产信托产品预期收益均高于市场平均值，尤其是三年期以上的房地产信托产品。

　　分析人士认为，“收紧房地产信托业务除了对信托公司经营带来影响之外，冲击最大的将是房地产开发商尤其是中小房地产开发商。”

　　在银行信贷收紧的背景下，各家银行都对房地产开发贷款收紧了“闸门”，房地产信托成为房地产开发商的“救命稻草”，很多从银行融资无门的中小房地产开发商甚至一些大型房地产开发商都纷纷借道信托融资。十家公司房地产信托业务被暂停之后，房地产开发商从信托渠道融资的成本或将再度提升，融资难度也将增大。业内人士认为，房地产信托或将不再担当房地产开发商“救命稻草”的角色。

　　反转信号未现 仍需震荡整理

　　周三大盘没能延续周二的涨势，出现横盘整理，成交量继续保持地量。我们认为市场短期仍将围绕2700点进行整理，目前并不具备出现反转行情的条件。投资者还需谨慎，不宜盲目追涨。

　　国家统计局将于下周公布5月主要经济数据。由于近期猪肉价格出现反季节上涨，长江中下游地区又遭遇了50年未见的大旱，部分地区冬春连旱，导致近期粮食、淡水鱼等相关产品价格纷纷上涨。受此影响，5月CPI同比涨幅将面临一定的反弹压力，甚至会创出去年11月份以来的新高。而今年的重点任务就是要千方百计保持物价总水平基本稳定。针对上升的通胀预期，市场人士纷纷预计，央行可能再度祭出加息利器，6月加息窗口再度开启。由于今年前两次加息分别发生在春节和清明放假期间，市场传言央行可能会在端午假期中间实施加息，幅度为0.25个百分点。本周二短期SHIBOR利率再次出现明显回升，周三继续高位震荡。短期来看，市场资金面情况不容乐观，不支持大盘出现一波反转行情。

　　周三公布的中国物流与采购联合会发布的中国制造业采购经理指数(PMI)为52%，环比回落0.9个百分点。该指数在3月份短暂回升之后，持续小幅回落，显示出经济增速呈平稳回落态势。其中，新订单指数52.1%，比上月降低1.7个百分点，为历史同期最低水平。这表明需求增长减慢导致库存增加，并引起经济增速下降的趋势已经越发明显。出口订单指数51.1%，比上月降低0.2个百分点，仅高于2009年金融危机时期的水平。今年一季度外贸近六年来首次出现逆差，目前我国进口增速远超出口并逐步成为成常态，而且短期难以看到拐点。总体上看，在货币紧缩政策的累积效应下，经济增速的整体放缓已是不争的事实。而市场陷入对“滞胀”的担忧，也是造成本轮大跌的最根本原因。

　　经过一个多月的持续下跌，市场整体的估值水平出现了明显下移，A股市场的估值目前处于历史底部。部分蓝筹股的估值水平甚至比998点和1664点时还低，市场新的估值洼地逐渐形成。据测算，金融服务、房地产和交通运输行业的市盈率分别较历史均值低估了超过50%;采掘、建筑建材行业等也折价了40%多，具备非常高的安全边际。因此，从估值的角度，市场已接近底部，下跌空间有限。特别是金融服务等低估值行业将对指数形成强力支撑。目前来看市场的“估值底”已经出现。但是市场的底部往往是几个因素共振的结果，因此不能单纯把估值看作是底部的唯一信号。

　　技术形态中，随着沪综指连续大幅下挫，部分指标已经出现底背离信号，其中MACD小时指标已经三次出现此类信号，所以周二出现反弹也在情理之中。但这也仅仅可以理解为，大盘八连阴后的技术性反抽，不是反转。周三上证指数盘中下探5日均线获得支撑，不足的是量能始终未能放大。如量能不及时跟进，市场短期有回调要求。

　　盘面上看，周三虽然市场活跃度明显增强，热点层出不穷，但是权重股的不作为成为大盘未能延续强势的主要原因。由于成交量萎缩以及当前市场缺乏持续的做多信号， 因此在升势未确立之际，建议投资者保持谨慎，严控仓位。

　　操作策略上，在通胀居高不下、南方遭遇旱情的背景下，一些上游的品种逐步受到市场青睐，猪肉概念股、农业股近期表现抢眼，未来这些板块仍将是投资热点，投资者可密切关注。其次，往年夏季用电高峰期才会开始的“电荒”今年提前到来，目前多省市已出现拉闸限电现象。淡季电荒将会给一些动力煤公司带来投资机会，而且煤炭属于上游资源品兼具抗通胀概念，有望获得超越市场的收益。最后，投资者可以关注受益于“十二五”期间投资规模得到较大增长的板块，如水利、高铁、海洋工程、新能源、新一代信息技术等。但是对于前期强势板块切勿追高，需耐心等待回调后的买入机会。操作上应以短线交易为主，快进快出。

　　脚踩“估值底” 莫刻舟求剑

　　A股市场经历了疲软的5月行情，各主要行业指数出现深幅回调。从市盈率(PE)和市净率(PB)两项估值指标看，目前多个申万一级行业的估值水平已经下降至历史低位，这可能对股价起到一定的支撑作用。然而，流动性趋紧、业绩预期下滑以及其他一些市场因素让这一估值底显得并不牢靠，简单参照历史或将犯“刻舟求剑”的错误。

　　估值水平或存在支撑

　　截至上周五收盘，以23个申万一级行业为样本，统计当前市盈率(TTM整体法，剔除负值)与历史平均水平的相对关系。结果显示， 这23个行业中，有19个行业目前的市盈率水平低于其最近十年的平均水平，占比为82.6%。其中相对历史平均水平折价率较高的行业有金融服务、房地产和交通运输，折价率分别高达64.51%、53.33%和51.60%。仅有4个行业目前的市盈率水平高于十年平均值，分别是有色金属、农林牧渔、黑色金属和信息服务，溢价率分别为16.96%、11.33%、9.94%和2.83%。若以当前市盈率与去年同期比较，可以发现，只有黑色金属和有色金属两个行业目前的市盈率高于去年同期水平，同比增幅分别为8.43%和1.38%。

　　从市净率看，有14个行业当前的市净率水平较十年均值存在显著折价，占比约6成，折价率较高的仍然是金融服务、交通运输和房地产。而市净率出现溢价的行业包括食品饮料、家用电器、农林牧渔、综合、有色金属、医药生物、纺织服装、电子元器件和商业贸易。

　　就静态的情况看，估值接近或处于历史最低位的行业有采掘、化工、建筑建材、交运设备、交通运输、房地产和金融服务。上述行业无论从市盈率还是市净率均接近2008年上证指数跌至1600点甚至是2005年上证指数1000点的水平。此外，一些行业的估值已经接近2010年7月市场出现阶段性底部时的水平，这些行业包括机械设备、电子元器件、信息设备、交用电器、食品饮料、纺织服装、商业贸易、餐饮旅游及医药生物等。

　　估值底非固若金汤

　　从数据可以看出，目前市场中的许多股票的静态估值水平已经接近或触及历史最低水平，然而投资者是否能够据此做出估值底部已经来临的判断呢?有分析人士指出，目前市场中存在的一些因素可能使得这一静态估值底部并不可靠。

　　首先，目前A股的流动性及其预期趋紧。尽管2009年以来社会流动性宽松的局面仍然持续，但目前种种迹象表明A股有些“差钱”。一方面，A股长期处在震荡市中，尤其是最近一段时间中小市值股票表现极度疲软，导致赚钱效应很差，这造成了宽裕的社会资金并不愿意进入股市。另一方面，持续快速的扩容也从供给端给股市的资金面造成压力。除了上述流动性的现实压力外，市场的流动性预期也不是很好，这主要来自于目前高企的通货膨胀使得投资者普遍预期货币政策很难放松。因此，流动性趋弱将降低A股市场的整体估值水平。

　　其次，公司业绩预期也是决定估值水平的另一重要因素。进入二季度以来，市场普遍预期中国经济增速将放缓，从而导致上市公司业绩增速下降，这将被动拉低市盈率。举例来讲，若以PEG(市盈率/业绩增速)等于1为标准，那么一家公司的业绩同比增速若从30%降至20%，市盈率也应从30倍降至20倍。因此，在上市公司业绩降低的情况下，目前的估值底部可能继续下降。

　　此外，一些市场因素也可能导致估值水平的降低，如估值期货和国际板。前者通过做空机制制约估值上升，后者则通过横向比较降低投资者对估值水平的心理预期。

　　综合考虑，投资者应当挑选可以在一定程度上规避上述弊端的板块或个股，如业绩相对刚性、具有较高成长性、市值相对较小、无做空机制以及与国际板有较少可比性的公司。

　　持续反弹动力明显不足

　　虽然近日大盘有初步企稳的迹象，不过，鉴于通胀形势的不确定性依然存在，并且企业盈利前景并不乐观，大盘持续反弹的动力明显不足，预计未来仍将呈现反复震荡格局。建议投资者控制仓位，以防御为主，重点关注大消费行业。

　　宏观形势仍存不确定性

　　在股指逼近前期2661点低点且沪深300指数动态PE不足12倍之际，市场显现“国家队”资金护盘的迹象，同时也传来部分上市公司大股东增持的利好信息。这有助于稳定投资者信心，并使得市场在2700点上方逐步企稳。

　　不过，制约市场的不利因素依然未现缓解迹象，这意味着大盘的持续反弹的动力明显不足。

　　首先，不论从外围市场大宗商品走势还是从国内旱情来看，目前难以断言通胀压力缓解。从外部来看，由于美国经济数据欠佳，特别是房地产市场持续低迷，目前已出现美国可能推出QE3的猜测。我们认为，实施QE3的可能性较小，但是美国退出宽松货币政策的预期将进一步延后，这预示美元走势仍将转弱，大宗商品企稳回升的概率较大，我国面临的输入性通胀压力并未真正缓解。就国内而言，助长物价的诸多因素依然存在。例如，食用油限价令即将到期，企业后续动作有待观察;若南方旱灾未能及时缓解，粮食价格又将面临涨价压力。总的来看，当前不宜贸然揣测CPI增速何时见顶，管理层也不会轻易放松调控政策。

　　其次，企业盈利依然难以乐观。今年以来经济增速放缓的趋势逐步明朗，这是经济转型的必然选择，也正是政府实施调控政策的结果。不过，经济放缓所带来的企业盈利增速放缓却是投资者不希望看到的情形。原材料与劳动力成本上升、宏观紧缩、人民币升值、电荒等诸多因素拖累企业盈利表现，特别是中小企业所受冲击最为明显，年初以来中小盘股票大幅下跌与此不无关联。

　　反复震荡格局难改

　　从近日行情来看，市场初步显现企稳迹象，部分板块也开始活跃。但需要看到，不仅宏观形势制约着投资者做多信心，而且从市场层面来看反弹动力也较为有限。其一，新股密集发行、大小非减持等负面因素短期内无法改变;其二，国际板不断临近，潜在的融资压力有待明朗;其三，众多表现抢眼的中小盘股票仅仅是超跌反弹而已，其基本面依然不支持当前估值水平，在中报业绩风险释放之前投资者介入的意愿有限。

　　综合而言，即便大盘在2661点上方阶段性企稳，反弹的动力也明显不足，A股仍将呈现反复震荡格局。

　　鉴于大盘难有良好表现，建议投资者以防御为主，控制好仓位。从行业配置来看，应重点关注可能受益于后续政策的食品饮料、家用电器、品牌服装、医药保健等大消费行业，以及受益于通胀预期的农林牧渔行业，同时也可适当关注景气依然平稳的机械、建材、化工等部分周期性行业的超跌反弹。

　　年线将是近期反弹重要压力位

　　大盘在周一盘中击破2700点整数关口后，日K线呈现出三连阳的反弹走势。从市场量能来看，沪深两市近三日的成交金额均低于1400亿元，仍处于较低水平，市场整体参与反弹的意愿并不强烈。在基本面不利因素尚未化解的情况下，市场人气还是难以恢复到理想状态，预计大盘后市反弹高度有限。

　　市场本周出现的反弹行情主要缘于两方面的刺激。一方面，技术面的超跌为大盘创造了较好的反弹条件。继大盘上周收出5%以上的长阴周线后，大盘日线MACD等指标发出了底背离信号，技术超卖现象非常严重。而从整个均线系统来分析，大盘年线在一举击穿后，市场风险得到了一定程度的释放。作为年线这样的重要长期均线，在近期首次击穿后，应该有技术反弹要求。只是市场恐慌性抛盘过于强大，市场反弹要求有所延期。

　　另一方面，经济数据有利好成份存在。中国物流与采购联合会1日发布数据显示，5月份制造业采购经理指数PMI为52%，环比下降0.9个百分点。虽然该数据已经是连续第二个月出现下行，但是具体情况要比此前汇丰预测的51.1%高。在实际数据结果好于预期的情况下，市场心态会受到一定鼓舞。在对PMI指数进行仔细分解后，一些分项指标有可喜现象。第一，购进价格指数连续三个月回落，本月快速回落至60.3%，比上月回落5.9个百分点，体现出大宗商品价格的上涨对通胀压力的影响在明显减弱，输入性通胀或将不再是国内通胀压力的主要威胁对象。第二，去库存进程加速，本月产成品库存指数回落到50%，体现出企业库存压力减轻不小。在库存降低的同时也会相应引发补库需求，从而为经济增长形成新的动力。

　　从政策面来看，5月份PMI指数的公布给央行采取什么样的后续政策增添了难度。输入性通胀压力减轻后，影响CPI数据的主要因素是国内农产品价格的上涨。国内农产品价格上涨是受到长江中下游地区旱情的影响，随着今夏雨季的到来，旱情存在好转的预期。此外，旱情是否持续影响今年粮价还有很大的不确定性。从国内重要产粮区东北来看，今年夏粮仍有望迎来丰收。因此，国内农产品价格是否长期上涨还难以确定。央行针对5月份有望高企的CPI数据是否启动加息，或者在什么时间点上启动加息仍是未知。一旦6月份出现加息，那么会不会是货币政策的拐点也具有较大争议。结合PMI数据的连续下滑以及库存、新订单等分项指数的回落，通胀压力缓和后，经济保增长的重要性也将出现。

　　由于5月份CPI等经济数据将在下周进行公布，因此数据公布前夕为市场营造了反弹机会。可以明确，在市场连续下跌后，周级别的短期反弹行情将会出现。但在不确定性因素下，市场反弹高度较为有限。

　　结合技术面的判断，大盘年线失守后将转换为压力线，市场自今年4月18日见顶后所形成的下降通道上轨大致与年线目前所处的2781点相吻合。建议投资者短线对待近期的反弹行情，控制好反弹节奏。