五大利好能否迎来红周一 底部已近在咫尺？

　　G8公报稳定人心 美欧股市“涨”声相迎

　　在结束为期两天的峰会后，八国集团27日发表联合公报称，全球经济形势正在改善，复苏范围越来越广。G8在公报中还展现出减少债务的决心，各国与会首脑就在中期内兼顾紧缩财政与刺激增长达成共识。

　　公报的乐观措辞向市场派发了一剂定心丸，欧美股市27日均以“涨声”报收，不过受累于对美国不佳的经济数据及欧洲债务危机等因素，欧美股市周线依然下挫。

　　G8誓言解决债务危机

　　根据G8的公报，全球复苏动能渐长，并且已经开始演变成自持型复苏。不过，下行风险依然存在，内外部失衡因素仍然困扰着全球经济。

　　对于外界普遍担忧的债务问题，公报称，欧洲将继续“下决心”解决债务危机，争取实施“严格整顿”和结构性改革，进而恢复公共财政秩序。美国将综合考虑创造就业机会和促进经济增长的问题，并在此基础上设立一个清晰可靠的中期财政整顿框架。公报同时称，日本在处理完更为紧迫的灾后重建任务后，将着手解决公共财政的可持续性问题。

　　此外，G8认为从4月份的市场走势来看，全球能源和基础农产品价格涨势俨然已经中止，但大宗商品价格“大幅上涨”和“过度波动”仍然危及全球经济健康。

　　俄罗斯总统梅德韦杰夫27日表示，G8成员国之间已几乎就国际货币基金组织新任总裁的提名人选达成一致，但并未说明各方达成一致的候选人是谁。不过他表示，IMF总裁职位通常是由欧洲人担任，但同时他也表达了发展中国家的一贯主张，即IMF改革的时机已经成熟，改革将提升发展中国家的地位。

　　法国总统萨科齐27日在峰会结束时表示，G8希望为阿拉伯国家筹集400亿美元资金援助，以帮助这些国家向民主社会过渡。法国称，上述资金援助计划包括：多边银行的200亿美元资金承诺;G8成员国的100亿美元双边资金承诺;沙特、卡塔尔和科威特等海湾国家的100亿美元资金承诺。

　　欧美股市应声上扬

　　就在G8展现减少债务决心的同时，美国的几项经济数据却表现得十分不得力。美国全国房地产经纪人协会27日公布数据，4月份该国旧房签销量环比下挫11.6%，创下7个月新低。同时，美国商务部宣布个人消费开支增速是3个月来最低水平，显示美国消费复苏依然疲软。

　　不过，汤姆森·路透/密歇根大学调查数据显示，5月份消费者信心指数由4月份的69.8上升至74.3，为三个月来最高水平。关键的消费者信心指数向好，再加上G8公报措辞乐观，27日美国三大股指均小幅上扬，平均涨幅在0.4%左右。

　　然而整体经济数据欠佳引发市场担忧美国经济复苏正在失去动能，美元指数27日大跌1%，为1月13日以来最大单日跌幅，这也推高了金属和其他商品的价格。

　　“美元和股市的逆相关关系是短期内投资者可以关注的一个趋势，”康涅狄格州RDM金融公司的首席市场策略师迈克尔·谢尔登表示，“美元走软将提振美国跨国企业的出口、销售和获利。”

　　不过，受累于对欧洲债务危机的担忧，上周道琼斯指数累计下跌0.56%，标普500指数下滑0.16%，纳斯达克指数跌0.23%。其中，道琼斯指数和标普500指数连续四周下挫，纳斯达克指数为过去四周中第三周收跌。此外，欧洲泛欧绩优股指标指数27日收升0.7%，但上周该指数下滑0.15%。

　　海外媒体评论认为，欧元区主权债务危机依然是投资者心上的一块巨石，希腊是各界特别关注的重点，在希腊下月面临134亿欧元融资缺口之际，各界关注的是其是否需要重整债务。本周将公布的数据包括美国供应管理协会5月制造业指数，调查预计该指数将显示行业持续维持颓势;此外，美国还将发布非农就业数据，汤森路透预测称，美国新增就业岗位可能不到20万个，市场避险情绪也可能因此升温。

　　“由于获利及财务指标下滑，股市上涨潜能将不如以往。”高盛在一份报告中指出。高盛预计，标普500指数年底将收在1450点，较当前水准高出近10%。

　　中国神华再提回购计划 产业资本频频增持、回购或释放触底信号

　　在A股市场第一大权重股中国石油大股东出手增持的背景下，中国神华也提出了看似“惯例”的回购计划。

　　5月27日，中国神华2010年度股东大会通过了全部提案，其中两项特别决议案尤受瞩目，即授予董事会单独或同时发行、配发及处理A股或H股不超各20%的新增股份及回购A股、H股各10%股份的议案。

　　据公告，中国神华董事会将根据市场情况和公司需要实施回购计划。若回购计划实施，中国神华将依法注销回购的A股、H股股份，公司总注册资本相应减少。按回购最高限额19.89亿股计算，回购完成后，公司注册资本将由198.9亿元最低减少至179亿元，总股本由198.9亿股最低减少至179亿股。

　　据查询，中国神华在2008年度、2009年度股东大会上均通过上述两项议案，但之后并无实施再融资和股份回购方案。但值得注意的是，中国神华目前的境况有所不同。中国神华5月25日公告，拟由大股东神华集团董事兼总经理张玉卓出任公司副董事长;同时，公司新聘7位高级副总裁或副总裁，其中6人曾在神华集团任要职，公司称此举旨在加快神华集团整体上市步伐。

　　分析人士表示，神华集团的回购、再融资“组合拳”若实施，有利于提升投资者信心，为资产注入做好铺垫。

　　虽然神华的回购计划另有“他图”，但近期由于大盘持续弱势调整，产业资本掀起了一波增持、回购潮。

　　据上证报资讯统计，今年以来已有24家上市公司获控股股东或实际控制人增持，5月份至今获增持的公司达9家，其中中石油集团25日通过上交所系统增持中国石油3108.47万股，还计划继续增持;健康元(600380,股吧)、宁波华翔(002048,股吧)则通过股票回购传递价值被低估的信号。

　　不惧利空 年内股基冠亚军逆市加仓

　　黑色星期一又袭上周A股市场，在周二指数喘口气后，随后三天继续下跌。

　　前期关于新三板的热议尚未平息，现如今关于国际板的讨论又进一步升温，还有电荒、旱灾、通胀和经济增速回落等多重利空影响，无疑加剧了市场下跌。

　　利空的来袭，也让偏股型基金损失惨重，目前还有正收益的基金不过10只，千亿“子弹”隔岸观火，静待机会。但就是在这种风声鹤唳的市场背景中，今年的股基冠亚军，上周已经走出了带头加仓的一步。

　　/基金仓位/

　　减仓动作趋缓 上周加仓基金明显增多

　　虽然利空频频来袭，基金公司似乎并不十分悲观。从基金仓位策略来看，今年的股基冠军和亚军大幅加仓，基金整体减仓速度放缓，而且逆市加仓的基金数量明显增多。

　　《每日经济新闻》记者了解到，面对国际板上市、经济增速下降以及旱灾、电荒等进而引发的通胀高企的担忧等多重利空消息，基金整体在仓位策略上并没有出现过度的反应。

　　年内股基冠亚军大幅加仓

　　上周，今年以来目前的净值增长率冠军鹏华价值优势逆市加仓。

　　截至5月27日，鹏华价值优势净值增长率为3.72%，在所有偏股型基金中居首。德圣基金研究中心的数据显示，鹏华价值5月26日的测算仓位为86.59%，较上周增加1.67个百分点，仓位净变动为2.27个百分点。

　　同时，目前年内开放式偏股型基金业绩亚军长城品牌优选也大幅加仓。德圣基金研究中心的数据显示，长城品牌上周测算仓位为87.14%，较上周增加3.44个百分点，仓位净变动为4.09个百分点。

　　数据同时显示，上周各类型基金继续呈现主动减仓态势，但幅度趋缓。

　　上周可比主动股票基金加权平均仓位为81.23%，相比前周下降0.83个百分点;偏股混合型基金加权平均仓位为75.28%，相比前周下降1.50个百分点;配置混合型基金加权平均仓位68.58%，相比前周下降1.02个百分点。

　　测算期间沪深300指数出现较大下跌，存在被动减仓效应，各偏股方向基金也继续呈现主动减仓，但减仓幅度明显趋缓。

　　与偏股方向基金相反，除偏债混合基金外，上周非股票投资方向的其他类型基金均有较为明显的主动加仓。其中，保本基金加权平均仓位23.04%，相比前周上升0.94个百分点;偏债混合型基金加权平均仓位24.61%，相比前周微幅下降0.20个百分点;债券型基金加权平均股票仓位9.98%，较前周上升1.17个百分点。

　　从不同规模划分来看，三类规模基金仍有主动减仓，但减仓幅度趋缓。三类偏股方向主动型基金中，大型基金加权平均仓位79.75%，相比前周下降0.93%。中型基金加权平均仓位78.16%，相比前周下降1.67%。小型基金加权平均仓位76.34%，相比前周下降0.69%。

　　加仓基金明显增多

　　目前国内市场处于政策从紧和经济增速下行的叠加期。虽然受困于电荒、南方旱灾等因素的影响，国内通胀形势仍不容乐观，而且从汇丰公布的PMI数据来看，国内经济增速回落趋势已经明确。但考虑到目前A股整体估值以及对国内经济增长充满信心，基金整体并不悲观，不少基金选择随着市场的下跌逐步加仓。

　　从具体基金来看，上周基金仓位虽然继续前周方向，整体呈现减仓态势，但减持趋势明显减弱。扣除被动仓位变化后，116只基金主动减仓幅度超过2%，其中21只基金主动减仓超过5%，对比上周明显减少。另一方面，主动增持基金数量较少，143只基金增持超过2%，其中41只基金主动增持超过5%，加仓基金明显增多。

　　其中，长盛、交银等减仓较明显，富国、汇添富、华宝等基金公司也出现整体性减仓;而南方、易方达、招商、上投、建信、宝盈等公司增仓较为显著。总体而言大型基金公司旗下基金平均仓位相对较高，而中小公司近期则分化较大。在大型基金公司中，博时旗下基金平均仓位相对较低，南方、易方达、广发旗下基金平均仓位相对较高。

　　德圣基金研究中心指出，受多重利空消息叠加的影响，上周A股市场出现较大下跌，基金虽然在整体上延续了几周减持的趋势，但是上周减仓幅度明显趋缓，而且基金操作分化显著，在市场整体向下的背景下，选择加仓的基金明显增多。

　　/上周市场/

　　国际板来袭 基金重仓股大幅杀跌

　　国际板即将推出的消息迅速传播，触动市场的敏感神经，再次给股指未来走势增加了不确定因素。

　　周一的百点大跌后，上周股指连续弱势，并在周五收盘后创出11个月来最大周跌幅，国际板推出的市场影响威力不容小觑。

　　《每日经济新闻》记者了解到，在目前的市场环境下，受国际板推出消息影响，基金经理开始重新审视未来的行情。

　　与此同时，各种疑虑也接踵而来，如果国际板推出真正提上日程，将对市场短期、中期和长期带来什么样的影响?对于近期基金操作又有什么样的影响?对于目前的点位，基金是否已经考虑入市“抄底”?

　　基金重仓股杀跌

　　从周一的百点破局大跌开始，上周短短五个交易日上证综指下跌5.20%，由此也创下去年7月2日以来的近11个月最大周跌幅。

　　不少基金重仓股成为杀跌的重镇。Wind资讯显示，一季度末基金重仓股富龙热电、大元股份、天邦股份和浙江富润等15只基金重仓股周跌幅超过20%。由于基金持仓较高，给基金净值造成不小的影响。

　　以富龙热电为例，东吴行业轮动一季度末持股545.99万股，约合1.29亿元市值，在短短一周后跌至了9000万元左右，缩水幅度将达34.33%。

　　按照东吴行业轮动约30亿元的管理规模来看，仅一周时间在富龙热电投资上就拖累净值约1个百分点。从一季报显示的数据来看，基金整体持有富龙热电约2400万股，仅一周时间重仓基金在该股上蒸发的资产达到近两亿元。

　　值得注意到是，基金一季度增仓个股不断杀跌的同时，基金减仓股表现则要略优。Wind数据显示，25只基金增仓个股中，跌幅超过6%的有13只，占到总数的过半。同时基金减仓的25只个股中，这一比例则低至四成左右。

　　基金经理：反应过度 长期利好

　　对于近期市场对国际板的反应，不少受访基金经理和业内人士表示“有些过度”。

　　北京某基金经理在接受 《每日经济新闻》记者采访时表示，短期来看，国际板将给市场带来较大的分流资金的压力，不过从中长期看，推出国际板对国内资本市场是利好，“尤其是大盘蓝筹股，受到估值对接的影响，有利于提升投资吸引力。”

　　上述人士指出，由于国际板推出，首先进入中国融资的应该是外国大公司，即上市后归为一线蓝筹股板块，它们的股价在海外股市都是近百元，而中国一线蓝筹股如中国石油、中国石化、工商银行等才7~8倍的市盈率，将会引发一轮中国一线蓝筹板块的补涨行情。

　　大成内需增长基金拟任基金经理杨丹指出，从当前市场情况来看，A股估值已经处于历史低位，估值的下移或已基本结束;这个长期震荡后形成的底部区域，将为新成立的股票型基金重新布局提供绝佳机会。然而，正是因为经济的不确定性和企业盈利下滑导致的业绩良莠不齐，市场将再次出现结构性分化。

　　对于国际板对市场的短期冲击，华讯财经某分析师指出，国际板的推出对A股市场将带来较大的扩容和资金压力。国际板推出初期，从上市数量及融资规模来看，都会非常有节制，因此对股市资金面的影响主要是在心理层面。

　　/存量资金/

　　基金“子弹”有千亿静候入市时机

　　在利空频频来袭、股指持续下跌之际，拥有千亿元规模的次新基金何时入市抄底，受到市场关注。

　　数据显示，截至上周五，今年以来新发基金81只，合计募集1300亿元。同时有28只已经在发或确定发行日期的基金，在募集结束后将进一步补充目前基金所持有的存量资金。

　　从近期次新基金净值表现来看，由于市场情绪尚未恢复，不少公募基金仍在观望。不少受访基金人士称，近期市场整体估值重心是否进一步下移还难以确定，不过随着市场逐渐企稳，基金入市抄底已经是大概率事件。

　　次新基金千亿“子弹”待发

　　与去年同期相比，尽管今年单只基金平均成立规模不高，不过得益于成立基金数量迅速增加，今年以来成立的81只基金合计募集1300亿元，而去年同期成立的42只基金仅募集约800亿元。从募集总量来看，今年新基金提供的存量资金多了六成。

　　今年成立的新基金中，偏股型基金41只，占到今年以来成立基金总量的半数。分析人士指出，在此之前，受到今年以来市场行情影响，不少次新基金采取了保守的建仓策略，这部分资金很可能等待市场企稳后密集入市抄底。

　　资讯显示，4月以来成立的10多只偏股型基金净值多在1元附近，显示出目前为轻仓或空仓状态。3月份成立的基金虽然净值波动稍大，不过大多依然停留在1元面值上下微浮。

　　北京某基金研究员指出，由于在仓位策略上拥有更大的自由度，多数次新基金经理选择了以静制动，而非盲目的入市抄底策略。

　　据记者统计，按照新基金募集的平均规模计算，目前在发和已经确定发行的28只基金，在募集结束后，有望为市场补充近500亿元的份额。《每日经济新闻》记者了解到，除了日前如期结束募集的嘉实领先成长，上周共有7只基金结束募集，有望在近日内宣告成立，迅速进入建仓大军。

　　“除了目前次新基金拥有的千余亿元的总资金规模，老基金持续减仓留出的仓位也值得关注，一旦行情企稳，这部分仓位很可能与次新基金同步入市。”北京某基金研究员指出。

　　从近期基金成立情况来看，基金密集发行带给市场的增量资金有增长的趋势，根据中金公司日前公布的数据，5月前半月新增基金数量已经超过今年的月平均水平，5月末至6月初的建仓期将为市场带来较为可观的增量资金。

　　静候时机 仍存分歧

　　入市抄底的时机目前来看似乎还未到来。不少受访基金经理表示，入市“抄底”仍需要等待行情企稳。

　　中证投资分析师张索清认为，无论从目前宏观经济面、政策面，还是资金面来看，均看不到支撑大行情启动的动力，A股扭转弱势格局的难度较大，短期即使出现上涨，也只能以超跌反弹的性质来看待，故大规模“抄底”的时候还未到来。

　　某相对悲观的基金公司人士指出，政策面和资金面的双重压力将继续使市场呈现出震荡和结构性，存量资金的趋利避害与风格轮动将成为近期市场的显著特点，对于偏股型基金投资来说，近期阶段性的波动机会与把握会成为投资收益的决定性因素之一。

　　尽管如此，基金在操作上依然分歧明显。部分基金仍在以静制动的同时，不少次新基金采取了积极的仓位策略。

　　数据显示，成立于4月1日的华富量子生命力，日前披露的最新净值为0.9198元，成立不足两个月，与面值相比已经下跌8%。与此同时，5月17日刚刚成立的浙商巨潮产业成长目前净值也已经出现微跌，成为同期成立的基金中唯一一只净值发生变动的基金。

　　北京某基金经理日前接受《每日经济新闻》记者采访时表示，“投资中很难确切地踩到底部，只能去推测底部已经接近，预计目前离市场的底部已经不远。”

　　对于未来市场的走势，诺安灵活配置基金经理夏俊杰向《每日经济新闻》记者表示，市场正进入相对均衡期，未来将逐渐过渡到布局个股的时代，五六月份将是比较关键的时点，届时市场也会面临方向性的选择，“下半年的市场在大概率上会是小熊市，小概率是大牛市，其关键变量就是下半年的通胀走势。”

　　延伸阅读

　　社保、年金何时“抄底”?

　　看多资金正在蓄谋反扑?近期从社保和年金传出的消息引起不少市场人士一片猜想。

　　日前传出社保基金将有100亿元资金入市，掀起一波市场对社保“抄底”的猜想。此外《企业年金基金管理办法》于5月1日已经正式实施，分析人士预计将给市场带来最高超过千亿元的资金。

　　继今年3月份全国社保基金在A股市场新开16个账户之后，全国社保基金理事会理事长戴相龙日前在上海透露，社保基金近期将有100亿元资金入市。

　　自从去年年末全国社保基金委托投资管理人增加到18家后，社保基金的入市动向一直引人关注，同时，由于常常恰到好处的“抄底”和“逃顶”举动，此次社保基金入市引起不少市场人士关注，引发不少市场人士对于市场已经触底的猜想。

　　不过随后市场无视社保基金的“抄底”举动，继续下滑。由于目前这100个亿社保基金入市的细节尚不可知，因此市场对于市场后市仍存分歧。

　　而在本月初，《企业年金基金管理办法》正式施行，按照目前企业年金的额度上调10%的比例，预计年内能给市场最高带来超千亿的资金，这被认为是市场增量资金的又一重要补给。

　　业内人士指出，这部分资金入市接盘的可能性并不大，具体的操作方向势必等待市场进一步明朗。

　　也有基金分析师对此持有不同意见，尽管从资金量上并不足以引起股市太大的波动，不过社保资金和年金的动作仍然能够引发不少投资者的跟风。

　　6月解禁规模创近11个月新低 环比将下降26%

　　解禁额1543亿元

　　行将到来的6月份有114只股票的限售股份步入解禁，合计解禁数量为115.58亿股，按最新收盘价测算，解禁市值约为1543.34亿元，较5月份环比下降26.33%，一举创出近11个月的解禁规模新低。分析人士认为，在6月份解禁规模整体下降的情形下，A股市场的整体解禁压力或将得到一定程度的缓解。

　　解禁规模为近11个月低谷

　　统计显示，行将到来的6月份的解禁股票数量为114只，合计解禁数量为115.58亿股，按最新收盘价测算，其解禁市值为1543.34亿元。与5月份2094.92亿元的解禁额相比，环比下降幅度为26.33%。

　　在以上114只涉及解禁的股票中，主板股票有38只，合计解禁数量为70.46亿股，按最新收盘价测算，合计解禁规模仅为580.19亿元，占全部解禁规模的比重为37.59%。与主板股票相比，中小盘股的解禁规模则显得很是庞大。统计显示，6月份涉及解禁的中小板和创业板股票分别为59只和17只，合计为76只，相当于主板解禁股票的两倍。初步测算，6月份中小板和创业板的解禁市值分别为901.16亿元和61.98亿元，合计为963.14亿元，占当月解禁规模的比重为62.41%。由此来看，6月份中小盘股解禁规模几乎形成“三分天下有其二”的态势，而主板股票的解禁市值仅略多于三分之一。

　　随着限售股份步入解禁，6月份共有22只股票有望迎来全流通。通过测算发现，大洋电机(002249)、上海莱士(002252)和步步高(002251)3只股票的解禁市值分别为71.87亿元、50.49亿元和42.88亿元，其解禁规模高居同期有望迎来全流通的股票榜首。

　　中小盘股涌动产业资本解禁潮

　　就6月份解禁类型来看，首发原股东限售股份、定向增发机构配售股份、股权分置限售股份、首发机构配售股份与股权激励限售股份的解禁规模分别约为767.50亿元、358.70亿元、357.29亿元、57.66亿元和2.17亿元，占比分别约为49.73%、23.24%、23.15%、3.74%和0.14%。由此来看，首发原股东限售股份俨然已占据6月份解禁总规模的半壁江山。

　　令人惊奇的是，6月份涉及首发原股东限售股份解禁的40只股票，都是清一色的中小盘股。研究人士指出，从这个角度来看，如果说6月份中小盘股将迎来产业资本解禁潮，似乎并不为过。

　　因此，尽管6月份总体解禁压力可能出现一定程度的舒缓，但中小盘股的产业资本解禁压力可能不降反升。在以上40只涉及首发原股东限售股份解禁的股票中，按最新收盘价测算，联化科技(002250)、彩虹精化(002256)和川大智胜(002253)分别相对发行价累计飙升497%、330%和269%，这些中小盘股的解禁压力可能相对较大，投资者宜注意其产业资本解禁所带来的风险。

　　此外，6月份还有30只次新股的首发机构配售股份将步入解禁。整体来看，这30只次新股上市后普遍比较惨淡，其中有26只已跌破发行价，破发面积高达86.67%。因此，在大盘持续下挫和次新股纷纷破发的形势下，多数参与网下打新的机构投资者将不得不尴尬地面对打新浮亏的现实。按最新收盘价测算，次新股中的通裕重工(300185)、佳士科技(300193)和洽洽食品(002557)当前股价相对发行价的跌幅分别高达29.12%、26.91

　　6月资金面较宽裕 未来“钱景”不确定

　　业内人士表示，除了对国内经济“硬着陆”风险及紧缩政策难以迅速转向的忧虑外，陡然收紧的资金面是触发深沪股市近期持续大幅调整的导火索之一。对此，业内分析认为，6月份可能是未来半年内唯一一个资金面有望偏于宽松的月份。

　　从央行统计数据来看，6月份央票与正回购到期量合计6010亿元，截至目前仅次于4月和3月，同时也高于暂不考虑滚动因素的下半年到期量总和。

　　此外，在保持经济稳定增长与高通胀“倒逼”货币政策继续收紧的政策博弈中，近期市场的预期也开始偏重于前者，但不确定性依旧较大。

　　在即将进入6月之际，有必要梳理一下未来资金面的影响因素。首先，前两周公开市场3年期央票意外停发，3个月、1年期央票重返历史地量，货币政策在资金面趋紧导致利率倒挂重现背景下出现的放宽迹象，或许只是短期和临时性的。

　　据记者了解，本周前两个交易日，四家国有大行仍有千亿元规模的财政存款需要上缴，如果市场对未来紧缩预期仍较强，大行乃至整个银行间市场流动性的宽裕，尚需时间。

　　其次，从6月开始银监会将对商业银行正式实施“日均”存贷比考核，这对资金面仍将形成一定制约，具体将体现为“月初宽月末紧”态势的日渐式微，对整体流动性的改善较为有限。

　　另外，美元流动性未来可能出现收缩，也将成为影响我国流动性总量的因素之一。6月下旬美联储议息会议将决定其第二轮量化宽松政策如何退出以及是否加息。再考虑到美国日前宣称10年反恐暂告段落，也将减少其未来的海外军事支出等现金流需求。此外，美国迫在眉睫的财政赤字问题的解决，从逻辑上看也需要借助美元反弹等手段，提高其对于市场投资者的吸引力，进而可能导致流入我国热钱数量的减少。从这一点看，国内市场流动性仍面临一定的挑战。

　　年内第五次提准对市场资金面的影响已告一段落。最能反映短期流动性状况的隔夜回购利率，5月18日起的最大涨幅一度达到290个基点。而在上周四、五两日，则连续回落超过200个基点，并回到2.85%的较正常区间。

　　六大指数五月尽墨 五大悬念六月待解

　　六月天 哪片云蔽日 哪阵风吹霾

　　尽管还有两个交易日，但对于沪综指、深成指、沪深300、中小板、创业板、B股这六大指数来说，五月收阴几成定局。CPI翘尾峰值下，通胀是否为绝对高点?政策面会否继续加码?解禁压力大幅缓解，能否给市场解压?美联储QE2即将到期，美元走势如何影响A股?中报预期究竟会怎样左右市场情绪?留在投资者心里的这五大悬念六月是否“有解”?

　　猪价涨幅加快 农产品止跌回升

　　通胀短期难现拐点

　　4月CPI环比涨幅略有回落，再加上5月初蔬菜价格大幅下降，以及国际大宗商品价格全面回落，市场一度认为5月通胀压力将逐步得到缓解。然而，随着猪肉价格悄然逼近上一波猪价顶点、农产品批发价格止跌反弹，关于5月CPI可能再次大幅超出预期的声音越来越多，关于6月加息的论调也再度抬头。在此背景下，A股持续下跌寻底也就不足为奇了。

　　5月CPI或再超预期

　　5月中上旬，市场对当月CPI涨幅可能继续回落基本形成了共识;然而，近两周猪肉价格持续上涨，农产品批发价格止跌回升，令市场对通胀再度超预期的担忧重燃。

　　发改委监测的生猪出厂价格从每千克不足10元的低点，大幅升至2011年4月份的15.4元/千克，已逼近上一波猪价顶点2008年一季度时的高点。5月下旬以来，根据商务部的监测，猪肉价格的环比增速在最近两周更是出现明显加快的势头。不可否认的是，猪肉在CPI篮子中所占据的权重较高，因此，即便在4月CPI中涨幅较大的蔬菜价格出现大幅回落，也不足以抵消猪肉价格对CPI的影响。

　　数据显示，5月中旬以来，农产品批发价格重拾升势。农业部公布的农产品批发价格总指数从5月12日的177.90点一路升至5月27日的185.40点，已经高于5月初的180.10点。至此，农产品批发价格指数结束了2月至4月连续三个月的下行，出现止跌反弹。

　　另外，非食品类价格早在4月的CPI中就已显示出较快的上升势头，5月能源价格更是延续了较快的上涨。愈演愈烈的“电荒”，令很多企业的生产遭受不同程度的影响，尤其是高耗能的能源类企业，而这将令诸多原材料价格上涨的预期增强。另外，干旱对CPI的推升作用也不可小视，干旱无可避免会加大农产品的减产预期，从而令其价格上涨预期增强。

　　6月高通胀难终结

　　基于6月CPI翘尾达到年内峰值，此前市场普遍预测6月CPI将成为本轮通胀的绝对高点。不过，4月CPI达到超预期的5.3%，令二季度CPI继续攀升的预期再度趋强，短期通胀出现拐点遭遇落空的概率较大。

　　首先，从近几个月公布的CPI来看，通胀压力有从食品向非食品领域转移的迹象。在CPI非食品类分项中，衣着、交通通讯和服务以及家庭设备与服务类价格持续上涨，且在居民有强烈需求的医疗保健及居住方面，其价格上涨的动力也会比较强。目前，蔬菜价格确实出现了大幅回落，但猪肉价格却持续攀高，未来非食品类价格上涨的压力依然较大，故CPI高位回落的预期可能会面临一定的反复。

　　其次，来自国际油价上涨的压力也较大。地缘局势的变动，可能会再度令油价波动加剧。国内方面，国内成品油价格以及航空燃油附加费都相继出现上调，这也将推升当月CPI的数值。

　　此外，本轮通胀的成因较为复杂，不仅仅是单纯的成本型推动，短期需求的提升也起到了一定作用。在基于食品及能源价格上涨的全面通胀环境下，通胀的表现形式可能并不是脉冲式的，持续时间也会相对较长。从这个角度而言，5%的高通胀水平或不会在6月终结，高通胀的状态不排除将延续至三季度。

　　三大因素左右六月行情

　　进入5月以来，股市一路下跌，截至5月27日收盘，5月份上证指数跌幅已经超过6%，且没有丝毫止跌迹象，目前走势印证了“五穷、六绝”这句股谚的前半部分。而从当前的走势来看，6月市场走势很可能会印证这句股谚的后半部分。本人认为，国际板、创业板以及经济数据都将影响6月份的大盘走势。

　　国际板“靴子”不落地

　　市场很难乐观

　　“国际板越来越近了。”随着监管层近期的表态，市场对于国际板推出的预期加剧，而国际板对于市场的影响也日益明显。

　　尽管国际板还处在酝酿当中，但其对二级市场的影响已经凸显。首当其冲的是创业板、中小板的高估值个股，这些个股连续下跌，从5月23日开始，A股更进入非常尴尬的境地。

　　国际板用人民币计价，而且上市的公司都是世界500强，与现在的A股公司良莠不齐相比，似乎国际板更有吸引力，市场自然要分流一些资金来参与国际板，对于缩量的大盘来说，出现回落就难以避免了。但国际板即将推出的消息或许只是导致市场下跌的一个诱因，股市更多是对经济的反应，而不是对一个事件，短期主力减仓和股指下挫的原因或许更多还是出于对经济减速的担忧。

　　创业板高估值不改

　　挤泡沫行情不变

　　5月市场的调整从创业板开始，截至5月27日依旧没有出现明显回升的迹象。近10个交易日中，仅有一个交易日出现了反弹，其余时间持续跳水。5月27日，创业板指数再度创出历史收盘新低。有分析人士认为，这主要是因为创业板上市公司业绩低于预期，目前估值太高，尤其是新股发行中存在较大问题。若持续高估值发行，该板块仍将不断被挤泡沫。

　　经过2个多月的调整后，目前该板块整体市盈率仍高达40多倍，而沪深300指数成份股的市盈率仅为13.74倍。与此同时，创业板业绩也不给力。数据显示，在创业板公司中，2011年一季度净利润同比下滑的达到了48家，占比高达23%。

　　证监会副主席刘新华日前在2011中国金融高峰论坛上表示，证监会将继续推行新股发行制度改革，促进形成相互制约、充分博弈、利益均衡的定价机制。分析人士表示，5月新股普遍破发，若是6月持续密集发行新股，将继续拖累创业板的估值，从而成为市场的调整压力。

　　CPI不下降

　　股指难回升

　　导致五月市场出现调整的根本原因还是来自于基本面，其中4月份经济数据的出炉是市场调整的导火线。根据统计局数据，4月CPI同比增长达5.3%，持续处于高位。持续的高通胀，使得央行继续采取不断收紧流动性的举措，5月中旬央行再度提高存款准备金率。市场普遍认为，如果CPI不下降，未来央行不会改变收紧流动性的措施。因此，6月公布的5月经济数据就将十分引人关注。

　　本人认为，5月份食品价格出现较明显上涨，估计短期难以看到CPI涨幅有效回落，二季度物价涨幅仍将位于5%以上。因此，6月市场仍将处于震荡寻底的过程，一旦经济数据出炉，不排除有加息的可能。而一旦加息，将对短期市场影响巨大。

　　“戴维斯双杀”行将终结 6月试探性建仓

　　虽然5月还有两个交易日，但股市大跌的格局已经无从改变。这与一些人曾经有过的“红五月”憧憬，形成了极大的反差。眼看就要进入6月份，沪深股市均处于今年以来的低位区，那么6月市场又会如何运行?在月线即将收出两连阴之后，会不会显现些许投资机会呢?

　　“戴维斯双杀”

　　导致股市重挫

　　客观而言，5月股市出现比较大的下跌行情，的确有一些偶然因素。而且，这些因素放大了股市跌幅。但就基本走势而言，应该是正常的。这里并不存在所谓的“错杀”。毕竟在这之前，人们对通胀及调控有比较充分的思想准备，但是对经济增长的减速普遍不以为然。

　　尽管从4月下旬起，随着上市公司一季度报告的公布，这方面的信号已经越来越明显，可还有投资者幻想企业业绩能够引领大盘在5月份上涨，以致认为“红五月”可期。但是，无论是汇丰银行测算境内5月份采购经理人指数，还是国家统计局公布4月份工业增加值数据，或是草根调研中发现的各地企业缺钱、缺电以及部分地区的严重旱灾局面，都强化了这样的看法：接下去的经济形势不容乐观。所以，5月份实际出现了“戴维斯双杀”的格局。熟悉股市的人都知道，在这种格局下，不但题材股全线暴跌，蓝筹股也难逃下挫的命运。这也就导致了5月份几乎所有板块都下了一个台阶。

　　在调整中寻找底部支撑

　　到了6月份，应该说5月份起作用的一些利空因素，还是会继续存在。例如，届时公布的5月份消费者物价指数，恐怕还会处于高位。另外，央行非常可能继续按照去年四季度以来所形成的调控节奏，在6月份提高银行基准利率与存款准备金率。此外，5月份固定资产投资与国内生产总值增长速度双双回落，也将是一个大概率事件。这也就是说，“戴维斯双杀”的基础依然存在。

　　不过，应该提及，如果说在一个月前，大家不认为会出现“戴维斯双杀”，结果却出现“双杀”局面。而现在，人们都普遍相信，“双杀”行情还没走完。而且，事实已经提前对此作出反应，即股市大幅破位下行。到了这个时候，虽然导致“双杀”的因素没有变，但是市场局面多少是变了——“双杀”结果已经全面显现。

　　如今人们担心经济增长放缓，GDP增速会下降到8%，回落幅度大概是2%左右。反映到股市中，5月份股票的估值远远不止下跌2%。换言之，股市已将6月份要出现的下跌行情，在5月份走掉了一大部分。因此，现在看来，虽然6月份的市场环境并不好，股市运行的内外部压力都很大，但是大盘要出现5月份那样急跌的可能性并不是很大。也许，交易重心还会下移，板块与个股行情仍然低迷，但全月股指的跌幅一般不会超过3%。就沪市综合指数而言，基本上也就下跌到1月份的低位附近。

　　于是，我们是否可以这样来看，在多方面利空集中释放的背景下，5月股市呈现加速回落走势。现在，就整体而言，下跌行情还没有完全走完，但主要的下跌段似乎已经过去。6月份应该是以进一步消化利空、在调整中寻找底部支撑为主。当然，难以想象6月股市会出现比较明显的上涨。从走势来说，比较大的可能性是先抑后扬，探低回升。如果确实如此，投资者在谨慎之余，操作上也就不至于像5月份那样轻仓观望，而是可以考虑适度试探性建仓。不管怎么说，现在股市的平均估值是2005年以来第三低，仅次于2005年6月份998点和2008年11月份1680点。从中长线投资的角度来说，是比较适合买入股票并且持有。

　　试探性建仓

　　资源股、错杀股

　　不过，鉴于现在市场还存在较大不确定性，特别是明显缺乏有利于股市转机的信号，所以尽管可以买点股票，但从操作层面而言，比例不宜太高，同时在品种的选择上也要仔细斟酌。可能现在比较多的人会青睐低估值大盘股，如银行股等。的确，这类股票的价格非常有吸引力。不过，投资者必须意识到在调控还在进一步推进的情况下，该板块的基本面也许现在还不错，但是其走向却是不乐观的。因此，现在的低估值、乃至超低估值，不一定能够保持下去。所以，如果着重于未来半年的走势，就不一定非买银行股了。

　　相反，对于资源类板块，人们则应该予以认真关注。从经济发展的角度来看，上游资源只能是越来越稀缺，资源品价格上涨是一个无法扭转的大趋势。当然，这种趋势的运行会有反复，同时也会因为需求因素的变化而出现较大的震荡。自去年三季度以来，国内大宗商品期货的走势就要比海外市场弱一些，主要原因就在于国内宏观调控以后，需求不是很充分。这种状况，现在依然存在。但是，一方面随着经济增长，世界范围内的需求还在不断增加;另外一方面，国内相关企业的股票价格则受制于股市行情的不振而大跌，由此所形成的反差，决定了资源类股票估值相对偏低。虽然基本面较差，但进一步恶化的可能性已经不大。同时，只要经济运行的大环境出现改善的苗头，这类股票的机会就来了。去年9月底，股市出现过“煤飞色舞”的行情。其原因主要就在于国际期货市场价格的上涨以及国内对调控预期的某些改变。当然，一个多月后，当事实证明国内调控是在进一步收紧而非放松，资源类股票偃旗息鼓，大盘也就掉头向下。现在的情况与当时相比有不少差异，形势可以说更为严峻些。但就股票价格来说，则要比当时低了不少。这样一来，只要市场条件稍稍有所改善，资源类股票的机会就来了。一般来说，这在半年内是有希望看到的。

　　无疑，现在可以考虑买入的股票，并不仅仅局限于资源类板块，包括创业板中也有不少股票是符合买入条件的。只是由于市场还不会马上转强，因此从控制风险的角度出发，现在买股票不必着急。6月份，只是适合试探性建仓，真正意义上的投资机会还没有到来。

　　强势股回吐 底部近在咫尺?

　　56只个股跌停!A股上周五以这一悲壮的数据结束了上周的交易。

　　与上周一市场普跌不同的是，今年以来持续受到市场资金关注的水利板块跌幅居前。而以鲁银投资(600784.SH)为代表的具有新三板、创投概念的股票经历前期大涨后，股价也普遍出现较大幅度的回吐。

　　强势股的调整往往预示着市场最后一跌的到来。在持续调整2个月后，市场底部已经离我们不远了吗?

　　巧合的是，上周基金仓位数据出现一些好的征兆。

　　和此前基金仓位与市场走势同方向运行不同的是，上周基金平均仓位却在市场大跌时出现一定幅度的提高。

　　根据平安证券的基金仓位跟踪报告，基金仓位在上周小幅反弹，股票型基金平均仓位再度反弹至80%以上。根据平安证券的数据，自4月第三周开始股票型基金仓位从87%附近持续向下。至上上周的周末，股票型基金平均仓位一度跌破80%的水平。不过截至上周四，股票型基金再度反弹到80%以上。

　　长信基金策略分析师毛楠认为，从4月初至今，非金融股连续下跌，累计下跌幅度已经很大，从交易的角度看，可以逐步提高仓位。

　　另一方面，回看去年4月和6月对于地产政策负面影响极度悲观的市场背景下，指数也是有反复的，故短期个股下跌的幅度和力度决定了市场短期的反弹正越来越接近。

　　综合来说，前期市场短期内剧烈向下波动为反弹创造了条件。市场如果出现较大幅度的反弹，可以波段操作;如果市场继续下跌，从估值以及通胀、货币政策角度看，仓位也应该逐渐增加。

　　诺德基金也认为，今年以来经济增长逐渐放缓。除了短期的电荒等因素，总需求的疲软应该是本次经济增速下降的主要原因。另外近期通胀似乎越来越严重，虽然市场上已经普遍预期6月份将是CPI的高点，但这几周的数据确实超出预期。预计5月份的CPI极有可能超过4月份的5.3%。

　　由于经济增速放缓可能超预期，以及通胀持续攀高，诺德基金预计政策面的放松短期内仍不大乐观。但根据生猪市场的12个月的周期性判断，猪肉价格有望在六七月份到顶。如果通胀能如预期那样也在那时见顶，那么市场目前离底部应该不远了。

　　考虑到本周就将进入6月，那么离诺德基金预计市场见底时间并不远。

　　不过中信建投认为，基金仓位回落到70%附近之前市场都难以见底。

　　具体而言，中信建投认为，市场结构及扩张性方面，市场的整体结构后期要警惕周期类的轮番陷落，基金从周期类的撤退将使风险急剧放大。金融指数仍将有一个小回落;地产指数走势将决定指数短期走势;金属指数、 采掘指数若不发生暴跌则会有小级别反弹;商业指数、医药指数、子指数仍有回落，但后续回落将带来较好的小级别反弹机会。

　　中信建投认为，虽然上周中石油(601857.SH)发布了大股东增持的公告，但这一行为及背景不能简单与2008年底部时相比，当前的市场估值结构分化极为严重。“真正的底部信号将由各大银行股的增持发出。”

　　虽然中信建投认为底部信号将由各大银行股的增持发出，但A股目前的情况却是以银行股为代表的蓝筹股估值相对合理，而去年市场资金簇拥的中小市值股票今年却一直处于挤泡沫阶段。

　　对此，沪上一私募总经理对记者表示，虽然现在中小市值股票已经在没有反弹的情况下调整了近3个月，但他认为中小市值股票还没有调整到位。

　　“支撑中小市值股票上涨的动力根源在于预期中的成长性。但事实却是很多股票并不存在这样的动力。”这位老总认为，目前投资机构对于良好成长性的判断标准大概是利润年增长幅度达到50%。“低于这一指标的，我们看都不看。”