三大因素影响六月A股 机构策略

　　6月两市限售股解禁市值为年内偏低水平

　　根据沪深交易所安排，6月份两市将有112家上市公司限售股解禁上市，市值共计1585.7亿元，为年内偏低水平。

　　据西南证券统计，6月份两市合计限售股解禁市值为1585.70亿元，比5月份的2159.98亿元减少574.28亿元，减少幅度26.59%;其中，股改限售股的解禁市值为332.70亿元，比5月份的723.48亿元减少390.78亿元，减少幅度54.01%;首发、增发配售、定向增发等部分的解禁市值为1253亿元，比5月份的1436.50亿元减少183.5亿元，减少幅度12.77%。

　　西南证券首席策略研究员张刚分析说，6月份解禁市值减少两成多，为2011年年内偏低水平;不过，6月份非股改限售股解禁市值占到全月解禁市值的79.02%，比5月份这一比例的66.51%出现显著上升。

　　统计显示，6月份交易日为21个，以此计算日均限售股解禁市值为75.51亿元，较5月份102.86亿元减少27.35亿元，减少幅度为26.59%。

　　在6月份解禁的112家公司中，解禁股数占解禁前流通A股比例在30%以上的有56家，占当月涉及解禁公司数量的一半，在100%以上的公司有31家。其中，比例最高前三家公司分别是，胜利精密(002426)达到449.92%，上海莱士(002252)300%，大洋电机(002249)293.75%。

　　统计还显示，112家公司中，解禁市值10亿元以上的有40家，解禁市值最大的前3家分别为太钢不锈(000825)143.35亿元、科伦药业(002422)91.05亿元、中色股份(000758)76.98亿元。

　　6月份一个颇值得关注的解禁群体是新大新材(300080)、长城集团(300089)、盛运股份(300090)、金通灵(300091)等4家创业板公司，这4家公司解禁的均为首发原股东限售股，且解禁时间都在6月27日，解禁市值分别为19.84亿元、3.99亿元、8.02亿元、8.43亿元，按2011年一季报的业绩和5月25日收盘价计算，市盈率分别为23.97倍、32.38倍、80.52倍、40.08倍。

　　国际板：A股利空利多之辩

　　第一财经日报报道，利多或者利空，这是市场对国际板带给A股影响的争论，但谁会想到，国际板的消息似乎成了近期压倒A股的又一根稻草。

　　本周以来，在国际板越来越近等消息影响下，A股的下跌可谓惊心动魄，周一的大阴线直接将市场两个多月来的期望打破，而纵观全周，上证指数大跌了5.2%。

　　利空or利多?

　　国际板的推出对A股而言究竟是利空还是利多?这已经成为近期市场口水战的核心主题。

　　结合境外的历史经验可以看出，国际板推出前后都会对该国股市造成不小的冲击。

　　以新加坡市场为例，海峡时报指数在国际板文件正式出台前趋势没有被影响，在文件正式出台后指数震荡5 个月后，出现了一波调整;1997 年3 月正式推出国际板后，市场在短期内出现了一定程度的向下调整，叠加当时的金融危机，指数向下调整接近1 年的时间，随后才现反弹趋势。

　　“新加坡及日本证券市场国际化进程对A股的借鉴性更大一些。”长江证券分析师邓二勇通过对新加坡、日本、我国台湾和韩国等国家和地区的主要证券市场的历史情况进行分析对比之后指出，从境外的经验看，国际板对市场有一定的资金分流效应，市场指数在推出国际板文件出台之前窄幅震荡或是延续原有趋势，在正式文件出台之后，市场一般会短期小幅调整，调整幅度与市场趋势有关，经历大约半年的调整后市场再回归原有趋势。

　　“日本股市跟我们一样，也是估值比较高，但日本虽然有国际板，却不过是做做样子，日本国际板要求非常苛刻。”复旦大学金融与资本市场研究中心主任谢百三说。

　　截至今年2月份，仍在东京证券交易所上市的海外企业仅有12家。

　　但国际板也并非一无是处，邓二勇就表示，从中长期的角度看，国际板的推出至少能对我们证券市场结构合理性调整产生正面影响。

　　“国际板的推出对中国投资者来说，只有利好，没有利空。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新也是国际板话题上的“多头”。他认为，引进世界一流的跨国公司的同时也引进了它们优秀的公司治理结构、对股东诚信的责任感以及它们“按季分红”的理念，这些都会在一定程度上改变中国上市公司的价值观，以及中国投资者的投资理念。

　　分流市场资金

　　从反对国际板的声音来看，其最大的担忧就来自于国际板将从本来流动性已经不太充裕的A股池子中再分出一道渠。僧多粥少，A股的暴跌也在意料之中。

　　上海睿信投资董事长李振宁虽然一方面赞同国际板的开通，但他也指出，国际板在开通的同时也应该要实现“双向扩容”，即在引进外国企业上市的同时，也开放外资进场，这样国际板才有可为，否则，只是一味地扩容，A股将不堪重负，竭泽而渔。

　　2008年金融危机过后，很多国家和地区的股市都已经创了新高，但作为经济复苏的领头羊，A股的表现却在全球垫底。“经过这几年市场低迷之后，投资者明显信心不足，至今上证指数不到2007年高点的一半。在这种情况下，如果没有一些增加资金供给的措施，而是一味地强调扩大股票的供给，这样对股市就会造成比较大的打击，投资者都赔钱，长此以往，股市的融资功能也会受到影响。”李振宁说。

　　估值冲击

　　此外，国际板的推出对A股估值体系的冲击也成为市场最大的担忧之一。

　　中金公司在其研究报告中就指出，国际板潜在的上市公司多为境外蓝筹公司，这些公司的估值要远低于A股市场的平均水平。

　　从市盈率的角度上看，以4月20日的数据为例，道琼斯工业指数平均市盈率为14.03倍，标准普尔500指数是15.36倍，富时100指数是14.46倍。在亚洲市场中，日经225指数是17.41倍，恒生指数为12.76倍，而上证指数的平均市盈率为17.29倍，仅比日本略低。

　　“历史表明，国际板推出之后，该国证券市场原有市场的估值与国际板估值差距会逐渐缩小。”长江证券分析，在这种背景之下，国际板拉低A股估值的可能性确实存在。

　　同时，长江证券指出，预期首批进军的公司主要分布在银行、地产、消费零售等行业，从估值看，外国企业的PE、PB 普遍低于A股企业，尤其是食品饮料、零售、汽车、房地产行业的差距相对较小。

　　以零售消费行业为例，我国食品与主要用品零售行业的平均市盈率为48.37倍，市净率为4.68倍，相对而言，在伦敦上市的联合利华的市盈率和市净率分别只有14.80倍和4.80倍，在纽约上市的宝洁公司的市盈率和市净率则只有17.54倍和2.995倍，相比之下，A 股估值要高出许多。

　　“国际板将对国内消费零售行业带来一定的压力。”邓二勇说。

　　“国际板上的企业基本上都是大股票，比如银行股等，它们的估值也不一定就比A股的大盘股估值低。与国际板企业进行比较的就是大盘股，而目前A股大盘股的估值并不高。”李振宁认为，从这一点上看，国际板对A股估值体系的冲击不会太大，相反，国际板的推出对于当前存在A/H倒挂现象的银行股反而是一个利好。

　　“如果国际板实现双向扩容的话，国外资金进来之后必然会针对A/H股倒挂进行套利，这样一来反倒会推动中国股市向上。”李振宁说。

　　邓二勇还指出，A股市场上的银行股平均市盈率为9.34倍，而汇丰银行、东亚银行、渣打银行、恒生银行的市盈率均高于A 股银行股平均值。

　　“国际板市场的上市企业估值水平与已发行股票的估值水平联系较大，在这个理论的支持下，在我国国际板上市的外国银行的估值水平会高于国内银行股，因此会刺激国内银行板块的估值修复。”邓二勇说。

　　旱情推高通胀预期 5月CPI或创新高至5.5%以上

　　【财新网】(实习记者 王莉)食品价格止跌回升，可能带动5月中国居民消费价格指数(CPI)超过今年已有高峰，达到5.5%。

　　大和资本每周监测的中国通胀情况显示，食品价格在5月16日-5月22日这一周轻微回升，比前周上涨0.14%。5月前三周，食品价格累计下降约0.2%。

　　大和资本认为，如果食品价格继续回升，5月CPI可能超过3月份5.4%的水平。这样，预计中国央行将在7月份加息25个基点。

　　瑞穗证券大中华区首席经济学家沈建光(专栏)今天(5月27日)更表示，由于5月中国食品价格重回升势，非食品价格没有松动迹象，翘尾因素回升，预计5月通胀将再创新高，同比增幅将达到5.7%，6月通胀继续上行，超过6.3%的可能性较大。

　　5月27日，农业部公布的全国农产品(16.89,0.01,0.06%)批发价格指数，已由5月初的179.1，一路升至185.4，上涨了约3.5%。

　　大和资本的研究报告称，5月中旬以前，中国的蔬菜价格已经连续7周下跌，累计降幅达32%。而自中旬起，肉类、蛋类及蔬菜等价格均止跌回升。

　　国家统计局公布的5月11日-5月20日50个城市主要食品价格变动情况显示，猪肉、鸡蛋、鱼及部分蔬菜(大白菜、芹菜、油菜等)价格，均较上期出现较大幅度上涨，最高的蔬菜涨幅达16.4%。

　　长江中下游地区的干旱成为影响物价的新的担忧。目前，湖北、安徽、江西、江苏、浙江等省降雨量创下50年来最低水平。大和资本认为，据此判断干旱将导致今年中国粮食减产还为时过早，但旱情可能影响人们的通胀预期。

　　据武汉白沙洲大市场的监测，干旱对当地叶片菜、瓜果菜的影响越来越明显，许多品种开始陆续减产，成本加大，造成蔬菜价格较大幅上涨。5月23日-5月27日，监测的20个蔬菜品种的均价比上周均价上涨18.84%。

　　本周以来，多数农产品期货价格也开始止跌反弹。5月27日，白糖1201、1109品种分别上涨2.24%和1.14%。早灿稻、菜油等农产品期价均上涨。

　　沈建光认为，从中期来看，尽管下半年基数效应不及上半年，但由于早前采取的行政干预手段很可能导致通胀峰值延迟，输入性通胀压力并未减轻，长江流域雨季干旱影响农产品价格，猪肉价格持续上涨，劳动力工资稳步提升，电价面临上调压力等原因，下半年的通胀压力仍然不减。他预计今年中国CPI将明显超过政府预想的4%左右的调控目标，甚至接近或高于5%。

　　广发证券：A股6月市场策略 弱势延续 等待拐点(附股)

　　5月：通胀与电荒齐飞，经济与指数同降

　　这个初夏有点“冷”。5月本是大自然生机勃发、繁花似锦的季节，A股市场却仍绿意盎然，似乎还停留在春天里，不肯离去。经济的先行指标、同步指标均显示经济放缓迹象，而通胀却仍在高位徘徊不下，电荒提前袭来，紧缩政策难以松懈，企业生产成本高企，通胀对企业盈利的侵蚀开始从下游逐步传导至上游……经济似乎进入人们最不愿意面对的小滞涨阶段。外围市场方面，欧债危机也再度牵动市场神经。上证指数继续挑战我们二季度市场策略报告中所指的区间下限——2700点。本月，上证指数下跌-7.84%，中小板指数下跌-8.49%，创业板指数下跌-16.30%。

　　6月：基本面困局依旧，资金面存隐忧，估值继续国际化

　　各大研究机构已经开始纷纷下调GDP增速，紧缩政策所带来的资金供给约束、电荒所带来的能源供给约束、刘易斯拐点所带来的人力成本约束等使得企业的生存环境越来越困难，而应对这种困境的全要素生产率的提升不是一朝一夕之间能完成的。而通胀压力又使得紧缩难以放松。资金面的压力主要来自于连续下跌后机构止损盘的涌出以及国际板开通所带来对于资金分流的心理层面的影响。国际板开通的另一影响在于对当前A股市场估值中枢的重新定位。

　　6月行情预测：弱势延续，拐点仍需等待，指数运行区间2600点至2900点

　　市场在经历了5月份连续缩量下行后，目前仍难以看到止跌企稳并寻求向上的动力。在近日急跌之后，市场仍需谨慎。市场拐点的出现或需等到通胀回落、从紧的政策得以适度放松之时，但这在短期难以看到。但另一方面，估值支撑也将封锁指数大幅下挫的空间。上证指数的运行区间在2600点至2900点之间。

　　6月投资策略：防御为主，适当关注主题性机会

　　弱势之下，拐点未明之前，我们仍然采取防御为主的策略，总体仓位控制在60%以下。配置上，以估值稳定的消费类板块为主，同时适当关注主题性投资机会，如发行定价较为合理的新股、电荒受益品种等。6月重点推荐组合王府井(600859)、新华都(002264)、友阿股份(002277)、中国医药(600056)、科伦药业(002422)、天晟新材(300169)、尚荣医疗(002551)、纳川股份(300198)。

　　国联证券：6月上旬迎来较强的反弹

　　截至周五收盘，上证指数收于2709.95点，本周累计下跌148.5点，跌幅5.20%，这是自探底2319.17点以来的最大单周跌幅。本周沪深两市累计成交7804.38亿元，资金面上恐慌性抛售迹象初显，两市累计资金净流出374.33亿元。无论是新股扩容还是新三板、国际板推出步伐加快，亦或遭遇“资金荒”，种种理由都成股市再次下探寻底的机会。那么底到底在哪里?何时能完成筑底?

　　【底在何方?】

　　本周，上证综指跌幅高达5.2%，是自探底2319.17点以来的最大单周跌幅，且这一跌幅是在股市已经连续下跌5周之后创下的。分析人士认为，由于多重利空尚待消化，此次下跌虽然未必是最后一跌，但距离底部也越来越近。

　　【市场环境】

　　6月份两市将有112家上市公司限售股解禁上市，市值共计1585.7亿元，为年内偏低水平。国际板对市场有一定的资金分流效应，但分析人士表示并不会造成国际板上市公司门庭若市、现有公司坐冷板凳的情况。

　　【走势前瞻】

　　国联证券认为本周股指的下挫连续击穿多个重要技术支撑位，下周上半周不排除有继续小幅下挫的可能，但我们认为继续大幅下跌的可能性较小，股指将有望在6月上旬迎来较强的反弹，下周提示的时间窗口将是值得重点关注的时间节点。

　　【投资策略】

　　整体而言，下周指数反弹空间不大，因此投资者在参与时一定要注意控制仓位、设好止损，并严格执行纪律。而对那些短线操作技巧较差的投资者而言，放弃这样的反弹，耐心等待系统性机会的真正来临也是现实的选择。

　　历史回顾：6月喜欢顺势而为

　　回顾A股历史可知，6月往往是顺承5月走势，难以成为转折之月。5月上涨，6月也多上涨;5月下跌，6月也多数顺势下跌，股市上的五穷六绝就此写成，2010年、2008年、2004年等都出现这样的状况。

　　2010年6月 市场萎靡 延续下跌

　　在2010年5月股指下跌9.7%的情况下，6月继续萎靡，下跌7.48%，最低下探到2383点，到7月才真正实现翻身，大涨9.97%，随后一度上涨接近到3200点。

　　2009年6月 资金充沛 持续大涨

　　在四万亿经济刺激政策下，2009年大盘涨势良好。5月份大盘上涨6.27%，6月份涨势加速，大涨12.4%。之后在7月上探到3454点。

　　2008年6月 大熊起舞 延续暴跌

　　当时正处于大熊市中，5月大盘跌到3433点，当月跌幅7.03%;6月加速暴跌，当月竟跌去了20.31%，一举杀穿3000点整数关口，并一度跌破2100点关口。

　　2007年6月 遭遇棒喝 意外下跌

　　正处于牛市之中，当年5月大盘上涨6.99%，登上4000点大关，但5月末因为管理层突然上调印花税，酿成"5·30"大跌，之后指数在6月中震荡回落，下跌7.03%。

　　2006年6月 牛市起步 延续上涨

　　正处于牛市初期，在5月指数大涨13.96%后，指数站上了1600点，6月继续上行，但是面对自998点以来的巨大涨幅，市场资金犹豫情绪升温，上行速度有所减缓，当月仅上涨1.88%。

　　2005年6月 熊市末期 大盘见底

　　当年六月正处于4年大熊市的末期，在5月指数下跌5.43%之后，市场开始考验千点大关的支撑力。到6月一举击破千点，并最低下滑到998点后开始逐步企稳，当月上涨1.9%，是为数不多的与5月走势相反的月份。但其涨幅不大，尚未形成真正的转折。