四大利空考验大盘 中金公司：A股或危机暗藏

　　美信贷评级堪忧 美股收低

　　北京时间4月19日凌晨消息，周一美国股市收低。标普机构将美国信用评级前景从“稳定”调降至“负面”，欧洲主权债务危机再度恶化，令市场情绪受挫。

　　美东时间4月18日16:00(北京时间4月19日04:00)，道琼斯工业平均指数下跌140.24点，报12，201.59点，跌幅1.14%;纳斯达克综合指数下跌29.27点，报2，735.38点，跌幅1.06%;标准普尔500指数下跌14.55点，报1，305.13点，跌幅1.10%。

　　标普公司宣布，将美国AAA信用评级的前景评级从“稳定”降至“负面”，这意味着未来6-12个月内标普可能调降这个世界最大经济体的主权评级。与此同时标普宣布，对美国的信用评级为AAA不变。

　　今天盘中道指一度下跌近243点。上市公司继续披露财报，花旗集团(C)宣布第一财经净利润同比下滑32%，降至30亿美元，这一跌幅低于华尔街分析师预期，原因是该集团降低了未来损失准备金，以及来自于旗下商业银行部门的利润增长。

　　中国上周末再度宣布上调银行存款准备金率。周一上证综合指数上涨0.2%。香港与东京股市周一收低。

　　周一欧洲股市大幅收低。据传希腊政府已经要求国际货币基金组织与欧盟进行债务重组谈判，但财政部一位官员对此予以否认。

　　纽约商业交易所黄金期货价格上涨，收于每盎司1492美元，创历史最高收盘价。5月原油期货价格下跌2.54美元，跌幅2.3%，收于每桶107.12美元。

　　国际油价18日大幅下挫

　　新华网纽约4月18日电 由于标准普尔公司下调美国主权信用前景展望，国际油价18日大幅下，纽约市场油价跌幅超过2%。

　　当天，国际三大评级机构之一标普发布报告说，维持对美国主权信用最高的“AAA”评级，但将其前景展望从“稳定”调低至“负面”。报告认为，鉴于美国财政赤字和债务水平不断上升，而美国政府可能无法就减少财政赤字达成一致，无法有效应对债务压力，美国主权信用前景不乐观。这一评级结果一出，立即导致市场恐慌情绪，纽约股市大幅下挫，油价也应声下跌。

　　中国央行17日宣布再次提高银行存款准备金率50个基点，继续收紧货币政策以应对高通胀。原油投资者认为，货币政策持续收紧有可能导致中国经济增速放缓，从而影响原油需求。

　　到当天收盘时，纽约商品交易所5月交货的轻质原油期货价格下跌2.54美元，收于每桶107.12美元，跌幅为2.32%。伦敦市场6月交货的北海布伦特原油期货下跌1.84美元，收于每桶121.61美元，跌幅为1.49%。

　　基金仓位再临“红线” “88魔咒”引多空分歧

　　与基金仓位一起上升的，是机构对于近期市场走向的谨慎情绪。上周，基金整体仓位升至88%，这个“象征”着市场缺乏后继向上动力的“传统指标”是否会再度“灵验”，3000点之上市场能否延续升势，基金多空双方产生分歧。

　　再遇“88魔咒”

　　申银万国证券研究所基金仓位监测报告显示，上周开放式基金平均仓位为88.00%，相比前一周上升2.06%。其中，开放式股票型基金平均仓位上升1.75%，从90.54%上升到92.29%;开放式平衡型基金平均仓位上升2.49%，从80.54%上升到83.03%。

　　有分析人士据此指出，从基金仓位的绝对水平来看，市场平均仓位已达“88红线”，股票型基金仓位也已触及历史高点。

　　业内流传着一条“不成文”的“规律”，当基金仓位接近或达到88%时，即意味着基金手头已没有多少资金推动行情上涨，市场很可能面临下跌风险，这便是俗称的“88魔咒”。

　　历史上有过若干次魔咒“灵验”的例子。最近一次如去年11月初，前期股市高歌猛进，部分券商测算基金整体仓位也水涨船高至90%上下。随后市场掉头向下，去年11月9日至19日之间上证综指累计下跌8.58%。

　　多空分歧加剧

　　鉴于目前的宏观调控形势，在仓位逼近历史高位之时，部分机构近期判断趋向谨慎。

　　有基金认为，目前基金整体仓位保持在较高水平，而新基金发行规模普遍较小，有些资金甚至只是由“赎老买新”而来，整体新鲜血液供应不足，目前基金手中的弹药恐难以支撑大盘持续走强。

　　此外，通胀隐忧也在掣肘基金的乐观情绪。从宏观调控政策方面看，上投摩根投研团队预期，短期通胀压力居高不下，未来一段时间仍将维持紧缩性的货币政策，市场也将继续反映物价、房价和紧缩性政策之间的博弈。

　　“在政策持续收紧流动性和新基金发行效率下降的背景下，未来一段时间内，如果没有增量资金入场，市场将上涨乏力，下行风险较大。”北京某家基金公司基金经理如此表示。

　　不过，也有基金认为市场震荡上行将是大概率事件。摩根士丹利华鑫认为，未来市场将继续等待进一步的明确信号，多数负面因素影响将在二季度上半段逐渐淡化，即使市场出现短期回调也不会改变中期震荡上行的大趋势。

　　基金逆市布局

　　另一方面，在蓝筹股行情向上之时，亦有基金选择逆向而动。在部分基金眼中，消费、医药中有不少是被错杀的个股，随着估值修复行情的深化演绎，潜伏医药、消费的机会也在临近。

　　金鹰基金杨绍基认为，消费板块二季度或存在提前布局的机会。东吴基金也表示，看好新兴产业在二季度的表现，同时出于预防业绩下滑的风险，应该积极配置年报季报业绩可能超预期的大消费板块以及行业景气度较高且得益于地方基建的部分板块。

　　“二季度周期性与非周期性都有机会。”某家大型基金公司投资总监认为，对于一直被杀跌的医药股与消费股，反向操作的时机已经到来。机械涨了很多，涨多了就永远是利空。要敢于去潜伏医药与消费而不是去追机械，不要去杀20倍的消费股。

　　资金价格涨幅有限 公开市场本周料现净回笼

　　年内第四次上调存准率，暂未对过剩流动性有明显的收紧作用。

　　存准率上调后第一个交易日(4月18日)，资金价格和债券市场现券收益率均跳涨，但涨幅较为有限。同时，央行周二(4月19日)将发行550亿元1年期央票，发行量较上周环比缩减逾一成。

　　业界表示，偏紧的货币政策估计仍将持续一段时间，公开市场回笼资金规模也可能进一步加大。不过鉴于目前流动性充裕，存准率上调的冲击短暂且有限，数量型政策在短期内难以逆转资金面宽松格局。

　　7天回购利率上行33个基点

　　存准率上调后第一个交易日(4月18日)，资金价格应声跳涨。数据显示，7天期质押式回购加权平均利率周一收盘报2.70%，较前收盘上行33个基点;14天品种涨19个基点;隔夜品种涨幅较小，报1.77%，较前收盘涨4个基点。

　　但银行体系整体资金面仍显充裕。市场交易员对《每日经济新闻》表示，存款准备金率上调主要是对冲外汇占款，且市场早已有所预期，因此对货币市场的冲击较为有限。

　　数据显示，3月新增外汇占款4079亿元，较2月的2145亿元大增九成，仅次于去年10月和今年1月的逾5000亿元水平。

　　“比起上周，市场有些谨慎情绪，但整体上流动性还是很充裕，钱也不难借。”上海一交易员称，由于本次准备金缴款日为4月21日，因此7天和14天品种需求较多涨幅稍高，但较为有限。数据显示，4月份以来，7天回购利率的日常波动幅度一直处于50个基点以内的水平。

　　上述交易员指出，在准备金缴款前，机构将视市场流动性的变动趋势来决定下一步的动向。“4月末的资金面可能会较此前稍显紧张。”

　　债券市场上，现券收益率周一小幅反弹。但宽松资金面支撑下机构配置需求旺盛，令其涨幅有限。

　　市场人士认为，货币政策转向收紧的大背景下，今年以来每月一次的存款准备金率上调对市场心理的冲击越来越小;若未来一段时间通胀压力持续不减，数量型和价格型工具再次出台，业已在市场的预期之中。

　　1年期央票发行缩量一成

　　业内人士同时指出，货币政策持续收紧，且市场流动性仍充裕，即使存准率上调，公开市场回笼资金规模也可能进一步加大。

　　央行周一晚间公告显示，周二(4月19日)将发行550亿元1年期央票，发行量较上周环比缩减逾一成。

　　某大行交易员对 《每日经济新闻》表示，目前3.3058%的1年期央票发行利率，对机构配置较有吸引力。“发行量上下波动一成，并不能说明什么问题;而且现在公开市场回笼资金相当一部分是依靠正回购操作，因此还要看周二的正回购规模。”

　　数据显示，本周公开市场到期资金为1910亿元，较上周的2120亿元环比略降。央行公开市场上周净回笼830亿元，前周则净投放280亿元。

　　中金公司认为，未来一个月流动性和资金面依然向好。“4月17日央行宣布再次上调存款准备金率，其主要目的是通过控制银行间市场流动性来控制通胀预期和压力，短期对市场影响不大。”

　　值得一提的是，有分析师指出，央票在两级市场利率倒挂妨碍发行的问题虽已基本解决，但随之而来的是央票工具对冲成本的高企。相对而言，法定存款准备金率1.62%的利率水平意味着更低的对冲成本。鉴于此，其在未来的从紧货币政策中可能仍将继续受到倚重。

　　来自高盛的观点亦认为，央行明显倾向于将存款准备金率作为一项吸收流动性的常规手段，在很大程度上替代了央票发行。与央票相比，存款准备金率是更为主动的政策工具，有明显的紧缩信号作用，且成本较低。

　　高盛预计，二季度央行将像过去半年那样继续多次上调存款准备金率;与此同时，将允许人民币继续升值(折年率为6%)，并于二季度再加息一次，幅度为25个基点。

　　不惧利空 沪指再创反弹来新高

　　央行周末宣布再度上调金融机构存款准备金率，周一两市在此利空影响下小幅低开。随后股指震荡上行，盘中沪指创出近五个月反弹新高3067.46点。尾盘沪指升幅收窄，最终报收3057.33点，连续九日站在3000点上方。接受采访的分析师认为，虽然市场对股指上行空间存在疑虑，但受市场整体估值支撑向下大幅波动的可能较小。目前市场对利空已经有一定容忍度，反应已经不似前几次加息或者提高准备金时那样大幅波动，这显示市场气氛依然较好，且蓝筹板块形成轮动，预计此轮反弹行情短期内将延续。

　　至收盘，上证指数收报于3057.33点，上涨6.80点，涨幅为0.22%;深证成指收报于13001.33点，上涨35.58点，涨幅为0.27%。两市合计成交2752亿元，较前一交易日略微放大。

　　盘面显示，昨日两市板块涨跌各半。蓝筹轮动较为明显，钢铁、房地产、电力、保险走强。昨日涨幅超过1%的板块有8家。居涨幅首位的旅游酒店板块上涨了2.63%。化工化纤受行业景气度向好推升，涨幅居前，上涨1.75%。钢铁、房地产涨幅居前，分别上涨1.20%和1.09%。医药股继续小步回暖，昨日上涨0.64%。前期表现较好的稀土永磁、水泥、建材、有色金属板块回调，居跌幅榜首位的稀土永磁板块下跌了1.55%，而紧随其后的水泥板块下跌1.08%。

　　“市场依然处于箱体式震荡上行的趋势中。”平安证券高级策略分析师蔡大贵表示，目前市场还是担忧通胀，但市场情绪并未减弱，市场对利空的反应也不如以前那么剧烈，只是股指开始接近箱体上沿。目前还没看到蓝筹估值修复行情结束的迹象。虽然指数接近箱体上沿，但向下大幅波动可能较小。

　　“市场的低开高走显示市场对利空的反应较为平和，指数波动幅度较小，同期蓝筹板块依然形成轮动，目前市场已经基本守住3000点。”国金证券(600109)分析师张韵磊表示。

　　另有策略分析师认为，“估值上看，A股市场的估值目前仍处于合理偏低的水平，整个A股的市盈率仍然比历史平均值低了将近30%;但是前两年的结构性行情，造成了A股市场估值剪刀差逐步扩大。未来中小盘股会向下继续修正，而估值水平较低行业的估值修复将持续，而且会呈现出周期性行业轮流修复的态势。大盘股的低估值优势也一定程度上封杀了股指向下调整的空间。”

　　“市场氛围较好，并未有转弱迹象，预计行情还会持续一段时间。后市蓝筹和业绩良好的中小盘股联动的可能较大，”蔡大贵表示。“后市在通胀居高不下、国际油价高位盘桓的背景下，一些抗通胀的板块，如基础化工、有色、煤炭以及农业中的种子股仍有望超越指数，获得不错的收益。同时，应关注前期回调后，真正有业绩支撑的新兴产业个股。再次，由于个税调整政策的出台，利好消费，对于一些回调后已有估值吸引力的板块应加以关注。”张韵磊表示。

　　中小板创业板初步“止血”显露积极迹象

　　小市值股票表现继续弱于大市。上周中小企业指数下跌0.64%，创业板指数下跌1.36%，同期沪深300指数上涨0.17%。资金继续流向具有估值优势的银行股以及受益于加息的保险股，小市值股票整体表现仍然弱于大市。但是，我们注意到仍然有不少小股票在一季度业绩超预期，或者新产能投放等因素刺激下走强，如紫鑫药业(002118)、黑猫股份(002068)、联合化工(002217)等股票大幅上涨。

　　一季报超预期，新产能投放刺激股价走强，中小板、创业板资金“失血”现象暂时止住。

　　上周大股票涨而小股票跌，两者之间的估值差仍在进一步缩小。但从资金分布上看，中小板成交资金占比开始小幅回升，投资者“趋大避小，趋低避高”的现象没有恶化，而是好转。根据“量在价先”的规律，这可能预示着投资者从中小板、创业板撤出而转移到大市值股票的行为暂时告一段落(仍需观察)。我们认为，中长期看，中小板、创业板市场存在估值过高和不断扩容的不利因素，但也并非一无是处。(1)中小板、创业板公司大多属于国家扶持的新兴产业，受益于经济转型;(2)中小板、创业板公司所处行业大多为生气勃勃的朝阳行业，具有良好的成长性;(3)部分中小板、创业板公司募资项目开始释放产能，贡献营收和利润;(4)不少小市值股票是新股或次新股，现金十分充裕，在信贷紧缩的环境下，资金优势明显。

　　短期关注一季报及新增产能，中长期看行业与公司成长潜力。从2009年6月恢复IPO以来，有305家中小板和213家创业板募资上市。其中不少募资超过一年的项目已经或即将开始运行，已经或即将贡献收入和利润。我们建议短期关注一季报增长超预期或有新增产能投放的公司，中长期则看行业与公司成长潜力。

　　本周重点关注个股:凯美特气(002549)、杰瑞股份(002353)、四方达(300179)、杰赛科技(002544)、三元达(002417)、诺普信(002215)。

　　中金公司：A股或危机暗藏

　　中国大型投行中金公司4月18日最新发布研报，海外市场看多情绪空前高涨，预示着海外市场未来或不佳表现。香港市场投资风格已悄然转向防御性板块，A股目前虽逆市上扬，但或许危机暗藏，应对A股短期内潜在风险保持警惕。

　　报告称，随着存款准备金率上调，房地产成交量下降，二手房价格下跌趋势迹象显现，政府着力控制通胀。但是，中国股市在这一系列负面的因素影响下仍然逆势上扬。A股市场今年以来已经上涨约9%，并是全球表现最好的市场之一。

　　但同时值得关注的是，海外市场投资者看多情绪再次空前高涨。Investor Intelligence的最近的散户投资者调查显示，市场看多者与看空者的比例已经远远地超过了3：1 ，历史数据证明这个投资者多空比例是一个有前瞻性的反向指标。同时，散户期权投资者的情绪也非常乐观，这预示着海外市场未来或表现不佳。香港金管局之前所做的一篇量化研究报告显示，在市场大幅下跌期间香港市场与海外市场的相关性往往高于与A股市场的相关性。目前，香港股市上周大幅波动，防御性板块初现跑赢周期性板块的苗头，板块间的市场风格转换或悄然上演。

　　综上，中金公司认为，A股市场短期内仍然有可能继续表现坚挺，但市场回报的幅度将极有可能受到一系列海外不确定因素的制约，A股市场投资者也应以此演化作为投资的参考。

　　瑞银证券：二季A股或先扬后抑

　　在二季度上证综指连续多日站上3000点之际，瑞银证券举办了2011年二季度中国宏观经济及A股市场展望的会议，会上瑞银证券首席证券策略师陈李认为，在通胀、库存飙升等背景下，二季度A股走势将出现先扬后抑，而企业库存飙升尤为值得关注。

　　A股走势将先扬后抑

　　国家统计局4月15日公布了一季度经济数据，数据显示，一季度居民消费价格同比上涨5.0%，其中3月份居民消费价格同比上涨5.4%，环比下降0.2%。

　　瑞银证券首席证券策略师陈李指出，通胀是一切问题的核心。有了通胀预期，企业提高了库存，企业盈利增高，所以正循环可以持续下去。但如果通胀持续下去的话，也会消灭下游需求，就会引发紧缩政策，从而带来一些下跌的风险。

　　对于通胀下的A股二季度走势，陈李认为，各方面因素将促成A股先扬后抑。具体来看，短期内由于通胀预期支持企业盈利维持高位、权重股估值有一定支撑、流动性还会活跃一段时间，所以指数预计还将延续之前较强走势。

　　中期来看，从通胀预期到存货意愿再到盈利增长的正循环将被打破，结构性估值或再次出现泡沫，紧缩政策难以短期掉头，所以预计指数将回落。

　　而对于二季度A股投资主题，陈李认为，首先，在通胀预期持续的情况下，后周期的行业，煤炭、钢铁或者低估值的银行，还将表现较好。而如果当库存达到历史最高点，并开始回落时，紧缩政策开始发挥作用，可能市场热点又要回到房地产、医药、消费、机械等板块上去。

　　其次，供给紧缩可能提升景气度的行业，有化工、维生素A、白卡纸、乳液等。最后是能源安全配置的相关机械行业，因为油价的波动导致中国需要在能源配套的勘探、生产安全上的这些设备行业会有很大发展。

　　企业库存飙升值得关注

　　从已公布的上市公司年报来看，净利润的增速有很大差异，扣掉金融业以外的上市公司2010年净利润增速超过45%，但是经营性现金流却下降了10%。

　　陈李认为这主要是由于企业用现金衡量的存货支出有大幅攀升。2009年非金融类上市公司存货现金支出同比下滑20%，而2010年却同比增长180%，而这种现象表明，在信贷可以获得支持的情况下，企业认为产品价格会上涨，才会去囤货。

　　值得一提的是，陈李指出，这种巨大的差异并非特例，在2003年、2007年都出现过，那时也出现了企业净利润增速高，但是经营性现金流却没有那么高的情况。

　　《每日经济新闻》记者根据数据统计了2003年至2010年上证综指估值水平，2003上证综指估值在46倍PE，2007年估值在62倍PE。从盘面上来看，2003年A股持续下跌至2005年年中才开始反弹。2007年A股创出了新高，但在2008年的金融危机之后A股开始了暴跌，另外值得注意的是2010年A股估值水平只有21倍PE，市场人士认为，A股估值与通胀和调控等因素总是存在着一定博弈，所以库存水平和股指涨跌并没有必然联系。

　　而对于近期上调的存款准备金率，瑞银证券首席中国经济学家汪涛认为，上调存款准备金率并不出人意料，而且估计今年会多次上调，政府既不会调控过度，也不会放松，仍然将继续维持平稳的调控态势。

　　A股策略：市场风险可能正在积聚

　　A股上周延续了4月以来的持续反弹走势，继续站住3000点上方，并创出新高。从指数表现来看，权重类个股表现仍更强势，50指数成分股涨幅超过1%，带动A股整体小幅上升。中小板及创业板仍处于估值回归过程中，接近1%的跌幅继续拖累市场表现。

　　上周行业表现总体上仍表现出低估值板块轮动的特征。钢铁、金融、化工、公用事业接替采掘、地产等行业领涨市场。有色、机械、交运等前期涨幅较大的周期类板块亦出现较大调整，非周期类板块则同样出现分化，已经历过较长时间调整的餐饮旅游、农业、医药等开始表现，而家电、电子元器件则拖累指数。

　　本周市场观点:

　　A股市场目前主要风险来自投资者对调控预期可能再度发生转变以及市场对周期性行业过于一致的乐观情绪。我们认为4月行情已经积聚了相当风险，未来需谨防可能的回调。银行、电力等启动较晚的板块可能仍具有相对收益外，其他在一季度表现优秀的周期、主题类板块应防范回调;相对的，一季度先行调整的板块则可能再见反弹。

　　四大机构预测周二大盘走势

　　华讯投资

　　利空释放碎步上攻

　　股指昨日呈现放量整理、个股涨跌互现局面。受周末央行突然上调存款准备金率的影响，两市纷纷大幅低开。至收盘时，沪指报3057.33点，涨0.22%，深成指涨0.27%，两市17只个股涨停，5成个股上涨，成交量比上一交易日有所增加。

　　预计中期股指在犹犹豫豫中上涨的态势不会发生改变。而短期来看，震荡整理消化套牢和获利筹码还将是主旋律。3050点一带依旧构成压力，3180-3200区间是股指上方的强压力位，3000点和2950点这两个整数关口是大盘的强支撑位，按目前的走势来看，市场无视利空，盘中消化之后继续稳步前行，热点轮换较快，但挣钱机会却也较为明显，这对场外资金进场有一定刺激作用。从投资者心态来分析，惜售惧涨造就了股指上下两难的境地。从未来投资机会来看，受益油价上涨的的各板块还将有惯性上攻动能，如果兼具一季度业绩大幅增长的事实，则相关品种更有想象空间。

　　招商证券(600999)

　　震荡整固利于后市

　　昨日沪深两市呈震荡盘升态势。受央行再次上调存款准备金率消息的影响，早盘两市双双低开，随后快速翻红上扬，但由于近期资金面连续收紧，市场对于后市仍保持谨慎心态，两市围绕着3050点上下震荡。午后随着石化双雄涨幅收窄、银行股回落，两市一度翻绿下跌，尾盘再度双双回升。综合盘面来看，昨日市场虽受利空消息影响然仍表现强势，但指数小周期出现背离结构可能会在一定程度上制约短期反弹空间。

　　市场虽受利空消息影响然仍表现强势，指数小周期出现背离结构一定程度上制约短期反弹空间，此位置充分震荡整固有利于后市行情。操作上继续逢低关注金融、煤炭、钢铁、电力等基本面支撑较强的低估值蓝筹个股及股价中期调整或已结束的医药、纺织服装等消费类行业机会。

　　金证顾问

　　多方力量已兵临城下

　　昨日市场表现出一种该跌不跌，想跌跌不下去的强势状态。来来回回在3050点附近反复震荡。不断冲击短期3060点的压力。虽说收盘于3057.33点，对3060点得而复失。然而，整个盘面的表现，还是体现出市场的强势特征，至少创出了近期反弹的新高3067.46点，足以说明其实3060点的压制点位基本上是没有多大的压力。冲高回落，主要还是主力的故意而为，顺着提高存款准备金率的这一利空政策在盘中直接来了一轮强势性洗盘。对于最后半小时的拉升，可以视为后市已经成功站上了3050点，同时成交量也进行了有效的放大配合，上证以1629亿元收场，说明参与的资金进场的逐渐积极，市场整体的参与热情也在逐步的提升。

　　后市基本上具备了上攻前期2009年8月份高点与2010年11月份高点连线的的压制点位3090点。这一点位已经近在咫尺，多方力量已经兵临城下。

　　九鼎德盛

　　震荡难掩严峻形势

　　昨日沪深A股受央行提高存准率影响而出现低开震荡走势，最终沪深A股双双收出小阳线，但从市场中期轨迹来看，短期的拉据偏强却难以化解中期走势的严峻形势。

　　尽管春节后A股市场出现了反弹，但从中期市场来看，其面临严峻考验与挑战的特征非常明显，其主要体现在CPI仍然面临严峻形势、银行存贷比监管加严、外汇市场不确定性增加、扩容与解禁股增大、上市公司业绩变脸及新股泡沫化回归动力较强。由于诸多因素的不确定性风险较为直接，因此短线波动应对稳健持币战略观望为佳。

　　总体来看，近期A股市场反弹突破上综指3000点后，表现为明显的缩量态势，显示出虽然有多头机构护盘推升，但参与量开始减弱，而目前的短期拉锯，并不会改变A股市场中期不确定性风险因素的转变，而配合技术因素所出现的中期楔形形态，短期市场虽然反弹冲高动力尚存，但A股中期走势却难言平坦。